中国私募股权行业的危机，本文主要内容关键词为：中国论文,股权论文,私募论文,危机论文,行业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
有限的退出渠道成为制约这一行业发展的短板，因此中国对于一个功能完善、机制健全的二级私募股权交易市场的需求格外强烈，这也将深刻影响到整个中国私募股权行业未来的发展。
中国的民营经济正面临着一场缓慢演变且不易察觉的危机。不仅那些最成功、最重要的民营企业的财务状况和发展壮大受到了威胁，同时中国未来GDP的增速和组成结构也将受到影响，国有经济与民营经济的平衡或将被打破。
伴随着国内外IPO窗口的关闭，以及随之停滞的私募股权基金的投资，中国的民营经济突然之间就面临着前所未有的资金短缺。
IPO集资与私募股权融资已成为中国中小民营企业发展所需资金的最主要来源。可以说，这两者为中国的GDP提供了强大动力，才使其增速远远超过世界上其他大国。
仅在过去不久的2012年，IPO与私募股权融资就帮助中国的中小民营企业一共募集资金超过2500亿元人民币。这些资金有着很强的“放大器”效应——中小民营企业利用这些资金来扩大规模、提高质量、雇佣成千上万的员工，从而更快、更强地发展，进入一个良性循环。
其实，不仅是中小民营企业受惠于IPO和私募股权融资所提供的大笔资金，整个社会都是受益者。例如，中国的消费者正享受着质量更好的产品、品质更高的服务，并且拥有诸多选择的余地。而如今，这些都面临着威胁。这一突发状况在中国的金融史上是史无前例的。几乎是一夜之间，这两大资金来源不约而同地从泉涌变为枯泉。
由于IPO退出渠道不畅，截至今日，私募股权基金投资于中国中小民营企业的资金中有超过6000亿元人民币仍未实现退出。随着这一状况的不断持续，这些投出去的钱完全亏损的可能性也在不断增加。虽说这些钱都是由私募股权基金投资的，但其最终的来源却是中国以及西方数以亿计的普通老百姓。
私募股权基金用来进行投资的钱有很大一部分来自于全世界各个公共及私人的退休基金，其中包括中国社保基金。因此，私募股权基金的亏损实际上被分摊到每一个投保于退休基金的人身上。在这6000亿元人民币中，究竟会亏损多少是无法确切计算的。但可以肯定的是，IPO及其他退出渠道受阻的时间越长，所造成的亏损就会越大。
IPO退出受阻始于美国市场。2011年，赴美上市的中国企业的财务丑闻在美国市场上逐渐开始传播。一时间，原本对“中国故事”充满热情的美国投资者纷纷对中国企业避之唯恐不及。随着时间推移，这一情况变得更加糟糕。此前不久，美国最大的建筑设备公司卡特彼勒发现了它之前收购的一家中国企业存在财务造假。在这笔交易中，卡特彼勒蒙受了巨大的损失，美国投资者对中国企业的看法因此也更加负面且消极了。
如今，中国企业想要赴美上市已经成为了不可能完成的任务。而从去年开始，中国企业境外上市的另一大根据地——香港股票市场也基本上对中国中小民营企业关上了大门。最终，自去年夏天开始，证监会也采取行动，先是严格把控，之后近乎完全停止了境内IPO的审批。
也是从去年夏天开始，私募股权基金公司也停止了对新项目的投资。它们的问题在于过度依赖IPO这个渠道来实现退出并套现获利。而在世界上其他地方，私募股权基金公司拥有四种退出方式—IPO、并购、二级交易以及股权回购。
而在中国，并购交易极其少见，二级交易也从未发生过，股权回购由于法律及财务原因也被证明是几乎不可能实现的。
因此，当IPO停滞时，也就意味着私募股权基金的投资被完全困住了。这些私募股权基金手里还有超过1000亿元人民币的资金仍未使用。这些钱是它们前几年通过美好的承诺换取的，它们向其LP们承诺将会投资于中国最优秀的中小民营企业，而这些承诺目前看来还没有兑现。
事实证明，私募股权基金更擅长募资，而非投资。IPO的停滞将会带来退出危机的这一事实本应该是显而易见的。目前，有超过7500个私募股权基金投资过的项目还未实现退出。此外，还有800多家企业正在排队等待过会，以及100多家企业已经过会但仍未被批准发行。
在最好的时候，证监会在一年当中也不会批准超过150家私募股权基金参股的企业过会。即使证监会现在马上开始按照这个速度批准企业过会，现有的企业积压也很难完全消除。而如果这一渠道迟迟不能打开，私募股权基金将会损失掉大部分甚至全部来自于投资者的资金。它们投资的企业也往往会快速衰落，因为这些企业将无法募集到新的资金用于正常的运营和发展。
所有私募股权基金都需要在一个有限的时期内将投资者的钱投出去并顺利收回来，这个期限通常是五年至七年。大部分私募股权基金已经即将到期。对于任何一个刚开始上报资料的企业，有理由假定至少要再经过五年的等待，这家企业才能顺利上市，参股的私募股权基金才能实现退出。但私募股权基金很有可能等不到那个时候了。
私募股权基金也很清楚在中国其他的退出方式都很难实现。然而，它们却不断将资金投入中小民营企业，并盼望着它们所投的企业最终成为幸运儿，顺利通过上市的独木桥。这不是在投资，更像是在赌博，而且是拿着其他人的钱来赌博。它们从来没有花费精力来努力探索实现其他的退出方式。
我们的研究表明，目前对于大多数私募股权基金来说，二级交易将是最有可能实现的退出方式，即把股权转让给那些能够再等待五年至七年来实现退出的私募股权基金。
但是，在7500多个待退出的项目之中，只有一小部分可以成为二级交易的对象——只有那些拥有最佳业绩的最优秀的企业才能找到买家。根据我们的估计，目前有至少200个这样的“优质二级项目”，而且这个数字还将不断增加。对于交易中的买家而言，这些“优质二级项目”会是绝佳的选择。因为在之前的私募股权融资中，这些企业已经证明了自己的业绩和规模。此外在二级交易中，企业也能够募集新的资金用于未来的持续发展。
这才是问题的关键——很多获得了私募股权基金投资的中小民营企业事实上是非常伟大、拥有光明前景的企业。但目前它们也受到了威胁。很多情况下，这些企业在三四年以前获得了私募股权基金的投资；之后它们很好地利用了这笔资金，将企业规模扩大至2倍以上，并很快将有新的资金需求来满足持续的发展壮大要求。然而，IPO看起来遥不可及，而目前参股的私募股权基金也无法投入更多的资金。假如这些企业不能获得继续发展所需的资金，那么不仅是企业本身，它的员工、供货商以及客户都将受到影响，而最终中国的GDP增长也将因此减缓。
时至今日，中国的私募股权基金仍对二级交易感到非常抗拒，尽管这样的交易在其他国家的私募股权基金和风投公司看来，已经是很普通的交易类型之一。许多原因造成中国的私募股权基金不愿意参与到二级交易中来，其中很重要的一点便是面子问题。这些基金对于何时投了哪些企业采取严格的保密措施。它们不愿让其他基金公司或者是包括退休基金、主权基金、保险公司在内的机构投资者们看到自己之前投资的项目陷入困境。
私募股权基金自己的日子还算好过，毕竟它们每年都能赚取一笔稳定的基金管理费，哪怕它们的投资非常失败，甚至是像今天这样完全不进行投资。在中国，整个私募股权基金行业每年能获得超过10亿元人民币的管理费。基金的管理者之所以赚取这笔管理费，是因为投资者希望他们能够进行合理而明智的投资，但是现在基金管理者们却完全不作为了。
中国的私募股权基金，在短短的五年里取得了爆发式的增长。成千上万的中小民营企业受益于由全世界范围内的投资者所提供的资金。私募股权基金和IPO市场在中国经济的现代化过程中扮演着关键的角色。
对于我们每一个人来说，私募股权基金行业尽早解决当前的危机，都将是非常必要的。