沧海横流，尽显英雄本色——1995年中国证券市场大回顾，本文主要内容关键词为：沧海横流论文,英雄本色论文,证券市场论文,尽显论文,年中论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
弹指一挥间，匆匆又一年。
尽管95岁末的寒冬以其长长的年阴线与种种风波使风风雨雨的中国证券市场的参与者“别有一番滋味在心头”，但中国证券市场仍然在市场规模和市场建设上取得了长足的进步。
沪深两地1995年各类证券成交金额累计高达64097.45亿元，相当于去年的2.24倍，上市证券总数达460个，上市公司总数达322家，比上年末增加31家。会员总数分别达554家和532家，比1994年增加了4 家和36家。与此同时，上海作为全国证券市场的中心地位进一步巩固。上海市场1995年各类证券年成交金额达55153.84亿元，为93、94两年累计成交金额的1.96倍，股票、国债年成交金额分别达3103.48亿元、 51627.62亿元。作为特区的深圳亦不甘落后，在交易金额增长率、会员增长率与投资者增长率等相对指标上超过了上海，1995年深圳证券市场的交易额，是1994年成交金额的约三倍，达8869.26亿元， 其中股票932.37亿元，国债7732.37亿元，大有奋力追赶之势。除STAQ与NET系统，各地方证交中心的证券交易量均有了提高。同时，到去年底，国内已有17家企业到香港上市，2家企业到美国上市，1家企业在新加坡第二上市。70家企业发行B股，共筹集外资60多亿美元。中国证监会与香港、 新加坡证券期货监管机构签署了合作监管备忘录，有关部门也分别与东京证交所、伦敦证交所、多伦多证交所、悉尼证交所等国外著名机构进行了各种实质性与意向性接触，加强了国际交往和合作。
中国的证券市场，正在发展中规范，规范中全方位发展。它以其“开拓直接融资渠道，促进企业机制转换，推进金融体制改革，扩大吸引外资和对外开放”的积极影响，在经济建设中发挥着越来越重要的作用。
股市：三起三落不了情
在1995年249个交易日中，“大盘平稳， 个股活跃”成为证券市场的鲜明特点。沪股除岁末与岁尾跌势呈现、年中三番震荡外，综观全年，上证指数基本在500—800点区间内波动，日指数收于800点以上仅2个交易日，700点以上有85个交易日，600点以上达100个交易日，500点以上为62个交易日，剔除5.18三天行情的影响，大盘震荡区位以660 点为中轴，震幅仅约20%，是上海股市1992年5 月放开以来年震幅最为平缓的一年。深圳股市则更为平静，深圳成指基本在1030点和1300点间小幅波动。与证券交易所联网的各地区证券交易中心交投开始活跃，而两个法人股系统STAQ和NETS却相对较为冷落，人气清淡，有些个股一天仅有几十手乃至几手成交，许多法人股时常发生全日无一成交的现象，NETS指数年终竟已跌至20余点，相对某些期货交易场所的火爆，这种“门前冷落车马稀”的现象颇为耐人深思。
A股市场从年走势来看，基本上呈现出三波行情。95 年开市大市即跌，上海股市在2月7日创下524.44点的年最低点，交投呈低迷状态。然而，在2月下旬，由于T+1 交割方式的取消及受年初几只上市新股追捧的影响，加上浦东板块的策应，“327”事件的影响， 沪股走出新年第一波的行情。从2月22日沪深指数各上升10%到4月10日沪市的仪征化纤上市反而带动大盘剧跌，从而结束了第一波行情。而深股在这一波里却表现得较为疲弱，没有象样的上升却有急剧的下跌。
中国证监会5月17日下发暂停国债期货交易试点的通知， 次日沪深两地股市呈现出“井喷”式行情。沪指跳高59点开盘，所有股票均现狂涨，成交量猛增至82.8亿元。深圳成份指数跳至191点开盘， 成交量比前日增加了60倍。三个成交日后，沪深两地分别冲至927.67点与1473.20点的今年最高位。 而后受55亿新股发行消息的打击，两地同时呈现跳水行情。三涨三跌，其震幅之大，令市场激荡不已，显示了市场的“政策市”特征。
沪深股市的第三波震荡持续时间长，波折大。天津渤海、东方电机上市带动新股炒作、日资参股北旅与美资参股江铃的“购并题材”带动收购板块的个股轮炒、基金的火爆、低价大盘股的崛起及深市权证的疯狂构成了第三波推动的五大特征。8月21日深圳成指冲至1327.97点此当年第二高位，沪指则以8月初冲高的788点，9月中旬的792.01点，10 月下旬的765.22点构成了95年下半年的三重顶形态。而中国证监会发出的关于整顿商品期货市场的“10.25”通知使深股成份再次冲高至1249.49点后，深市从此直线下行。沪股亦一蹶不振，在年末两个月中，沪深股市加速扩容使市场加速下跌，而未见一丝象样反弹。年末，伴随“权证”疯狂炒作下的却是深成指下破1000点大关，年底报收于980.25点的年度最低位，而沪指亦下滑至555.28，直逼年低。沪深年收盘指数分别比94年跌去14.29%与19.47%，年成交金额分别比去年减少46%与60%。
由于A、B股市场相互脱节，B股市场的定位及市场本身缺乏热点， 95年B股市场一直较为低迷。上海B股从年初开盘62.80 点至年终最后交易日收于47.68点，年跌幅达24.08%。深证成份B指也从783.64 点跌至533.66点，年跌幅达31.52%。 不景气的市场严重地挫伤了境外投资者的积极性，也使B股发行举步维艰。而国企H股在香港股市恒指冲破万点大关的同时却持续下挫， 国企指数从年初的1300多点跌至年末的757点。针对此种情况，中国证监会于12月上旬召集海外上市公司董事会秘书工作会议研究应对措施，找出解决办法。而《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》的颁布将为B 股市场真正走向规范化迈出坚实的一步。
国债：荡起一池春水绿
债券市场是证券市场中举足轻重的一环。在中国证券市场中，国债又是债券市场的主力军。国债市场对证券市场的完善，尤其是对恢复国债这个“金边债券”的声誉，促进国债发行起到了重要作用。95年证券市场的成交额仍以国债，尤其是国债期货唱主角。 沪深债市到5月18日止，国债期货的交易量分别为49686.09亿与7644.70亿元， 占全年国债成交金额的96%和90%，占全年各自证券市场总成交额的90.1%与86%，远不止“半壁江山”。
从94年下半年开始，国债现货与期货市场开始火爆，品种、数量不断增多，加之92、93年发行的三年期国债实行保值贴补，在94年下半年至95年初贴补率节节上升的刺激下，成交量不断突破历史新高，交易最活跃的为“327”品种，结果导致了“327事件”的爆发。这一事件充分暴露了我国证券市场存在的个别证券商恶性投机，操纵市场，蓄意违规；市场监管不力，无法可循，有规难循的现象以及信息披露上存在的弊端，也体现了金融衍生产品的“能载舟，亦能覆舟”的双刃作用与巨大风险。而深圳证券市场刚刚在“6316”的带动下开始活跃，也因上海的“327”而殃及池鱼。
由于国债期货市场的高风险、 高投机的特点， 加上随后出现的“319”国债期货品种又出现违规行为，中国证监会于95年5月18日作出了暂停国债期货试点的决定，市场投资者与各级管理层以大局为重，使全国244万余口国债期货合约在不到半个月内平稳、顺利地如期平仓。9月20日，监察部与中国证监会等部门对上海证交所“327” 事件的违规者——上海万国证券公司、辽国发及无锡国泰作了严肃处理，对上海证交所监管不力的做法给予批评。
国债期货市场暂停后，国债回购开始活跃，成功地完成与国债期货暂停后的衔接，填补了国债期货市场“退隐”后的空白。国债回购始于91年7月STAQ系统的试运行。随后，武汉、 天津等证交中心相继试办国债回购业务，将其推向高潮。95年上海深圳国债回购量分别达1126.14 亿与76.92亿元，而据估计，95 年全国各集中性国债交易场所的回购交易量超过了4000亿元。在国债发行规模逐年扩大，而市场机制尚未健全的情况下，国债回购对搞活国债流通，并以其所具有的可逆、灵活、无须卖断所有权的特点活跃了市场。去年8月初与10 月末有关部门的《关于重申对进一步规范证券回购业务的有关通知》与《关于认真清偿证券回购到期债务的通知》将使国债回购在逐步清理金融三角债的规范中稳步发展。
随着国债发行的市场化程度的加深，品种期限逐渐丰富多样，市场管理不断规范，法律法规的健全完善，“暂停”的国债期货交易恢复应该是可以期待的。而时至年末，15.3亿中国铁路债券与38亿中国石化债券两种“准国债”的企业债券的发行又为广大投资者提供了一个新的投资机遇。
基金：飞起玉龙三百万
从1991年10月国内机构设立的面向境内投资者的深圳“南山风险投资基金”算起，中国的投资基金业已走过了四载历程，而以1993年“淄博基金”在上交所上市及94年3月沈阳、南方证券交易中心11 家基金通过与上交所联网到蓝天、天骥等10家基金在深市挂牌，加上大连、武汉和天津证交中心的共50多家基金交易，标志着中国证券市场的逐步完善。而期盼两年的基金热的到来则消除了把基金作为股市中的“四线股”板块随板沉浮的“误区”。应该说，95基金热的产生带有一定的炒作成份，但从此基金业在证券市场中的第三只脚”作用得到了公认这一事实给予高度评价是不过分的。目前，一是70多亿基金资产规模日趋扩大，二是100多家、200多亿规模的基金等待审批，三是先上市基金的市场日趋红火。
从8月底开始的基金热，一再突破历史高位， 并在上海三家教育基金上市及《投资基金管理办法》出台的朦胧消息刺激下逆大市而升。9 月沪市12家基金的成交额就已相当于沪市A股成交的五分之一，10月份 更以98.5亿元的全年成交额的84%创下月成交纪录，并在10月31日创下平均收盘价4.29元的高位。虽在11月份基金全线下跌，但到年末，沪市的基金成交金额仍达305.67亿，是94年的2.61倍，深市基金成交也达204.52亿元，也数倍于94年的成交量。95年，基金成为受市场关注时间最长，行情波动最频繁，成交金额最大的历史性一年。
国内外的实践证明：“发展基金是证券市场成熟的标志”。这已成为市场各方人士的共识。而要建设完善的基金市场，必须营造一个高效的投资基金业监管与自律体系；大力培育和发展投资基金业的运作机构和基金品种的创新，加快中国投资基金的国际化进程。
企业购并：不尽长江滚滚来
95市场的最热点无疑是企业的购并。通过股市购并实现股份公司所有权乃至经营权的转移，体现了股票市场的本质功能与股份制经济的内在特征。
统计显示：沪深股市95年发生的大大小小的购并案例多达20多起。从4 月“万科”通过杠杆收购参股锦州港勇敢的一跃到其后长春一汽收购“金杯汽车”，创下国内企业兼并规模之最。在证券市场中引起购并高潮的无疑是8月份“北旅现象”的轰动效应，仅四天， 北旅升幅就高达205.4%，并带动四川广华、广电股份等“收购概念股” 顺势发力上冲，使股指迈向一个新台阶。这是外资首次受让A股，带来了资金、 管理与技术，又搞活了市场；预示了国际投资者对中国证券市场、汽车工业乃至中国经济的信心。8月21日，福特认购江铃汽车公司即将发行B股的80%（占江铃总股本的20%），并参与江铃汽车经营的协议给深市带来了活力。但由于外资参股给中国新兴与不成熟的证券市场带来的一系列法律和监管等实际问题，终以管理层发布法规暂停以后的举动而遏止了外资参股热潮。
正当市场收购板块逐渐回落，尘埃落定，整个市场逐渐走低之时，收购兼并行情从12月12日起在沪市却此起彼伏，构成了年终岁末的“风景这边独好”。
首先是云南恒丰集团通过二级市场购入兴业房产的股份A股388万股，占其发行在外的7680万股普通股的5.052%。 由于沪市有着“宝延风波”与“万申事件”等的经验与教训，所以双方都心平气和地表示了各自的善意。恒丰表示“进入上海市场是真诚的”，而兴业则表达了“欢迎拥有兴业股票”的愿望。市场的喧嚣也暂告平息。而在12月22日与12月26日，上市公司棱光实业斥资1.6 亿收购该公司最大股东恒通集团所属恒通电能仪表公司全部产权，与浙江凤凰以5420.90 万元收购大股东浙江康恩贝集团制药有限公司95%产权的两桩证券市场关联交易，揭开了中国证券市场购并的新篇章，为证券市场的收购行为提供了一种崭新的模式。这种企业购并模式并未在市场上引起多大波动，其是否完全符合现行法规也有争论，但是业内人士普遍认为，只有这种购并，才真正把企业的购并行为与企业的长远发展结合在一起，在资产规模的壮大、产品结构的调整、经营战略的调整起到“买壳上市”的真正实效。
上市公司：天下谁人不识君
上市公司是中国证券市场稳定与发展的基础。95年这一群体已在各自的行业中发挥着举足轻重的作用，成为我国经济发展极为活跃的成份和新的经济增长点。据中国股份制企业评估中心等单位对95年6月30 日前上证所、深证所A、B股、STAQ系统、NET系统上市的315家中国企业的企业规模、经营状况、经济效益三大类六个指标的综合评价：中国上市公司百强企业中，在上证所挂牌的56家，深证所挂牌的43家，STAQ系统1家，其中上海本地公司28家，深圳22家，广东13家， 显示了沪深两地上市公司发展差距的日益缩小以及沿海地区在上市公司中所占的绝对比重，反映了我国经济发展的实际。前10位中上海石化、四川长虹、安徽马钢、仪征化纤占前四及沪深数量之比为6∶4又说明了沪深股市规模上的差异。
另一方面，在国内100多万家企业中， 沪深两地上市公司所占的比例微乎其微，但却是各自行业的排头兵和顶梁柱。近300 家上市公司遍及商业、房地产、公用事业、化工、机械、冶金等15个行业，跻身各自行业排序10强的上市公司约占沪深两地上市总数的78%，计228家， 显示了中国上市公司这一群体的坚强实力。有关部门公布的在全国百家最大的零售商店的前10名中，九家是在沪深证券市场上市的企业，在沪市挂牌的“市百一店”、“王府井”与“豫园商城”列前3位； 电子百强企业排行榜中，“四川长虹”、“广电股份”、“深康佳”以其各自销售收入超10亿元而跻身前十名。“上海石化”实现净利15亿元，占全国石化行业利润总额四分之一强，成为中国支柱产业中的支柱。“第一铅笔”实现净利更是全国总共近60家铅笔生产厂家当年盈利总和的近7倍。
上市公司中的佼佼者以其规范运作的实践与成效为我国现代企业制度的建立与体制改革的深化提供了范例。上海证管办从上海市94家上市公司筛选出的上海耀华、大江集团、金桥股份等7 家典型企业以其“开拓进取的领导班子、科学有效的管理办法、切合实际的发展路子与持续良好的经营业绩”受到广泛好评。
中国的上市公司群体不仅在国内俯视群雄，而且以其雄厚的实力与优异的服务质量跨出国门，走向世界。“深康佳”的产品外销占了大部分比重，“青岛海尔”在美、德的国际展评中获得好评。“青岛啤酒”畅销世界，“洛阳玻璃”在第50届国际统计大会上荣获了“中国玻璃生产功勋企业”的称号，“新世界”在国外的分店更是把中国商业企业的崭新风彩现在世界面前。
然而，正如中国证监会主席周道炯所指出的：规范上市公司行为意义重大。一些上市公司的不规范行为在市场中也时有出现。年初在沪市上市的173家上市公司中，就有66家公司董、 监事管理人员有转让所持股份现象，占38.16%；涉及287人次，占66家公司董、监事及高级管理人员总数1086人的26.42%，74人成了“零董事、零监事”。 这种严重违背《公司法》行为经《上市公司》披露后，受到了证监会与全国人大法工委的重视，在海内外新闻媒介及金融界引起极大反响。“四川长虹”违规将转配红股部分悄悄上市引起投资者极大不满，被传媒披露后，受到证监会的严肃处理、其股票也停牌两个月；“成都量具”未能如实披露公司涉讼事件等违法违规事件也引起了人们的深思。另外，诸如随意配股、股东大会体制的不完善、投资方向的混乱等等不规范行为在上市公司中也屡屡发生。
证券商：总把旧桃换新符
95年的中国证券市场对券商来说确实是举步维艰。目前全国有专业证券公司98家，证券经营机构400多家，证券网点在2200家以上。 少数几家全国性大券商具备了较强的发展能力，许多中小券商由于资金实力不足、市场业务不景气与专业人才的缺乏而无法拓展新业务陷入经营困境。而“大有大的难处”，由于二级市场的低迷与人气不足，从95年上半年“扩容真空期”到下半年的发行市场又“僧多粥少”，国债期货市场刚有起色便因高度投机与少数券商严重违规而遭关闭，随后国债回购热由于“变相拆借、买空卖空”的出现而使许多券商陷入债务链不能自拔。“万国证券”因“327”事件元气大伤， 中经开与上海财政由于“长虹事件”而受到批评，给所有证券商都敲响了警钟。国际金融市场上巴林、大和银行因从事金融衍生产品而亏损惨重事件更使“机构投资者的风险控制和管理”成为95岁末的一个热门话题。
然而，风险的释放恰恰酝酿着机会。一方面，券商们抓住调整的机会，从“拉大户”、“行透支”到“勤练内功”，将硬件的竞争转为软件与服务的竞争，为投资者更好地服务，等待着市场新的突破与经济的再度复苏增长；另一方面，随着市场竞争的激烈，券商之间的兼并亦使得市场资源利用更为有效。长城证券有限公司在原汇通证券与深圳长城证券部的基础上合并开国内证券公司兼并之先河。私下的兼并收购也已发生了多起。这些结构性的调整将使证券商的规范化经营与发展得以保障。
证券商们在95证券市场中也不断地寻找着新的机会。股市低迷时期的期市激战与产权重组、公司并购、基金管理、投资顾问等国外投资银行业务的发展更是中国证券商们的方向。
中介机构：似曾相识燕归来
证券市场的规范运作与中介机构、新闻媒介的规范行为是密切相关、相辅相成的。上市公司的规范建设离不开会计事务所、审计事务所、律师事务所、资产评估机构与咨询机构的规范化。中介机构与新闻媒介的客观、公正、独立地发挥作用，承担责任，为证券市场的公平竞争和交易铺平了道路。它们以其辛勤的劳动与敬业精神，使投资者了解了上市公司的经营状况与市场的一举一动，保护了投资者的利益，促进了证券市场的稳定发展。
但是也有一些中介机构为了某种利益，作了误导、损害投资者，违反职业道德的举动，如某些会计师事务所出具的报告中隐瞒了个别公司的关键信息，如衡量公司偿债能力的“速动比率指标”及营运能力的“存贷周转率”指标；有些年度报表中玩弄数字游戏，在业绩上不谈计划完成情况，只谈业务收入；有的为上市公司任意改变盈利预测，从招股书到上市书会下调50%以上，某些资产评估机构有时对无形资产的评估缺乏说服力，对剥离非经营性资产时随意性过大，同时，由于上市公司招股书与上市书中未明确要求法律部门必须出具审核标准，有些上市公司故意对公众隐瞒涉讼事实等等，也说明了一方面对中介组织重视不够，另一方面又对其监管不够的现象。
随着94年取消未经批准的小报小刊，95年新闻媒介的报道水平与质量比94年又上了一个台阶。投资者对新闻媒介的信任度大为增加，知道利用新闻舆论的有力监督保护自己的正当利益。如长虹事件就是由投资者向报社投诉并公开见报后引起中国证监会的重视并得到妥善处理的。但是，某些新闻媒体只注重分析上市公司优点，而对其带来的负面影响基本不提，对上市公司的规范化，市场建设存在的问题的报道也略嫌肤浅，缺少“铁肩担道义”的魄力与气度。
伴随市场的发展，中国证券市场的投资咨询业也有了长足发展。一支专职与兼职的市场分析人士队伍正在逐步形成并发展壮大。该行业为投资者提供投资意见、正确宣传和评估市场、研究各类市场疑难问题和提供决策意见等方面发挥了积极作用，同时也为行业的进一步发展和规范，积累了诸多经验。但一些未经批准的小报小刊时而沉渣泛起，一些机构利用一些合法的传播工具传播未经证实的虚假信息或无证券信息传播资格擅自传播信息，误导投资者，引起市场不正常波动。11月1日， 由于上海某咨询公司通过声讯服务传播有关基金的消息引得基金最大跌幅达15.6%的全线跳水是一个较为突出的例子。针对这种情况，管理部门也采取了措施，在加强该行业的规范管理的同时促进其行业整体的健康发展。
管理层：于无声处听惊雷
95年被称为中国证券市场的“规范年”，而这一年，证券市场的管理层完成了两代人的交替。周道炯接替刘鸿儒担任中国证监会主席，杨祥海、庄心一亦分别接任尉文渊与夏斌的上海、深圳证交所总经理职务。与此同时，中国证监会与深交所一大批高中层干部离任。在此之前的95年3月， 尉文渊曾经如此表述自己的心态：“我们注定将伴随着市场从不规范走向规范的阵痛过程。面对这个巨大无边的市场，任何个人的力量都是渺小的。也许你会被淘汰，也许你将成为一颗铺路的石子。但是，毕竟你和所有的市场参与者一起用自己的心血建筑了一条新路，一条愈加开阔、愈加坚实、也愈加光明的大路”。证券界方方面面也对第一代证券界管理者大胆探索、勇于开拓的勇气、毅力、智慧与功绩给予了高度评价。无庸讳言，他们在探索的过程中存着一些失误甚至严重的失误，但无论是经验还是教训对我们的市场都是一笔巨大的财富。
而以规范、稳定、发展为特色的第二代证券领导人以其务实的作风给证券市场带来了新气象。沪深交易所总经理在北京的第一次握手到沪深两地统一交易时间体现了打中华牌的气度。从上海证交所的“从和谁竞争的层面跳出来，追求向国际化看齐的境界”到深圳证交所的“一手抓服务，一手抓新公司上市”，到证监会的一个个法规文件，显示了管理层的煞费苦心。“一手抓规范，一手抓发展”，市场违规行为的果断处理与扩大规模抓住解决历史遗留问题的良机并举。对管理层的一些具体做法，各阶层自然存在一些不同意见与反应，但有一点认识却是共同的：中国证券市场正从轰轰烈烈走向扎扎实实，走向一场静悄悄的根本性变革。在加紧制订法规的情况下，管理层也开始重视管理艺术和管理手法等自身管理上的规范。中国证监会信息统计部主任除雅萍所表述的市场与政府关系的“不即不离说”颇见功力：“关键是‘即’之有道，寻求于不即不离间的作为：既不卷入市场参与者的利益纠葛之中，引火烧身；又不远离市场，高高挂起，构筑‘两层皮’的营垒。”市场期待着这种境界。
投资者：衣带渐宽终不悔
95年中国证券市场的投资者阵容继续扩大，投资行为也显得更加成熟与理智。尽管证券市场风起云涌，在岁末时股指屡创新低，但他们普遍以“闲看潮起潮落，云卷云舒”的安详心态、执着投资的举动与前些年追涨杀跌的举措形成鲜明对比。
95年上海、深圳两地投资者人数分别达700万和530万人，与94年相比增加了16.67%与24.71%。如果加上大量的机构投资者与境外投资者，STAQ系统、NET系统与各地方证交中心及期货市场的投资者， 其人数将更为惊人。他们既为中国证券市场的发展做出了巨大的贡献，也付出了很大的牺牲。正如中国第一代证券市场投资者李双成先生的朴实无华的话语：“作为职业投资者，国家经济建设有我们的一份功劳，因为我们是纳税人。”
一位著名经济学者指出：“对于那些放弃了消费而将其有限的资金投入到证券市场的中国投资者群体来说，无论怎么评价他们的积极作用都是不过分的，即使他们之中的个体行为显得非常可笑甚至愚蠢，但从总体来说，投资者是绝对不受责备的。”
经历了洗礼的中国投资者，不仅在低迷的市道中仍然“历尽磨难，痴心不改”，而且其做法亦愈显老到。从著名证券期货市场评论家童牧野的黑色幽默“寻找证券市场大愚蠢”、“杨百万”的“市场需要‘忍耐’和‘近视’”到普通散户投资者“来年再来”中包含的“输”得起的气度、“败”不馁的意志及不计一时之得失的潇洒与沉稳，给95中国证券市场留下了另一道绚丽的风景。
“规范”与“发展”已成为中国证券“三个市场”、“一个热点”和“五个方面”的主题。在逝去的95年里，“风风雨雨”也好，“不堪回首”也好，发生在这一年里的诸多往事，不仅令所有的市场管理者、建设者、参与者铭刻在心，而且将永远值得未来的证券史学家们浓墨重彩。1995年将作为中国证券市场走向规范、走向成熟，向“统一、有序、理性、流动”发展的关键一年而载入史册。展望前程，证券市场虽然要面临包括宏观经济与金融手段的调控、法律法规的完善、历史遗留问题的解决、税制改革的影响、外资入市的冲击、相关市场的竞争、A股 与B股的并轨、市场规模与市场心态的抉择，等等一系列复杂又艰难的 权衡，但“发展才是硬道理”，对新兴的中国证券市场更是如此。正如哈佛商学院对中国证券市场发展建议中预言的：“中国作为世界上最具发展潜力的国家，其证券市场也将与纽约、伦敦、东京相媲美”，而这辉煌的前景有待于我们的努力。
沧海横流，方显出英雄本色！
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