美国经济形势与美元汇率走势_经济论文

美国经济形势与美元汇率走势_经济论文

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从去年年初以来美国经济发展的具体情况看,整体经济状况好于1995年。

一、主要表现

1、增长速度加快,增长势头相对稳定。 据美国联邦储备委员会调查预测,上半年的经济增长按年率计算为3.1%,下半年约为2.4%,全年达2.3%,比1995年的2%要高。从季度增长情况看,第一季度增长年率为2%,第二季度为4.7%,第三季度有所放慢,但在第二季度增长强劲的基础上又增2.2%。这与1995年四个季度的增长率分别为0.4%、0.7%、3.8%和0.3%那样低速和大起大落形成鲜明对比。

2、失业率进一步下降。1996年前八个月的平均失业率为5.4%,低于1995年的5.6%。其中,8月份曾降至5.1%,为七年来的最低点。 目前,美国50个州中已有10多个州的失业率降到5%以下。

3、建筑业境况显著改善。美国建筑业现在年产值5470亿美元, 其好坏仍关系着美国经济发展的全局。1995年私人新住宅开工数下降了7.1%,降至135万单位。去年前八个月平均数按年率计算达148万单位,较1995年增长9.6%。8月份新房销售量达83.2万套,为1986年以来的最高水平。

4、通货膨胀率继续处于低水平。 前三个季度物价上升压力有所减弱,以国内生产总值缩减指数衡量的通货膨胀率,第三季度从头两个季度的2.2%和2.3%降为1.9%。以消费物价计算的通胀率上半年为3.5%,全年约3.2%。

5、联邦财政赤字大幅度减少。 1996年度联邦预算赤字已从1995年度的1639亿美元降至1073亿美元,下降幅度高达35%,是克林顿执政以来降幅最大的一年。

此外,劳动生产率和公司利润率仍有所提高,美元汇价上升,股市强劲,国际竞争力仍居西方大国之首。上述情况表明,无论生产领域,还是流通领域,总体经济情况都比1995年要好。

二、基本成因

1996年是美国经济连续稳步回升的第5个年头, 不仅总体状况好于1995年,而且继续好于欧、日国家的经济。究其原因,有以下一些主要背景。

1、消费开支增幅加大。由于1993年克林顿入主白宫后, 美国经济正好摆脱衰退,缓慢复苏,进入周期性的扩张阶段。就业的大量增加和失业率的不断下降,以及通货膨胀率多年控制在3%以下, 使个人实际可支配收入增加,年均增长率由布什政府时期(1989—1992)的1.7%,增至克林顿政府第一任期(1993—1996)的2.3%。 个人实际可支配收入的增加,导致消费者实际开支的增加,开支规模由布什执政时期的年均41306亿美元,增至克林顿第一任期的年均45148亿美元。消费开支占美国国内生产总值的2/3, 它的大量增加,对经济的稳定增长是一个最重要的支撑力量。

2、固定资本投资持续强劲增长。1993年至1996年上半年, 私人非住宅固定资本投资按不变价格计算,年均增长7.6%,而九十年代前3年,却出现负增长1.7%(分别为-0.6%、-6.4%和1.9%),1992年的投资规模仅恢复到1988年的水平。最近4年来, 固定资本投资接连多年迅速增长的原因是:经济处于周期的扩张期,前景看好,从而增强企业界投资的信心;市场的一体化使国内外竞争加剧,企业为求自身的生存和发展,纷纷通过扩大厂房设备尤其是信息技术等高新技术设备的投资来增强自身的竞争能力;低利率使投资成本降低。克林顿第一任期年均贴现率为4.2%,低于布什政府时期的年均5.7%, 最低时曾降至3%的战后最低点。同期,商业银行的优惠利率年均为7.6%, 也低于布什任期的年均8.9%,最低时还曾降至6%。长期的低利率,对企业增加设备投资是一个重要的刺激因素;股市强劲使企业通过发行股票和公司债券筹集投资基金变得容易。克林顿第一任期期间,道·琼斯30种工业股票平均价格指数曾接连突破5000点和6000点两个千点大关,股票牛市又吸引更多外国资金的流入,仅1996年上半年,外国投资人购买美国股票和债券就超过1430亿美元,全年将高于1995年的2318亿美元,创新的最高纪录,这些都有利于企业投资基金的筹集。

3、出口大幅度增加。美国产业结构的加快调整和升级, 劳动生产率的提高,也相应地增强了美国产品在国外的竞争能力,从而扩大了美国商品的出口,1996年上半年较1995年同期增长7.5%。 出口的增长也是美国经济持续“适度”增长的一个重要因素,如近几年来出口额增长占美国国内生产总值增长率的1/5至1/3,也就是说,经济增长率中出口增加的贡献占了不小的一部分。

4、宏观政策调控起了积极作用。近数年来, 美国主要通过货币政策杠杆进行宏观调控,其战略目标是寻求低通货膨胀下的经济稳定和适度增长,即“软着陆”。因此,采取了与以往不同的做法,在这次经济周期扩张期的前期阶段,就采取措施抑制通货膨胀,主要通过利率的升降控制流入经济的货币供应量。利率的小幅度升降与过去的大幅度起落不同,是美国这次经济回升以来的一个新现象,它对美国经济相对稳定的增长和控制通货膨胀都有利。

三、简要评析

1996年美国经济状况的继续改善,并不意味着九十年代下半期以来美国经济率先进入西方经济“一个新的有力的增长期”。九十年代上半期结束前,国内外不少知名经济学家、学者、政府官员和研究机构认为,由于经济的全球化、一体化、区域化、信息化,以及关贸总协定乌拉圭回合谈判最终达成协议,跨进九十年代下半期后,西方国家的经济将进入一个新的有力的增长期,或新的“繁荣期”。目前,由于美国经济形势继续好转,类似论调又有所抬头。但从美国经济迄今演变的实际情况看,还没有足够的有说服力的证据,说明美国经济已率先进入这样一个时期。实际上,美国经济至今仍处于九十年代以来的重大调整期中,经济发展的主要特征仍是温和增长,或者说,目前的美国经济仍处于温和增长期。主要依据是:

1、美国经济状况的好转是相对的,并非形势大好。首先,1996 年美国经济虽有许多亮点,但也出现不少消极面。例如:工业生产增速放慢,前八个月的增长年率为2.5%,低于1995年的3.2%,制造业开工率开始出现下降势头;重要产业部门汽车及其零部件生产,继1995年负增长1.7%后,1996年前七个月又负增长1.4%,这与另一重要产业部门建筑业形成鲜明反差。此外,消费者实际开支及商品出口的增长率等也出现下降趋势,尤其是消费开支第三季度的增长率突然降至仅0.4%, 大大低于第一季度的3.5%和第二季度的3.4%。这些都制约了美国经济的快速增长。

2、九十年代以来美国重要经济政策的调整过程还未结束, 经济仍未具备快速增长的条件。为对付八十年代期间里根政府高财政赤字对美国经济发展带来的严重后果,九十年代初以来,特别是1993年克林顿入主白宫后,美国政府加大整顿国内经济的力度,经济政策出现重大的调整。如财政政策由扩张走向紧缩,经济政策的重点由刺激经济增长转向控制通货膨胀。这种经济政策克林顿新任政府仍会继续推行,尤其是压缩财政赤字,实现平衡预算,仍将是今后数年的重要政策目标。因此财政政策对经济的刺激作用和货币政策对经济的刺激作用同步加强时,经济才能有力增长。

3、经济发展的外部环境仍不宽松。经济的全球化、一体化、 信息化,以及乌拉圭回合谈判最终达成协议,本来应该推动世界经济特别是西方经济有力增长。国内外不少专家学者认为,西方国家经济进入九十年代下半期后将出现这样一个新的有力增长期的预测有它一定的合理性。但欧盟国家为了争取在1999年第一批加入欧洲经、货联盟,都在压缩各自的财政赤字、减少国债额。日本多年饱受“泡沫经济”破灭之苦,财政困难加重,美国也加大降低财政赤字的力度,使发达国家出现全面性和长期性的通货紧缩,它对以美国为首的西方国家经济带来的严重消极影响,大大削弱了经济全球化、信息化带来的积极影响,因而西方大国经济的发展无一不受到制约,普遍增速不高。欧、日国家和加拿大是美国最重要的经贸伙伴,它们的经济长期处于疲弱状态,连德国经济也表现不佳,因而美国经济就难以有强劲的增长。

4、美国经济政策的调整难度还将加大。 最近几年财政赤字的大幅度下降,除了经济增长这一因素外,增加数百亿美元的税收和大砍军费是另外两个重要因素。但这些因素都将发生不同程度的变化。经济扩张期日益成熟,在克林顿第二任期期间爆发一次新的衰退的可能性在加大。由于要兑现竞选的诺言,增税可能转为减税。共和党仍控制新国会参众两院,国会新近通过的新军事开支计划,比克林顿的要求增加了100多亿美元。因此,未来数年内赤字的降幅不可能象克林顿第一任期那样大。赤字降幅小,国债额增大,目前的低利率政策也难以维持,对经济会产生新的消极影响。此外,近期来国际油价上涨了40%,对美国平衡经济增长和控制通货膨胀也是不利的。

总之,目前美国经济形势的好转是相对的九十年代下半期会高于上半期,但主要特征仍是温和增长,新的有力的经济增长期可能要推迟到2000年以后。

四、美元汇率走势

上述经济形势对美元汇价起了积极的支持作用,使美元汇率自1996年初以来处于不断攀高,或波动趋升的状态。1996年上半年,美元兑日元汇率升幅为5.6%。 这与1995年上半年美元汇价狂跌形成明显的反差。而1996年下半年以来,美元汇价仍稳中见涨,至11月6日, 美元兑日元汇率升至1∶114.7,与年初相比,升幅高达10.4%,美元兑马克也升至1∶1.526,与年初相比,升幅达6.2%。 同时,美元兑法国法郎等其它主要西方货币的汇率也均有不同程度的上升。这反映国际汇率的变化日趋合理,基本与经济同步,汇市发展也相对平稳。这种汇市格局在新的一年里还会持续下去,即尽管美元汇率仍有起伏,但目前升降幅度不大,汇市相对稳定的势头仍会继续发展。主要依据是:

1、西方大国经济的增长速度可能趋于均衡化。 据国际货币基金组织1996年9月发表的《世界经济展望》报告, 1997年美、日、德三个最主要的西方国家的经济增长率将分别为2.3%、2.3%和2.4%。 这是近几年来首次出现的均衡状态。除上述三国之外,其他四个西方大国1997年的经济增长率也都在2%至3%左右。日本和德国的经济增长率虽略高于美国,但两国的整体经济状况仍不如美国。一国经济状况的好坏是其货币汇率变化的重要因素之一,美国整体经济状况仍占一定优势,对美国汇率保持一定程度的强势仍是一个有力的支撑因素。

2、通货膨胀率和利息率不会出现剧烈变动。 根据国际金融机构的预测,1997年,美国的通货膨胀率仍将保持1996年2.8%的水平, 德国略为增加,将从1996年的1.6%增至1.7%,只有日本增加较多, 从0.2%增至1.3%。其他西方大国的通货膨胀率大多出现不同程度下降, 如法国将从1996年的2.1%降至1.6%,英国从2.7%降为2.4%,意大利从3.9%降为3.0%。显然,从发展的势头看,美国的通货膨胀状况比日本和德国要好一些,但与英、法和意三国比则要差一些。由于美国通货膨胀率仍处较低水平, 因此,美国联邦储备委员会8月20日举行的一次定期的决策例会上,对美国几项主要利率均未进行新的调整。这也有利于美元汇价的相对稳定。

3、经常项目的国际收支状况变化不大。 根据国际货币基金组织的预测,1997年美国的经常项目收支逆差为1500亿美元,与1996年相同。日本和德国的国际收支状况与1996年比虽有新改善,但并不明显。法国、英国、意大利和加拿大的国际收支状况也无大的变化。以美国为首的西方大国的国际收支状况在新的一年里变动不大,以美元为主的西方大国目前相对稳定的汇价体系也就变化较小。

4、监管举措得力,金融危机风暴得到控制。1996年以来, 全球金融业改革步伐有所加快,改革措施不断出台。如美国要求上市公司需向股东公布其持有衍生工具的情况,使用衍生工具的公司在其财务报告中需公布衍生工具的市场风险。日本大藏省则在1996年第二季度对外汇市场规定进行修改,内容包括加强会计制度等。这些监管措施已日渐显效,有助于今后防止象巴林银行和大和银行那种金融危机的出现。金融领域近一年来气候的比较平静,也会减弱西方汇市在新的一年里的动荡程度。

5、西方主要大国目前的汇率政策较前协调。 美国的汇率政策对西方汇价体系的影响举足轻重,因它自身的经济状况较好,美日贸易逆差问题得到缓解,桥本政府继续给美军提供冲绳基地,与美重签安保条约,美日矛盾有所缓和,因此,新任克林顿政府,不会再用低美元汇价政策对日本施加压力,而是容忍日元对美元贬值。而日本和德国等欧盟国家对目前的汇率认为较前合理,基本上满意。西方主要国家短期内的汇率政策不会出现大的动作,也有助于美元、日元、马克和其他主要西方货币之间汇价的相对稳定。

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