发展资本市场 推动资产重组，本文主要内容关键词为：资产重组论文,资本市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、资本重组与“增加所有者个数”
通过资本重组实现“企业转制”，在目前的各方面约束条件下，一个较有效的方式就是“增加所有者的个数”。
目前国有企业效益低下的基本原因是在单一的国有资产所有权条件下，理论上的“最终所有者”（全体公民）到“所有权代理人”（国家）、再到“最终代理人”（企业经理和工人），有过多的“委托—代理”层次，“过长”的“委托—代理”环节，导致所有者利益、所有者职能、所有者责任、所有权约束等在企业活动中极度弱化；而且，由于“单一国有财产权”，又缺乏不同所有者之间的竞争和相互间施加压力。要改变这种情况，就要实行所有制的改革。
在不把国有资产私有化的前提下，要想改善现有企业的经营状况，一个“渐进”的方式就是“增加企业的资产所有者个数”，也就是对于现有企业，通过资产重组引进一些（一个或几个）“其他所有者”，不论这个“其他所有者”是集体、个人还是外资，也不论这个“其他所有者”是通过资产重组购买了企业50%以上还是以下，或者仅仅是10%或20%的股权，取得了控制权还是没有取得控制权。“所有者个数增加”这一变化能产生的效果包括以下几个方面：第一，有利于形成真正的公司制产权结构；第二，多了至少一个所有者（“非国有”所有者），就多了一份“所有者对资本效益的关心”。
从“增长”的角度看问题，引入新的所有者的意义在于利用非国有资本来解决现存国有企业的问题。达到在引入新体制的同时引入新资本，使企业的“软件”和“硬件”同时得到改造的目的。
二、企业资本重组与资本市场的发展
资本重组不是过去的“关停并转”，必须在市场环境下、通过市场的方式来实现。因此，现在我们必须加快资本市场的发展，为国有企业的改革创造有利的条件。
中国的经济改革已经进入了以产权改革为重心的阶段，包括产权重新界定、产权重组、产权交易、破产、公司制改造等等。而在这当中的一个核心环节，就是产权的交易与资本的流动。因此，资本市场的发展本身既成为企业改革的一个重要环节，又成为推动、促进国有企业改革的重要措施。产权开始交易了，过去的“资产”才开始转变为“资本”；而资本的流动、交易，相应地就需要发展起资本市场。而产权改革本身，要求资本市场的形成。在目前正在深入进行的抓大放小、中小企业改革的实践过程中也可以看出，缺乏资本市场的发展，缺少产权交易的机制与中介机构，是企业改革难以迅速推开的一个重要原因。因此，尽管产权改革刚刚开始，我们也要立即将发展资本市场的问题提高到一个新的高度加以重视。
市场不是一个“场所”，而是由一组规则（法律、规章、政策）、一批组织（交易所、公司企业等）和一系列产权所有者的交易活动所构成的一套“机制”，在市场发展的初期，我们应该着重强调、着重研究的问题是市场交易活动的开展与市场组织的建立与发育。
发展资本市场，在目前重点要发展以下几种资本市场的中介组织：
1、以信息沟通为主要职能的产权交易市场或产权交易咨询公司
市场机制的一个基本功能就是揭示与传递信息。当前我国产权交易活动，包括小企业改革过程中卖方与买方难以沟通，一方面是大量资金（内资与外资）在寻找机会进行投资，另一方面又是大量企业资产“待价而沽”、找不到买主，这都与缺乏信息的沟通有关（有了信息不一定达成交易，但没有信息一定达不成交易）。“产权交易中心”或交易场所的作用就在于使各方信息得以汇集到一个地方，减少了人们分头搜集信息的费用；产权交易咨询公司则除了帮助当事人搜集信息的功能外，还能为交易人提供有关产权交易的专业知识和专业技巧。
2、代表千百万小投资者进行专业资本经营活动的“投资基金”
企业改制中价值难以实现、国有资产重组改造难以迅速推开的另一重要原因是缺少社会资本来购买现有资产。但是在另一方面，社会上其实存在着不少闲散的资金。但个人小量的资金难以在现代条件下单独从事投资活动，而且对个人来说，多数也缺乏资本经营活动的专门知识。投资基金实际上提供了两种东西：一是资本集聚的机制；二是资本经营的专业知识与技能。多搞一些投资基金，一方面把闲置游资固定到投资活动中去，另一方面也有利于促进与保持较高的国民储蓄率，从而使高速增长持续下去。这种资本经营活动所涉及因素较多，对个别投资人来说风险较大，容易发生投机与欺诈，因此需要较为严格的法治与政府管理。但这恰恰要求尽早起步，在实践活动的发展过程中摸索与积累起管理的知识与经验。
3、既起沟通信息作用，又从事资本经营，从资本的买卖中赢利的投资中介公司
这种投资公司并不以对实业的长期投资为自己的业务，但也不是以债券（股票）投资为经营对象，而是从事企业资产买与卖的活动。它起到两种作用：一是对通过利用专业投资与管理的知识，对现有企业（往往是经营不善的企业）进行改造，使现有资本增殖；二是中介了最初资本所有者与最终长期投资者的信息沟通与交易的实现。
4、地方性、局部性、小规模的“场外”的柜台证券交易，以适应我国对中小企业实行股份合作制改造的需要
股份制企业的形成，在我国正在走着一条与西方国家不同的道路。在西方，企业最初是私有的，合股制的，发展大了之后才变成“公共的”，向社会发行股票成为股份制企业。而在我国，企业最初是公有的，包括国有的和集体的，对这些公有企业的改造，许多情况下要从股份化开始。大企业往往只能先对其进行股份制改造（股份合作制是实践中一种伟大的发明创造），但另一方面又不可能使这千百万个多数赢利状况不佳的企业都去上市——到全国性的、正规的股票市场。于是，在我们中小企业改革的过程中便会产生一个颇具“中国特色”的问题：我们可能需要一些地方性、局部性的股票市场，使大量小企业股票得以交易、转让。事实上，即使在发达国家中，90%的股票债券的交易，也是在“柜台交易”中实现的，而不是在“正规的”股票市场上实现的。
与此同时，股份合作制的形成与发展，本身也要求形成一个新的市场组织来实现股权的交易。国有小企业和许多集体企业（包括乡镇企业）实行股份合作制，是企业改革的一个重要形式，是对过去的企业制度的一种极大的改进，但它也面临着以下的一些问题：一是资本所有权过于分散，二是工人持股情况下工人一身兼顾劳动者利益与所有者利益，资本权益能否充分发挥作用、与劳动者的利益相抗衡的问题；三是在目前许多企业规定工人股份不得转让、出售的情况下，资本仍然无法流通所导致的效率低下问题；还有一些更具体的问题，比如说原有职工迁移和新来工人不可避免会提出的股权转移问题。要解决所有这些问题，最终都会要求股份能够交易、转让，要求形成一定的市场，因为只有通过股票的交易，才能逐步实现股权的相对集中，才能使某些当事人由于持股更多、也更加“专业地”代表所有者的利益、关心资本的效率，也更加专业地进行资本的经营。