正视我国股票市场的顽症，本文主要内容关键词为：顽症论文,股票市场论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、我国股票市场的顽症及其影响
我国正式的股票流通和发行市场不到14年的发展历史进程中，暴露了一系列的问题，如上市公司整体业绩不佳，筹资利用效率低下、机构坐庄、股市长熊短牛、股价波幅巨大、大股东肆意侵占小股东利益、内部人控制等。这些问题的出现，究其根源，主要起源于我国股票市场的制度缺陷，导致制度缺陷的核心问题是市场的股权分割。也就是说，上述一系列问题绝大部分只是股市制度缺陷的症状，导致制度缺陷这一顽症的根本原因是市场的股权分割。
股票市场本身具有自组织、自适应、自调节、蝴蝶效应、风险集中释放等特点。这些特点决定，股市存在的问题在一定的阀值内，股市可通过自组织、自适应、自调节来掩盖或缓冲这些问题的负面影响，然而这些问题及其带来的负面影响并没消失，只是暂处于隐身或缓慢释放状态。当股市积累的问题达到一定程度，冲过了阀值（当外界有诱发因素时，这一阀值可以降低），长时间积累的问题引发的风险会集中释放，由于蝴蝶效应，使原来股市这一系统中的“小问题”对整个国民经济和社会造成巨大的负面影响，甚至给全球经济和社会造成巨大损失。日本和东南亚股票市场的崩盘及其影响便是最好的例证。现阶段看，我国股票市场的顽症已经引发了上述一系列问题，这些问题对经济发展的负面影响已不可小觑，不过，这些影响还暂处于缓慢释放阶段，仍没冲过阀值，或缺乏环境诱因使阀值降低到现有水平，所以尚未引起经济的巨大波动。从宏观经济层面上分析，现阶段这一顽症的负面影响主要如下：1、成为阻碍资本有效流动的瓶颈，降低经济发展的速度；2、干扰资本的有效配置，妨碍宏观经济的协调发展，造成经济结构的失衡； 3、堆积巨大的金融风险。从可能产生的潜在影响看，虽然我国的股票市场规模不大，但如果顽症不治根，放任下去，股市在存在制度缺陷的前提下扩大规模，问题在不断积累和加重，一旦冲过阀值或环境中出现诱因使阀值降到当时水平以下，后果不堪设想。不排除证券公司等金融机构倒闭，引发资金和债务链条断裂，导致金融动荡，经济和社会出现倒退的可能。并且，问题积累得越多，阀值越高，冲过阀值后风险集中释放的杀伤力越大。
二、我国股市应有的发展理念
股市能否健康发展，关键看发展理念。我国股市诞生于特殊的历史时期，原有的发展理念历史上看也无可厚非，然而，在市场经济体制的完善已进入关键时期的今天，一定要有与时俱进的发展理念，正确指导我国股市的发展。
笔者认为，现阶段的发展理念应为：“先果断规范，后谋健康快速发展”。一定不能在原有“先发展，后规范”的理念下心存侥幸和幻想，有制度缺陷的股市越大，规范的难度越大，一旦引发风险释放其杀伤力越大。既然必须规范，宜早不宜迟。
“果断规范”的核心环节是国有股减持和全流通问题，只有这一问题解决好了，其他的规范措施才有意义和作用。“健康快速发展”的关键是主板规范后完整市场体系的建立问题。有关建立完整的市场体系问题，现在提得最多、已有具体推进举措的是二板市场建立问题。受主板不规范的拖累，二板市场的建立一拖再拖，一直到2004年2月发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，提出了分步推进创业板市场建设的要求，明确指出设立中小企业板块是落实这一要求的实际步骤。已于2004年5月 17日正式获准设立的中小企业板块将成为深圳证券交易所主板市场的一个组成部分，它将重点安排主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市，该板块将在主板市场法律法规和发行上市标准的框架内，实行“运行独立、监察独立、代码独立、指数独立”的相对独立管理，逐步推进制度创新，以便为创业板市场建设积累经验。因为怕对主板造成冲击，急需设立的二板市场一开始便不能按自身的内在要求和规律建立规范合理的制度，沦为主板的延续，将延续和扩大主板的问题和缺陷。二板市场的难产，充分说明主板不规范，完整的市场体系非常难发展。事实上，政府难下果断规范的决心除了多方利益难以协调外，最关键的问题是措施不得力有可能成为诱发因素，导致市场阀值的降低，激发股市立即出现动荡局面。
三、可行而有效的措施探讨
为实现平稳规范的目的，应从思想上对“先果断规范，后谋健康快速发展”这一理念进行合理细分，这一发展理念的难点在规范上，因此应重点理清规范的思路。
首先，要果断规范。通过一次大规模的行动，依靠一套系统合理的措施，短期内毫不犹豫地集中实现国有股和法人股的全流通，解决当前制约股市发展的主要矛盾。其次，努力实现“软着陆”。为实现平稳规范，“软着陆”的理念至关重要。只有“软着陆”，股市不崩盘，长期积累在资金链条上的问题才不会集中暴露，金融风险可以顺利化解。实现“软着陆”并不难，只要在规范措施上本着“一切利益让位于股市不崩盘这一社会整体利益”的理念，出台市场流通股股东能广泛接受的措施，“软着陆”应该能如期实现。最后，在三公原则下实现股市的健康发展。事实上，一个对国民经济发展至关重要的股票市场，如果长期存在非常明显的违背三公原则的制度，其对投资者的物质和精神伤害是巨大的，我国存在股权分割问题的股票市场，近14年的发展进程中，流通股股东奉献与牺牲最大，所以，规范措施必须还公道于流通股股东，取信于投资者，舍小利顾大义，舍局部利益顾全局，舍短期利益顾长远利益，重塑“三公形象”。这样，中国股市事实上会在规范时涅磐重生，步入在三公原则下健康发展的良性轨道。
有了正确的理念和清晰的思路后，还须有系统合理、可操作性强的措施统筹安排与指导规范工作的开展。规范的重点与难点是国有股和法人股的流通问题，因此，合理的全流通方案就是规范措施的核心。国有股减持和股票全流通问题理论界已有非常充分的讨论与研究，本文的论点很清楚，只有那些充分考虑流通股股东利益补偿、能一次将国有股减持和全流通问题一并解决的方案才是可行的方案。
目前市场上流传较广的全流通方案主要有净资产配售、缩股全流通、拆细股份全流通、股份回购等等。但可以肯定的是，由于全流通是一个全局性的问题，因而方案的选取必然要遵循简单易行的原则，而且要统一规则，不可能把诸多的全流通方案都付诸实施，只能在众多可行方案中选取一个可操作性最强的进行细化后果断推行。
笔者认为，张卫星在其《中国股票市场非流通股的全流通解决方案 （三）》一文中详细阐述的流通股拆细股份全流通方案，无论从各种角度去看，都是一个非常好的方案的雏形和框架，可行性、可操作性、公平性都禁得起推敲，而且是非常适合“一次将国有股减持和全流通问题一并解决”这一理念的最佳、最简单的解决方法。只要将这一方案对照现有上市公司的具体情况一一进行细化，全面制定出该方案的通则和细则，平稳实现全流通应是指日可待。