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券商银行类FOF产品占主流
国内FOF其核心特点是：投资标的以国内优质基金为主，基金配置占到理财计划的20％-90%的比例；投资目标都是以组合的方式是实现资产长期稳定增值，以为投资人获得高于基金平均收益率的投资回报；申购门槛较高，起点申购额在5万-10万元人民币以上，甚至更高；针对机构和个人投资者；理财计划的募集方式和基金类似，一般都有1-3个月封闭期，甚至更长达一年的封闭期（如上海证券理财计划），封闭期期间不可以赎回，开放期根据持有期限支付一定赎回费赎回，这一点和基金的操作方式类似。
目前国内发行的类FOF理财计划产品共有20多种，由券商、银行、信托等金融机构提供。其中券商发行的有8种产品，银行发行的有12种产品，信托公司发行的有华宝信托基金优选1、2、3号（见表1）。
类FOF产品总体收益显著
从国内FOF产品的投资效果来看，目前为止类FOF产品收益的整体表现较好。首先，因为 FOF是对基金的二次重选投资，所以能获得一个相当或者超越基金整体的收益水平。从国内类FOF理财计划看，券商系FOF产品更为接近国际上流行FOF产品的投资特点，而从实际运作来看也表现出较强的收益能力。其次从类FOF产品的投资风格来看，券商信托类FOF整体仓位较为稳健，平均仓位74%不到，而且整体都有5%-20%之间的现金资产类投资（见表2、表3）。另外和国外FOF相比，类FOF的投资主要偏向于封闭式基金的折价和ETF套利交易，这也是其收益的主要组成部分，而国外稳健型FOF产品会增加债券型基金的投资比例。
但是从现有类FOF产品的收益能力和对基金经理的投资能力考量来看，我们的券商和信托系FOF还是表现出较大的投资潜力，尤其华宝信托、光大证券等机构的产品。
从基金仓位来看，国内FOF产品的基金仓位较高，FOF操作整体较为稳健偏积极。很明显，在实际中我们也发现，基金仓位高的FOF都取得优异的收益水平。如收益较好的华宝信托系列产品、光大阳光2号都有高达80%以上的高仓位，其中在一些季度，基金仓位连续达到了90%以上的高限。这其中例外的华泰紫金2号和广发增强4号，前者平均仓位仅67%，而年收益也达到180%，超越开放式基金的平均水平；后者基金仓位更低，但2007年来也表现不错；这其中主要的原因在于，这两只FOF的资产配置特点，那就是对股票资产都占到30%以上高配，因此这也是我们说国内FOF还不能称为真正FOF的原因所在。
从基金仓位轻重可以较为明显地看出FOF类基金的投资风格，其中基金重仓型的如华宝信托系列产品偏重于对封闭式基金和ETF折价和套利投资机会的把握；基金中等仓位的如招商基金宝和华泰紫金系列，其中招商基金宝两只FOF基金主要投资开放式基金和较少的参与ETF套利，而华泰紫金产品偏重于封闭式基金投资，并有5％-10%的股票投资比例；基金轻仓型的如国信金理财、广发增强4，这两只基金都有较高的股票仓位，如国信金理财三季度的股票仓位为18.31%，广发增强4的更是占到40%以上，甚至高于基金仓位，略超集合计划的股票上限。
券商FOF 理财计划：基金为主，兼投股票
在现有的券商、银行、信托三类FOF产品中，券商类FOF相对优势较明显。主要表现在：
其一，产品收益能力表现良好。其中较为出色的华泰紫金2号和国信金理财，以及招商基金宝都基本上可以接近于开放式基金的收益水平。
其二，券商类FOF在震荡市场中表现出较强的抗跌性。从2007年5月29日至6月26日之间，大盘下跌过程中，两只券商FOF产品华泰紫金2号和广发增强型基金优选4号，净值增长率分别达到4.4%和0.83%，远超开放式基金的平均水平。
其三，券商类FOF的透明度也相对较高，基金的净值公布时间间隔短，基金管理季度报披露也更为及时，披露和监督制度也更接近于公募基金。有利于投资者对基金的收益动态的了解和把握。
基本上我们可以将券商类FOF产品分为两种类型，即基金重仓型和基金股票混合型。从基金重仓型产品持有的基金情况可以看出，一方面封闭式基金和ETF指数基金备受青睐；另一方面，对基金持有集中度相对较低。另外在开放式基金的持有中，债券型、指数基金也较为偏重（见表4），这一点反映出目前整体上FOF产品稳健偏保守的投资风格和较低的风险偏好。基金股票混合型产品方面，资产配置上大部分以基金主，股票为辅，比较极端的如广发4的基金股票1：1配置。从该类产品的持股情况来看，持有股票的行业主要为金融地产和制造业，行业和板块的集中度相对不高。
数据说明：此表根据2007年三季度五大券商的六只类FOF持有十大基金统计出；“FOF持有数量”衡量的是持有该基金的类FOF产品个数。
总结以上分析，券商类FOF产品整体的投资风格较为稳健，投资的灵活性较高。但是FOF的特点相对较弱。从收益情况来看，华泰紫金2号、国信金理财从长期和短期来看都表现出相对较好的收益能力。
信托系FOF：主投封闭式基金
信托系FOF产品相对较少，目前存续的仅华宝信托推出的三期基金优选计划，以封闭式基金折价套利作为主要的投资策略，因此属于封闭式基金套利组合。
华宝信托基金优选计划1期取得了较好的收益表现，其中华宝2最突出，截至10月31日 ，该FOF的年收益率达到207.95%，远远超过了开放式基金的收益水平（见表2）。但是华宝系FOF的投资门槛也是同类中最高的——最低金额为100万元，因此机构占多数，个人投资者比例较少。
ETF套利组合的产品设计是华宝信托FOF一大特点，也是其取得较好收益的重要因素之一。另外高仓位是华宝FOF的突出特点。三期计划中平均基金仓位都高达83%以上，为FOF产品中最高，而且该产品在一些季度甚至达到90%以上的高仓。这两因素的影响下，该系FOF风格表现积极，尤其以一期计划最为激进，华宝二、三期逐渐表现出超越1期的趋势。
从近三个月该系基金的十大重仓基金分析其投资特点可以发现华宝系产品持有基金的集中度中等（能较好分散市场风险），基金的选择表现出较大的灵活性，其中基金裕阳、基金景宏为重仓中的重仓，其他基金的转换都比较快（见表5）。
数据说明：统计为8-10日FOF产品重仓持有证券基金；持有数量市值比例为简单平均；“FOF持有情况”指三个月内对基金的持有次数，数字越大，说明FOF持有该基金越重。
银行系FOF：定位偏理财产品
今年以来，银行推出FOF理财计划的频率和规模都不断加大，逐渐有超越券商FOF理财之势。尤其是中信银行推出的基金理财计划，该FOF集合理财产品至今已经推出八期，并且申购的起点资金基本保持5万元人民币。目前银行系FOF主要都集中在中信银行、光大银行、工商银行、建设银行四家，近期招商银行也加入到其中，共有16只FOF产品，规模为国内FOF产品最大的一部分。
从银行系FOF已公布的基金净值看，基金的收益能力还是不及券商和信托型FOF；投资管理信息披露的透明度也较差，不利于投资者跟踪了解；但是由于银行拥有最为广泛的营销网络和长期性、忠诚度高的高端理财客户，作为一种银行创新理财产品，银行系FOF还是受到较大的追捧。
除此以外，银行系FOF产品和券商、信托系FOF产品也有很大不同，主要表现在以下几个方面：
其一银行有和券商相似的补偿机制，受托人的信托本金是基金风险的首要承担者。因为FOF基金的风险主要在于当整个股票市场表现不佳时，会影响到大部分基金的市值，进而影响到FOF的净值。因此，无论是券商还是银行FOF，普遍都在收益无法达到预期目标时通过信托本金对购买者作出补偿。值得一提的是，工行“基金优选增强型”FOF作出的补偿安排：信托公司作为次级受益人，以自有资金参与信托计划，认购信托计划总份额的3％，但不超过1亿份。当该部分资金全部亏损后，投资者的本金才可能出现亏损。而券商推出的FOF虽然也有自有资金参与，但仅用该部分资金产生的收益作为投资者本金或部分收益的保障。
其二银行系FOF产品多会在产品设计中提出预期收益率，而券商一般不做类似的预期。从已推出的四只银行系FOF预期收益来看，预期年收益从5％-25％不等，以实现10％-15％年化收益的概率比较高。从预期收益率来看，银行系FOF应以稳健为主。
其三是银行系投资期较短，容易赎回。银行系FOF的投资期限一般为2年，最短的仅有1年；而券商系FOF一般为3年，最长的达5年。另外，银行、券商FOF都是定期开放赎回，如招商“基金宝”为每三个月赎回一次。而银行系FOF如工行“基金优选增强型”已可按月赎回。
发展刚刚起步，积极型FOF产品有待推出
从根本上来说，FOF作为专业投资人管理的基金组合，应该相对于一般投资者投资基金显示出更强的优势。这种优势就体现在FOF组合的投资收益能够持续高过同类基金的平均水平，而在特定市场阶段又能够比一般基金组合更有效地避险。但是到目前为止，国内类FOF产品还存在诸多问题：
（1）产品设计和投资风格不明确
国内FOF市场中的产品，无明确的风格，而在国外成熟的FOF市场，FOF的类型风格都是明确的，投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期选择适合的FOF。
从产品特点来看，FOF产品都强调低风险特性和稳健的投资风格，这使得对股票基金的投资比例受限。但是我们从现有的FOF可以看出，基金的仓位差异很大，而且由于资产配置特点，FOF的避险功能并未得到很好的体现，收益的波动性很大。
（2）投资范围宽，非标准FOF
目前已发行的类FOF产品大多对投资范围作了较宽泛的规定，比如可以同时投资股票，主投套利概念的封闭式基金，主投固定收益类基金等。这和类FOF产品主要以集合理财的形式推出有关，很少有产品主要投资开放式基金并且把开放式基金的平均收益作为自己的业绩比较基准，这也是我们一直强调国内缺乏真正FOF的理由。
（3）尚未出现积极管理型FOF
目前的类FOF产品并未充分发挥出FOF投资策略的精髓，即通过对基金进行适度灵活的主动管理来提高基金投资效率。FOF投资策略的几个要点，即基金风格配置、基金组合动态优化在已有FOF产品的投资上并未得到充分的发挥。
（4）类FOF产品管理人专业素质有待进一步提高
目前国内的类FOF产品的基金管理人主要是具有股票投资背景的券商或信托投资人士，大多并非专门从事基金研究或投资，这也限制了类FOF产品达到典型FOF的投资模式。许多FOF并未主投开放式基金。
（5）国内FOF市场透明度低
作为市场发展的一个必经阶段，国内FOF市场无疑还很稚嫩。很大的一点在于FOF还未成为一个有一定适应性的基金品种，而作为理财产品出现就必然有其局限性。国内FOF市场透明度较低，还未有规范的运作规定出来，尤其是银行类FOF。
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