中国证券市场的现状和发展构想，本文主要内容关键词为：中国证券市场论文,现状论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
内容提要 中国证券市场虽然产生时间不长，但发展速度较快，目前已达到一定规模，此文阐述了证券市场对经济改革和发展产生的积极作用，指出了证券市场当前存在问题，提出了今后证券市场发展的设想：（1）增加证券的上市量，统一股票市场；（2）发展投资基金，提高投资者的市场活动水平：（3）加快立法进度，规范证券市场。
关键词 中国证券市场、现状与发展构想
中国证券市场的产生时间不长，如果从1981年国家恢复发行债券算起，只有十六年；如从1983年7月深圳保安企业（集团）股份公司成立并发行股票算起，则只有十四年。然而证券市场发展速度较快，到1995年底，财政、银行和企业发行债券的余额5600多亿元；股份制企业共发行股票面值300多亿元。与此同时，证券二级市场也发展了起来。1990年11月26日上海证券交易所成立，紧接着深圳证券交易所也于1991年7月30日成立。到1996年底，上市公司已达到381家，上市股票面值138亿元。1995年，股票年成交额4018亿元，国债券年成交额2024亿元。
一、开放证券市场对经济改革和发展产生的积极作用
中国证券市场开放以来，对经济改革和发展已发挥了如下一些作用：
（一）促进了社会主义市场经济体制的建设
我国正在积极建设社会主义市场经济体制。金融业是社会经济的重要组成部分，开放和发展金融市场，特别是证券市场，在社会主义市场经济体制建设的一个重要方面前进了一步。且开放证券市场，过去一直视为禁区，突破这一禁区，对整个社会主义市场经济体制建设，无疑是一个很大的鼓励。同时，金融业处于国民经济运行的核心部位，在资金分配和货币收付方面同国民经济各部门有着密切的联系。它们之间的改革和发展，互为条件，互相制约，互相推动。证券市场的开放和发展，已经为国民经济各部门向社会主义市场经济体制的前进，创造条件并形成强大的推动力。
（二）加快了企业经营机制的转换
我国在证券市场开放以前，融资活动都是间接的，即基本上都是通过银行的形式进行的。这种融资形式虽有其优点，如易于体现政策等，然而也存在突出的缺点。这就是把存款者，或称投资者，同最终使用资金的企业隔离开来。存款由银行统一运用并给存款者按规定支付利息。存款者无需也不可能对使用其资金的企业进行监督，开放证券市场，投资于股票和企业债券，投资对象明确，投资者与使用其资金的。企业利益融合，企业经营管理好，盈利多，投资者的收入也多；反之，投资者的收入就少。这能大大加强投资者对用资企业经营管理和财务管理的监督，对企业转换经营机制、提高经营管理水平，发挥重大促进作用。但是，目前中国现在的证券市场，尚不够规范和成熟。购买证券，特别是购买股票的人，追求买卖价差的多，以直接分享股份企业红利为目的的少，对企业经营管理关心不够、监督不强，直接融资的优点还不能充分发挥。由于已新成立一批比较规范的股份制企业，股东能通过股东代表大会和在市场上买卖股票等办法，督促和促进企业改善经营和财务管理；国有企业转化成的股份制企业，也必须争取每年给股东分配必要的股息，如果发行了债券还必须保证到期付息和还本，投资者对企业的经营和财务管理已能发挥一定的作用。从而为以后充分发挥直接融资的作用，打好基础。
（三）增加了建设资金
证券市场开放以来，国家财政、金融机构和企业均已利用发行债券筹集到了大量资金。一些新成立的股份制企业和国有企业改成的股份制企业，利用发行股票筹集到的资金也已不少。且用发行股票筹集到的资金，是股本金，企业不需要支付利息，也不需要返还。这都对解决经济建设的资金问题，发挥了很大作用。
中国的股票市场开放不久，以往购买原始股的多数赚了较多的钱，至今大家对购买原始股都很踊跃。当前国有企业改为股份制发行股票，通常都可以溢价出售，且能很快卖出，在很短时间，例如半月或一月之内，获得一大笔新资金。
发行债券和股票筹集到的资金，其中一部分来源于居民预定用于消费的货币，即把一部分消费基金转化为生产资金，更多的是吸引来的银行存款，化消费基金为生产资金，增加了全社会的资金量，有利于经济发展。把银行储蓄存款加以分流，增加社会融资渠道，扩大融资数额，对充分使用社会资金也有好处。适度 分流一部分存款，还能促进银行改善经营管理。这不仅会促进银行进一步改善服务，简化手续，创新金融工具，争取增加存款，而且长期储蓄存款利率很高，分流一些，还可能降低银行成本，增加银行利润。
（四）打通了直接观察和掌握经济运行的窗口
在证券市场开放之前，国民经济按照计划进行，金融由计划分配，利率、物价由国家规定，经济运行情况不能从市场的变化中直接表现出来。人们要掌握这种情况，只能通过调查研究，这又受到人们主观条件的局限。这是那时对经济形式的判断，有时出现误差的重要原因之一。证券市场开放，经济运行的状况，能够通过证券市场，主要是股票市场的价格变化表现出来。股份公司的经营状况好，红利分配多，发展势头也不错，股票价格就可能上升，反之则下跌。而股份制经济是整个经济的一部分，它的一般状况在一定程度上是整个经济状况的反映。股市行情的变化能够成为整个经济状况变化的“晴雨表”。
目前，中国经济中股份制经济比重很小，加之股票市场不规范，投机活动对股价的影响很大，股价变化尚不能明显反映经济发展状况。然而随着股份制经济的逐步壮大，证券市场规范化，股价反映经济发展状况的准确性将增大。
二、中国证券市场当前存在的问题
中国证券市场虽然已经有了一些发展，在经济改革和发展中发挥了不小的作用，但当前尚存在一些问题，其中主要有以下几个：
（一）国家股不能上市，股票市场不统一
我国当前上市公司的股票，一般由国家股、法人股、内部职工股和社会公众股组成。有的还同时发行专供海外人士购买的特种股（即B股）。在这些股票中，国家股不能上市流通，法人股只有小部分可以在特定市场，即证券交易自动报价系统（STAQ）和中国证券交易系统（NET）进行交易，内部职工股也大部分不能上市流通，能够上市的实际只有社会公众股和特种股。且这几种可以上市的股票，也只能在不同的市场上相互绝对隔离的情况下进行交易。同一个企业的股票，可以有完全不同的价格和交易状况。这就使我国的股票市场，成为一种残缺的、割裂的、反映经济运行情况的功能受到严重削弱的市场。这还使占上市公司总股权近四分之三的国家股和法人股，无法变现，失去利用市场增值的机会，不能同社会公众股同股同利。
（二）股票价格起伏大，投机性强
中国证券市场开放以来，股票的流通价格，几乎都有大的起落，涨落幅度有的达几倍或更多。例如深圳股价在1990年初，几个月上涨几十倍；上海股价1992年下半年，下降三倍以上。
中国股价当前的大起大落，一般同经济发展状况没有实质性联系。1991年至今，中国的国民生产总值一直以较高的速度增长着。1993年出现的通货膨胀，持续时间已超过三年。这都同股价频繁起落的状况在时间上完全不能对应。
股价频繁大幅度起落，利用价差盈利的机会增多，使已获得股息和红利为目标投资者的积极性受到挫伤，以赚取买卖差价的投机者的积极性大大增加，股市被逐步演化得投机性很强。由于股票持有者的收益公司实际经营状况的影响不大，而主要决定于市场股价的变化，又使股东对企业的关心淡化，监督削弱，改行股份制对转化企业经营机制不能发挥应有的促进作用。
股市大起大落频繁，原因是多方面的。然而交易主体主要为个人，其中不少人缺乏有关的知识和经验，盲从跟进，少数大户暗中操纵，推波助澜，是重要原因之一。一个成熟的股市主要交易者（机构或个人），对股价的趋势通常会有不同的看法，一部分人估计将大幅上涨，一部分人估计涨幅较小，还有人可能估计下降，由此而引发的行动，能缓和股价涨落的势头。而在我国的股市上不少交易者对股价的发展没有自己明确的看法，一旦传开股价将涨落的风声，就跟风买入或卖出。形成要买一起都买，要卖一起都卖的现象。这在股市开放初期特别明显，近年来稍微好转，但仍然存在。
（三）股份制企业不规范，制约着股市的发展
股份制企业是股市的根基，它最终决定着股市的状况。我国国有企业转化成股份制企业，有的经营机制有了较大的转变，有的除了通过发行股票获得一大批资金，规模有所扩大外，在经营管理和运行机制方面变化不大。股东代表大会没有成为企业的最高权利机构，企业的领导人员还基本上由主管部门指定，经营方针、利润分配也未经股东代表大会审议通过，信息披露不及时。这后一种企业，发行股票筹到资金，都全部或绝大部分用于扩大基本建设，增加固定资产投资，而没有解决历史上遗留下来的、直接影响企业经营管理和盈利状况的问题。例如负债过多、自有流动资金太少的问题。这些问题，在改行股份制后，有的反而激化。有些企业原来债务负担很重，自有流动资金很少，利息支出多，成本高，产品的竞争力不强。改行股份制，把新增股金全部用于基本建设投资。这些投资形成新的固定资产后，还需要追加银行贷款，作为流动资金与之配套，使债务负担进一步加重，财务状况更加困难。个别新转化成股份制的企业，没有足够的资金给股东分红，恐怕就同这种情况有关。
由于有一部分股份制企业，不能严格按照股份制准则运行，未利用改制过程，改革管理体制和运行机制，使股东不愿把希望寄托在参与企业管理，促进企业改善经营管理，增加利润，增大分红方面。这也是在我国股票交易者中，许多人不把投资作为目标，而把投机作为目标的重要原因之一。
（四）法规不健全，交易行为不规范
最近几年，中国在证券市场法规建设方面作了不少工作，先后已制定了《公司法》、《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所管理暂行办法》等。然而《证券交易的基本法》、《证券法》尚未制定，证券法规远没有形成一个完整的体系。这就使证券交易的一些环节无法可依。加之，对已有法规的执行监管不严，证券交易的违规和不规范现象时有发生。我国1995年初所以发生“327”国债期货严重事件，法规不健全，监督管理不严，仅有的法规也不执行是重要原因之一。
三、证券市场发展的设想
根据国家制订的《国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》的精神和当前证券市场存在问题，对今后几年中国证券市场的发展和管理提出如下设想：
（一）增加证券的上市量，统一股票市场
为了能在本世纪末，初步建成社会主义市场经济体制，必须把加快国有企业改革，建立现代企业制度作为最关键的一环来抓。国有企业改革，要采取多种形势，把适宜的企业改为股份制是形式之一。改行股份制的企业能有多少，取决于国家经济改革的规划，也取决于实行股份制的效果。改为股份制如真能转变运行机制，改善管理，推进现代企业制度的建设，并保持公有股的控股地位，国有企业向股份制企业转化，就可以步子快一些、数量多一些。相反，如果只把筹集资金、扩大规模作为目的，在企业管理体制和运行机制方面不进行实质性转变，各方面就会不支持这种转化。转化的速度只能放慢，转化的企业只能减少。从而使股票发行和上市数量的增长也放慢，有价证券市场规模受到局限。所以严格按照规范化的要求实行股份制，是有价证券市场扩大的基础。
实行规范的股份制，就要及时、准确地向股东公布公司经营、财务情况和其它信息；按时召开股东代表大会，决定企业领导人员、经营方针和收益分配方案，充分发挥股东合法权益和对企业的直接监督作用。这样就能吸引更多股民，把购买股票的投机动机转变为投资动机，真正当好股东。即把注意力转到促进企业改善经营机制和经营管理方面，争取多分一些红利，使中国证券市场的投机性减弱，股价大起大落的现象减少。
在股份制企业运行机制基本规范，其它有关条件也已具备之后，股票市场就应统一，各种股票都可以在一个市场上流通。那时，股票也再无须分为法人股、国家股、内部职工股、社会公众股和特种股，而一律称为股票，所有的股东在股票市场上和股份制企业内享有同等的权益。
（二）发展投资基金，提高投资者的市场活动水平
投资基金是将大众手中的零散资金或货币集中起来，委托一批专家进行管理和运作的组织。它因有一批专家进行操作，可以从多方面掌握经济发展情况和股市信息，深入细致地对这些情况、信息进行分析研究，能对证券市场的现状和趋势得出比较准确的看法，大大减少投资活动的盲目性。且各家投资基金都有自己独立的看法，有时可能采取有别甚至相反的市场行为，使证券价格的涨落幅度相对缩小。同时，相对于一般股民来说，基金的资金实力雄厚，可以采用不同形式向不同方面进行投资，即可以把资金的一部分投向风险大但收益高的方面，而另一部分投向风险小比较安全的方面。在决定股票投向方面的资金，还可用来购买“一篮子”股票，以化小风险，增加收入。投资基金还可以把一大批股民，从直接参加股市活动的繁重脑力、体力劳动中解脱出来，使他们更加集中精力做好本职工作。因此，发展投资基金，增加机构投资者，是改善我国当前投资主体结构，提高市场活动水平，使有价证券市场逐步趋于规范的重要措施。
近些年来，我国投资基金有了初步发展，目前全国的基金组织已达七十多家。然而从证券市场发展的需要来看，不管数量、规模，还是业务活动水平，都远远赶不上需要，必须增加和提高。
（三）加快立法进度，规范证券市场
证券市场是高度信用化的，人们在这里交易的对象，自身没有价值，仅是一定价值的代表。只有建立起严密的法律体系，每个交易环节都按法规操作，才能保证交易的安全和可靠，使证券市场健康、有序发展。因此，应尽快制订《证券法》、《投资基金法》及其它必要的法律和规定。法规制订之后，就要严格贯彻执行。应加强监管力度，发现违法、违规活动，一定严肃处理。对于那些置国家政策法规于不顾，从事严重违法活动者，应坚决予以打击。力争尽快实现我国证券市场的法制化、规范化。
加强会计事务所、资产评估机构、律师事务所等建设，对提高证券市场活动水平至关重要。要对他们进行整顿、辅导和监管，使其机构组织和业务活动都首先规范起来，人员素质达到工作的需要。
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