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一、企业经营者绩效考核指标研究的现实意义
随着我国经济体制改革的逐步深入，多数国企建立了现代企业制度并实施所有权与经营权的最终分离。人们越来越意识到企业经营者绩效对企业发展举足轻重的作用。
从经营者报酬角度分析，对经营者一般常用的考核指标是将经营者的收入与企业盈利指标挂钩，可见，盈利指标是企业经营者的绩效考核指标。
盈利指标又可以分为会计利润指标和市场价值指标（见下表）。
企业经营者绩效考核财务指标
可以看出，这些传统的评价指标都没有考虑资金的机会成本。资金的机会成本是指投资者由于持有现有公司的证券或股票而放弃了对其它证券或股票投资所带来的预期回报。它包括三部分：第一部分是无风险利率，即银行利率，表示资金的最低时间价值；第二部分是补偿企业经营者过程中所给资本所有者带来风险的溢价；第三部分是由于从应税利润中减去债务利息而节省的成本。
我国企业经营者根本不考虑所使用资金的机会成本，认为股东资本都是免费获取的，这样也就不难理解深圳太太药业2001年上市后将募集到的十几亿股东资本全部用于购买国债。如果考虑资金成本，上市公司通过IPO募集的资金成本要比借债成本高的多。因此，毫不夸张地说，我国许多经营者实际是在毁灭股东的财富，而非创造财富。
彼得·德鲁克在1995年《哈佛商业评论》上撰文指出：“我们通常所称之为利润的东西，即企业为股东剩下的金钱，其实根本不是利润。只有当某业务项目获得了超出资金成本的利润我们才能说‘盈利’二字。交纳税款看似产生了真正的利润，但其实这无足轻重。企业的回报仍然少于资源消耗……这并不创造财富，而会损害财富”。应该清醒地看到，我国许多国有企业经营者盲目追求企业规模，进行无效兼并、合资，实质正在造成新一轮的国有资产的流失！
由此，我们有必要在使用传统财务利润评价指标的基础上，研究经济增加值EVA及修正经济增加值REVA对企业经营者绩效考核的影响，形成全新的企业经营者绩效评价指标——NEVA。
二、经济增加值指标EVA、修正的经济增加值REVA及其评价
两百多年前，经济学家Hamilton就认为一个企业要为股东创造财富，就必须获得比其债务资本成本和权益资本成本更高的报酬。后来，英国著名经济学家Alfred Marshall提出了经济收益的概念，并认为企业必须产生足够的利润以补偿所有投入资本的成本才能长期生存。
经济增加值（EVA）其理论渊源是诺贝尔经济学奖得主默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼1958～1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文。Stem Stewart公司于1991年正式提出了EVA指标，它是近十年内在此基础上由美国经济学界研究出来的一项衡量考核企业和公司经营业绩的新指标，即公司运营利润和资本成本的差值。EVA的公式为：
EVA=税后利润（NOPAT）-K[，w]×NA
其中，kw是企业的加权平均资本成本，NA是公司资产期初的经济价值。
企业的加权平均成本（WACC）可以由下式得出：
D[，M]：企业负债总额的市场价值；E[，M]：企业所有者权益的市场价值；K[，D]：企业负债的税前成本；T：企业的边际税率；K[，E]：企业所有者权益的成本。由上面可见，EVA是新增加的经济利润，它是在传统会计利润上减去投入的所有资本（股东权益资本和债务资本）的费用（包括债务利息和股东股本所包含的机会成本），EVA不仅可以准确衡量企业各年的实际经营收益，而且可以有效地促进企业经营者经营资产，实现股东财富最大化。Stem Stewart公司根据GAAP中不适宜的地方列出了160多项需要调整的会计项目，但特别强调对于一个企业同时调整的项目不会超过15项。
在EVA的基础上，Jeffreg（1997）等人提出了RE-VA（修正经济增加值），REVA指标是以企业资产的市场价值为基础对企业经营者绩效的评价。
REVA=NOPAT[，t]-k[，w]（MV[，t-1]）
其中：NOPAT[，t]是t期企业税后净利润，MV[，t-1]是t-1期末企业资产的市场总价值。
贝克德瑞等（1997）研究后认为，企业用于创造利润的资本价值总额不是企业资产的账面价值，而是其市场价值，并且他们实证研究后发现股东收益与REVA的相关性强于EVA。
在使用EVA和REVA评价企业经营者业绩后，企业经营者在进行决策时应考虑两方面的因素，第一是经营者管理企业的基本财务目标是使股东财富最大化。第二是高管人员的经营活动应始终保证REVA为正值，并使其稳定增长，也表明企业经营者的价值。
由上可见，REVA是真正将经营者利益与股东利益协调一致，维护股东的利益。用REVA作为考核企业经营者的业绩指标能够体现它的客观性和公正性。
根据EVA和REVA的计算方法，我们对EVA和REVA指标提出几点评价：
1.EVA和REVA指标优点。（1）促使经营者考虑保留利润收益的机会成本，改变原有的投资融资观念，提高资金运营效率，真正为股东利益服务。由于传统的评价指标没有考虑资金的成本而导致许多企业在成熟产业内重复投资，把股东财富浪费在低效率的生产能力扩张上，尤其是国有企业表现较为突出。究其原因，是因为这虽然不能给股东带来足够回报，却能提高企业利润并增加经营者奖金、体现出经营者的经营业绩。企业经营者作为资本的代理人、作为理性人的假设大多是厌恶经营风险的，所以往往偏好保留企业利润，这样就会形成较多可由代理人自由支配的资金，从而加大了企业的代理成本（这里不包括恶意消费企业资源的经营者）。
REVA考虑了企业所有投入资本的资本成本，能够促使经营者有效地提高投资融资的效率。使用REVA指标之后，促使经营者考虑保留利润收益的机会成本，改变原有的投资融资观念，提高资金运营效率，真正为股东利益服务。
因此，使用经济增加值考核经营者能够真正衡量出企业经营者是在增加企业的财富还是在毁灭企业的财富，避免评价指标选择不正确造成对企业经营者监督不严，造成经营者通过在企业中被赋予的权力而获得“超额利润”或“额外收入”或留下“寻租”的机会，损害企业投资者的利益。
（2）新经济增加值奖励计划会把投资者、经营者的利益很好地结合起来，使经营者能够分享他们自己创造的财富。运用REVA来评价企业经营者的业绩，反映了市场对经营者使用资本效率的客观评价，同时把它与经营者的薪酬联系起来，使得经营者必须站在投资者的立场来关心企业的成功与失败，在经营管理过程中考虑资金的时间价值和资金使用的风险成本。由于像回报股东那样去回报经营者，REVA薪酬计划将使经营者具有同股东一样的思维与动力。
根据REVA增加值的一个固定比例来计算经营者的奖金，即把经济增加值的一部分返回给经营者，并且奖金不封顶。这样的经济增加值奖励计划会把投资者、经营者的利益很好地结合起来，使经营者能够分享他们自己创造的财富。
（3）可以克服投资者与经营者信息不对称，避免“内部人控制”，减少投资者对经营者的监督成本。
（4）采用经济增加值的评价指标，能够客观公正地评价企业经营者的经营管理能力，真正激励有贡献的经营者，达到经营者与所有者双赢。
2.EVA和REVA指标的不足。（1）虽然REVA相对于以往的经营者评价财务指标更进了一步，但由于国内资本市场及会计制度的不规范，企业法人治理结构的不完善，会使REVA指标的优势难以真正体现出来。
（2）REVA针对不同公司做出不同的会计调整，评价指标具有一定程度的主观性，难以对企业经营者形成客观的评价。
（3）在快速发展的全球一体化经济中，REVA缺乏对企业人力资源成本的考虑，致使企业经营者忽视企业人力资源的成本，难以体现现代企业发展（重视人类资本增值）的基本趋势。
三、现代企业经营者绩效评价指标设想
1.企业经营者绩效评价基础——新经济增加值NEVA公式。REVA指标考虑到资本的机会成本，比传统评价指标更能体现企业经营者的经营管理价值。但应该看到，在以“3C”——竞争的全球化（Competition），需求的顾客化（Customer）和变化的常态化（Change）为基本特征的信息社会中，知识作为生产力中的重要因素，在企业竞争中越来越发挥出重要的作用，因此在衡量企业经营者绩效的时候更应该考虑到知识资本的机会成本即人力资本的成本，才能真正体现出现代企业经营者的业绩标准。我们提出考核现代企业经营者的业绩标准的新经济增加值（NEVA）公式如下：
NEVA=REVA-∑V[，I]
其中∑V[，I]表示企业经营者和技术创新者的人力资本成本总和。
国内外专家和学者对人力资本价值的计量研究了几十年，提出了一些计量模型：
（1）历史成本法：取得和开发人力资源的各项实际支出，作为人力资源的成本。
（2）重置成本法：将现时物价条件下重置某一特定人力资源而发生的费用支出作为人力资源的成本。包括职务重置成本和个人重置成本。
（3）机会成本法：即根据人力资源供求规律采用内部竞价来确定人力成本。
（4）补偿模型：即未来预期服务年限内盈利的贴现值。
不同企业对经营者和技术创新者的人力资本成本总和（∑V[，I]）有不同的计量方式，应该针对四种方法的前提条件与企业自身的背景进行综合考量和系统分析。
2.企业人力资本计量数学模型。根据以上几种计量模型分析，我们构建企业人力资本计量数学模型如下：
V[，I]=C[，I]+M×（1-R）×Q[，I]
其中，V[，I]：测评者在企业人力资本的价值；C[，I]：直接成本，包括获取成本、培训成本、培养成本（岗位练摊）、保障成本和离职造成的重置成本；
M：企业当期创造实现的价值，即税前利润；
R：企业中物力资本占总资产的比重；
Q[，I]：被测评者（经营者或技术创新者）对企业的贡献度。分直接财富和间接财富，物质财富和精神财富。
3.企业经营者绩效考核指标体系的综合性思考。新经济增加值指标与公司价值增值有着密切联系，不但有助于对经营者业绩的正确衡量、形成对经营者的良性补偿与激励机制，而且有利于企业未来的可持续增长。
当然，现代企业经营者的绩效考核应该是综合性指标体系，仅仅考虑NEVA是不够的，在新经济增加值NEVA指标基础上需要结合其它各项评价指标对企业经营者进行全面考核，如：企业是否具有科学有效的发展战略（克服短期行为）、能否具备激发全体员工工作积极性并高度融合高凝聚力的企业文化、企业优势核心竞争力（产品技术、品牌等）、企业对社会应尽的责任（防治污染、就业率）状态等。
企业经营者绩效考核是企业与社会关注的焦点，也是企业绩效评价的重点难点。以新经济增加值NEVA为中心（基础）的经营者绩效考核指标体系直接关系到对经营者业绩的有效确认，是企业对经营者激励与约束的直接依据。而人力资本计量数学模型的提出则强调了关注企业重要人力资源的成本，注重对企业人力资源的开发与培养使用，注重从制度上确保发挥企业人力资本的创造性、积极性，无疑，这些观点的提出有着重大的现实意义。
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