中国上市公司营运资金管理调查：2011，本文主要内容关键词为：中国论文,资金管理论文,上市公司论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、引言
营运资金管理是企业财务管理的重要内容。中国企业营运资金管理研究中心在国内率先开展中国上市公司营运资金管理调查，自2007年以来，连续在《会计研究》发表了“中国上市公司营运资金管理调查：1997-2006”、“中国上市公司营运资金管理调查：2007-2008”、“中国上市公司营运资金管理调查：2009”和“中国上市公司营运资金管理调查：2010”。本调查是对2011年度中国上市公司营运资金管理状况的总结。2011年度中国上市公司营运资金管理调查分为行业分析、地区分析、专题分析(包括外向型行业、战略性新兴产业上市公司营运资金管理分析等)三个主要部分，每一部分又包括营运资金占用分析、营运资金管理绩效水平及趋势分析和营运资金融资结构分析等内容，所采用的调查指标不仅包括传统的基于要素的营运资金管理绩效评价指标，还包括研究中心创立的基于渠道管理的营运资金管理绩效评价指标。
本调查报告由以下几部分组成：样本数据与调查体系、宏观经济形势分析、行业营运资金管理绩效总体分析、行业营运资金管理绩效趋势分析、地区营运资金管理绩效分析、营运资金管理专题分析和结论。
二、样本数据与调查体系
(一)样本数据
本文以深市和沪市2011年所有A股上市公司为研究对象。所有数据均来自于上市公司年度报告(年度报告均从巨潮资讯网上下载)以及中国上市公司营运资金管理数据库(http://bwcmdatabase.ouc.edu.cn)。
样本的选取主要遵循以下几个原则：(1)数据完备，相关参数可以计算；(2)剔除金融类公司；(3)剔除数据异常①的公司。基于上述原则，2011年最终样本总量为2177家，并以中国证监会2001年4月4日公布的《上市公司行业分类指引》为基础②，结合企业实际主营业务进行调整，调整后具体行业分布情况如表1所示，样本的地区分布如表2所示。
(二)指标选取
选取按渠道分类的经营活动营运资金周转期(包括营销渠道营运资金周转期、生产渠道营运资金周转期和采购渠道营运资金周转期)、理财活动营运资金周转期、营运资金周转期以及按要素分类的经营活动营运资金周转期(包括存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期)作为评价企业营运资金管理绩效的指标。具体计算方法参见“中国上市公司营运资金管理调查：2010，《会计研究》，2011年第12期”。
三、2011年宏观经济环境及其对各行业收入影响分析
2011年，世界经济持续低迷，危机频发，国内物价上涨的压力大，房地产等行业长期积累的矛盾有待消化，中国经济面临较大的下行压力。收入规模特征能够有效地衡量各行业受宏观经济环境综合影响的程度。本部分将宏观经济对各行业的影响划分为三类：有利影响、影响甚微和不利影响。其中，有利影响的判断标准为扣除规模增长和通货膨胀因素后行业收入规模增长超过10%；不利影响的判断标准为扣除规模增长和通货膨胀因素后行业收入规模缩减超过10%；扣除规模增长和通货膨胀因素后收入规模变动率在[-10%，10%]区间内则视为宏观环境对该行业影响甚微。21个行业受宏观环境影响情况见表3。
从表3可以看出，交通运输及仓储业(F)、信息技术业(G)、房地产业(J)和社会服务业(K)等四个行业受宏观环境的挑战超过机遇，表明宏观经济环境带来的影响是不利影响；采掘业(B)、木材家具业(C2)、造纸印刷业(C3)、电子业(C5)、机械设备业(C7)、医药生物业(C8)、其他制造业(C9)、电力煤气及水的生产供应业(D)和建筑业(E)等九个行业的计算结果在上下限范围之内，表明宏观环境对其影响甚微；其余八个行业受宏观环境的综合影响最终表现为有利影响。
四、分行业上市公司营运资金管理总体分析
(一)分行业上市公司营运资金管理绩效分析
1.行业层面绩效表现
2011年中国上市公司分行业营运资金周转期(按渠道)和营运资金周转期(按要素)分别见表4和表5。限于篇幅，2011年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜见中国企业营运资金管理研究中心“中国上市公司营运资金管理数据库(http://bwcmdatabase.ouc.edu.cn)”。
从表4和表5可以看出，无论是从渠道视角看，还是从要素视角看，中国上市公司整体经营活动营运资金管理绩效及各渠道、各要素营运资金管理绩效均在恶化。其中，经营活动营运资金管理绩效(按渠道)改善的仅有农林牧渔业(A)、食品饮料(CO)、纺织服装(C1)和综合类(M)四个行业，占比19.05%；经营活动营运资金管理绩效(按要素)改善的仅有农林牧渔业(A)、食品饮料(CO)、纺织服装(C1)、石化塑胶(C4)、其他制造业(C9)、社会服务业(K)和综合类(M)七个行业，占1/3。
2.企业层面绩效表现
企业层面分析时，本报告剔除2011年新上市公司、退市公司以及数据显著异常的公司后，共获得2010-2011年可比样本1864家，并将周转天数变化率划分为七个区间：改善显著(变化率≤-50%)、改善较大(-50%＜变化率≤-30%)、有所改善(-30%＜变化率≤-10%)、基本稳定(-10%＜变化率＜10%)、有所降低(10%≤变化率＜30%)、降低较大(30%≤变化率＜50%)以及降低显著(变化率≥50%)来对营运资金管理绩效变化情况进行反映。
从渠道视角看，经营活动营运资金管理绩效及采购、生产和营销各渠道营运资金管理绩效改善公司占比分别为34.76%、47.16%、45.55%和34.23%，均不足50%。各指标的变动幅度呈“W”分布，绩效改善显著和绩效降低显著的上市公司数量畸高，致使整条曲线明显偏离正态分布。从要素视角看，经营活动营运资金管理绩效及存货、应收账款和应付账款各要素营运资金管理绩效改善公司占比分别为34.71%、40.08%、38.14%和50.97%，除应付账款管理绩效改善比例略超过一半外，其余均不足50%。从各指标变动幅度上看，各要素营运资金周转期变动幅度均呈正态分布，但经营活动营运资金周转期(按要素)变动幅度却明显偏离正态分布，绩效降低显著公司数量明显超过正常水平。
综上，2011年中国上市公司营运资金管理绩效出现全面下滑倾向，尽管各要素营运资金单独管理的水平相对成熟，但站在公司整体角度以及站在供应链高度对营运资金进行协同管理水平不成熟、不稳定。
(二)分行业上市公司营运资金融资结构分析
在融资结构方面，本报告选取了商业信用依赖度、短期借款依赖度和供应链依赖度三个指标进行分析，其中，商业信用依赖度主要反映企业采用商业信用方式融资满足经营活动营运资金占用的程度，同时也可以反映企业和广义供应链④之间资金占用及被占用的关系，评价企业在供应链中的地位情况；短期借款依赖度反映企业以短期借款方式筹集资金满足营运资金需求的程度；供应链依赖度反映企业依赖供应链上下游资金来满足自身营运资金需求的程度。⑤
从表6可以看出，在商业信用依赖度方面，21个行业中有16个行业的商业信用依赖度连续两年小于零，占比76.19%，只有造纸印刷和医药生物两个行业连续两年的商业信用依赖度大于零，说明我国上市公司大部分行业“占用别人资金”。这可能是因为我国上市公司大都集中着优势资源，代表着相应行业发展的领先力量，在供应链中处于比较优势的地位，话语权较强，因而能够“占用别人资金”。在短期借款依赖度方面，21个行业中除电力煤气及水的生产供应业外，其他20个行业的短期借款依赖度值连续两年均在0～1之间，即适度短期借款。具体来说，20个行业中2010年处于中度依赖⑥的行业有6个，处于轻度依赖的行业有14个，2011年处于中度依赖的行业有5个，处于轻度依赖的行业有15个，说明中国上市公司大部分行业对短期借款的依赖程度适度且较为稳定。进一步分析发现，导致电力煤气及水的生产供应业短期借款依赖度值大于1的主要原因在于电力行业的短期借款依赖度较高。这意味着电力行业存在短借长投行为，该行业财务风险较高。在供应链依赖度方面，21个行业中2010年有8个行业为轻度依赖⑦，9个行业中度依赖，4个行业高度依赖，2011年有6个行业轻度依赖，12个行业中度依赖，3个行业高度依赖，均不存在过度依赖的行业。
五、上市公司营运资金管理趋势分析
(一)上市公司营运资金占用趋势分析
如表7所示，从营运资金占用总额趋势上看，2007-2011年各行业上市公司总体上占用营运资金总额除2010年略有回落，整体大幅增加，且2011年比2007年增幅达245.25%，平均年增幅高达42.17%，这表明中国上市公司占用营运资金总额呈现显著持续上升的趋势。营运资金净额为15934.14亿元，五年间增幅达1534.47%，经营活动营运资金和投资活动营运资金同样呈持续上升趋势，平均增幅分别为76.3%和42.4%，这表明经营活动营运资金的巨幅增加是各行业营运资金占用量高速上升的主要原因。
从单位上市公司营运资金占用趋势上看，2007-2011年单位上市公司平均营运资金占用总额和营运资金净额均呈上升趋势，平均年增幅分别为29.11%和564.38%，可见，营运资金净额的上升速度远比营运资金总额上升速度快。整体而言，经营活动营运资金的增速快于投资活动营运资金的增速，其中，按要素的经营活动营运资金平均年增幅为67.43%，按渠道的经营活动营运资金平均年增幅为28.68%；而投资活动营运资金平均年增幅为27.11%。可见少数行业上市公司营运资金虽有向投资活动配置的倾向，但还需要漫长的转型过程。
(二)分行业上市公司营运资金管理绩效趋势分析
1.行业层面绩效变动趋势分析
从渠道视角看，2007-2011年中国上市公司整体经营活动营运资金周转期(按渠道)变动呈波形延长趋势，其在2008年和2010年周转期相对较短，处于波谷；而2007年、2009年和2011年的周转期相对较长，处于波峰。其中，采购渠道营运资金周转期呈阶梯状下降趋势，未来有可能继续下降；生产渠道营运资金周转期呈总体上升趋势；营销渠道营运资金周转期呈基本稳定趋势。从各行业看，五年间经营活动营运资金管理绩效(按渠道)呈基本稳定及各种改善趋势的行业有8个，占比38.10%；呈各种下降趋势的行业有9个，占比42.86%，其余行业无明显趋势；采购渠道营运资金管理绩效无明显变动趋势以及呈基本稳定的行业居多；生产渠道营运资金管理绩效呈总体下降和总体上升趋势的行业占绝大多数；营销渠道营运资金管理绩效呈基本稳定和总体下降趋势的行业占绝大多数。
从要素视角看，2007-2011年中国上市公司整体经营活动营运资金周转期(按要素)及各要素营运资金周转期年均变动幅度均小于10%，属于基本稳定趋势。从各行业看，五年间经营活动营运资金管理绩效(按要素)呈基本稳定及各种改善趋势的行业有13个，占比61.90%；呈总体下降趋势的行业有4个，占比19.05%，其余行业无明显趋势；存货、应收账款和应付账款管理绩效呈基本稳定趋势的行业最多，占比分别为52.38%、61.90%和61.90%。
2.企业层面绩效变动趋势分析
企业层面趋势分析时，本项调查对2007-2011年五年公司样本进行配比，得到可比样本1347家。从渠道视角看，经营活动营运资金管理绩效(按渠道)呈各种上升趋势的公司占比28.58%，呈各种下降趋势的公司占比43.28%，另有17.97%的公司无明显变动趋势，呈其他趋势公司数量均不足10%。其中，采购渠道、生产渠道和营销渠道营运资金管理绩效呈基本稳定及各种上升趋势的公司占比分别为50.04%、37.41%和43.06%。从要素视角看，经营活动营运资金管理绩效(按要素)呈各种下降趋势的公司数量最多，占比39.64%；存货、应收账款和应付账款管理绩效呈基本稳定及各种上升趋势的公司占比分别为49.29%、45.57%和50.78%。
(三)上市公司营运资金融资结构趋势分析
上市公司2007-2011年营运资金融资结构如表8所示。
1.商业信用依赖度
21个行业中采掘业和房地产业的商业信用依赖度“基本稳定”，食品饮料行业“总体减弱”，纺织服装业和批发零售贸易业“持续增强”，木材家具业、造纸印刷业、石化塑胶业、电子业、医药生物业、电力煤气及水的生产供应业、建筑业、交通运输及仓储业、社会服务业和传播与文化产业共10个行业“总体增强”，农林牧渔业、金属非金属业、机械设备业、其他制造业、信息技术业和综合类共6个行业属于“其他”，无明显规律。从商业信用依赖度的绝对值来看，21个行业中有15个行业连续5年均小于0，即一直属于“占用别人资金”，另外，5年共105个指标值中有90个为负，这进一步证实，中国上市公司集中着各行业的优势资源，代表着各行业先进的生产力，在整个供应链中占据着较为优势的地位，因而具有较强的话语权。总体来说，中国上市公司对商业信用的依赖度较强、商业信用利用度较为充分，且大部分行业对商业信用的依赖度有增强的趋势。
2.短期借款依赖度
农林牧渔业、石化塑胶业、电子业、金属非金属业、批发零售贸易业和综合类共6个行业呈“基本稳定”态势，食品饮料业、纺织服装业、机械设备业和医药生物业共4个行业呈“持续减弱”态势，建筑业、交通运输及仓储业、社会服务业和传播与文化产业共4个行业呈“总体减弱”态势，采掘业、木材家具业、造纸印刷业、其他制造业、电力煤气及水的生产供应业、信息技术业和房地产业共7个行业属“其他”类，无明显规律。从各行业短期借款依赖度的绝对值来看，除电力煤气及水的生产供应业外，其他行业在2007-2011年的短期借款依赖度值均在0～1之间，即适度短期借款，财务风险较低。电力煤气及水的生产供应业除2009年的短期借款依赖度为0.9外，其他年份均大于1，存在利用短期借款进行长期投资的高风险行为。进一步分析发现，导致该行业短期借款依赖度偏高的主要原因在于电力行业的短期借款依赖度偏高。总体来说，中国上市公司除电力煤气及水的生产供应业短期借款依赖度偏高、存在短借长投行为外，其他行业都是适度短期借款，且大部分行业对短期借款的依赖度呈稳定或减弱趋势。
3.供应链依赖度
农林牧渔业和传播与文化产业呈“总体减弱”态势，纺织服装业、造纸印刷业和建筑业共3个行业呈“持续减弱”态势，采掘业、木材家具业、石化塑胶业、金属非金属业、机械设备业、医药生物业、电力煤气及水的生产供应业、交通运输及仓储业、信息技术业、批发零售贸易业和房地产业共11个行业呈“基本稳定”态势，其他制造业呈“总体增强”态势，食品饮料业、电子业、社会服务业和综合类共4个行业属“其他”类，无明显规律。从各行业供应链依赖度的绝对值来看，21个行业中有12个行业连续5年的供应链依赖度都大于30%，即持续的中高度依赖，另外，5年共105个指标值中有86个大于30%，即大多为中高度依赖。总体来说，中国上市公司对供应链的依赖度较高，且大部分行业对供应链的依赖度保持“基本稳定”态势。
六、分地区营运资金管理调查总体分析
本调查对全国营运资金的调查研究划分到东部、中部、西部三个地区层次及31个省、自治区、直辖市(不包括香港、澳门和台湾地区，以下简称省区市)层次进行详细的对比分析。东部、中部、西部地区的界定按照我国行政区域通常的划分方法：东部沿海地区包括北京、天津、河北、山东、辽宁、上海、江苏、浙江、广东、福建、海南十一个省市；中部地区包括山西、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南八个省；西部地区包括四川、重庆、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、广西、内蒙古十二个省区市。剔除异常数据后，2011年我们调查的上市公司总数量为2177家，其中东部地区有1471家，占研究样本的67.58%；中部地区有384家，占研究样本的17.63%；西部地区有322家，占研究样本的14.78%。
如图1所示，2011年全国经营活动营运资金周转期(按要素)均值为52天，其中中部地区最短(48天)，西部地区最长(83天)，东部地区居中(50天)。从地区层面分析可知，东部的海南省经营活动营运资金周转期(按要素)最短，为1天，西部的西藏周期最长，为188天。此外，经营活动周转期超过100天的还有东部地区的浙江省、广东省，中部地区的吉林省，西部地区的贵州省、陕西省。
经营活动营运资金周转期(按要素)
图1 各地区经营活动营运资金周转期(按要素)
如图2所示，2011年全国经营活动营运资金周转期(按渠道)均值为23天，其中东部地区最短(20天)，西部地区最长(48天)，中部地区居中(32天)。从地区层面进行分析发现，西部地区的西藏经营活动周转期(按渠道)最长(169天)，东部的海南省周转期最短(-10天)；此外，经营活动营运资金周转期(按渠道)为负值的还有东部地区的上海市和中部地区的山西省。
经营活动营运资金周转期(按渠道)
图2 各地区经营活动营运资金周转期(按渠道)
七、营运资金管理专题分析
(一)外向型行业营运资金管理分析
外向型上市公司是指以国外市场为主要销售场所的上市公司，其基本特征是生产和经营面向国际市场，直接受国际市场变化的影响。本文选取出口销售收入占主营业务收入比重较高的两个行业：电子信息产业和纺织服装业作为研究对象，研究在后金融危机时代这些公司的外向型程度与营运资金管理绩效之间的关系。
1.纺织服装业
通过对2007-2011年纺织服装业上市公司按代码相同的原则进行匹配后，共得到42个可比样本。以样本公司出口外销收入占主营业务收入的比重均值是否超过40%为标准，将样本公司划分为低度外向型(低于40%的共29家，平均外销占比13.93%)和高度外向型(高于40%的共13家，平均外销占比63.69%)两组。
调查结果显示，2007-2011年高度外向型公司的经营活动营运资金管理绩效(按渠道和按要素)均低于低度外向型公司。分渠道看，高度外向型公司的采购渠道、生产渠道和营销渠道营运资金周转期都普遍高于低度外向型公司。分要素看，高度外向型公司有着较高的存货周转期和较低的应付账款周转期，应收账款周转期则相差不大。另外，2007-2011年高度外向型公司的经营活动营运资金周转期(按渠道和按要素)均呈现倒U型的态势(2009年达到最高)，而低度外向型公司呈现了N型的态势(分别在2000年和2011年达到高点)。
2.电子信息产业
通过对2007-2011年电子信息产业上市公司按代码相同的原则进行匹配后，共得到135个可比样本。以样本公司出口外销收入占主营业务收入的比重均值是否超过40%为标准，将样本公司划分为低度外向型(低于40%的共107家，平均外销占比7.5%)和高度外向型(高于40%的共28家，平均外销占比63.28%)两组。
调查结果显示，2007-2011年电子信息产业的经营活动营运资金管理绩效(按渠道和按要素)均呈现了N型的态势，在经历了2008年和2009年的营运资金管理绩效下降以及2010年的短暂好转后，2011年的营运资金管理绩效又进一步恶化。2011年该行业经营活动营运资金管理绩效下降的原因在于其营销渠道营运资金管理绩效的下降，以及应收账款周转期和存货周转期的上升。对于外向型程度不同的公司，高度外向型的电子信息产业上市公司的经营活动营运资金周转期(按渠道和按要素)均值低于低度外向型公司，这意味着低度外向型公司有着较低的经营活动营运资金管理绩效。从渠道视角看，这主要是由于低度外向型公司有着较高的生产和营销渠道营运资金周转期；从要素视角看，这主要是因为低度外向型公司有着较高的存货和应收账款周转期。
(二)战略性新兴产业营运资金管理分析
战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。现阶段我国战略性新兴产业包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大行业。作为新的生产方式和新的商业模式的代表，战略性新兴产业营运资金管理调查有助于我们了解生产方式和商业模式与营运资金管理之间的关系。本项调查选取了2009年111家、2010年111家和2011年113家战略性新兴产业上市公司为样本进行研究。
调查结果显示，无论是从渠道视角还是从要素视角看，战略性新兴产业整体的经营活动营运资金周转期与上年相比均有所延长，绩效下降幅度分别为31.91%和14.49%。各渠道中除采购渠道营运资金周转期有所缩短之外，生产渠道和营销渠道营运资金周转显著延长；各要素中除应付账款管理绩效有所上升外，其余各要素管理绩效均下降。各具体行业各指标的变化与行业整体基本一致。可见，战略性新兴产业2011年营运资金管理绩效均呈下滑趋势。
八、结论
通过对2011年中国上市公司营运资金管理的调查和分析，可以得出以下结论：
1.上市公司营运资金整体占用水平持续增高，营运资金管理绩效降低较为普遍
调查表明，2011年有56.22%的上市公司、2/3的行业营运资金管理绩效与上年相比均有所降低。从渠道视角看，2011年有65.24%的上市公司、76.19%的行业经营活动营运资金(按渠道)管理绩效与上年相比有所下降；从要素视角看，2011年有65.29%的上市公司、61.90%的行业经营活动营运资金(按要素)管理绩效同比下降。可见，从渠道视角、要素视角、企业层面、行业层面等各个层面、各个视角看，中国上市公司经营活动营运资金管理绩效均呈下降态势。
2.上市公司营运资金要素管理水平较为成熟，但渠道管理意识有待加强
调查表明，企业层面采购渠道、生产渠道和营销渠道营运资金管理绩效变动幅度均呈“W”型或类“W”型，偏离正态分布；而企业层面存货、应收账款和应付账款管理绩效均呈正态分布。同时，从5年变动趋势上看，采购渠道、生产渠道、营销渠道以及经营活动(按渠道)营运资金管理绩效中，只有营销渠道营运资金管理绩效呈基本稳定趋势，而存货、应收账款、应付账款及经营活动营运资金(按要素)管理绩效均呈基本稳定趋势。可见，中国上市公司在营运资金管理过程中较为重视各个要素的管理，且管理水平较为稳定，却在很大程度上忽略了从渠道视角对营运资金进行掌控，使得各渠道营运资金管理绩效波动较大。
3.上市公司对商业信用的依赖度较强、短期借款和供应链依赖度较为稳定
虽然从企业层面看，大部分上市公司的商业信用依赖度不稳定，在供应链中的地位波动较大，但从行业层面看，大部分行业的商业信用依赖度在增强，商业信用利用较为充分；除电力、煤气及水的生产供应业持续短借长投外，其他行业短期借款适度，且大部分行业对短期借款的依赖度较为稳定；上市公司对供应链的依赖度较高、利用上下游资金较充分，且对供应链的依赖度较为稳定。
4.高度外向型行业营运资金管理绩效较低或有较大幅度的降低
次贷危机和欧债危机为外向型企业营造了不利的外部环境，降低了纺织服装这类传统外向型企业在营运资金管理中的优势，2011年纺织服装业上市公司经营活动营运资金占用大幅增加，外向型水平高的公司经营活动营运资金管理绩效较低。就电子信息产业而言，高度外向型的电子信息产业上市公司在2011年的经营活动营运资金管理绩效出现一定程度的下降，下降水平仅次于次贷危机时的2009年。
5.战略性新兴产业营运资金管理绩效全面下滑
调查表明，无论是从渠道视角看，还是从要素视角看，战略性新兴产业经营活动营运资金管理绩效均呈下降趋势。各渠道中，除采购渠道有部分细分行业绩效有所上升外，其余渠道营运资金管理绩效均呈下降趋势；几乎所有要素营运资金管理绩效均出现严重下降趋势。
注释：
①异常数据剔除标准为采购渠道营运资金周转期或生产渠道营运资金周转期或营销渠道营运资金周转期或应付账款周转期超过行业平均营业周期的1.5倍与365天中较高者。即当行业平均营业周期的1.5倍大于365天时，上述四项周转期指标中有任意一项指标超过行业平均营业周期的1.5倍则剔除该样本；当行业平均营业周期的1.5倍小于365天时，上述四项周转期指标中有任意一项指标超过365天，则剔除该样本。
②2001年4月4日公布的《上市公司行业分类指引》分为13个行业，包括：农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输及仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业、综合类。其中制造业又细分为食品饮料、纺织服装、木材家具、造纸印刷、石化塑胶、电子、金属非金属、机械设备、医药生物、其他十个子行业。
③判断标准下限的计算方法为(1-10%)*(1+数量规模增幅)*(1+通货膨胀率)，判断标准上限的计算方法为(1+10%)*(1+数量规模增幅)*(1+通货膨胀率)。根据国家官方公布的统计数据显示，2011年平均通胀率为5.4%。
④本文所称广义供应链既包括企业供应方和分销方，还包括政府、企业工人等向企业提供信用融资的主体。
⑤商业信用依赖度=经营活动的营运资金/存货-1；短期借款依赖度=短期借款/(流动资产+各项减值准备)；供应链依赖度=(预收账款+应付账款+应付票据+其他应付款)/(流动资产+各项减值准备)。
⑥本文将短期借款依赖度划分为四个区间，[0，30%]界定为依赖适度中的低度依赖，(30%，60%]界定为依赖适度中的中度依赖，(60%，100%]界定为依赖适度中的高度依赖，(100%，+∝)界定为短借长投。
⑦本文将供应链依赖度划分为四个区间，[0，30%]界定为低度依赖，(30%，60%]界定为中度依赖，(60%，100%)界定为高度依赖，(100%，+∝)界定为过度依赖。
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