中小企业融资的资金需求与培育民间资本市场研究，本文主要内容关键词为：市场研究论文,民间论文,资本论文,需求论文,资金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
近年来，中小企业对国民经济的贡献率不断上升，中小企业是我国国民经济发展的主要组成部分。我国中小企业在总产值、实现利税额以及出口额等几项指标上分别占60％、40％和60％。中小企业是地方经济的主体，也是地方财政收入的主要来源。它们对促进经济增长、创造就业机会、推动科技创新和进步、活跃市场经济、扩大出口、化解金融风险、支援农业发展和地方财政乃至推动我国整个经济体制起着重要作用。
一、企业融资是一种资源配置机制
资金在本质上代表实物资源的即期或远期使用权利。资金对包括中小企业在内所有企业的发展都具有重要意义。为了取得资金，企业必须进行融资活动。融资活动是企业内在资金需求不断形成和被满足的过程。企业在特定财务状况及实际生产经营活动需要的基础上形成了自己的现实需求，最终取得资金并将其运用于生产经营活动以创造出更多的价值。中小企业融资是指中小企业组织吸收内外部闲散资金，并使之转化为投资的过程。从全社会的角度看，企业融资实际上是一种资源配置机制。在市场经济的条件下，融资活动的发生导致资金的流动，资金则引导着实物资源的投向。
资金需求和供给作为矛盾的两个方面，互相对立、互相作用，并最终决定融资的现实状况。在我国目前中小企业普遍性的股权融资还不现实的情况下，间接融资仍是中小企业进行外部融资的主要选择。间接融资是通过金融媒介进行的融资，在融资过程中，金融媒介通过在事先对资金使用者的行为进行约束。关于金融机构向中小企业提供金融支持，国内较普遍的观点是中小金融机构更愿意为中小企业提供金融支持，这除了因为它们资金少，无力为大企业融资外，更重要的是因为中小金融机构在为中小企业提供服务方面拥有信息上的和成本上的优势以及大银行在向中小企业贷款时成本高、抵押难、风险大，从而使得中小金融机构愿意向中小企业提供金融服务。实际上，对银行而言，每笔贷款的交易成本相差并不大，但由于中小企业的贷款规模同大企业相比要小得多，这样，其单位贷款的交易成本就显得非常高。
二、中小企业向民间资本市场借贷资金的成因分析
对中小企业的融资交易成本可以从资金的财务成本和资金的可获得性两个方面来考察。在资金市场不完全的情况下，利率仅仅是资本的名义财务成本，并未反映出资金市场的供需状况及资金的实际获得成本。而资金额度或非财务限制等形式的资金可获得性因素则反映出资金的隐性成本。对于中小企业融资决策而言，资金可获得性方面的成本往往比名义财务成本有着更为重要的影响，因此，民间借贷常常成为中小企业融资的主要渠道。
中小企业的不同融资方式的比较
融资渠道 可获得性 财务成本
自有资金 受制于企业现有财务资 低
源状况
农村信用社贷款期限一般为6个月
利率明显高于商业银行
以内
商业银行 中小企业获得的资金非 相对较低
常有限
民间资本市场 很容易高
中小企业向民间资本市场融资一般出于两个方面的原因。首先，流动性资金需求，通过民间借贷来解决季节性的资金需求。如印刷、包装等企业，在接到订单后，短期内需要大量的资金购买原材料、半成品和支付工资，由于生产周期较短、资金周转较快，需要支付的利息成本较低。其次，当企业有了一定的原始积累后，将逐渐进入规模扩张阶段，这就需要大量资金投入到新产品或新技术项目上。由于自有资金和银行信贷无法满足企业的资金需求，民间借贷就成为中小企业的一个普遍性的选择。
假设一个中小企业的资金需求量为K，它可以通过中小金融机构和民间资本市场来筹集，企业的货款数量与企业规模为正相关。
又假设该企业从中小金融机构获得资金概率为P，货款利率为i，信息成本Ci，包括为中小金融机构提供会计、生产运行、产权分配、投资决策、税收缴纳等主要经营信息，并且不同的企业信息成本又与企业规模、资金需求量有关，即Ci=Ci(K)。
企业从民间资本市场获得资金的概率为1-P，贷款利率i[，2]，且i[，2]＞i[，1]，由于中小企业通过民间资本市场融资的信息成本很低，可以忽略不计。企业的产出为Y，职工数量N，人均工资为W。则：企业的期望利润函数为：
E(p)=P[y(N，K)-WN-(1+i[，1])K-Ci(K)]+(1-P)[y(N，K)-WN-(1+i[，2])K]
(01)
若使企业利润最大化，则
附图
i[，2]=P(Ci′+i[，1])-y′+1/P-1(03)
将i′[，2]对P求导
附图
从(4-4)我们可看到，若y′＜1+i[，1]+Ci′，且P越小企业获得中小金融机构的货款数量越小，结果是导致民间资本市场融资利率的提高；若P越大，则导致民间资本市场融资利率的下降。
若y′＞1+i[，1]+Ci′则结果相反。
假设金融市场Ci′＜0上，即随着企业资金需求量的增加，企业提供的信息资料并没有随之比例增加——企业信息成本下降。
由于Ci′对民间资本市场贷款利率的影响系数为负(〈03〉式中p/p-1＜0)，边际信息成本会起到降低民间利率的作用。
我国目前中小企业贷款的实际情况是Ci′＞0，这其中主要的原因是受到制度转轨中的规模歧视所致（注：张捷、王霄.中小企业金融成长周期与融资结构变化[J].世界经济.2002.9.P63～69.）。这由此导致了金融市场上长期把中小企业排在贷款的对象之外。由于理性的借款人在计算融资成本时，不仅仅考虑资金成本(利息)和手续费、谈判支出等各项交易费用，还会考虑公开或泄露信息可能给企业经营带来的潜在的风险成本，这样中小企业要获得贷款，就要比大企业支付更大的成本。这样i[，2]趋于下降，最终二者趋于相等或接近的水平。
因此，当前迫切要做的工作是改善中小企业向金融机构贷款时所需的信息披露机制，重点解决好融资双方之间的信息不对称问题。现阶段正规金融市场要求中小企业公开或披露有关企业经营管理的信息将会给企业带来较大的经营风险，考虑中小企业经营的实际情况，可适当调整诸如会计信息、生产运行等一些指标的测评方法，以降低企业披露经营信息可能带来的风险成本。
三、银行对资金的供给
在资本市场上，作为资金的供给方，民间投资者、银行也要考虑自身的成本问题。目前，理论研究和实证都说明，中小银行倾向于中小企业贷款。并且如果中小企业资金需求不大，通过民间借款融通资金是中小企业最优融资决策。
假设中小银行的存款利率r[，1]，贷款利率r[，2]，企业申请贷款的概率为P，贷款发生后能按期收回本金和利息的概率是q，否则银行损失本金和利息。如果银行收回本金和利息，则要花费监督成本Cs，监督成本与企业所需求的贷款规模有关，Cs=Cs(K)。
E(e)=qP[(r[，2]-r[，1])K-Cs(k)]+(1-q)p(r[，1]K-K) (05)
银行要实现利润最大化，则需满足下列条件
附图
r[，2]=r[，2]+r[，1]/q+Cs′-1(07)
从(07)我们可以看到，如果银行对企业的信息不完全了解，它就可能根据对不同企业的评估结果确定不同贷款利率的方式，使得最大化。由于此市场环境下的银行监督成本一般随企业贷款规模增加而递增（注：苗成栋、甲涛.中小企业的融资困境与金融创新——一个均衡分析[J].吉林财税高等专科学校学报.2003.2.P37～40.）。这样Cs′＞0，它表明贷款的监督成本越大，贷款利率越高，这实际上也验证了争行追求利润最大化的原则。此时，中小企业虽然可以获得银行贷款，但要用较高的利率来补偿风险。并且高利率也可能使逆向选择和道德风险问题变得更加严重，从而增加银行贷款的风险，使增加的利息收入难于补偿增加风险的损失。另外，它表明贷款的监督成本越大，贷款利率越高，实际上也验证了银行追求利润最大化的原则。此时，中小企业虽然可以获得银行贷款，但要用较高的利率来补偿风险。并且高利率也可能使逆向选择和道德风险问题变得更加严重，从而增加争行贷款的风险，使增加的利息收入难于补偿增加风险的损失。另外Cs′＜0出现的情况是大银行向大中企业发放贷款，如果银行发放贷款后收回的可能性越高，则贷款利率越低。这样也说明了由于大型企业信息相对透明而导致的银行贷款利率的下降。
因信息不对称所导致的中小企业融资困难，本质上是金融交易中的市场失灵，其解决方案主要有完善资本市场要求的信息披露机制以及信用担保体系的构建。但问题的关键是由于我国目前仍处于市场经济的转型阶段，经济运行中尚存在许多扭曲，各种社会公证机制不健全，这些都不利于一个完善的信息生产和传递系统的建立，至少在短期内信用担保体系建设方案难以发挥作用。此外，信息披露机制建立的目的在于解决融资双方之间存在的有关借款人和企业经营管理方面的信息不对称问题。借款人和企业经营管理方面的信息不对称问题已证明，越是高层次的资本市场，借贷的规模越大，贷款对借款人个人信息了解的需要就越少，而对生产经营管理方面信息披露的要求就越多。但现阶段，较高层次的资本市场要求中小企业公开或披露有关企业经营管理方面的信息，将会给企业带来较大的经营风险。因此中小企业的理性决策是努力控制住企业的经营管理信息，在较低层级的资本市场上，一般为小范围的民间借贷市场进行融资活动。
四、大力扶持和发展民间资本市场是我国金融转型过程的一种必然选择
民间融资主要可分为两个方面。一是低利率的互助式借贷。融资主体主要为自然人，融资双方关系密切，融资主要用于应付短期生活急需，融资规模小且大多不计利息或利息低微。据抽样调查，浙江省内亲友间的互助性利率基本上与银行借贷利率接近。二是利率水平较高的信用借贷。融资主体主要是个体及民营中小企业，以关系、信誉为基础，多用于生产性周转需要，融资利率水平主要依据借款人实力、信用情况商定或随行就市，这种借贷是民间融资的最主要方式。民间融资的发展，虽然一方面有利于减轻我国金融体系的信贷需求压力，改善我国的融资结构，但另一方面也在一定程度上降低了我国宏观调控的效果，潜伏着一定程度的金融风险。因此，对于民间融资，仍然需要在规范的基础上，加以积极引导，以促进和推动其健廉发展。
从当前我国经济发展的实际情况看，大力发展民间金融的外部条件基本成熟。在通过立法赋予民间金融合法地位的同时，还需要对其加以规范和引导，努力创造一个良好的制度环境，促使民间金融得到健康发展。当前所要做的迫切问题有三个方面：第一，将目前实际存在的民间金融合法化，探索建立适合民间资本市场发展的监管机制，使民间资本市场成为支撑地方经济、中小企业发展的重要力量。第二，通过必要的整合过程，成立区域性投资公司，如产业投资基金、行业投资基金和风险投资基金，让民间资本市场浮出水面以更好地健康发展；第三，在商业银行法的框架下，允许民间资本组建区域性的中小商业银行。第四，从民间融资的主体来看，有供给方和需求方。前者包括城乡中的广大居民；后者包括城乡中的各种民营企业和各类国有中小企业。因此，要给双方创新金融工具，供给方的金融工具包括：面向中低阶层居民的以储蓄保值为目的的金融工具、面向高收入阶层居民的以投资理财为主要目的的金融工具、各类委托类和代理类金融工具等；需求方的金融工具包括：贷款类、信托类、外汇类和各种金融衍生类金融产品创新，如期权、期货和互换等。
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