投资天使及其投资要诀，本文主要内容关键词为：要诀论文,天使论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
“天使”是谁
在当今北美，有数以万计的富人，他们一直在寻找新的投资机会。这些人每年投入到新创业型企业的资金在100亿美元左右。这些来源于个人的资金，虽然从数量上远不及风险投资，但对为数众多且急需资金的创业型企业来说，却是一种极为重要的资金来源。像亚马逊、苹果电脑等知名企业，在创业初期，都吸收过这些富有个人的资金，其作用由此可窥一斑。在北美，这些富有的投资者，被称为“天使”。
一般来说，这些“天使”都是在北美自我造就的创业型富翁，他们有着很高的学历，凭借自身的能力创造并积累了财富，有着丰富的商务经验和扎实的财务基础，对创业型、有高速成长潜力的高科技企业有着特殊的兴趣。其中不少人还是某些知名大型企业的“打工皇帝”，年收入上亿美元。这些“天使”可以单独对某个项目进行投资，也可以采取几个甚至十几个“天使”通过辛迪加的方式联合对某个企业提供早期融资。
投资四要诀
1.寻找、筛选项目(Sourcing)
寻找投资机会是投资天使们进行投资的第一步。一个成功的天使在筛选投资项目时，可谓是“百里挑一”。他们通过各种有效途径，找出几十个甚至上百个潜在的投资机会，运用独特的筛选标准，遴选出5～10个项目，再从中选出2～3个项目，直接与这些企业家（创业者）面对面地接触，最终选定一家企业进行投资。
由于投资天使的专业背景各不相同，他们的投资领域也有所偏差。通常，他们会撰写1～2页的“投资意向摘要”，其中载明他们的投资领域（行业）、投资规模、期望的持股比例、对项目的评估方法等，也会对项目的市场前景有一定的要求。投资天使们会通过投资银行、风险投资机构、律师、证券经纪人等专业机构或个人将其“投资意向摘要”广为传播，他们也会不失时机地参加各种定期或不定期的投资推介会。此外，在北美还有为数众多的投资天使协会，它们也是投资天使们寻找合适的投资机会和项目的有效途径。
一个成功的投资天使每个月都会有一个实际的投资项目。乔治·克兰是美国知名的投资天使，每年经他过目的项目在350个左右。20年来，他已经在160个项目中有了投资，其中在两个项目中的投资回报率高达10000%！
2.项目评估(Evaluating)
投资天使在对潜在的项目进行评估时，主要是通过对该企业的人力、商机、综合经济因素和项目融资条件四个方面的考察，最终做出投资或不投资的决定。
(1)人力。人力是投资者对企业考察的重点之一。通常，天使主要从创业者、管理层和股东三方面进行考察、评估。在投资天使的心目中，一个可能获得成功的创业者，至少需要具备知识（专业知识和商业知识并重）、能力（销售能力、管理能力和产品开发能力）和目标（明确的事业目标）三大要素。管理层的人员结构应该是各种专业人才的组合，其中担任CFO（首席财务官）的则应该具备熟悉各种财务功能，具有注册会计师(CPA)头衔，在创业型企业工作过，并有融资经验。股东对一个创业型企业十分重要，因为他们对价值的创造和企业的发展具有重大影响。理想的股东对企业的贡献包括：直接提供资金、引荐新的资本源（天使、风险投资和银行家等）、引荐新的专业人才加入企业、改善企业的股东结构等等。
(2)商机。商机是一个企业的商业模式、规模、客户和时机的综合体现。商业模式简言之就是一个企业如何赚钱。这也是一个成功的投资天使最为关注的问题之一。客户是企业产品的最终接受者，投资天使一般采用“价值陈述”(Value Proposition)的概念来衡量企业未来产品被客户接受的程度，创业型企业与客户之间的意向书、企业竞争对手在市场中的活跃程度等部属于“价值陈述”的范畴。时机实际上就是商机在时间上的体现。在投资天使看来，随大流未必是件好事，看似落伍也不一定是坏事。创业型企业的规模也是投资者关注的问题之一，由于天使的投资规模本身有限，因此企业规模如果过大，投资者常常望而却步。一般来说，创业企业在IPO之前，至少要吸收两轮风险投资或投资天使的资金。如果企业规模较大，融资不止一轮，天使庄企业中的持股比例必定会随着融资次数的增加而不断被摊薄。这自然是投资天使不愿看到的。
(3)综合经济因素。综合经济因素包括经济趋势、技术发展趋势、政策法规等多种因素。经济趋势可以影响资本的流动性、购买力，从而对创业型企业产生影响。技术发展趋势同样对创业型企业的发展有着深远影响，甚至决定企业未来的命运。政策法规对企业发展的影响表现在市场导向、价格控制等方面，从而左右企业的盈利能力。在传统工业领域，政府的政策法规已经成形，其对企业的影响非常直观和显而易见，但对新兴产业来说，政策法规始终处于调整之中，投资者在决定投资之前，对政策法规的研究总是慎之又慎的。
(4)项目融资条件。融资条件其实就是投资天使与创业企业的讨价还价。如果天使走完这一步，投资意向已经基本明确，这时，投资天使的焦点主要集中在价格和企业构架上。如果一个尚未盈利的创业企业将自身的价格估得过高，投资天使会望而却步。企业构架包括董事会人员安排、高层管理人员的薪资标准等。
3.估价(Valuating)
所谓估价就是以未来的资本回报为基础而对一家企业的价值进行量化，估价的结果关系到投资天使花多少现金可以换取该公司的股权。这是投资方和企业方争论的焦点之一，也是决定投资天使最终是否对企业进行投资的关键所在。公认的估价方式主要有快捷法、投资银行界采用的折扣现金流方法、专业风险投资使用的“风险投资方法”（此法是在折扣现象流方法基础上构建的）、虚拟CEO方法和事后估价法等，投资天使往往根据自己的经验从这些方法中做出选择。
4.投资构架(Structuring)
投资天使对创业企业的资本投入，从结构上可以分成普通股、可转换优先股和可转换票据。
其中普通股是投资天使选择最多的，通常投资者可以在较短的时间内从投资中获利，但这种投资会随着未来新的资金的投入而被逐渐摊薄。可转换优先股则附有许多繁杂的条款，这些条款的拟订是一门很深的学问，创业者和投资者肯定会为此而费尽周折，这种投资结构对投资者的最大好处是可以使其在企业以后的融资中占有优先权。可转换票据在近年逐渐成为一种常见的融资方式，它最大的特点是将“投资”和“借贷”结合起来。具体来说，一个投资者对一家企业“投资”10万美元作为债权“票据”，如果该企业在6个月之内获得风险投资的资金，该笔“票据”便以20%的折让优惠转换为股权；如果该企业在12个月内获得风险投资的资金，“票据”则以30%的折让优惠转换为股权。当然，“票据”转“股权”的折让比例等等又是需要双方讨论的难题之一。