商业企业直接融资行为，本文主要内容关键词为：直接融资论文,商业论文,企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
近年来，随着市场经济的进一步发展，商业企业直接融资发展较快。如何看待当前商业企业的直接融资行为？怎样正确估价直接融资的正负效应？如何规范和引导直接融资行为？最近，我们就此抽样调查了常州市区、郊区及武进市共50家商业企业，对这些商业企业的资金来源，特别是商业企业的直接融资情况进行了全面分析。
（一）商业企业直接融资的行为特征及趋向分析
⒈融资范围趋向扩大。目前商业企业的直接融资对象已有所改变，范围不断扩大。前几年，融资范围主要为商业企业的内部职工，现在常州市区、郊区商业企业已扩展到城镇居民、企事业单位，常州郊区、武进市商业企业已扩展到农民、城镇居民、个体工商户及其它经济组织。据统计，50家商业企业中有35家即70%的企业面向社会直接融资，融资范围几乎涉及经济生活的各个角落。
⒉融资目的趋向复杂。由于资金紧张的客观原因，前些年商业企业进行直接融资主要是为了补充，解决流动资金不足。但据调查，目前除此之处还有其它一些目的：一是为企业实行股份制改造而融资；二是为扩大经济规模，进行固定资产投资而融资；三是为解决单位职工住房而融资；四是为兴办公司实体而融资；等等。另外，需要引起重视的是，调查中还发现部分商业企业直接融资的目的不明确，它不是根据自身经营能力和所需资金来决定是否融资或确定融资数量，而是认为资金越多越好，盲目性很大，从而造成部分资金闲置或低效使用。
⒊融资总额趋向增大。1995年末， 50 家商业企业资金来源总额为117658万元，其中向金融机构间接融资总额为65174万元，较1994 年增长11.6%；不经过任何金融中介机构而进行的直接融资总额为23812 万元，较1994年增长16.6%，高出间接融资增幅5个百分点， 商业企业的直接融资总额呈不断增大趋势。另外，到1995年末，50家商业企业应付款达35895万元、应收款达33473万元，二者相抵净增加资金来源2422万元，从而成为商业企业一条重要的变相融资渠道。
⒋融资利率趋向下降。从调查情况看，商业企业直接融资的利率普遍高出银行同期限存款利率3—9个百分点，年利率在14%—20%不等，较1995年之前约下降2—5个百分点。大部分商业企业都有保本付息的明确规定。从利率上看，往往是各企业根据融资的目的和用途自行确定。有规定高出银行同档次存款利率多少还本付息的；有视经营效益情况按年分红的；有除还本付息另行分红的；等等。调查的商业企业中，融资期限长短不一，一般为一年，还有不定期或规定是长期的。受 1996年5月1日银行存、贷款利率同步下调影响， 商业企业直接融资的年利率将进一步下降，降幅约为1—2个百分点。
⒌融资方式趋向多样。在商业企业走向市场自行筹集资金过程中，直接融资形式多样：有发行股票；有企业内部集资；有向企业外部集资。需要引起注意的是，50家商业企业中共有24家从财政、税务部门、协作单位等筹集资金28672万元，为同期商业企业直接融资总额的1.2倍。
⒍融资用途趋向复杂。目前，商业企业直接融资的用途日趋复杂，据调查，商业企业的23812万元直接融资主要有六大投向：（1）补充流动资金占79.4%，主要是在资金短缺的情况下，企业为扩大经营规模而增加的投入；（2）增加固定资产投资占12.2%， 主要是用于增加商场营业面积、购置汽车等投入；（3）兴办公司实体，总金额为1627 万元，占6.8%，主要是开办连锁商店、设立分公司等；（4）建职工宿舍占1.6%，受住房制度改革政策陆续出台影响， 此类融资用途所占的面有较大幅度下降；（5）联营投资；（6）单位股金。
（二）商业企业直接融资的总体判断及效应论析
随着企业经营机制的进一步转换，商业企业为扩大销售、增强竞争能力，纷纷利用发行股票、向内部职工和企业外部个人集资等方式筹措资金。1995年末，50家商业企业直接融资金额为同期向银行间接融资总额的36.5%，占全部资金来源的20.2%，其中近80%用于企业的物资流通、商品周转，成为商业企业开展经营活动的一条重要资金来源渠道。商业企业的直接融资，对加速企业走向市场、增加市场有效供给、繁荣城乡商品流通的作用极为明显。我们认为，其发展方向是值得肯定的。
直接融资作为商业企业多方筹措资金的一条有效渠道，它既打破了银行在融资方面的垄断局面和企业在资金供应上吃银行大锅饭的局面，加快了企业经营机制的转换，也挖掘了社会闲散资金，补允了银行信贷资金的不足。但是，商业企业大量的直接融资，客观上也分流了银行信贷资金来源，对控制消费基金的过快增长和有效实施金融宏观管理带来了较大的难度和冲击。
⒈正向效应
（1）缓解了信贷资金供求的矛盾。目前90 %以上的商业企业是在从银行得不到贷款或银行有限的贷款满足不了其经营周转需要的情况下进行直接融资的。从调查情况看，直接融资对缓解信贷资金供求矛盾、减轻信贷资金压力、加速商品物资购销活动作用明显。近年来，金融机构对基层供销企业的贷款有所压缩。1995年末，武进市15家基层供销社的贷款较上年下降了9.5%，在资金总量不足的情况下， 所有供销社都直接走向市场筹措资金。1995年末。15家供销社直接融资总额达6445万元，较1994年增长38.2%，为同期银行贷款总额的2.4倍。1995年末， 15家供销社实现销售总额82649万元，较上年增长52.5%。 大量的直接融资，为近年来武进市供销社系统销售总额获得全国县级第一名，作出了积极贡献。
（2）加快了企业经营机制的转换。近年来， 常州市郊区及武进市基层供销社的经营模式发生了较大变化，许多基层社划小核算单位，实行柜组核算，承包经营，在国家宏观紧缩的形势下，直接融资的大幅度增长，无疑壮大了企业的资金实力，加快了供销社经营机制的转换步伐。经批准，常州百货大楼、糖烟酒公司、医药采购供应站试行了股份制经营，向居民个人、单位直接融资12605万元，1995 年三家企业实现销售157219万元、利税7481万元，分别较上年增长23.6%和5.9%。 由于直接融资的顺利开展，使各企业均取得了良好的经济效益和社会效益，并促使了企业的股份制改造和经营进一步规范、完善。
（3）增强了“刚性”还本付息的意识。 商业企业面向内部职工和社会直接融资，其筹集来的资金与从银行间接融资来的资金在性质上有所区别，即到期必须还本付息，企业承受着极大的内外部压力，这就迫使企业决策者必须时刻保持此种“刚性”还本付息的意识，更加注重融资的使用效益，努力加强管理，改善经营，提高盈利能力。
⒉负向效应
（1）冲击了金融宏观管理。据调查，有90 %左右的商业企业为实现直接融资而避开金融管理部门的审批和监督。不办理申报手续，擅自进行融资，且在具体融资过程中，凭证不正规，手续也不规范，利率高低不一，投向也不尽合理。部门企业的融资资金少量存在银行而大部分直接流通使用，既削弱了国家对经济的宏观调控能力，也给金融宏观管理增强了复杂性和难度。
（2）减少了信贷资金来源。在社会资金总量一定的条件下， 商业企业的大量直接融资必然造成银行存款的分流。从目前情况看，企业直接融资虽然未明显引起全市储蓄存款下降，但严重影响了储蓄存款总量的增加，从而减少了银行信贷资金来源，对国家产业政策的实施、产业结构的调整及银行信贷结构的调整很为不利。
（3）扩大了消费基金支出。 商业企业的直接融资主要用于弥补流动资金的不足和扩大经营的需要，但在实践中，直接融资中的相当一部分偏离了这一轨道，成为企业谋取职工福利的一种手段。据调查，许多商业企业将直接融资与向银行单位融资混合使用，不作明确划分。在年终利润分配时，对个人尤其是本企业内部职工的利益不仅保本付息分红，而且通过分发资金、实物等形式变相增加职工福利，致使经营成果向个人倾斜，相应扩大了消费基金支出，冲击了消费品市场。
（4）增加了企业经营成本。受信用程度的制约， 商业企业直接融资多以高出银行同期储蓄利率来吸引投资，这不但增加了企业偿还本息的难度，也使企业的经营成本居高难下，企业在难以消化的情况下，只能通过对商品和物资提价的方式转嫁给消费者，最终加大了抑制通货膨胀的压力。
当前，商业企业的直接融资呈继续发展态势，从更大的范围看，商业企业直接融资已具相当规模，银行正面临着与包括商业企业在内的所有企业共同支配全社会资金的新格局。随着国家宏观调控手段逐步从直接调控向间接调控发展，要真正解决企业直接融资过程中的负面影响，消极地去“控”是难以奏效的，而是应该认真反思我们在宏观调控和微观管理上存在哪些问题，应该采取更加切实有效的措施对企业的直接融资行为加以规范和引导，让更多的社会资金纳入符合国家经济发展的间接融资轨道上来，从而构成直接融资和间接融资功能的相互补充、相互促进的完整的资金融通体系。