加入世贸组织对我国上市公司和证券市场的影响分析，本文主要内容关键词为：证券市场论文,加入世贸组织论文,上市公司论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
进入二十一世纪，“入世”对我国经济发展的影响是人们关心的问题，由于“入世”后我国外贸和外国直接投资的增加，中国经济将会有一定的增长，而开放国内市场，同样会给我国企业和金融机构带来巨大的竞争压力，其中对我国上市公司和证券市场的正反面影响尤其为人关注。
一、“入世”对中国经济影响的宏观分析
1.“入世”产生的积极影响
由于“入世”会使我国整体出口形势好转，同时利用外资的数量增加，从而带动国内投资的增加，所以，预计到2005年之前。因为“入世”，中国经济的年增长率每年可以增加0.5个百分点。
(1)预期国际贸易金额将快速增长。
我国进出口对经济增长贡献率高达40%左右。“入世”减少关税和非关税壁垒的羁绊，扩大我国具有国际竞争力的产品的出口。出口有助于创造就业并刺激消费。到2005年，我国每年国际贸易金额将从1998年的3240亿美元增长到6000亿美元。衡量经济开放度的指标——贸易对GDP的比率，将从32%提高到36%。
(2)外国直接投资将快速增长。
由于亚洲金融危机，我国从97年以来已经出现外国直接投资下降的趋势，预计我国今后在吸引外资方面将逐步进入困难时期，除非出现新的吸引力，否则外资的进入将会呈现逐步减少的局面、而加入WTO则意味著经济环境的重大实质性改善。有专家指出，由于新加坡、韩国等不再算是发展中国家，许多外商可能转到中国投资设厂，因此“入世”对吸引外资将有决定性的意义。到2005年，中国的外国直接投资金额将增长到每年1000亿元。外国直接投资对GDP的比率将从4.5%增长到6.3%。外国直接投资的增加将带动中国的就业并刺激消费需求。
(3)有利于部分产业的出口。
中国具有比较优势的产业，如纺织、服装、制鞋、玩具和家用电器，它们的出口在免于配额和反倾销指控的限制后将快速增长。例如，一旦多边纤维协定下的配额限制逐渐被取消，中国单纺织服装的出口一项就可以翻一番达到700亿美元，而纺织和服装占中国出口的四分之一以上。
2.“入世”产生的负面影响和转化可能
“入世”所带来的关税降低和市场开放也会对中国经济带来巨大的冲击，但竞争压力所带来的负面影响也可以转化为有利的一面：
(1)竞争压力和失业压力
外国公司将对中国生产效率较低的国有企业、银行和农业产生压迫，从而加大中国的失业压力。这将给中国带来“入世”初期的阵痛。但这种竞争也可以迫使中国企业提高生产率。摩根斯坦利亚洲区经济学家谢安迪认为，日益增加的竞争会使企业更积极地开发新产品、改善服务和降低成本。中国庄家电产业已经经历过开放与竞争所带来的益处。90年代中期，日本的彩电和冰箱还在中国市场占据主导地位，如今，中国家电产业除了在国内市场上侵蚀洋品牌的市场份额外还开始大举进军国际市场。目前，电脑产业也呈现出这一趋势。此外，市场开放所带来的价格降低和服务改善将刺激需求，从而扩大市场总体容量。例如，打开通信市场壁垒将极大地促进我国通信事业的发展，因而会造成对通信设备的需求增加。我国通信类上市公司在面临激烈竞争同时，也有机会获得更大的市场空间。
(2)金融业开放带给国内金融机构压力
中国目前为“入世”开出的底价包括多项金融市场开放；取消设立外资银行的地域限制；允许更多的外资银行开办人民币业务和进一步拓宽人民币业务的范围；让更多的外资在华设立保险公司或中外合资保险公司；开放北京、深圳的保险市场；五年后开放证券市场。这些开放市场的行为将给国内金融机构以巨大的压力。但这也可以使金融机构更多地把金融资源配置给有效率的国营和民营企业而不是亏损的国有企业。
(3)大批低竞争力企业发生倒闭
“入世”将对国企改革和国内的产业结构调整产生很大的促进作用。中国一旦“入世”，将意味着国企改革在短期内必须承受极大的压力。但对不同的产业和企业来说，“入世”影响不一。国内一些资产素质较差的二、三线企业，在外资进入后将加速倒闭，不排除国内产业出现合并的可能。一些高科技、电讯及金融行业，则会为加强竞争力而选择与外资合作。届时资金和资源将会流向这些有前景的行业。从总的方面看，中国“入世”将加速推动国企改革，使其更快迈向市场化，所以就中长期而言，其正面影响将是十分深远的。
综合以上分析，如果今年中国能够在争取有利条件的前提下“入世”，可望给宏观经济和上市公司带来利大于弊的效果。从历史上看，也没有发生任何一个国家因为“入关”或“入世”导致经济贸易崩溃或发展严重落后。日本于1955年、新加坡于1973年、墨西哥于1986年加入关贸总协定后，经济增长都出现提速。
二、“入世”对上市公司影响的分析
1.哪些上市公司将会受惠
“入世”对四类上市公司有利：处于比较优势产业中的上市公司、大量进口原材料的上市公司、已经具有国际竞争能力的上市公司和部分国际贸易公司。
(1)处于比较优势产业的上市公司
这些上市公司处于低技术含量或技术含量中等的劳动密集型产业，如服装、鞋类、纺织、玩具和家用电器等。“入世”后它们可以摆脱欧美配额的限制和美国每年审议最惠国待遇带来的不确定因素，利用劳动力低廉的优势，增加对欧美的出口。此外，“入世”也为中国独有传统产品的出口带来机遇。
(2)大量进口原材料或部件的上市公司
当进口关税大幅度降低和进口配额取消后，大量进口原材料或部件的上市公司不仅可望大幅度降低成本，而且可以打破发展瓶颈。例如，对10家轿车、客车整车上市公司，“入世”后虽然会受到国外整车涌入的冲击，但也因为进口零配件关税的下调，在使用进口配件方面获益。而部分衣制造企业，如杉杉股份、雅戈尔，因为服装面料的可选择范围扩大和成本的降低，也将从中受惠。
处于比较优势产业的部分上市公司
产业 典型上市公司 案例
玩具 海欣股份 海欣每年出口金额高达5亿人民币，其中，玩具占四分之三
，主要出口市场为美国和欧洲。
服装 龙头股份 已经并入龙头股份的三枪，受配额限制，该公司1998年2000
万美元的总出
江苏综艺 口只有200万输入美国，三枪预期“入世”后随着美国取消配
额，三枪对美国
和出口至少能增加1倍。江苏综艺向美欧出口丝绸服装，目前
受配额限制。
制鞋 青岛双星 青岛双星30-40%的产品是出口，入关肯定会提高企业的效益
。兰生股份
兰生股份 是外贸企业，但是控股了一些鞋类生产企业，其中鞋类是其
出口产品中重要的一部分。
中药 太极集团 随着美国FDA对中成药的逐步认可和放宽，加入WTO之后中成
药出口的
同仁堂机会当会越来越多。
冶金 新钢钒我国特有的金属资源继续在国际竞争中发挥优势。我国资源
较丰富的
稀土高科 合金元素有钨、钼、钛、钡、铌、稀土。
(3)已具有国际竞争能力的上市公司
在我国市场逐渐对外开放的进程中，一批上市公司已经成长为行业的领头羊，并且开始走向国际市场。虽然“入世”会导致国外产品大量进入这些行业的国内市场，但这些已经初具国际竞争能力的上市公司可望在激烈的竞争中迅速地成长起来、在国内国际市场上同时出击奠定优势。
部分初具国际竞争能力的公司
产品公司 案例
家电海尔、科龙海尔已经向美国出口冰箱和向日本出口洗衣机。
康佳、厦华
取代长虹成为电子产业百强的冠军。联想总裁柳传志
认为，1990年中国首次降低信息技术产品的进口关税
带来了中国信息产业的大发展，这一竞争起初伤害了
联想，但随后通过成为世界著名电脑品牌的中国代理
商，联想提高了质量管理、售后服务和营销策略。目
电脑联想 前，联想不但已经成为中国市场占有率最高的电脑厂
商,而且成为除日本市场外亚太区重要电脑厂商,它在
日本之外亚太区的市场份额已经从1997年的3.1%上升
到5.4%，仅次于康柏和IBM。
汽车湘火炬具备了技术和规模优势，在98年行业状况不好的情况
配件万向钱潮 下均取得了良好业绩，具主导产品通过了美国有关认
证，开始大量出口
(4)国际贸易和国际运输企业
“入世”将带来进出口贸易的迅速增加，从而惠及外贸企业、运输企业及港口企业。沪市拥有不少外贸类上市公司，而且有些外贸类上市公司已经具有雄厚的实力，如以成套设备进出口为主的中技贸易，经营规模位列1997年全国500家最大进出口企业的第48名，1998完成出口总额4.34亿美元，在行业中处于一定的垄断地位。纺织品出口增加也将给经营纺织品出口的上市公司，如辽宁成大、中大股份、浙江东方带来机会。
但同时外贸类上市公司也面临严峻的挑战。外贸经营权将进一步放开，外贸领域的竞争将更为激烈。根据我国“入世’议定书的有关条文，我国承认每个中国企业都有进出口的权利，同时同意“入世”后将外贸放开的过渡期由5年缩短至3年。外贸放开经营对外贸易企业的冲击是全方位的。不仅体现在外贸企业的客户流失、货源流失、人才流失上，而且也体现在外贸企业的整个功能定位上。
2.哪些上市公司可能受害
“入世”将对以下几类企业构成伤害或带来暂时性的负面影响：产业处于比较劣势的上市公司、低效率和低创新能力的上市公司、不具有规模优势的上市公司。
(1)产业处于比较劣势的上市公司。
我国大部分产业和国际市场相比，尚不具有竞争优势。这些产业和产业中的上市公司，依靠中国市场长期未向外国公司开放或未充分开放得以生存。“入世”将给这些产业的上市公司带来较大的冲击。下表列示的是一些受冲击较大的产业和这些产业典型的上市公司代表。
部分受冲击的产业和上市公司
产业 世贸组织要求 受冲程度上市公司代表
木材将目前木材进口12%-18%的关税和纸 很大
大理造纸、江西纸业、
和造纸 张进口15%-25%的关税降低至5%-7%。
佳纸股份
6年内取消寻呼、手机的进口限制和中兴通讯、大唐电信、
电信固定电话的地域限制；4年内允许外 很大
东方通信、邮通设备
设备资在所有电信领域中持股可达49%、
部分领域可达51%；取消电信设备的
关税限制。
电脑在2005年以前取消半导体、计算机及较大
中小电脑厂商和多元化
外围设备等的关税限制。 发展进入电脑产业的上
市公司受害，如海信电
器、华东电脑
沪深34家汽车和汽车配
件类上市公司。上海汽
2005年以前汽车进口关税由目前的80% 车、航天机电为上海大
汽车至100%降至25%，汽车零件平均进口关
很大
众配套、东风电仪为东
税降低至10%，同时取消进口配额 风汽车配套，离合器为
一汽配套，它们命运与
大汽车集团共沉浮。
要求我国农产品平均关税在2004年以前 丰乐种业、金果实业、
农业降至17%,对美国进口的农产品降至14.5% 较大
嘉禾股份、亚盛集团、
,同时取消对美国小麦、肉类、柑橘的 金健米业(以上以粮食
进口禁令。 蔬果种植加工、经营为
主)；如意集团、草原
兴发、伊利股份(以肉
、奶制品加工为主)
将医药产品的关税降低至其它成员国
主要产品多属普药，附
医药5.5%-6.5%相同的水平上(目前制剂药较大
加值低,效益连年不佳
品的税率为20%);保护医药知识产权的化学药类上市公司受
巨大冲击,如华北制药
、天目药业、南京医药
价格优势在“入世”后
荡然无存。威达医械等
医疗器械生产企业也将
受影响。
开放市场降低关税，而国外原油、成较大
石油大明、辽河油田等
石化品油价格比国内低30%以上采油类上市公司、主营
成品油和有机化工产品
的石化企业如湖北兴化
、燕化高新、上海石化
、齐鲁石化等将受到影
响。
(2)低效率和低创新能力的上市公司
我国上市公司绝大多数由国有企业改制而来，而国企的低效率和低创新能力一直是困扰上市公司发展的重大问题。入世可能给一批低效率的国企上市公司带来毁灭性的打击，这些国企上市公司中，有相当一批公司是行业不景气、业绩连年下滑的大盘国企。
另外值得注意的是，我国高科技产业上市公司与国内其他产业的公司相比具有较强的创新能力，但面对国际市场的同类企业，却属于创新能力远远不足的企业。因此，“入世”将给我国众多规模小、创新能力差的高科技上市公司带来沉重的压力。
(3)不具有规模经济的上市公司
由于额度限制等原因，沪深证券市场有不少公司规模小、实力差，这些公司面对激烈的国内市场竞争，在我国尚未“入世”前已经窘态毕露。以汽车工业为例，我国汽车类上市公司多达几十家，一些规模较小的上市公司在激烈的市场竞争面前已经举步维艰，如松辽汽车、北京北旅已经出现亏损和进入ST行列。入世所带来的市场开放和激烈竞争将使这些上市公司的经营雪上加霜，难以为继。
三、“入世”对证券市场的影响
1.影响上市公司业绩
“入世”将对出口包括农牧渔业和食品业、制造产业、信息产业、商业服务业、金融保险业、房地产业、交通运输业、公用事业等在内的最少20几个行业产生较大的影响。据粗略统计，目前在沪深A股市场上市的853家公司中，以上行业的上市公司约有450家左右。占全部上市公司的53%。因此，入世将是一股影响上市公司总体业绩的未知巨大力量。
2.资产重组活动更为频繁
“入世”将大幅度提高竞争。反映到资本市场上，后果之一是更多的劣质上市公司以重组方式退出证券市场而不少期望通过“入世”拓展产品市场的优质企业将通过买壳借壳等方式进入证券市场，建立筹资窗口和形象窗口。而一些国际企业在中国产品市场和金融市场更大程度向外开放之际，也会千方百计地登陆沪深证券市场。预计“入世”将增大资产重组的力度和广泛程度。
3.证券市场资金来源多样化
我国银行和保险市场的先期开放，加上中国证券市场五年后开放，将有助于扩大证券市场资金来源，改善投资者结构，提高机构投资者比重。为表明中国“入世”的诚意，在证券市场上可能会有控制地进行中外合作合资基金的试点，并允许这类基金介入B股市场甚至A股市场。
4.对金融指标和货币政策变动敏感性提高
“入世”后我国将逐步放开金融服务市场，国际金融资本进出我国的频率将会加快，通过市场手段调控国际资本的供求成为必然选择。此外，“入世”后，利率等货币政策工具的运用需要综合考虑国内外利率水平的对比及市场状况，股票市场对利率变动的敏感性将有所提高。并且，随着市场化程度的不断推进。国家通过有关政策工具调控证券市场的有效性也将逐渐加强。
5.中介机构竞争加剧
券商：中国国际金融有限公司是活跃在中国大陆的唯一一家中外合资券商。随着证券市场国对外开放，国外券商可望大举进入，对国内券商形成冲击。虽然巨大的冲击可能形成温布尔顿效应（即英国金融大改革后国外金融机构居英国金融市场主导地位），但这种冲击有助于提高国内券商的服务水平和专业能力，而且国家可以通过先期鼓励成立中外合资券商来缓冲。
评级机构：资信评级机构的进入将有助于我国企业债券市场的拓展。目前仅有一家国际评级机构Fitch进入中国建立合资公司。入世后其他国际著名评级公司进入对中国上市公司和企业债券进行评级，有利于提高中国证券市场的资信度。
会计师：我国B股、H股上市公司已经采取国际会计准则来编制财务报告。入世后将有更多的国际会计师事务所进入国内证券市场为上市公司提供服务。而按照国际会计准则编制报告，获得国际会计师事务所的审计认证，也是上市公司为今后走向海外市场筹资的需要。
六、证券市场的政策指向建议
1.政策上支持入世后有竞争力的企业通过重组或直接上市进入证券市场
“入世”后有竞争力的企业主要有：处于比较优势产业的公司、高效率上规模的民营企业和三资企业。一方面要在上市额度方面给予这些企业和国企同等的待遇，另一方面鼓励这些企业买借壳上市。这些企业进入证券市场，不但可以提高上市公司质量和业绩水平，而且可以在市场上制造出新的热点。
上述这几类企业也表现出较强的上市欲望。如民营高科技企业对香港联交所创业板。市场趋之若鹜，联合利华等中外合资公司希望在上海获得上市资格。沪市在吸引三资企业入市方面有强烈的优势。上海是国际主要跨国公司在华首选进入地，同时，上海也将吸引外资这项工作放在战略高度上来展开。例如5月上海市外国投资工作委员会透露上海将出台新政策，规定外商可与上海所有规范化的私营企业合资合作。在争取政策并获得许可的前提下，上海可以把支持跨国企业通过在华设立的三资企业买壳或直接上市作为鼓励跨国企业前来落户的一条措施。
2.推动以公司治理结构改善为核心的企业改革
上市公司改制不彻底，治理结构未能得到加强，是上市公司低效率的源头。入世对上市公司所提出的最大挑战，并不在于上市公司所处的行业是否属于降低关税和市场开放之列，关键在于市场开放将对所有的低效率上市公司构成杀伤。因此，以入世为契机，推动我国上市公司治理结构向国际规范靠拢，是提高上市公司竞争力和我国证券市场长治久安的一项重要工作。可以从政策规定、舆论宣传、市场监督、抽样调查等几个方面来推动公司治理结构改善。
3.加强沪市“入世”有利的宣传力度
和“入世”相关，沪市拥有三类有利题材：纺织服装类题材、国企重组题材和高科技题材。(1)纺织服装类题材。沪市比深市拥有更多的纺织服装类企业。该类企业是投资者目前普遍认同将最大受惠于世贸组织的上市公司。(2)国企重组题材。“入世”后国有大企业重组任务将更为迫切。对趋于衰弱的行业和上市公司进行资产重组是必然之举，而其中业绩欠佳的国有大型上市公司则首当其冲。历史上沪市作为大盘国企的上市集中和重组集中地，具有更多的国企重组题材。包括渤海化工、南京熊猫等一批大盘国企已经能否持续经营的地步，这标志着大盘国企重组浪潮随时都有可能爆发。(3)高科技题材。深市目前在高科技方面领先于沪市，但高科技产业将成为“入世”的重点遭打击产业。各方面的分析表示，深市的中兴通讯、海王生物等本地高科技上市公司可能会受到较大影响。
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