汇率制度的国际比较研究及影响因素分析，本文主要内容关键词为：汇率论文,因素论文,制度论文,国际论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、国际货币基金组织对汇率制度的分类
国际货币基金组织(IMF)将当前各国的汇率制度分为八类：
1.放弃独立法定货币的汇率制度(Exchange arrangements with no separate legal tender)：一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。
2.货币局制度(Currency board arrangements)：货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国（地区）货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。
3.通常的固定钉住汇率制度(Conventional fixed peg arrangements)：一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在1%的狭窄区间内波动。
4.水平波幅内的钉住汇率制度(Pegged exchange rates within horizontal bands)：与第三类的区别在于，波动的幅度宽于1%的区间。比如，丹麦的波幅为2.5%，塞浦路斯为2.25%，埃及为3%，匈牙利则达到15%。
5.爬行钉住汇率制度(Crawling pegs)：一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。
6.爬行波幅汇率制度(Exchange rates within crawling bands)：一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅为22%，白俄罗斯的爬行波幅为5%，乌拉圭则为3%。
7.不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度(Managed floating with no preannounced path for exchange rate)：一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。
8.独立浮动汇率制度(Independent floating)：本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动(undue fluctuations)，而不是设定汇率的水平。
需要指出的是，尽管中国政府宣布实行的是管理浮动汇率制（第七类），但国际货币基金根据汇率的实际表现，将中国（这里仅指中国大陆，下同）的汇率制度归为第三类，也就是固定钉住汇率制。
二、各种汇率制度国家（地区）及其GDP规模对比
截至2001年底，IMF共有185个成员国（地区），各种汇率制度国家（地区）情况如表1：
从各种汇率制度国家（地区）在IMF的所占比例看，各种汇率制度并不均衡。主要有四大类：放弃独立法定货币（含欧元区12国）、固定钉住制、管理浮动制、独立浮动制，施行这四类制度的国家（地区）总数占全部185个成员的近90%。
表1
类别汇率制度名称 国家（地区）（个）
第一类
放弃独立法定货币
40
第二类
货币局制度
8
第三类
固定钉住
40
第四类
水平波幅钉住 5
第五类
爬行钉住
4
第六类
爬行波幅
6
第七类
管理浮动
42
第八类
独立浮动
40
资料来源：《International Financial Statistics Yearbook》(2002)和《World Development Report》(2003).
从各种汇率制度国家（地区）经济规模看，不平衡更加突出。其中，第八类（独立浮动汇率制）GDP规模占全球比例达到65%。其次是第一类（无独立法定货币），经济规模占全球20%。其余六类经济规模总和仅占全球的15%（见图1）。
图1 施行各种汇率制度国家（地区）GDP占全球GDP的比例 单位：%
资料来源：《International Financtal Statistics Yearbook》(2002)和《World Development Report》(2003).
三、汇率制度相关经济因素分析
由上面的分析可知，汇率制度的选择各异，各国（地区）总是根据本国（地区）经济基本面和所处的国际环境，选择适宜的汇率制度。那么，需要进一步探讨的是，选择各种汇率制度的国家（地区）之间主要有哪些差别呢？下面用实证分析的方法，对汇率制度依存的主要因素进行分析。我们选取反映一国经济主要特征的变量进行分析。
为分析简便，下面将汇率制度归为两大类，即固定和浮动汇率制。固定汇率制度主要指IMF分类中的第三类，共40个国家和地区；浮动汇率制度主要指IMF分类中的第七类（管理浮动）、第八类（独立浮动），共82个国家和地区。此外，欧元区12国，由于欧元实行自由浮动，也归为浮动汇率制。这134个国家和地区GDP总值占全球的96.4%。
1.经济规模与汇率制度
经济规模，我们用国内生产总值来衡量。
可以看出，固定汇率制国家的经济规模与独立浮动制国家的经济规模相比，差距很大，40个固定汇率制国家的平均规模为453.7亿美元，雨实行独立浮动制的40个国家的平均经济规模为4978.7亿美元，是前者的11倍。欧元区12国的平均经济规模则高达5085.8亿美元，是固定汇率制国家平均经济规模的11.2倍。
事实上，固定汇率制40个国家的平均经济规模能达到453.7亿美元，主要是由于中国的贡献。如果把中国剔除，39个固定汇率制国家的平均经济规模只有168.1亿美元，仅为各国GDP平均规模的0.08，是管理浮动汇率制国家的0.45。
为什么一国的经济规模越大，越倾向于采用浮动汇率制；反之，则越倾向于采用固定汇率制呢？这是因为，大国经济较为独立，根据著名的“不可能三角模型”，在货币政策独立性、资本流动和固定汇率三个目标之间，不可能同时实现，大国多为发达国家，资本管制较少，如果实行固定汇率，必须放弃货币政策独立性，而大国一般是不愿意为了维持与外国货币的固定汇率而使国内政策受到约束的。
经济规模较小的国家情况则不同。一方面，小国往往经济结构较为单一，无论是消费品还是投资品，需要靠进口，因此进口需求的价格弹性较小；同样，出口方面，小国多为初级产品出口国，出口供给的弹性也较小，尽管外国对该国的出口需求的价格弹性可能较大，但总的说上述因素会大大削弱浮动汇率的有效性。相反，经济门类较为齐全的多样化经济国家实行浮动汇率的有效性高得多。另一方面，由于经济规模小的国家或地区保护其内外部经济平衡能力较弱，为了防止由汇率变动对经济带来的冲击，简单而有效的办法就是采用固定汇率。
下面分析的世界前20大经济体的汇率制度安排，也可以得出汇率制度与经济规模有很强的相关关系的结论。
表2 不同汇率制度国家的经济规模对比
资料来源与注释：根据《International Financial Statistics Yearbook 2002》,IMF《World Development Report 2003》,The World Bank计算
从表3中可见，世界前20大经济体中，实行独立浮动制的国家为10个，占50%；欧元区6个国家，占30%；管理浮动制国家2个，占10%；货币局制度1个；固定汇率制1个，即中国。这表明：经济规模大的国家，绝大多数选择独立浮动，较少选择管理浮动，仅个别选择固定或其他汇率制度。
2.经济和金融发展程度与汇率制度
经济发展水平我们用人均国内生产总值来衡量。虽然一些高收入水平国家是由于人口较少、特殊的地理或资源条件所致，并不属于工业化发达国家，但是，人均GDP仍是经济发展水平的一个简便易行的综合性衡量指标。一国金融发展水平则基本与一国的经济发展水平相当。
表3 世界前20大经济体的汇率制度
排名
国家
GDP（亿美元）
汇率制度
1 美国101714
独立浮动
2 日本42451.91 独立浮动
3 德国18738.54 欧元区
4 法国1302793
欧元区
5 英国14063.1 独立浮动
6 中国11590.17 固定
7 意太利
10909.1 欧元区
8 加拿大
6771.78 独立浮动
9 墨西哥
6178.17 独立浮动
10西班牙
5775.39 欧元区
11巴西5025.09 独立浮动
12印度4775.55 管理浮动
13韩国4221.67 独立浮动
14荷兰3749.76 欧元区
15澳大利亚
3685.71 独立浮动
16俄罗斯
3099.51 管理浮动
17阿根廷
2687.73 货币局制度
18瑞士2473.62 独立浮动
19比利时
2276.18 欧元区
20瑞典2101.08 独立浮动
资料来源与注释：根据《InternationaFinancial Statistics Yearbook 2002》,IMF《World Development Report 2003》,The Wold Bank计算
下面仍然根据IMF对各国汇率制度的分类，分析截止到2001年底，汇率制度与经济发展水平的相关性。
从表4中可见，固定汇率制国家的经济发展水平与独立浮动制国家的经济发展水平相比有显著差异，独立浮动汇率制国家的经济发展水平远高于固定汇率制国家水平。40个固定汇率制国家的人均GDP为1086.7美元，而独立浮动制40国的人均GDP为13888.7美元，是固定汇率制国家人均GDP的12.8倍。欧元区12国的人均GDP为19403.6美元，是固定汇率制国家人均GDP的17.9倍。
表4 不同汇率制度国家的经济发展水平对比
资料来源与注释：根据《International Financial Statistics Yearbook 2002》,IMF《World Development》从表4中可见。
固定汇率制40个国家中，如果把中国剔除，39个固定汇率制国家的人均GDP为1647美元，是管理浮动制国家人均GDP的2.2倍。
值得指出的是，管理浮动汇率制国家的人均GDP最低，主要是因为管理浮动制国家中，除新加坡和个别欧洲国家外，都为低收入国家；而固定汇率制国家中，有不少盛产石油的国家，如沙特阿拉伯、科威特等，由于这些国家的收入主要来源为出口美国的石油收入美元，因此采取了钉住美元的固定汇率制。
为什么经济和金融发展水平较高的国家更倾向于选择浮动汇率制呢？这是因为，经济发展水平高的国家，特别是已经完成工业化的国家，金融发展程度高，金融机构和金融制度较为完善，较少实行资本管制，因此会倾向于选择浮动汇率制度，以保持国内货币政策的独立性。但对于高收入国家中的某些靠石油资源致富或经济规模小的国家，则根据前面的分析，会倾向于实行固定汇率制度。
表5 世界人均收入前20位国家（地区）的汇率制度
排名
国家 人均GDP（2001年，美元） 汇率制度
1
挪威 36768.4 独立浮动
2
美国 35814.8 独立浮动
3
瑞士 34355.8 独立浮动
4
日本 33400.4 独立浮动
5
丹麦 30151.3 钉住（欧洲汇率机制ERM）
6
爱尔兰26627.6 欧元区
7
瑞典 23607.6 独立浮动
8
香港 23571.3 货币局制度
9
英国 23477.6 独立浮动
10
芬兰 23459.0 欧元区
11
荷兰 23436
欧元区
12
奥地利23301.5 欧元区
13
德国 22796.3 欧元区
14
新加坡22500.5 管理浮动
15
比利时22098.8 欧元区
16
法国 22006.6 欧元区
17
加拿大21844.5 独立浮动
18
澳大利亚
18998.5 独立浮动
19
意大利18906.6 欧元区
20
科威特18891.5 固定
资料来源与注释：根据《International Financial Statistics Yearbook 2002》,IMF《World Development Report 2003》，The World Bank计算
从表5中可见，世界人均收入前20位国家（地区）中，实行独立浮动制的国家为8个，占40%；欧元区8个国家，占40%；管理浮动制国家1个；货币局制度1个；固定汇率制1个；此外丹麦为水平波幅内的钉住制。
综合上述分析可以得出结论：
(1)经济发展水平高的国家往往也是工业发达国家，这类国家绝大多数采用独立浮动汇率制（欧元区国家为整体浮动）。但对于高收入国家中的某些靠石油资源致富或经济规模小的国家，则根据前面的分析，往往会实行固定汇率制度。
(2)固定汇率制40国中，低收入国家为8个，中等收入国家为24个，高收入国家为8个，分别占20%、60%和20%。
(3)管理浮动汇率制42国中，低收入国家为22个，中等收入国家为17个，高收入国家为3个，分别占52%、40%和7%。
(4)独立浮动汇率制40国中，低收入国家为18个，中等收入国家为13个，高收入国家为9个，分别占45%、33%和23%。欧元区12国，全部为高收入国家。
(5)低收入国家在管理浮动汇率制中比例最高，达到52%，而全球低收入国家占全部国家的36.9%；中等收入国家在固定汇率制中比例最高，占60%，而全球中等收入国家占全部国家的43.1%；高收入国家在独立浮动汇率制中比例最高，如果包括欧元区12国，则独立浮动制国家中，高收入国家占40.4%，而全球高收入国家占全部国家的20%。
3.经济开放度与汇率制度
一国的经济开放度我们可以用进出口总额与GDP的比值来衡量，因此一国经济的开放度与经济规模是密切相关的。一般来说，经济总规模越小，经济就越容易开放；反之，经济总规模越大，经济的开放度往往较低一些。事实上，所有国家中，经济开放度最高的是新加坡，2001年经济开放度达到257.7%，但其经济规模只有922.5亿美元；而世界第一大国美国的经济开放度只有18.8%，居全球第125位，其经济规模是新加坡的110.3倍；中国经济的开放度为44.0%，居全球第90位，略高于全球平均水平，而经济规模居全球第6位。
一国的经济规模与汇率制度相关性如何呢？下面首先分析不同汇率制度国家的经济开放度总体对比情况，2001年全球经济开放度为40%。
表6的结果表明：(1)独立浮动制国家平均经济开放度最低，为27.6%，低于全球平均值12.4%。主要原因是前面所分析指出的，独立浮动制国家中发达工业化国家占主体，由于其经济规模大，从而经济开放度相对较低。(2)固定汇率制国家经济开放度为51%。由于中国无论是GDP还是进出口额占全部40个国家中的比例均超过一半，如果剔除中国，则39个固定汇率制国家经济开放度上升超过12个百分点，达到63%，这是因为中国的经济开放度只有44%。(3)管理浮动制国家经济开放度最高，达到64%，甚至高于欧元区12国平均水平。这主要是由于管理浮动制国家平均经济规模较小，经济开放度相对较高。(4)欧元区国家由于各国积极推进经济金融一体化，因此经济开放度也较高。
总之，一国经济开放度越高，汇率变化对国内经济的影响也就越大，加上经济开放度较高的国家经济规模往往较小，抵御冲击的能力较弱，因此为了防止由汇率变动对经济带来的冲击，简单而又有效的办法就是采用固定汇率。例如中国的香港特别行政区，其经济开放度仅次于新加坡，居全球第二位，就是采取钉住美元的联系汇率制度。
表6 不同汇率制度国家的经济开放度对比
资料来源与注释：根据《International Financial Statistics Yearbook 2002》,IMF《World Development Report 2003》，The World Bank计算
但这又可能产生另外的问题，即一国经济开放度越高，其国内金融市场与国际金融市场一体化的程度也就越深，国际间资本流动就越频繁，政府对资本流动的管制就越少，因此在这种情况下采用浮动汇率制可能更加适合，尤其在为了保证本国货币政策的独立性的情况下，这种情况在经济规模较大的国家中更为显著。而对经济规模较小的国家如新加坡，则采取中间路线，实行了介于固定汇率制和独立浮动汇率制二者之间的管理浮动汇率制。
经济开放度低的国家，由于往往经济规模较大，则根据第一节的分析，会倾向于选择浮动汇率制。而对于封闭型的国家，可能会感到用国内通货膨胀或紧缩的货币政策来调整对外经济关系，如改善国际收支不平衡，代价太高，因而会更倾向于选择代价较小的浮动汇率制度。
当然，影响汇率制度的因素除了上面分析的以外，还有对外贸易的地理分布甚至政治军事等因素。比如，若一国与某一经济大国或某一经济区相互间的贸易量集中，占其GDP的比重越高，则越可能实行钉住该国或该地区货币的固定汇率制度。若该国将其货币钉住与其贸易交往密切的国家和地区，将可以得到经济稳定性收益，且贸易量越大，这种收益也越大。反之，有多样化贸易格局的国家更不容易受到外部冲击的影响，因此越可能倾向于采用浮动汇率制。
此外，汇率制度的选择在某些情况下与政治军事等因素也有密切关系。特别是一些发展中国家由于经济实力弱，外汇严重不足，外汇市场机制很不健全，出口产品单一，而且主要是初级产品，贸易地区集中，因此仍采取固定汇率制度。而钉住哪一种货币则主要取决于该国的经济政治军事的依附关系。例如，一国的贸易主要与美国进行，并接受美国的经济援助或军事保护，则该国货币钉住美元，如巴拿马、安提瓜和巴布达等国；和法国有传统殖民地联系的非洲国家，如贝宁、喀麦隆、加蓬等国则钉住法国法郎。
四、对中国汇率制度改革的启示
新中国的汇率制度自诞生以后，几经变迁，先后经历过频繁调整的钉住美元汇率制度(1949-1952)、基本保持固定的钉住美元汇率制度(1953-1972)、钉住一篮子货币(1973-1980)、官方汇率与贸易结算汇率并存的双重汇率制度(1981-1984)、官方汇率与外汇调剂汇率并存的双重汇率制度(1985-1993)和单一的钉住美元汇率制度(1994年至今）。在开放经济下，汇率本应成为日常的宏观调控灵活而重要的政策工具，但中国自1998年以来，与上年底相比，人民币对美元汇率变化率均不到0.1%。
固定钉住汇率制具有内在的不稳定性。历次的金融危机使我们看到，固定汇率制和资本流动的政策搭配，在一国经济基本面出现问题时往往会诱发投机攻击。实践经验和教训说明，固定汇率和资本自由流动是危险的制度安排。在资本管制逐步减少、资本项目逐步实现可兑换、资本流动逐渐自由化的过程中，人民币的汇率制度安排必须趋向更加灵活。
中国是否具备使汇率真正浮动起来的条件呢？首先，从经济规模看，经济规模是影响一国汇率制度选择的重要因素。2001年按全球各国和地区GDP排名中国已经居于第6位。世界10大经济体中，只有中国实行固定汇率制，其余国家均实行独立浮动汇率制；在世界前20大经济体中，只有中国和阿根廷还继续实行固定汇率制，其中阿根廷由于特殊的政治和经济背景（包括频繁的剧烈通货膨胀、美元化经济等）实行货币局制度。中国经济规模是全部固定汇率制国家（除中国外）平均规模的69倍，是管理浮动制国家平均规模的31倍，是独立浮动制国家平均规模的2.3倍。根据前面汇率制度选择因素的分析，综合国力的增强，意味着抵御冲击的能力增强，也意味着选择浮动汇率制的可能性更高。其次，从经济发展水平看，中国2001年人均GDP为911美元，是管理浮动制国家平均GDP（740美元）的1.2倍。再次，从经济开放度来说，中国经济开放度为44%，比独立浮动制国家高16.4个百分点，但比管理浮动制国家平均值低20.1个百分点。总的看，经济开放度对汇率制度选择的影响从属于经济总规模。此外，我国渐进式经济市场化改革不断推进。目前财政和物价稳定，已经深入进行了外贸体制改革，利率市场化改革正呼之欲出。实行汇率市场化改革，成为经济市场化改革的必然取向。从国际环境看，亚洲金融危机已经过去，韩国、泰国等在危机后从钉住汇率制转向了浮动汇率制，东南亚国家经济开始恢复性增长，在这种情况下中国实行汇率制度调整不会引起国际社会震荡。
总之，中国实行真正意义上的管理浮动汇率制度的条件是具备的。但由于资本项目只能渐进地实现可自由兑换，加之中国有强烈的促进对外贸易和吸引外资的需求，因此人民币汇率目前还不具备实行独立浮动制的条件，只能渐进地向独立浮动制过渡。
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