论人民币走向自由兑换的条件与风险规避，本文主要内容关键词为：走向论文,人民币论文,条件论文,风险论文,自由兑换论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
随着我国改革开放步伐的加快，特别是在对外贸易、引进外资等方面的快速发展，人民币自由兑换的问题日益引起人们的关注，并成为各方面讨论的一个热点。人民币自由兑换可促进国内外价格体系的接轨，通过价格转轨，促进国内外市场的联接，有利于国内企业加速调整和改革，生产更多的比较优势产品，淘汰更多的比较劣势产品，提高劳动生产率，改进我国的生产和产业布局，积极推进贸易自由化，使整个国民经济向更高水平加速发展。以便早日加入世界贸易组织，实现人民币自由兑换，使我国成为国际货币基金组织第八条款国。但是，人民币自由兑换是一个涉及面较广的问题，例如，人民币自由兑换需要具备哪些条件？宏观经济环境及金融形势如何？需多少国际储备才合适？人民币自由兑换后会出现什么问题及对这些问题如何规避等等，这些是我们在考虑人民币自由兑换时必须研究的。
一、实现人民币自由兑换的条件
根据国际经验，一国货币可兑换的成功通常要求宏观经济稳定和微观经济动力适度。这就意味着在实现货币可兑换之前或同时，必须具有一定的条件。人民币自由兑换是一项艰巨的系统工程，由于我国在经济基础、经济制度、比价关系等方面与外部世界还有较大差异，开放货币兑换所带来的风险和冲击不容低估，条件不具备时强行开放货币兑换，其结果只能是灾难性的。最近的东南亚金融风波已经证明了这一点。结合中国的情况，实现人民币自由兑换必须具备以下条件：
1.必须有充裕的国际储备。人民币实现自由兑换后，为了应付随时可能发生的兑换要求，维持外汇市场和汇率的相对稳定，政府必须首先保有较充分的国际储备，尤其是外汇储备。保有多少外汇储备才算充分呢？根据对已实行货币自由兑换若干国家的研究和通行的国际储备需求理论，充分的外汇储备是指外汇储备额占年进口额的比重一般应维持在30%～40%左右。我国的外汇储备由三块内容构成：第一块是中国银行的营业结存，第二块是所有权不属于中央政府的企业和地方留成外汇，第三块才是真正的政府外汇储备。中国银行的营业结存当然可以被政府用来支持汇率。但随着银行体制的改革，中国银行的国家色彩将逐步淡化，其保留必要的营业结存将是商业经营的需要，因此，中国银行的结存的绝大部分，实际上是不可能被用赤支持人民币汇率的。至于留成外汇，其所有权是企业的，在外汇市场上，政府过分地使用外汇，将破坏企业对国家外汇管理政策的信心，怀疑政府维持汇价稳定的能力，从而加剧外汇市场的动荡和资金逃避。因此，在估计外汇储备充分性时，不能将这部分外汇完全考虑在内。
在人民币兑换限制放开以前，我国贸易和经常项目的收支平衡在很大程度上是靠管制实现的。我国外汇储备的充分性与稳定地实现并维持人民币自由兑换的要求还有一定差距。我国如果在较低的创汇能力和外汇储备下实现人民币的自由兑换，将有一定风险。
2.开放程度高，综合国力强大。人民币成为可兑换货币的条件之二是我国的国力（包括经济规模和竞争力）和开放度。货币自由兑换必须有强大的国力支持。一个弱小的国家通过货币自由兑换把国内市场和国际市场相联结，风险是很大的。国力越强大，经济结构和产品结构越多样化，抵御货币兑换所带来的风险的能力就越大，货币自由兑换可能造成的负面影响就越小。经济开放度是实现货币自由兑换的一个软条件，它带有双重性。货币自由兑换应该是双向的，即既要有本币兑换外币以获取外国商品的需求，又要有外币兑换本币以获取本国产品的需求，二者构成外汇供求，外汇市场上有供有求，才能维持货币自由兑换。由此，开放程度越高，货币自由兑换可能带来的风险也越大。
3.坚实的金融发展基础。人民币自由兑换的条件之三是宏观金融的稳定，即需要严格的财政和货币政策。货币问题是金融问题的一个重要组成部分，没有宏观金融的稳定，就没有汇率的稳定，也就没有外汇市场的稳定。这种稳定，不是指实现货币自由兑换前一时期的稳定，而是指实现货币自由兑换前相当长的一段时间内的稳定。目前，金融领域中的种种混乱现象已经得到控制，但还要从制度上建立起防范金融风险的制约机制。
实现宏观金融稳定的一个重要机制是利率政策。我国目前在利率政策的运用上有很大欠缺，尤其是短期利率的运用不够灵活。一般认为，中长期利率对投资和经济发展的影响较大，而短期利率则对货币市场和金融业的影响较大，可低于中长期利率，也可高于中长期利率。
实现宏观金融稳定的另一重要机制是进行银行制度改革，这包括两方面的内容。一是专业银行商业化，建立一个现代化的银行体系；二是增强人民银行的独立性，或是使其独立于政府之外，或是使其独立于政府之内，独立于政府之内必须有相应的严格的保障措施，这样，可削弱人民银行对各级政府的依附性，为强有力的中央宏观金融调控扫除基层障碍。
4.要有较完备的金融市场体系。实现人民币自由兑换的条件之四是金融市场要有一定程度的发育和完善。这方面，外汇市场和短期货币市场的发育尤为突出。为了使人民币自由兑换后的外汇市场能活跃，外汇供求能相对平衡，除了必须增加外汇市场交易工具的品种，还应允许外汇投机。外汇投机能起一种平衡作用，使各个时点上的外汇供求趋于相等，使汇率趋于一致。当外汇供小于求时，投机者抛出外汇，并将所获取的人民币再存回于短期货币市场。政府则可以通过短期货币市场上的操作（买卖短期国库券、变化短期利率）来影响汇率和货币流通量。
5.微观经济要有根本好转。人民币自由兑换的条件之五是微观经济方面。货币自由兑换将使国内价格体系与国外价格体系更紧密地联系起来，世界市场价格的波动将反映得更直接、更频繁，国内外价格体系和差异及世界市场价格的波动将对国内经济产生更大的冲击。另外，货币自由兑换后，商品的进口将更加方便，对国内的产业结构也会形成冲击，在加入世贸组织(WTO)后更是如此。
6.要有合理的汇率水平。汇率水平恰当不仅仅是人民币自由兑换的前提，也是人民币自由兑换后保持外汇市场和宏观经济稳定的重要前提。人民币汇价水平对宏观经济、微观经济、以及外汇市场等有多方面的影响，尤其是开放自由兑换后，汇率水平的高低将直接引起外汇需求和资金逃避的波动。这就需要寻找一个恰当的指导汇率。为此，我们必须努力做好如下几个方面的工作：
(1)将国内物价体系尽快同国际物价体系靠拢、挂钩，在物价体系相近的条件下确定汇率，相对来说要容易得多。只有通过进一步开放，大力发展国际贸易，参与国际性经济活动，并着手改革国内的价格体系，才能从内外两方面努力将我国的价格体系与国际价格体系挂钩。
(2)促进外汇市场的发育。要努力完善外汇市场的运行机制，包括统一的全国外汇市场，着手建立全国范围的、与国际联网的买卖外汇的无形市场，不断扩大市场的交易规模，争取较短时间内使市场外汇供求在全部外汇供求中占80%以上。只有在这种规模下，汇率才能较真实地反映市场走势并趋向合理。
(3)要完善和强化中央银行对外汇市场的调控能力，如建立外汇平准基金来干预市场，使汇率趋于稳定。
总之，在短期内，无论进行何种改革，汇率目标应该是维持经济项目平衡。汇率过高会给国家取得经常项目平衡带来困难，而过度的贬值又会误导生产和投资决策，对国民经济产生不良影响。
二、人民币实现自由兑换是一个渐进的过程及相关的国际经验
一国货币可兑换程度主要取决于两大因素：该国的经济实力，该国外汇管理制度和政策的选择。货币的可兑换大体分为三种类型：第一种是不可兑换货币，指在实行严格的汇兑限制下，不允许经常项目和资本项目的对外支付和转移。第二种是经常项目可兑换，指对国际收支中经常发生的交易项目，包括进出口贸易收支、运输、旅游等非贸易收支，以及与国际组织往来、无偿援助、捐赠及无偿转让等不实行汇兑限制。简单地说，对经常项目下的用汇，只要有真实的交易凭证，就可以到银行购汇支付。一般而言，一个国家实现了经常项目可兑换，即可称该国货币实现了兑换。第三种是资本项目可兑换，即资本的流入、流出没有汇兑限制。完全自由兑换货币是指实现了经常项目和资本项目均可兑换。
人民币的可兑换采取的是一个渐进过程，随着改革开放的深化，外汇管理体制相继进行了一系列改革：如实行汇率并轨、银行结售汇、取消了外汇计划审批等，实现了人民币经常项目下的自由兑换。货币的自由兑换始源于国际货币基金协定。到目前为止，在国际货币基金组织的180多个成员国中，已有113个成员国实现经常项目可兑换。其中，自80年代以来，随着经济一体化和金融全球化的趋势，已有47个国家取消了对经常项目的汇兑限制，实现了本国货币在经常项目下的可兑换。货币自由兑换的进程，一般是先经常项目可兑换，后资本项目可兑换，最后是货币的完全自由兑换。依据世界各国实施货币自由兑换的历史经验，有以下几点值得借鉴：
第一，坚持逐步创造条件实行货币的自由兑换，对促进外汇市场自由化和国际化发展有极其重要的意义。
第二，自由兑换的初始条件不同，其实行的步骤也应有异。因为各国的经济实力、体制等原因，其采用的汇率制度也截然不同。
第三，根据世界各国的经验，实现资本项目货币可兑换，需要较长的时间准备。即使在经济发达国家，如法国、意大利、日本等国，在实现了经常项目货币可兑换20多年之后，才完全取消资本项目的外汇限制。
第四，在宏观经济环境不理想的状况下冒然实行经常项目下的自由兑换，存在一定风险。
三、人民币资本项目下可兑换问题的思考
目前，人民币可兑换只是在经常项目下进行的，对资本项目外汇收支仍有限制，人民币仍不是完全的自由兑换货币。居民尽管用汇的自由度加大，但还不能在国内自由买卖外汇和自由对外支付。实现人民币完全自由兑换是我国外汇体制改革的最终目标和方向。但从经常项目的可兑换到资本项目的可兑换还需要一定的时间。实现资本项目下可兑换是人民币完全自由兑换的重要步骤。
资本项目可兑换与经常项目下人民币的自由兑换只能作为一个整体来对待，资本项目与经常项目不是孤立的两个部分，是相互联系而不可分割的，一国实现了经常项目可兑换以后，不可能不考虑对资本项目进行相应的安排和考虑。
1.资本项目可兑换必然是一个渐进的过程
资本项目可兑换是人民币走向可兑换的重要一步，而从经常项目可兑换推进到资本项目的可兑换，则应是一个渐进的过程。这既符合我国整体的渐进式改革思路，又是我国目前客观经济、金融状况的现实要求。一方面，对于资本项目可兑换后可能出现的问题的诸多考虑及准备还不充分；另一方面，宏观调控的力度、技术手段尚嫌不足，利率调节资本项目国际收支的机制尚未建立，汇率调节贸易和整个经常项目收支的机制亦不完善，一旦完全放开，巨额的资本流动很可能对我国经济造成巨大的冲击，甚至酿成金融危机。所以采取渐进战略，积极创造条件，推进人民币资本项目的可兑换是现实的可行选择。
2.资本项目可兑换的前提与准备条件分析
资本项目可兑换意味着国内金融市场与国际金融市场的接轨，也意味着一国经济贸易受到来自外部因素的冲击，在实现可兑换之前，为可能发生的问题做好必要的准备与防范，对于成功地实现并保持资本项目的可兑换，是十分重要的。为此，应做好以下几项准备工作：
(1)财政改革必须坚持收支平衡的原则，不能以通过借债方式来弥补赤字，否则一方面会使内外债存量增加太快，容易使人们产生通胀预期，进行各种资本转移；另一方面也使央行不得已干预市场，既购买国债，又投放基础货币，加大了潜在通货膨胀的压力。
(2)继续进行银行体系改革。要加快专业银行商业化进程，妥善处理历史上遗留的“呆帐”、“坏帐”，充实资本金，使其资本状况符合“巴塞尔协议”的要求。同时要健全金融体系，提高其竞争力，使其能有效地参与国际金融市场竞争，并承受资本项目可兑换带来的资产价格频繁变化的影响。
(3)建立、健全监测风险信息系统。资本自由流动有可能导致投机泡沫经济的产生，资本项目的放开也可能产生许多金融投资工具，这就给监督工作提出了新挑战，只有建立一个监测信息系统，才能随时为监管工作提供必要的信息资料，防范风险的发生。
(4)实行利率市场化。在资本自由流动的情况下，不可能同时保持汇率和利率的刚性。其中一种货币价格的硬性维持则会反映在另一种货币价格的运动上，即如果不允许国内利率上升的话，汇率就要下降。我国实行有管理的浮动汇率制，汇率以稳定性为主，只能在有限的范围内浮动，在这种情况下，利率必须实现市场化，否则汇率、利率的同时相对稳定，会使国内外游资争相套利活动持续进行，冲击国内经济。
(5)发展各种金融保值交易。资本项目可兑换将使各项资产价格变动频繁，带来了更大的金融风险，所以，要积极发展各种金融保值交易、各种市场型保值手段，包括证券交易所的期货和期权交易合同、场外远期协议，以及国际市场的主要利率、汇率和商品价格的掉期安排等。另外，还可通过允许居民在国际范围内分散资产组合，以及科学制定对外合同和外债结构等来减少或回避风险。此外，要继续推进贸易自由化。
四、人民币自由兑换进程中的风险规避
1.努力营造一个良好的宏观经济形势
历史发展过程证明，一个良好的宏观经济背景是保证货币自由兑换实现的基本条件。宏观经济好转，外商投资热烈，而且多数外商愿意将所得利润转化为资本金，有助于避免外汇的大幅度流出；宏观经济好转，国家外汇储备有可能持续上升，外汇市场上外汇供应充裕，有利于汇率的稳定；宏观经济好转，有利于进口增幅逐步下降，出口降幅不断稳定。我国近年来宏观经济不断好转，所以人民币实现经常项目可兑换后不会引起人民币汇率的大幅度波动，就是一个极好的例证。
2.注重企业微观机制的构造
事实证明，保证人民币可兑换实现的微观基础还在于企业。企业经营机制未真正转换，加上国家贸易政策、外汇管理中的较重的行政色彩，企业必然会对汇率这一市场价格信号反应迟钝，不可能实现成本的最小化和效益的最大化。当然，企业微观机制的构造还不能离开各个方面的配套改革，所以，与此同时，还要通过金融体制改革、外贸体制改革、转变政府职能、加强行业管理等，推动和加速企业机制的真正转换，实现贸易经营行为的规范化，贸易收支的合理化和贸易总量的基本平衡，确保人民币经营项目可兑换的正常进行。
3.加速人民币汇率机制的市场化进程
人民币可兑换是我国汇率机制市场化的必然过程，而人民币可兑换的实现又对汇率机制市场化起重要的推动作用。从大多数国家汇率机制的市场化进程看，主要受该国金融市场尤其是货币市场的发育程度、外汇体制以及货币可兑换程度的制约。我国目前情况也同样如此，由于金融市场尤其是短期货币市场不完善，外汇市场的纵深发展碰到一些障碍，汇率形成机制尚未完善等，这些问题在一定程度上弱化了中央银行运用汇率调节外汇供求的功能，降低了人民币可兑换过程中抵御可能出现的风险的能力。汇率机制市场化的实现和人民币的可兑换，两者实际上是密切相关，互为因果的。
4.加强外汇监管
在我国，管理不严，监督不力，违规不究的现象十分严重，加强外汇监管已刻不容缓。具体措施：一是要健全法规，依法监管，尽快出台《外汇管理法》、《外汇交易法》及其实施细则；二是对追求自身利益而淡化、有意放松监管职能或纵容企业造成外汇违法的银行，应严加处理；三是运用现代信息处理工具加强监管，尽快建立外管、银行、海关、税务等部门的计算机联网中心，实施计算网络监控，提高监管效益；四是要加强一支业务素质好的监管队伍的建设。最后，人民币走向完全自由兑换不仅取决于外汇管理体制的深化改革，更取决于我国整个改革开放的进度和力度。
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