谢旻[1]2008年在《并购目标企业价值评估研究》文中指出并购是企业提升竞争力和获得发展的重要方式。伴随着全球经济一体化进程加快,并购在世界范围内兴起,全球每年企业并购重组市场交易额高达叁万多亿美元,涉及交易数目达叁万次之多。随着我国经济与世界经济的融合以及资本市场的不断发展完善,我国企业并购活动也日益活跃,并购额每年都以超过70%的速度增长,中国已经成为亚洲第叁大并购市场,并且这一趋势将持续,据预测,中国的并购市场在未来几年将进入高速发展的阶段。无论什么形式的并购,其核心都是价格问题。定价过高,支付溢价过高,导致公司价值的损失;定价过低,目标公司股东不愿出售其持有的股票,达不到收购目的。对目标企业进行合理的定价已经成为并购成功的关键,而合理定价的首要问题就是正确评估目标企业的价值。因此,目标企业价值评估是并购交易的中心环节。不同的并购决策使得并购的动因出现差异,评估目标企业价值的出发点随之不同,从而决定了价值类型和评估方法的差异,目标企业性质的不同也会引致评估方法适用性和运用的差异。针对不同性质的并购活动和目标企业类型,如何界定价值类型和价值构成,如何确立对并购目标企业价值进行全面评估的方法和模型,与评估相关的注意问题和措施是什么,这些正是本文要探讨的问题。对不同类型的并购活动分别构建目标企业价值评估体系,从总体上形成一个较为完整的分析框架,可以为实践中针对不同的前提选取合适的评估方法和模型提供有益的借鉴,有利于规范并购企业价值评估,推动并购市场化,促进我国企业通过并购实现经济效益、取得竞争优势、提升核心竞争力,从而更好地参与国际竞争,这也是本文研究的目的和意义所在。本文共分为五章,第一章绪论提出本文所要研究的问题,并对问题的背景、研究意义和国内外研究现状进行了综合介绍。第二章从企业并购基础理论入手,主要介绍了企业并购的概念和类型,在对并购类型的传统分类进行回顾的基础上,对并购类型做出新的划分:按并购动机将并购划分为投资型并购和战略型并购,对二者进行了定义、对比和区分,指出谋求核心竞争力的战略型并购是当今的主流,然后界定了并购中目标企业价值以及价值类型。第叁章对企业价值评估的传统方法做了介绍和评价,并探讨了对各方法在并购中的适用性。前叁章是全文的基础,为后文的研究铺垫了理论前提。遵循“并购动因——评估目的——价值类型——评估方法”这一逻辑路径,本文清晰地区分财务型并购和战略型并购,逐一研究这两类并购的目标企业价值评估,这是全文的重点。第四章围绕财务型并购目标企业价值评估问题进行深入探讨。本文认为,投资型并购目标企业价值是从财务角度出发的、作为独立综合体的自身价值。从定性角度,影响目标企业价值的因素包括宏观环境、市场环境和行业生命周期这些外部因素,也包括资本结构、信用状况、知识与创新、管理与文化这些内部因素。评估方法上,由于忽略并购效应,财务型并购的评估与一般的企业价值评估类似,可以采用传统的收益法、市场法和资产基础法,但是各种方法的适用性和运用特点有差别。有代表性的是将目标企业分为上市企业和非上市企业的情形,非上市企业由于存在封闭性和特殊性,方法应用中涉及多项数值和项目的调整。运用市场法时,涉及价值比率的选择等;运用现金流量折现法时,需要调整资产负债表和利润表,确定折现率涉及到对资本资产定价模型的修正。而评估方法往往可以直接应用于上市企业价值评估。与财务型并购相对应的是战略型并购,第五章是对战略型并购目标企业价值评估体系的构建。战略型并购中,目标企业的价值是针对特定的战略并购方的、包含了价值增值战略整合和综合收益,由叁部分组成:目标企业作为独立实体的内在价值、目标企业协同价值和目标企业成长机会价值。内在价值可用现金流量贴现法得到。战略型并购的主要目的在于获得协同效应和成长机会等附加价值,对于协同效应价值和企业成长机会价值的评估至关重要,但是传统方法存在局限性,无法得出准确结果,本文引入了层次分析法和实物期权法,分别建立起量化目标企业协同价值和成长机会的相应模型。
张晓慧[2]2016年在《中国上市公司并购重组企业价值评估：现状、影响及改进》文中指出2005年以来,企业的并购重组在全球范围内迅猛发展,更多集中在资源、技术和资本密集型行业。伴随着中国经济的高速崛起和全球经济一体化趋势的演进,企业获得了更广阔的空间与发展机会,同时也面临着更复杂的竞争风险环境。为了增强企业的竞争力,实现产业升级和资源的优化配置,通过寻求并购重组来增强自身实力已成为一个重要的趋势,因此中国上市公司近年并购重组市场交易规模不断扩大。如何对企业资产进行合理价值评估,并以此作为交易定价的基础就成为理论界和实务界重点关注的问题。本文基于2012-2014年中国证监会并购重组委员会审核的所有并购重组项目的相关数据资料进行样本筛选、整理和分析,首先对中国上市公司并购重组企业价值评估的现状进行实证研究,挖掘并购重组企业价值评估的规律性问题,然后对目前我国企业价值评估对并购市场溢价的影响进行实证研究,最后基于上市公司并购重组企业价值评估的现状以及企业价值评估对并购市场溢价的影响来分析当前并购重组企业价值评估存在的问题并提出改进建议。在上市公司并购重组企业价值评估现状的实证研究方面,本文围绕评估主体、评估客体、价值类型、并购重组实施周期、评估方法、业绩承诺和评估结论方面等七大类要素十叁项指标对2012-2014中国证监会并购重组委员会审核通过的发行股份购买资产并购重组类型项目企业价值评估相关的主要数据进行搜集、整理和分析,主要样本数量为422个。主要研究结论如下:随着时间的推移,审核会议次数、审核项目数每年都具有较大提升;发行股份购买资产项目在全部并购重组类型中占有绝对优势,随着时间的推移所占的比重不断增加;参与上市公司并购重组企业价值评估业务的主体主要集中在少数的资产评估中介机构,具有一定的垄断性特征;目标企业股权比例大于50%的报告所占比重具有绝对优势,100%的股权交易所占比重也达叁分之二以上,说明目前上市公司并购重组的目的更多是为了取得目标企业的控制权;并购重组目标企业行业分类中信息传输、软件和信息技术服务业和文化、体育和娱乐业作为目标企业上升速度较快,而采矿业、建筑业和餐饮业的比重有一定程度的下降;并购重组中绝大多数目标企业均为非上市企业,占有绝对优势;所有的422份样本资产评估报告中采用的价值类型均为市场价值;并购重组审核周期和实施周期长,效率低;业绩承诺所占比例较高,已经变成一种常态;资产评估报告最终评估结论采用收益法的所占比例为70%以上,是叁种传统方法中比例最高的,其次是资产基础法,所占比例接近30%,最后是市场法,所占比例仅为1.18%;收益法评估中采用间接途径的比例占有绝对优势,收益期限大部分均为无限期;最终使用基础法的评估报告中制造业所占比例最高,其次是采矿业;并购规模逐年增加,在研究期间内呈倍数增长;在采用资产基础法的样本中,采矿业及房地产业增值率最高,在采用收益法的样本中,除采矿业以外,信息技术和科学研究、技术服务增值率最高。基于中国上市公司并购重组企业价值评估现状的实证分析,本文重新界定了并购市场溢价,通过多元回归分析法检验不同因子和并购市场溢价的相关性来分析我国企业价值评估因素对并购市场溢价是否存在影响。本文根据协同理论和有效市场假说理论,计算并购重组实施前并购方和目标企业的市场价格之和与并购实施后上市企业的市场价格之和进行对比,将二者之间的差额界定为并购市场溢价。计算并购市场溢价需要搜集的数据包括:152个样本上市公司并购重组方案公告日的股票收盘价和方案公告日的股本情况、上市公司并购重组行为中目标企业股权的交易价格、并购方以自有现金支付的数额以及并购重组方案实施日样本公司的股票收盘价和股本数据等等。另外,本文选取并购规模因子、行业因子及企业品质因子对并购市场溢价的影响做实证分析,其中并购规模因子数据来源于目标企业评估价值,行业因子来源于并购重组方案实施日的分行业指数与并购重组方案公告日的分行业指数的差额,企业品质因子数据来源是基于资产评估机构对于目标企业收益预期来计算的评估基准日后预期叁年净利润的平均增长值。本文采用多元回归方法对并购规模因子、行业因子和企业品质因子和并购市场溢价的关系进行了实证检验,从回归结果可以看出,在95%的置信区间内,并购规模因子、行业因子和企业品质因子的t值均通过了显着性检验。在这叁个并购市场溢价的影响因子中,并购规模因子和企业品质因子的数据都来源于上市公司并购重组中目标企业价值的评估报告,因此这些企业价值评估因子对并购市场溢价都有显着的影响。因此上市公司并购重组资产评估报告中对于目标企业的价值评估结果的准确度一定要进一步提升,为并购重组行为定价参与各方和公众投资者提供更合理的参考意见。基于本文实证研究结论,本文提出目前上市公司并购重组企业价值评估存在的问题和改进建议。目前存在的问题主要体现在收益法的运用、业绩承诺事项、并购重组实施周期、借鉴国外发达国家经验以及评估报告事项的披露方面。针对收益法中收益额的预测问题,本文搜集2012-2014我国证监会并购重组委员会审核的上市公司并购重组报告中未来收益预测的数据,与并购完成后上市公司披露的目标企业对上市公司的收益贡献共194组数据进行对比,分析偏离程度,证明了收益实际值与资产评估预测值相比具有较大的偏离,并建议评估人员在收益预测时应当考虑并购重组因素可能会带来的影响,同时建议资产评估行业应当建立完备的行业数据库,提高行业分析的专业水平。在折现率的测算方面,将其分解为债务成本率和股权成本率进行分析,对于存在缺乏统一标准、市场环境不完备的状况提出加强利率市场化、基础利率修正附加债务风险溢价、注意行业差异、降低主观判定等建议。针对业绩承诺主观性强影响评估人员对于企业价值的判断提出两个建议。一是允许业绩承诺出现区间值。二是建议监管层加强对于业绩承诺的管理,尤其是对于业绩承诺没有达到规定的指标的补偿力度。另外,本文建议从审核周期入手,从监管层的角度提高审核的效率,缩短审核周期和并购实施周期,提高资产评估报告的使用效率。同时,本文还建议在借鉴国外发达国家如美国企业价值评估的经验时,要了解我国与美国的评估环境的差异,包括企业价值评估和定价的关系差异、市场经济水平的差异以及上市制度的差异等,不能照搬经验,要根据我国的实际情况摸索上市公司并购重组企业价值评估和定价的规律,对我国并购重组实务予以引导。在评估报告事项的披露方面,目前并购重组企业价值评估报告没有自身的特色,本文建议在评估报告事项披露中应当重点披露以下事项,包括目标企业资本结构对评估价值的影响、期权事项问题、行业对标问题以及对于或有义务事项的处理。本文的创新之处主要有叁方面:一是基于监管层的视角即中国证监会并购重组委员会2012-2014年审核通过的发行股份购买资产并购重组项目的资产评估报告、交易报告书、上市公司公告、证监会公告及相关数据文件搜集七大类十叁项指标进行实证分析,对中国上市公司并购重组价值评估现状的规律性特征进行全面研究。二是通过并购重组前后上市公司在证券市场上的价值变化从理论角度重新界定了并购市场溢价,同时选取规模因子、行业因子及企业品质因子通过多元回归分析检验企业价值评估因素对并购市场溢价的影响。搜集的数据包括评估结果、评估报告中收益增长预测值、并购重组交易价格、并购方上市公司不同时间节点的股价和股本,所处行业的不同时间节点的指数等。叁是在上市公司并购重组企业价值评估目前存在的问题的论述中,本文通过对194组数据进行实证分析确定并购重组目标企业价值评估收益法中收益预测值与实际值的偏离程度。收益预测值来自上市公司并购重组目标企业的资产评估报告,收益实际值来自并购重组实施后上市公司的年度报告中对于原目标企业收益贡献的说明。本文的不足之处表现在:一是目标企业绝大多数都是非上市企业,许多数据不能够直接公开获取,因此个别资料并不是特别完备。二是本文只对我国所占比例最高的最具代表性的发行股份购买资产的并购重组类型企业价值评估进行了研究。叁是囿于能力和数据所限,针对并购重组企业价值评估方法的研究不够全面。
吴婷[3]2017年在《企业并购财务风险防范研究》文中研究表明随着我国供给侧改革的提出,"一带一路"政策利好的环境下,企业并购从传统行业向新兴行业转变,我国并购或迎来第四次并购浪潮。在供给侧改革下,企业并购趋势加强,并购政策更推向于技术创新和产业结构优化方向,许多企业谋求新的行业和新的机遇发展来拓展平台。并购作为一种能够帮助企业提升行业战略地位、实现多元化战略、增强企业竞争力的手段,越来越受到企业的青睐。但从并购的结果来看,并购不都是以成功收尾的,并购是一个长期的、复杂的过程,在并购的整个过程中会遭遇许多的风险,诸如法律风险、反收购风险、营运风险等等,这其中财务风险贯穿始终,企业在并购前有目标价值评估风险,并购中有融资风险和支付风险,并购后有财务整合风险。并购财务风险对于企业并购成功与否具有重要的影响。因此,对于并购财务风险的防范研究对提高企业并购成功率具有重要意义。通过文献研究法,系统的回顾了国内外研究文献,并对其进行梳理,结合并购财务风险相关理论基础,运用规范研究法和案例分析法,对企业并购可能遇到的财务风险种类:并购前对目标企业的价值评估风险,并购中融资风险,并购中支付风险和并购后财务整合风险进行介绍,并对其成因进行了深入的探讨分析。以P企业并购B企业财务风险的案例为例,跟踪P企业并购情况,对P企业并购B企业的进程进行阐述,并对P企业在并购整体进程中对财务风险所进行的规避和防范进行分析,对P企业并购后期可能遇到的财务整合风险提出防范建议,进而提出企业并购财务风险的总体防范建议,对企业并购防范财务风险具有指导作用和借鉴意义。
肖留华[4]2007年在《战略并购中目标企业的价值评估研究》文中研究表明如果说,经济全球化是二十世纪末形成的历史新潮流,那么二十一世纪并购浪潮将以更汹涌澎湃之势推进。从2004年开始新的企业并购浪潮,到2006年创纪录高峰,全球并购总额为3.5万亿美元。这一势态还在继续,2007年1-4月并购协议总额已达2万亿美元,同时期增幅达60%。这次并购的特点是重视企业战略发展,并购的行业包括金融、金属及其开采、发电、地产、传媒、消费品等,而企业地区不再以美国为主导,欧洲市场已经超过美国,中国和印度等亚洲市场成为并购的新宠。2006年中国企业并购总额已达到900亿美元,并购数量达3000起。可以说中国的并购市场已经很繁荣昌盛。但作为并购的关键因素,并购价格评估一直是国内外学者研究的热点。特别是对当今的战略并购中目标企业的价值评估,更是值得学者们研究。因为战略并购不同于以往的财务并购,并购的主要目标就是获得协同效应。因此对战略并购中目标企业的价值评估就更为复杂。本文将对此进行研究。本文一共分为五部分。第一部分,对国内外有关企业价值评估方面的文献整理分析,提出本文的研究目标及研究路线。第二部分,阐述战略并购及企业价值评估相关理论。主要包括战略并购的含义、战略并购的特征、企业价值评估的含义、企业价值评估的特点和目标企业价值评估中常用的四种评估方法。重点对价值评估方法进行讲解,以为后面的研究提供理论基础。第叁部分是对我国企业战略并购及价值评估方法的现状分析。利用最新资料研究我国企业进行战略并购的现状,探讨我国企业战略并购的动因及战略并购中存在的主要问题。认为战略并购中目标企业的价值评估问题比较关键,对其重点讨论。第四部分,建立战略并购中目标企业的价值评估体系。这部分是文章的重点。从企业价值构成角度,将战略并购中目标企业的价值分为净资产价值、资产溢价和协同溢价叁部分。根据各部分资产的特点,净资产价值采用资产成本法评估,资产溢价和协同溢价采用层次分析法评估,从而形成一个完整的价值评估体系。第五部分,利用典型的战略并购案例--国美战略并购永乐进行实证分析,验证建立的价值评估体系。对战略并购中目标企业价值的评估是确定并购价格的基础,建立一个完整的价值评估体系有助于我国并购市场的健康发展。
张才尧[5]2007年在《基于实物期权理论的目标企业定价研究》文中认为企业并购是经济全球化发展的必然趋势，并购活动可以使得并购企业取得规模经济、快速扩张和降低经营风险。同时，可以推动社会的产业结构调整、优化资源配置，提高经济的整体竞争能力。并购是一个非常复杂的过程，而并购的核心问题就是目标企业定价，因此目标企业定价往往成为了并购成败的关键。随着并购的不断发展，特别是战略并购的出现，投资机会的不确定性就越来越大，传统的目标企业定价方法不能完全满足定价的需要，因此，迫切需要一种新的目标企业定价方法的出现。而实物期权方法可以估计有期权特性的资产的价值，重点考虑了选择权或不同的投资机会所带来的不确定性创造的价值。本文的主要研究工作是，对传统的目标企业定价方法的介绍的基础上，分析了传统目标企业定价方法的局限性，指出了运用实物期权定价方法的可行性和先进性，然后在分析现有目标企业实物期权定价缺陷的基础上，指出了本文改进的方向，接着在重点分析并购中实物期权的识别与选择的基础上，针对财务型并购和战略性并购的不同特点，分别建立了基于实物期权理论的目标企业定价模型，完善了目标企业实物期权定价的研究成果。同时，还介绍了目标企业实物期权定价方法的应用条件、应用难点和注意事项。最后，对建立的模型进行了实证分析，并与传统定价方法进行比较，验证了基于实物期权理论的目标企业定价模型的先进性。
李娜[6]2008年在《房地产企业并购价值评估研究》文中研究表明随着宏观调控和市场竞争的加剧,以资本为纽带的房地产企业并购层出不穷。房地产企业并购价值评估是并购的核心,关系到并购双方的收益和并购活动的成败;房地产企业并购价值评估又是定价的核心,可以为并购交易价格的确定提供依据。但现有价值评估技术往往忽略房地产企业并购灵活性的价值,因此,研究房地产企业并购价值的评估,对房地产企业并购决策具有重要的意义。论文依据房地产企业并购现状以及并购企业价值评估特征,分析得出房地产企业并购价值评估特征。进而对比分析房地产企业并购价值评估现有方法的适用性和局限性,针对房地产企业,提出了并购价值评估方法的改进建议。论文依据房地产企业并购价值评估方法的建议,研究房地产企业并购价值构成问题。论文通过分析,认为房地产企业并购价值包括目标企业独立价值、目标企业实物期权价值和并购协同价值。以此为依据,利用现金流量法计算目标企业独立价值,期权定价法计算并购实物期权价值,折现增量现金流量模型计算并购协同效应价值并利用专家打分法对其进行分配,从而建立了房地产企业并购价值评估模型。最后,通过万科并购北京朝万中心的案例进行了实证分析。在国内外研究的基础上,本文在如下几点有所创新:以房地产企业为研究对象,提出适合房地产企业特征的并购价值评估研究模型,并进行了实证研究;结合实物期权理论,研究房地产企业并购实物期权价值。
刘会[7]2017年在《医药企业并购中目标企业的价值评估研究》文中研究说明随着"健康中国"战略的实施,为保障人民基本用药,国家启动了新的医疗改革,出台了新版的GMP、药品优先审评审批、仿制药一致性评价、临床实验数据自查核查、控制医疗保险费用支出、医保目录调整等一系列政策。针对医药工业目前存在的原始创新能力不强、基础研究和转化研究能力薄弱、产品质量急需升级、行业集中度低,企业多、小、散,产品同质化和重复建设突出、国际竞争力弱等问题,国家积极推进医药行业重组整合和引导产业集聚发展,优化产业组织结构。受相关政策以及医药企业对资源的战略整合、迅速发展、提高企业竞争力的需求等影响,医药行业的并购活跃,呈现数量增加、金额增大、标的资产多样化、资本跨界和海外并购增加等趋势。并购活动产生了对目标企业价值评估的需求,鉴于医药行业的并购活动与其他行业在并购动因、并购标的选择等方面存在差异,受政策影响较大、产品专业性强、企业可比性差,目前企业价值评估理论与方法已相对完善,如何选择适用的企业价值评估方法,合理评估目标企业的价值具有重要意义。本文采用理论与案例相结合的研究方法,结合医药企业并购的特点,将企业价值评估理论有效的运用到医药企业并购估值的实务中,构建目标企业价值评估体系。本文首先阐述了并购与企业价值评估相关理论,并介绍了主要的企业价值评估方法。其次分析了医药企业并购的现状、特点、未来趋势,以2011年-2015年医药制造业上市企业并购医药企业披露的评估报告为基础,统计分析目标企业价值评估现状,分析其价值影响因素,结合市场条件等因素,探讨评估方法的选择。最后,以医药企业Q并购企业P为例,从宏观和微观角度分析目标企业P,并评估其市场价值。根据合适的评估技术思路选取具体的评估模型,通过分析预测来确定模型涉及的参数,估算出目标企业P的价值,并分析其结果的合理性,对目标企业价值评估体系进行反馈、修正。最后得出本文的研究结论,说明未来可以深入讨论的问题。
王喆[8]2007年在《基于博弈论的企业并购定价及其策略研究》文中研究指明自1993年“宝延事件”和“中策现象”发生以来，随着经济全球化进程的发展和我国市场化改革的深入，我国也面临着产业整合、企业重组、社会资源的重新配置等一系列变革活动，企业并购交易已成为企业扩大规模、增强实力、提高效率的重要手段。然而，纵观企业并购交易的发展历程，在日益高涨的企业并购交易形势背后，并购的效果却不能令人满意，并购的成功率相当低。BCG顾问企业的调查结果显示，并购失败的叁类原因依次为战略不明、价格太高和整合不成功。显然，在并购过程中，合理的并购价格是提高并购成功率的关键因素，而定价策略将直接影响并购价格，进而影响并购双方的收益。本文在传统目标企业定价方法的基础上，采用四段论的定价方法，把目标企业选择、价值评估、并购双方出价以及谈判定价四个方面有效的结合起来，丰富和完善了企业价值评估理论。首先，对定价过程进行定性分析，分别讨论各个阶段的影响因子，并提出定价权的概念；然后在分析目标企业定价的博弈特性基础之上，运用传统目标企业价值评估理论及并购增值理论，估算了并购谈判定价区间；最后，建立基于博弈论的目标企业定价模型，重点讨论定价策略及谈判定价如何直接影响并购价格，得出定价权的易手将影响并购双方收益的结论，为实际并购工作中，并购策略的制定提供了有效可行的理论依据。
相龙慧[9]2007年在《我国企业并购中目标企业价值评估研究》文中指出并购是影响全球经济发展至关重要的一种经济运作方式,也是企业实现迅速发展、扩大规模及培养市场势力的一种重要手段。当企业善于运用这个工具的时候,往往能够实现跳跃性的快速增长。但是,并购交易非常复杂,涉及繁多的程序及不同的法律条款和规定,对于并购而言,各个因素都是非常重要的,如果运用不当,可能会使企业陷入尴尬的困境,不但不能实现高速发展,还可能会因为资源的分散使企业陷入重重困境。因此,抓住影响并购成功与否的关键因素是决定并购成功的关键,笔者认为,这个关键因素就是并购交易的价格。这也是学术界和企业界共同关心的重点领域之一,本文针对这个问题作了粗浅的研究。并购中目标企业的定价是指在并购活动中作为并购参与者的双方如何对目标企业做出正确、合理的估价并最终确定的交易价格。本文拟从并购活动中的目标企业价值评估入手,分析现有的价值评估方法的优缺点,并结合我国的实际情况,提出将层次分析法应用于并购中目标企业定价方法的选择上,此外还将目标企业的定价过程分为目标企业独立价值的评估和协同效应价值的评估两个阶段来进行,并采用现金流量增量法来计算协同效应的价值。最后以上市公司八一以钢铁为对象进行了实际探讨应用。本文共分为六个部分,第一部分为引言,介绍了并购中目标企业价值评估的研究背景、研究意义以及国内外的研究现状;第二部分为企业并购与价值评估,介绍了并购以及价值评估的基本概念;第叁部分为目标企业价值评估的方法及比较,对几种常用的价值评估方法进行了比较和选择;第四部分为目前我国的经济条件下,进行并购所定价采用的价值评估方法的选择,在这一章中我们将层次分析法和增量现金流量法运用到目标企业的价值评估过程中;第五部分为案例分析,在这一部分中,我们以八一钢铁为例,对我们所提出的价值评估方法的具体应用作了一个示范。第六部分为本文的结论,对本文所作的探索和不足之处做了一个总结。
陈玉菲[10]2014年在《企业并购中目标企业价值评估方法应用研究》文中进行了进一步梳理并购是历史发展的大趋势，也是企业短期内迅速提升市场竞争力的有效途径。当前，在亚太地区，我国已成为继澳大利亚和日本之后的第叁大并购市场。但面对如此竞争激烈的并购活动，并购失败率却相对较高，交易结果也不尽人意。究其原因主要在于对目标企业价值的过高或过低估计，因而如何能够合理、准确地对目标企业进行价值评估，已成为企业并购中的关键问题。价值评估的过程实质为价值评估方法的应用过程，因此，对并购中目标企业价值评估方法进行应用性研究，不仅可提高并购价值评估的准确性，还可弥补现有价值评估方法的不足，完善企业价值评估理论，从而促进并购行为的顺利进行。本文以并购中目标企业的价值评估为研究对象，针对现有价值评估方法应用中存在的问题，从探讨构建合理系统的企业价值评估体系角度出发，提出符合国内并购特征的企业价值评估方法，并选取实务中近期发生的典型并购事项作为案例，对所提出的评估方法进行验证，从而得出论文结论。研究过程主要为：首先，通过对国内外有关价值评估理论进行述评，得到我国企业价值评估研究的不足，并在此基础上，对企业价值评估基本方法进行比较分析，为论文研究提供理论依据；其次，结合我国并购市场实际，总结企业价值评估方法的应用现状，分析价值评估方法应用中存在的问题；再次，为解决现存问题，提出了基于并购价值增值的目标企业价值评估方法；最后，以济南钢铁并购莱钢股份为例，对所提方法的适用性进行验证，并提出具体的应用对策，所得结论主要体现为以下几个方面。（1）通过对国内外企业价值评估方法研究现状进行综述，认为当前企业价值评估方法的研究重点已不是创造新的价值评估方法，而是如何对已有的评估方法进行改进完善，以提高价值评估结果的准确性。（2）当前并购中企业价值评估方法应用现状为：资产价值评估法占据主流地位、市场比较法运用较为广泛、收益折现法则应用较少，正是由于此现状，使得企业价值评估中存在的问题主要体现为现有价值评估方法均未考虑并购中目标企业的增值价值，并购中目标企业价值构成的界定不明确，价值评估方法运用单一，中介机构未发挥应有作用等，其中未体现目标企业在并购中的增值性是现有价值评估方法应用中存在的最大问题。（3）根据并购企业价值增值理论，提出了基于并购价值增值的目标企业价值评估方法，该方法将目标企业价值分为内在价值、协同效应价值、期权价值叁部分，并得到相应的并购价值评估修正模型。即：并购中目标企业的价值=企业内在价值+企业协同效应价值+企业期权价值。（4）通过济南钢铁吸收换股并购莱钢股份实例，验证了基于并购价值增值的目标企业价值评估方法的适用性。最后，为完善该方法在实践中的应用，从充分理解并购中企业价值内涵、选择合适的评估方法、重视企业价值评估过程、提高中介机构专业水平四方面提出了具体应用对策。
参考文献：
[1]. 并购目标企业价值评估研究[D]. 谢旻. 中央财经大学. 2008
[2]. 中国上市公司并购重组企业价值评估：现状、影响及改进[D]. 张晓慧. 中央财经大学. 2016
[3]. 企业并购财务风险防范研究[D]. 吴婷. 哈尔滨商业大学. 2017
[4]. 战略并购中目标企业的价值评估研究[D]. 肖留华. 武汉理工大学. 2007
[5]. 基于实物期权理论的目标企业定价研究[D]. 张才尧. 哈尔滨工程大学. 2007
[6]. 房地产企业并购价值评估研究[D]. 李娜. 北京交通大学. 2008
[7]. 医药企业并购中目标企业的价值评估研究[D]. 刘会. 西南交通大学. 2017
[8]. 基于博弈论的企业并购定价及其策略研究[D]. 王喆. 哈尔滨工程大学. 2007
[9]. 我国企业并购中目标企业价值评估研究[D]. 相龙慧. 江苏大学. 2007
[10]. 企业并购中目标企业价值评估方法应用研究[D]. 陈玉菲. 陕西科技大学. 2014
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