理性投资在中国股市中的实践，本文主要内容关键词为：中国论文,股市论文,理性投资论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
耕野：波涛经理，您是我们一直想邀请的客人，今天如愿以偿非常高兴。
波涛：感谢投资界各方人士对我们的大力支持，特别应当感谢基金泰和的投资人对我们的理解和支持。
耕野：从1999年7月到今天，股市的炒作热点轮换得越来越快， 许多基金的市场运作也随之改变着投资策略。但惟有泰和一直没有被市场所左右，保持着自己的一贯操作，想必这种坚持受到的压力是多方面的。
波涛：是的，泰和每前进一步都很艰难，因为我们要走的路在中国证券历史上是没有先例的。支持我们的信念是为广大投资人的根本利益奋斗的理想，是鲁迅先生一贯倡导的“韧性”。基金泰和的座右铭是“服务社会，服务大众”，这不是一句空话，这是只有准备抛弃一切个人既得利益，具有自我牺牲精神才可能做到的。
耕野：从泰和的市场运作中是感觉到有那么一种精神所在，这种精神与你们颇受争议的投资理念息息相关吧？
波涛：我们说围绕泰和投资理念的争论有三层内容，其一，实践证明，无论是什么样的投资理念，始终都会是市场议论的焦点。其二，应该看到争论的背后目的是什么？如果争论的背后是与某个人的私利有关，是一种利益的输送，这种争论的意义何在？其三，任何一个可能成功的投资理念，都不可能保证它在每一具体时点的领先，这是成功投资理念所必须付出的代价，市场上的多数人之所以做不到这一点，就是因为他们没有这种付出短期代价的勇气。
耕野：最近，从一些研究机构对基金业绩进行评估的报告中看到，泰和在各种评估指标中显示出了它位列靠前的事实，这多少应该能给您带来欣慰。
波涛：泰和的一些技术指标经过一段时间的市场运作会有好的表现是我们预计到的，感到欣慰的应该是泰和的投资者。让我们目前感到欣慰的是，泰和的投资实践初步证明，在中国目前的证券市场条件下，坚持理性投资不仅可以生存，而且可以作到中上等的水平。
耕野：基于什么样的考虑，泰和进行着如此的理念坚持，进行着理性投资的实践？
波涛：坚持被市场大多数所不认同的投资理念的勇气，主要来自于三个方面：即对投资理论的长期研究和反思，对国内外统计数据的长期研究，以及对包括人类社会的发展历史、科技进步史、证券市场发展史、金融危机史、个人投资经验教训的研究与总结。坚持理性投资实践来自于科学化、规范化、长期化、分散化的基本原则。
耕野：您所讲的科学化、规范化、长期化、分散化投资的立足点是什么？
波涛：科学化投资立足于坚实统计基础上，投资者必须遵守大概率事件的统计规律，必须有对小概率实践完备的防范能力；规范化的投资立足于投资操作完全在合法合规合纪的法律约束下进行，完全按照基金的契约完成投资；长期化投资立足于以获得长期性投资收益为目标的投资，通常是指一年以上平均周期的投资；理性化投资立足于保持投资组合各部分高度流动性的投资上，高度流动性是指在流动力低谷区间仍然不存在流通障碍的变现能力。
耕野：我想将您阐述的理性投资的四项原则再细化一下。像针对科学化原则，现在社会上普遍流行的观点是，中国证券市场目前是一种欠理性的、欠规范的初级阶段的市场，因此，任何科学化的投资理念或投资战略，特别是同时运用国内外证券市场的投资战略，是不可能成功的。
波涛：我认为不尽然，泰和按照以大盘统计模型为基础的客观化系统化的投资决策体系，指导自己的投资组合管理，一年来已经表现出了相当稳定的统计特征，取得了争取投资风险低于市场风险，投资收益不低于市场收益的风险——收益配比的投资目标。
耕野：针对规范化原则，现在社会上普遍流行的观点是，中国证券市场在目前是一个有待规范，缺乏有完备法律加以制约的市场。因此，只有通过一定程度上的违规、违约的投资操作，才有可能取得与业界其他机构相当的投资收益，才有可能在市场中生存？
波涛：这种看法是不正确的。泰和在一年时间的运作中，做到了完全的合法、合规、合纪，没有发生违法、违规、违纪的行为，没有任何市场操作行为。我们的实践已经表明，不需要利用任何的违规操作，一样可以取得高于市场平均水平的收益目标。
耕野：针对长期性原则，社会上流行的观点是，中国证券市场在目前是具有投机性的市场，是基本上没有长期投资价值的市场，只有奉行短期炒作的操作方式，才可能在市场上赢钱。
波涛：泰和一年来的投资运作表明，坚持长期投资的原则，不但可以取得满意的回报，而且可以取得更加稳定的投资回报。从1999年7 月至今，泰和的投资周转率只有50%左右，相当于投资周期不低于两年，而投资收益却在同业平均水准之上，投资风险却是同业中最低的。这一事实告诉了人们，长期投资的原则，在目前中国市场条件下不但可以行得通，而且可以取得更好的风险——收益目标。
耕野：针对分散化原则，现在社会上流行的一种看法是，分散化投资原则是不可能取得良好投资收益的，只有通过重仓持股甚至影响市场价格，才可能取得较好的投资收益？
波涛：产生这种看法的本身，是对于投资预期收益与资产分散化程度关系的统计规律缺乏深入研究。从对国外市场和中国市场的多项统计研究都证明，预期投资收益与资产分散化程度之间不存在显著的相关关系。同时，从证券市场所承担的市场功能来看，证券市场不可能对挤压市场流动力的行为提供回报，相反，证券市场对这种市场行为要求对应的成本补偿。泰和从去年7月投资组合完成以来， 保持了业内最高的投资分散化程度及对应的市场流动力，能够这样说，泰和的投资资产即使在大的市场流动力低谷区也不存在变现的困难，但与此同时，泰和却仍然取得让人满意的投资收益。这一结果说明，高度分散化的投资不但不是影响投资收益的障碍，反而是取得稳定的风险——收益投资目标的重要保证。