我国金融市场发展五大误区，本文主要内容关键词为：五大论文,金融市场论文,误区论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中国金融市场发展已经到了一个新的转折时期，下一步中国金融改革成功与否主要取决于能否有效突破以下五大误区：
一、货币市场与资本市场的误区
误区之一：重资本市场而轻货币市场。认为货币市场对经济增长的贡献不如资本市场强，资本市场的贡献来源于股票市场。一种普遍的倾向认为，去年中国经济形势因沪深股市连创新高而表现很好。
其实，这种事先假定好的金融传导机制是不足以作为权衡货币与资本市场相对地位的充分依据。我们知道，金融市场由货币市场与资本市场（其主体包括证券市场）两部分构成。作为一个整体，其主要差别仅仅体现在偿还期限上。在一个充分发达的金融市场中，货币市场与资本市场不仅不可偏废而且均衡交易成本应该相等，才是金融市场效率所在。国际经验表明，货币市场与资本市场之间不存在优劣之分，关键是发挥它们的市场配置效率。
二、股票市场与债券市场的误区
误区之二：重股票市场而轻债券市场，过度依赖股票市场“发行”、“重组”、“国转股”等筹资功能而抑制债券市场的建设。他们从债券必需及时偿还角度出发，认为股票市场资金能够长期占用有助于企业减轻财务负担，弥补国有企业长期以来效率不高的不足。
的确，股票市场发展在提供企业资本需求缺口方面或不可没。90年代初期，中国股票市场发展的直接初衷，就是希望能够借此解决众多国有企业在“拨改贷”政策遗留下来的资金紧缺问题。但是必须指出，正是因为出发点是为了筹集资金，中国国有企业的所有制并没有按照西方那样彻底地变为“普通股与优先股”，而是在坚持“国有资产占主导地位”的前提下，重点强化股票市场的筹资功能——实际上是在“国有股、法人股”之外附加一小块“公众股”来改制上市。这种方法丝毫不能触动企业经营机制，其结果使得相当一部分国有企业借机无节制地圈钱，视国有资产流失和股东利益于不顾。
事实上，债券市场的发展海阔天空，它的发展不仅使企业可以另辟蹊径，获得一方新的融资用地。既可以挤出股市泡沫又能更好地优化股市空间。
应该说，债券市场的发展已经成为中国宏观、微观金融发展的一致要求。切不可以简单地就债券而论债券市场，进而否定债券市场的发展。如果说“重筹资而轻融资”的理念当初是由于补偿众多国有企业“先天贫血”，借股票市场发展之机让它们有一个喝饱知足的机会，那么，现在已经上市的公司再也没有理由畏惧和规避债券市场融资了。
三、国有股减持与证券市场发展
在国有股减持与证券市场发展问题上，始终存在着一种将国有股减持，与证券市场硬联系在一起的观点，认为国有股必须减持，而且最好是通过股票二级市场来减持。这样才是发展证券市场的“市场原则”。其实，这种设想本身就是一种忽视“市场原则”的误区。
国有股减持与证券市场有没有关系？国有股减持尽管方向已经明确，但这并不意味着其理论基础已经成熟。我们知道，当初国有企业改制的初衷只有两个：一是希望通过改制上市引入公众股东的资金和管理；二是希望借此促进国有资产的保值与增值。事实上，国有企业如果从当初改制上市公开，按照同股同价的原则改制，就不可能有国有股绝对控股的可能。因为大多数企业国有股、法人股的出资比例通常是按1:1进行的，而公众股的出资比例则要高达几十倍（保守比例按20:1算），从一开始国有股（含法人股）与社会公众股就是“同股不同价”，而且正是这种发行机制才倒置了“公众股”真正大股东的地位！所以，现在最大的问题，从完善公司治理结构看，与其说是国有股票减持不如说应该突现公众股“大股东”地位。从证券市场客观需要看，与其说国有股票要减持不如说是应该缩水。
四、主板市场与二板市场的误区
误区之四：重视证券市场的层次性发展需要而忽视发展中国家金融市场的结构性差异要求。他们从不同规模企业（特别是高科技网络技术企业）的发展需要出发，认为中国应该发展包括主板市场、二级市场和场外交易市场在内的多层次资本市场；却忽视了发展中国家内部金融市场自身的发展特点——有组织的金融市场与受抑制的“局部金融市场”之间的矛盾性。
一般来说，二板市场与主板市场之间的关系体现了不同规模高科技企业在融资方式上的差异。对于风险大、产出高的高科技中小企业，与风险投资相匹配的二板市场无疑具有无法替代的市场优势。甚至可以说，没有二板市场就难以形成推进中国高科技企业发展的风险机制。但是，这不足以说明现在中国发展二板市场的条件就已经成熟。中国是最大的发展中国家，发展中国家金融市场的典型“二元”性特征，决不会因为中国要加速发展高科技企业而有丝毫改变。换句话说，欠发达决定了中国国内金融资源的配置还只能是以政府主导型为主——集中一部分（或者大部分）金融资源来发展大规模的成熟企业。
其次，二板市场培育的是风险投资家而不是高科技企业。一般来说，真正的高科技企业应该在主板市场上市，因为其成熟的产品优势和技术优势必将为其股东赢得稳定的市场优势，必须由冒险家通过种子期、成熟期去创新。只有那些需要风险投资去创业的企业家，而且在其投资的高新企业成功以后，二板市场的存在才能真正实现风险资本的退出。从这两层意义上看，中国目前二板市场的需求气候还不够真正的浓。
当然，这并不是说风险高科技企业在中国发展不重要。相反，中国更应该高度重视这一领域的国际接轨，即不仅需要国际水平的风险创新而且也需要国际水平的激励与监管机制。
五、利率市场化与金融市场化的误区
误区之五：过度重视利率市场化而忽视金融市场化在中国金融改革中的积极作用，认为只要利率放开就能提高金融资源的配置效率。殊不知，利率市场化的前提是金融市场化——特别是市场融资主体的市场化。因为利率市场化的前提条件是统一的金融市场和真正独立的金融市场主体，只有同时具备两个基本条件，才能谈得上利率的自由放开。如果金融市场上的金融资源配置不是按照市场运作，即使利率放开了也不可能有金融效率。
何谓金融市场化？简单说，金融市场化就是指一个国家的金融资源更多地让市场来配置的过程。它除了要求利率的简单放开以外，更多地强调金融市场主体真正独立的市场行为；除了要求突破利率的局部均衡以外，更多地强调金融市场的统一性和内在一致性。因此相对于利率市场化来说，金融市场化是一个内容相当完整、并能真实反映转轨经济中金融变革需要的概念。利率放开是一件十分容易的事，关键是：利率放开以后怎么样？金融资源的市场均衡价格能否立即形成，金融市场能否发挥配置金融资源的功能？
事实上，中国当前金融改革面临的最主要问题如前面所述，不是利率问题而是金融如何配置问题。因此，金融市场化在当前比任何其它更为突出，进一步深化中国金融改革，必须加大力度充实完善金融市场化的外延。