我国股份制商业银行的可持续增长分析——以招商银行为例的实证研究，本文主要内容关键词为：招商银行论文,商业银行论文,可持续论文,为例论文,股份制论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
从1987年我国第一家股份制商业银行招商银行成立到现在，我国股份制商业银行已经历了20年的发展历程。在这20年里，股份制商业银行得到了高速发展，已经形成了包括中信银行、光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行、民生银行等多家具有全国影响力的先进银行。根据银监会的统计数据，截止到2007年第一季度，我国股份制商业银行的总资产为56 90219亿元，占我国整个银行业资产的比重为22.5%。但是，居安思危，我们应该考虑这样的高速增长是不是昙花一现?今后是不是可以保持这样的发展速度?基于这样的考虑，本文以招商银行为例对我国银行业的可持续增长问题做了实证分析。
美国学者罗伯特·C·希金斯提出了可持续增长的模型，指出了企业的可持续增长率与销售净利率、总资产周转率、收益留存率、期初权益与期末总资产的乘数四个财务指标成正比。国内财务学界对企业可持续增长问题也做了很多研究。油晓峰、王志芳介绍了可持续增长模型的发展，对模型进行了评价，并指出了模型使用的局限。汤谷良等对不同的可持续增长模型进行了比较，并利用万科七年的数据对不同模型进行了分析。王玉春、花贵如运用希金斯可持续增长模型对我国信息技术上市公司进行了实证研究，认为我国信息技术上市公司存在财务上增长过快的现象。国内学者多只是介绍希金斯的企业可持续增长模型和运用经典模型检验一般企业发展现状，缺乏对金融业特别是股份制商业银行的分析研究。本文运用经典的希金斯的可持续增长模型对我国股份制商业银行的代表招商银行的可持续增长进行实证研究，希望对银行的决策者有一定的借鉴意义。
一、可持续增长的基本理论
可持续发展是科学发展观的重要内容。企业的可持续增长是指在不增加外来股权资本、经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能达到的增长。可持续增长率是对可持续增长的量化。可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策的条件下公司销售所能增长的最大比率。
可持续增长率的假设条件如下：①公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去。②公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去。③不打算或者不愿意发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源。④公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。⑤公司的资产周转率将维持当前的水平。
在以上假设条件成立时，销售的实际增长率等于可持续增长率。
虽然企业各年的财务比率总会有些变化，但上述假设条件基本符合了大多数公司的状况。大多数公司不能随时发行新股，我国上市公司发行新股也有严格的程序。提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的，因此超长增长只能是短期的。尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到可持续增长率的制约。
希金斯认为，可持续增长率是指在不需要耗尽内源性股权资本的情况下，公司销售所能增长的最大比例。企业可持续增长率最终受制于内源性股权资本的增长率，企业可持续增长率等于内源性股权资本的增长率。销售净利率(P)、总资产周转率(A)、收益留存率(R)、期初权益与期末总资产(T)的乘数四个变量基本反映了整个企业的财务管理活动过程，说明了影响可持续增长的财务驱动因素。对希金斯的可持续增长率的模型概括如下：
可持续增长率=内源性股权资本的增长率=P×A×R×T
企业的实际增长率=本年销售的增加额÷期初的销售额
其中：销售净利率=本年净利润÷本年主营业务收入
权益乘数=期末总资产÷期初股东权益。
本文正是基于希金斯的模型，对样本公司招商银行的可持续增长状况进行实证研究。
二、我国股份制商业银行的可持续增长的实证分析
1.样本选取
招商银行成立于1987年，是我国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，于2002年3月成功发行15亿A股，是国内第一家采用国际会计准则标准上市的银行，并于2006年登陆香港联交所。在中国银监会对股份制商业银行的内部评级中招商银行连续四年被评为第一，是我国股份制商业银行中公认的发展最快、内部治理最好的银行之一。因此，通过分析招商银行的可持续增长，对研究我国股份制商业银行的发展，乃至整个银行业的发展都有重要的借鉴意义。
为避免随机因素的干扰，本文在实证分析中，选择了招商银行上市后2003年到2006年共4年作为分析期。
2.数据来源
本文的主要财务数据来源来自于招商银行网站上公布的财务报表和分红记录。数据以境内审计数为准。其他数据来源于国务院和银监会网站上公布的数据。
3.两个相关样本的描述性统计
2002年到2006年，样本公司的可持续增长率，几何平均值和标准差如表1所示。从表中可以看出，样本公司的实际增长率高于同期可持续增长率。而可持续增长率高于同期国内生产总值增长率。
三、我国股份制商业银行的可持续增长的驱动因素分析
根据希金斯的可持续增长模型，我们对影响样本公司2003年到2006年的可持续增长率的四个驱动因素——销售净利率、总资产周转率、收益留存率、期初权益与期末总资产的乘数进行分析，通过分析样本公司的这四个具体财务指标来探讨深层次的问题。
从表2可以看出，样本公司的销售净利率具有一定的波动性，2005年最低，2006年最高，每年依次呈现出升降现象，总体呈上升的趋势。这说明样本公司的赢利能力在提高。由表3可以看出来，样本公司的主营业务收入和净利润这几年都有较大的增幅。这也说明了我国银行业面临着一个很好的发展机遇期。
从表2可以看出，样本公司的总资产周转率在逐年上升，这说明样本公司的营运能力和经营效率在逐年提高。资产营运能力的提高有助于解决企业超速增长所带来的资金紧缺问题。由表4看出，样本公司的主营业务收入超过80%来自于利息收入，这也体现了我国银行业对利差收入的依赖性。而银行业的资产主要是现金、贷款和证券，因此降低不良贷款，提高贷款质量对我国银行业显得尤为重要。
从表2可以看出，样本公司的收益留存率在逐年降低，其中2006年的降幅最大，说明样本公司注意分红。这在一定程度上保护了中小投资者的利益，但加剧了企业扩张带来的资金短缺的问题。从表5可以看出，样本公司的平均每股收益和每股现金股利整体上呈上升趋势，但是在2005年有一个起伏。2006年的现金分红也比较多，这是因为此时招商银行即将在香港联交所发行新股，为了回馈老股东而做出的举动。
从表2可以看出，样本公司的权益乘数在逐年上升。2002年招商银行上市，补充了大量的核心资本，权益乘数处于低位，资产负债率较低。但是经过几年的扩张，资产的规模越来越大，权益乘数也逐年上升。2006年招商银行H股发行，相信2007年的权益乘数相应也会下降。从表6可以看出，样本公司的平均资本充足率都在8%以上，符合巴塞尔协议银行的资本充足率要达到8%的要求。我国政府近年来十分重视化解金融风险，先后对各主要银行进行了剥离不良资产，注入核心资本，使我国银行业的平均资本充足率得到了显著的提高。
四、结论及建议
1.结论
从对样本公司的财务分析可以看出我国股份制商业银行的可持续增长率保持了两位数的增长，高于同期国内生产总值增长率。但是实际增长率高于可持续增长率，存在财务上增长过快的现象。
2.建议
为了提高我国股份制商业银行的可持续增长率，并使实际增长率趋于可持续增长率，我们给出以下建议：
第一，进一步深化我国银行业的改革，强化公司治理，使我们国家的商业银行变成真正市场化的以赢利为目的的银行。这样才能有效地提高银行业的赢利水平。
第二，大力发展中间业务，提高资产的收益率。目前银行业的利润主要来源于存贷款的利差，而发达国家的银行近一半的利润来自于中间业务。
第三，正确处理内源性融资和外源性股权融资的关系。近几年来，我国各大银行纷纷改制上市，募集了大量的资本金，支撑了银行的快速发展。但是银行的管理者也应该认识到不能一味地依赖外源性发展。归根到底，一个企业的长期可持续增长来源于内源性股权资本，来源于自己创造的价值。
第四，提高资产的运营能力，加强管理水平。近年来一些银行出现了不同程度的惜贷现象，这一方面体现了我国商业银行内部约束制度的完善，但是另一方面，大量的现金在银行自己的手里，会降低资金的运转速度。
第五，合理权衡收益留存与股利支付的关系。我国各大银行已经基本上市，必然会面临向投资者支付股利的问题。如果削减股利支付比率甚至不分配，虽然可以提高可持续增长率，但是必然会遭到投资者的反对。银行的管理者应在收益留存与股利支付之间进行合理的权衡。