风险投资 能否一帆风顺，本文主要内容关键词为：风险投资论文,一帆风顺论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
有这样一幅漫画：在美国硅谷大街两旁的树上，到处都蹲着风险投资家，只要有谁喊一声：“我有项目！”立马儿就会有人从树上跳下来给你投资。硅谷的成功，离不开美国社会发达的风险投资业。
去年下半年以来，以一批带有风险投资性质的公司或基金在北京陆续成立为标志，中国的风险投资业终于在人们焦渴的期待中诞生了。
当今中国的发展变化真的是很快。在一两年前还仅仅挂在专家嘴上的“风险投资”，如今已是几乎家喻户晓了。
就在最近的几个月里，北京闪电般地出现了一批以风险投资冠名或为主营业务的公司或基金。它们是资本金达3.1亿元的北京高新技术产业投资股份有限公司、规模达5亿元的北京科技风险投资股份有限公司、规模2亿元的北京市高新技术产业发展投资担保资金、总额1亿元的北京新技术企业担保风险金等，到目前为止，北京此类风险投资资金总额已达到11亿元，在如此短促的时间内，成立如此众多名目几乎相同的基金和公司显然不是一个巧合，它明确地揭示北京将把发展高科技、扶持高新技术企业的发展列为当前的重中之重。
风险投资颇受青睐
人们也许还记得，就在去年两会召开之时，由民建中央提出了一个“政协一号提案”——“关于尽快发展我国风险投资事业的提案”，其核心即是发展风险投资，鼓励和推进我国高新技术产业的进步。这个“一号提案”引起了从上到下的一致关注。随之而来，各种介绍西方风险投资业的文章也屡见报端，人们以一种欣喜和惊奇看待这一陌生的事物，憧憬着它能成为中国经济快车的润滑剂和推进器。
北京也是如此。多少年来，作为首都的北京一直在为其经济结构布局而困扰，从而直接导致了北京工业长期以来徘徊不前。直到去年年初，北京市提出了“首都经济”的概念，尽管各方对“首都经济”的内涵理解不一，但有一点似乎可以达成共识，即首都经济是以首都的区位优势为依托，以知识经济为内核的经济模式，也就是说，高新技术产业将成为北京经济发展的重中之重。既然如此，提倡风险投资也就成了应有之义。
北京在高新技术领域启动科技与金融结合的开关有着得天独厚的优势。一是科研机构众多，重点大学、中国科学院研究机构和中央部委科研院所云集北京；二是科技人员密集，拥有全国三分之二的中国科学院院士、二分之一的中国工程院院士，上百万的专业人才；三是每年诞生上百项科技成果，在全国发表的论文中有16%出自北京科技人员之手。
这笔宝贵的资源如果能得到金融支持，无疑会产生巨大的社会效益和经济效益。
原北京市一位领导曾多次强调，北京不缺资金，而缺好的项目，这句话有一定的道理。随着融资渠道的日渐增多，资金问题的解决确实要比几年前容易一些。去年年中，在北京金融学会召开的首都金融界探讨为发展首都经济作贡献的研讨会上，北京一家银行的行长还在担心，今年下达的信贷任务难以完成——原因并非银行惜贷，而是担心贷款回收困难，变成新的包袱。而在去年11月召开的海淀试验区新技术推介会上，金融机构对于高新技术项目的热情也颇令会议举办者吃惊。北京市科委主任邹祖烨还感叹：过去他总是带着新技术企业找银行要贷款，现在“财神爷”整天追着他。从这方面看，北京的资金的确很充足。
但充足的资金不一定能够充分地贷出去。上述那位银行行长的担心一直是银行家们心头的一块石头：贷款风险。
这种担心显然与发展高新技术产业的决心有一些距离，高新技术产业一向是高风险的项目，想钓到鱼，就要准备被鱼儿吃掉饵，而这一点是目前我国的大部分银行都难以接受的。
于是风险投资应运而生。
在短短的半年时间里，北京市通过各种渠道成立了大大小小五家风险投资公司或基金，总规模达到11亿元。按照北京市商业银行提出的运作方案，在初期为确保稳妥，担保贷款以1:5的比例运作，即100万的担保金可以贷款500万，那么在近期内，北京可用于高新技术产业投资的资金规模就可达到55亿，它相当于四通利方公司赖以发展壮大的650万美元风险投资金额的100倍。
而这仅仅是开始。
一种目的两种模式
曾有人描绘过这样一幅漫画：在美国硅谷大街两旁的树上，到处都蹲着风险投资家，只要有谁喊一声：“我有项目！”就会有人从树上跳下来给你投资。若干年后，项目成功，风险投资家可以从股权转让和项目自身的收益中获得巨额回报。
这只是一幅漫画，但它从一个侧面反映了美国风险投资业的发达，人们甚至把硅谷的成功归结于风险投资。
但在我国，在北京，风险投资还仅仅是个雏形。到目前为止，这几家风险投资机构刚刚进入运行阶段。北京高新技术产业发展融资担保资金为科利华软件集团首批800万担保资金开始启动不久；由北京市新技术产业开发试验区管理委员会推荐的6家企业在最近一段时间内将与中投保、首创及北京市商业银行签订风险投资协议。而其余风险投资机构尚未见有具体动作。
在北京已经建立的5家风险投资机构可以看出，风险投资的组织形式分为两类，一为风险投资公司，一为风险投资担保金，二者虽名称相近，但运作方式却大相径庭。
从运作方式看，风险投资公司更近似于西方的风险投资，公司作为投资主体，在对项目进行筛选之后，根据项目发展需要及公司自身实力进行投资，待项目成熟后撤出，公司通过对持有股权的转让获得收益，正如北京科技风险投资股份有限公司总经理王晓龙所说，公司投资只针对那些具有市场发展前景的、以高新技术为主导的科技企业或项目。其评测指标是，必须具有3至5年内通过增值可售出的潜能，具有快速增长的市场潜能，可持续的竞争优势，其技术具有革命性，进入门槛较高，难于模仿，不会依靠大量资金投入而得到；企业的领导群体具有远见卓识、献身精神和领导才能，并有创立一个杰出企业的信心。科技风险投资股份有限公司的主要投资领域为现代生物医药、现代农业、环保和新材料以及电子元器件和系统集成软件工程等方面。
北京高新技术产业投资股份有限公司在公司章程中也明确规定，只搞风险投资，只搞创业投资，只搞高科技成果的转化和产业化。公司董事长邢焕楼表示，公司将充分发挥各家股东（其主要股东为国家开发投资公司、北京综合投资公司、北京市国有资产经营公司、首钢总公司及清华同方股份有限公司）在资金和管理上的优势，利用北京地区人才和高新技术科技成果集中的有利条件，结合发达国家风险投资的运作模式，模似投资基金的管理机制，以资本经营的运作方式，通过投资参股、控股手段支持北京地区高新技术产业的整体发展。公司投资的领域将涉及电子信息、机电一体化、现代生物和新医药、新材料、环保等高新技术产业。
而其余几家担保资金在某种程度上更近似于信用担保贷款：担保资金负责项目的审核和评估，符合条件后为其提供担保，由银行提供贷款。在北京新技术企业担保风险金的运作中，其合作四方——北京市新技术产业开发试验区管理委员会、中国经济技术投资担保有限公司、北京经济技术投资担保有限公司、北京首都创业集团和北京市商业银行联合审查通过的项目，由中投保公司向商业银行出具贷款额50%的担保，即商业银行自担贷款风险的50%；其余50%的风险由管委会、中投保和首创集团分别按90%、3%和7%的比例负担。
从北京大力提倡风险投资的举动可以看出，北京希望通过政府扶持与倡导的方式，吸引更多的社会投资参与到对高新技术产业的投资中来，为此，北京市将出台一系列的政策措施，包括：对北京海淀区高科技实验园区给予优惠的税收政策，返还税收的50%；同清华大学建立北京清华工业研究院，由北京市政府按1亿元的资金额度支持清华大学为主的各个院校科技成果的转化；成立多支高科技风险投资基金，扩大风险投资的资本金；研究民营科技企业的股权清晰问题，以四通公司为代表进行产权清晰的改革已经获得北京市政府的批准。也就是说，风险投资热刚刚开始。
谁来承担风险
如果北京关于大力发展风险投资的举动能够充分实现其目的，其对经济的推动力无疑是非常巨大的。但在目前的经济和政策环境下，发展风险投资还需要解决一系列难题。其中最主要的问题是：风险投资的风险由谁承担。
在中国，科技成果如何顺利转化为生产力一直是困扰政府以及经济界人士的难点。人们习惯于用这样的数字：中国的科技成果转化率为20%，实际上，这是一个很粗略的估算，因资金问题而尘封在角落里的科技成果不可胜数。
有人把科技成果转化所需资金用一个公式表示，即1:10:100，即科研费用为1，进入中试阶段需投入10，而进行大规模生产则需100，这种呈几何级数的增长若没有专项投资，仅靠政府的科研经费或自筹的资金是绝不可能最终变成生产力的。
但从另一方面看，一旦一项成果成功实现规模生产，只要其具有市场前景，它的收益也同样呈几何级数的增长。西方的风险投资家们看中的正是这一点——10项投资中，即使80%的投资都因各种原因失败，只要成功一两项，就足以让他们赚得盘满钵满。正是在这种机制下，微软成为能与美国政府司法部抗衡的世界最大公司之一，而比尔.盖茨也成为世界首富。
而对于现阶段的中国，尤其是对于介入到风险投资业的金融机构来说，这种诱惑似乎还不足以引起他们的兴趣，他们考虑的首先是风险。
商业银行体制令金融机构也同企业一样，以利润最大化为目标，同时要尽量降低贷款风险。而根据国家有关规定，银行贷款利率有严格的限制，也就是说，即使企业利润成倍成倍增长，也与银行无关；但若企业经营不善或市场情况突变，贷款损失则必须由银行承担。对此，银行不能不慎重。
参与北京新技术企业担保风险金的北京市商业银行正在考虑如何建立风险补偿机制。在拟定的首批以风险担保方式予以贷款的6户企业中，根据对企业的审核，商业银行对其中2户企业同意承担50%的贷款风险，而对其余4户，则要求担保方——北京新技术产业开发区管委会、中投保及首创集团承担全部风险。商业银行信贷部总经理王进旭认为，高新技术企业是高风险、高收益，但对银行来说，高风险确实存在，高收益却与我无关，因此，对于银行来说，收益与风险应该是对等的，即担保公司应该承担更多的风险。
作为担保公司，对于风险与收益问题也颇多感慨，首创信保公司总经理梁宝忠表示，在提供风险投资担保中，担保公司只收取1.4%至3.5%的担保费，这是高风险低收益，因此，担保公司更强调风险规避，对每一项担保都制定严格的反担保措施，以锁定风险。担保公司与投资公司不同，担保不是从项目研发阶段介入，而是在项目成熟之后，能够看到其市场前景，再“雪中送炭”亦或“锦上添花”。
对于风险问题，梁宝忠则认为，作为商业银行，其本身也是一种经营行为，当然也要冒风险，不能将所有风险由担保公司承担。
归根结底，因为这种由银行介入的信用贷款本身与风险投资有一定差异，它毕竟不是西方的风险投资家。而所谓风险投资公司有可能按照风险自担、收益自享的方式操作，但因目前尚没有范例，难以看出其运作模式。
目前，人们呼声较高的是探索建立风险投资的资金撤出机制，一旦项目步入成熟期，风险投资公司能通过股权出让获得收益，而不能沿循旧的产业投资思路，一旦进入，永无出头之日，这也是风险投资的基本要求之一。
在高新投资所需要的资金投入上，高科技的“第一生产力”和资本的“第一推动力”的结合还需要进一步探索新的途径。一份统计资料表明，在目前高新技术企业的投资来源中，政府投资和银行贷款约占70%。受今后国家财政收入的限制和商业银行转轨的影响，来自这两方面的资金投入在今后一个相当长的时间里不会大幅度增加。因此，要拓宽高新技术产业发展的融资渠道。有关人士建议，一是实行投资主体多元化，吸引民营资本进入高新技术投资领域。二是建立科学的高新技术风险投资企业制度，实行“民办官助”的办法，保证风险投资的高效运作。三是规范风险投资的运营机制，防止低质量的项目混入的投资规划不当。四是拓展高新技术企业的股票上市渠道，建立二板市场，多方筹集风险投资资金，解决新一轮风险投资的资金来源。
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