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欧元危机与引发2008年金融风暴的那场次贷危机有着一些相似之处。两者都是一种本以为是无风险的资产——担保债务凭证(CDOs)，在2008年主要是由抵押贷款来担保，以及现在欧洲各国政府的债券——丧失了自身价值的一部分甚至全部。
一场危机使得政治上不可能之事变成了可能。在一场金融危机的压力之下，当局采取一切必要措施来维持体系的完整性，不过它们只能做到最低程度，而金融市场则很快就会觉察到这是不够的。这就是一场危机如何引发另一场危机的情形，因此，欧洲注定会陷入一系列仿佛永无止境的危机里。
为了解决一场让不可能之事变为可能的危机，就有必要去想象无法想象之事。首先，当务之急是为希腊、葡萄牙甚至爱尔兰可能的违约和脱离欧元区做好准备。要防止金融体系崩溃，就必须采取4套措施。第一，银行的存款必须获得保护。如果一位存款人无法拿回存在一家希腊银行里的1欧元存款，那么存入一家意大利银行里的1欧元，其价值将小于德国或荷兰一家银行里的1欧元，这将会导致其他赤字国家出现挤兑；第二，违约国家的某些银行必须维持运转，以防经济崩溃；第三，欧洲的银行体系必须进行资产重组，并置于欧洲的监管之下，尽可能远离本国；第四，必须保护其他赤字国家的政府债券免受风险的蔓延。即便没有任何国家违约，后两项要求也是适用的。
这一切都要花钱。在现有安排之下无法找到更多的钱，而且依照德国宪法法院的裁决，要是没有获得联邦议院的授权，不准出台任何新的安排。除了催生缺失的要素：一个有征税权力并因而有举债权力的欧洲财政部，否则别无替代方法。这将需要一项新的协定，从而把欧洲金融稳定基金转型成为一个功能完备的财政部。
这将使预先假定的立场发生剧变，尤其是在德国。德国公众仍然认为，在支持欧元还是放弃欧元之间有一个选择。那是一种错误的看法。欧元业已存在，而在共同货币基础之上的金融体系资产和负债是紧密联系的，欧元的崩溃将会导致一场超出当局控制能力的灾难。德国公众认识到这一点的时间越晚，他们以及世界其他地方将要付出的代价就越高。
问题是德国的公众是否认可这一观点。默克尔也许无法说服她所在的联盟党，但她可以依靠反对党。一旦解决了欧元危机，那么她对下一届选举感到担忧的东西将会少很多。
为三个小国家可能的违约或脱离欧元区作好安排，并不意味着抛弃那些国家。相反，有序破产的可能性——由欧元区的其他国家和国际货币基金组织买单——将为希腊和葡萄牙提供政策选择。此外，这将结束目前威胁所有欧元区赤字国家的恶性循环，那里的紧缩政策正在削弱增长的前景，从而使投资者要求高得难以承受的利率，并迫使各国政府进一步削减支出。
脱离欧元区将会使这些国家更容易重拾竞争力；但要是它们愿意作出必要的牺牲，那么它们可能还继续留在欧元区之内。在这两种情况下，欧洲金融稳定基金将保护银行的存款，而国际货币基金组织将帮助银行体系进行资产重组。这将有助于那些国家摆脱它们目前身处的陷阱。让这些国家崩溃并把全球银行体系一同拖下水，这是不符合欧盟最佳利益的。
这项新条约的细节不是由我来拟定的，它必须由欧元区各个成员国来决定。但讨论应该马上开始，因为即便在极端压力之下，它们也需要花很长的时间才能给出结论。一旦就设立欧洲财政部的原则达成一致，那么欧洲议会就可以授权欧洲央行介入，并提前保障欧洲央行面临偿付能力的风险。这是防止一场可能的金融崩溃以及另一场经济大萧条的唯一办法。