金融衍生产品市场风险和信用风险综合管理模型研究，本文主要内容关键词为：模型论文,衍生产品论文,信用风险论文,风险论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、背景
金融衍生产品是一把双刃剑，一方面为我国跨国经营的金融机构、机构投资者和企业提高资金效率，规避市场风险提供有效的工具；另一方面由于使用者的过度投机和风险管理上的漏洞，造成诸如万国证券、株洲冶炼厂等大型机构发生巨额亏损的事件，动摇了我国金融体系的稳定性。
从目前普遍应用的风险管理模型来看，一般只能量化市场风险，或者只能量化信用风险，没有将这两个风险进行综合管理。理论上，市场风险和信用风险是紧密相关的。Creditmetircs和KMV模型已经成为信用风险管理的标准模型，但是没有将市场风险和信用风险综合考虑。这两个模型通常假设市场利率是固定不变的，没有考虑到金融衍生产品对利率的变动很敏感（邓湘伟，2000）。这样直接影响了模型的利用价值，不利于用该模型进行监管。正是基于这个原因，本文从建立综合管理模型的角度，对金融衍生产品风险管理进行理论上的研究。
二、市场风险和信用风险综合管理模型的基本思路
(1)风险因素和情景分析风险因素包括信用因素和市场因素。进行情景分析的过程如下：设定市场风险和信用风险在一定变化下所构成的情景，然后计算投资组合在这个假定的情景下新的价值，从而得出一个收益率。重复这样的步骤，可以得到投资组合的一系列收益率。根据判断各个情景发生的概率，就得到了投资组合收益率的概率分布。
(2)加入违约模型是用来描述违约率的模型，主要体现信用风险。模型由三部分组成，首先定义无条件违约率，即不以某个情景为条件的违约率；其次定义每个债务人的信誉指数；最后确立违约模型。
(3)情景分析中债务风险敞口、补偿率和损失。债务人所受到的损失主要体现市场风险，公式如下：
债务人所受到的损失＝风险敞口×（1－补偿率）
如果发生风险事件，损失额和潜在的回报率可以在每个情景中计算。在每一时点，根据市场因素的水平，每一交易对手的未来市场风险敞口可以通过轧差、减仓、抵押来得出。
(4)情景分析中有条件组合损失的分布。由第2步确立的违约率乘以第3步确立的风险损失就可以得到债务人损失的期望。由于每个债务人的违约概率是不相关的，并且数目趋向于无穷大，所以某个情景损失的期望合计等于相加每个债务人的损失期望。重复其他情景计算，就可以得到损失的分布。
(5)所有情景分析中的损失合计。将第4步计算出的各个情景损失相加，然后平均这些损失，就可以得到一般情况下的损失分布，也就是无条件分布。
三、风险敞口固定的风险综合管理模型
该模型固定债务人风险敞口和补偿率。考虑这样的群体：由N个债务人组成。假设同一群体的每一个债务人在统计上是相同的。将债务人进行分类使估计和计算得到简化。
(1)风险因素和情景分析。假设在区间
（一般t=1年）内，一个情景对应一个实际可能的状态。
用x(t)表示时刻t时信用因素的收益向量，则x(t)组成如下：
因素收益率是相互独立的。
(2)加入违约。模型由三部分组成。首先定义无条件违约率；其次定义每个债务人的信誉指数；最后是债务人违约模型。它将信誉指数和违约概率相联系，以获取条件违约概率。
在群体j的所有债务人有同样的无条件违约概率。可以计算出每个群体的无条件违约概率。
债务人j的信誉指数
，代表了时刻t债务人的信誉度和财务状况。债务人是否处于违约，可以通过计算指数来决定。设是个连续变量，通过线性的多因素模型可以使其与信用因素相关。
(4)情景分析中条件组合的损失分布在情景分析Z中，债务人违约是不相关的，并且假设信誉指数的特殊组成部分是无关的。决定债务人是否发生违约，接下来作简化的是它的特殊组成部分。
四、风险敞口随机变动的风险综合管理模型
本模型放宽了固定风险敞口和补偿率的假设条件，可以测量组合信用损失，并且认为风险敞口和弥补率是随机变动的。
(1)风险因素和情景分析风险因素和情景分析的限定与上个模型相一致。不同之处在于引入了一系列的风险因素，这对计算信用风险很重要。
设立单一的期间
。在期末t时，情景模拟由q个因素表示。令x(t)表示在时刻为t的收益率向量；用m表示相关市场因素的数目；c=q-m表示信用风险因素的数目。这样
分别表示市场因素和信用因素的收益率。
假设信用风险和市场风险因素收益率服从正态分布：x(t)～N(μ,Q)。Z(t)表示信用因素收益率，则
(4)情景分析中条件组合损失分布。在上个模型中，债务人违约是不相关的。而在本模型中风险敞口和弥补率是情景分析的一个函数。这样，如果组合中包含数目众多的债务人，每个具有小的边际贡献，根据大数定理：条件组合损失趋向于每个债务人的损失期望值之和：
(5)所有情景分析中损失合计无条件组合损失可以通过平均条件损失得出：
市场风险因素和信用风险因素的联合分布。使用蒙特卡罗模拟可以计算出这种分布。
五、结论
本文建立的市场风险和信用风险的综合管理模型能够将市场风险和信用风险紧密结合，并进行综合考虑，解决了目前在风险管理中大多数模型只能量化市场风险，或者只能量化信用风险的缺点，从而使现代风险管理定量化、综合化、具有全面性，因而该模型的提出具有一定的理论意义和实用价值。