论我国民营高科技企业与风险投资——兼论我国风险投资机制的构建，本文主要内容关键词为：风险投资论文,论我国论文,民营论文,高科技企业论文,机制论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图分类号：F830·592 文献标识码：A 文章编号：1003－7217（1999）05－0002－05
面对知识经济的挑战，发展高科技产业已成为我国必然的战略选择。在高科技产业中，民营高科技企业已成为一支不可或缺的生力军。据资料显示，1997年底，我国民营高科技企业有6.5万家，直接就业人口315万，全年总收入5556亿元，过亿元企业达874家，而技术成果70 %源于自主开发。涌现出了联想、方正、地奥、华为、远达等一批具有较大影响力的民营高科技企业。如何发展民营高科技企业，为他们创造良好的外部环境，提供强有力的金融支持，已成为有识之士普遍关心的问题。
一、风险投资：民营高科技企业发展的助推器
风险投资（venture capital）是由职业金融家投入到新兴的、 迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。从本质上讲，风险投资是一种金融创新，是一种与高科技接合的金融方式，它集融资和投资于一体，汇资金供给与提供管理于一身，它投资于“高风险、高潜力、高收益、高技术”的“四高”项目或企业。其运作可表示如下：
高技术+风险投资＝>生产资本＝>高技术商品+更多资本
风险投资虽然也是一种金融方式，但它是一种全新的金融方式，具有许多与传统金融大不相同的特点。这可以从它的运行机制与在传统金融体系中居统治地位的商业银行贷款机制的巨大差别中明显地看到。
（1）银行贷款讲求“三性”统一原则。其安全性是第一位的， 如果连本金都收不回来，就谈不上盈利。银行贷款以流动性为本，因为银行的流动性出现问题，就可能出现挤兑风潮，危及银行的生存；而风险投资则偏爱高风险项目，以低流动性为特征，志在管理风险，驾驭风险，目的是追逐隐藏在高风险后的高收益，在相对不流动中寻求高增长。
（2）银行的贷款着眼于企业的现状、 企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来，着眼于企业未来的收益和高增长潜力。
（3）银行贷款考核的是实物指标，是能以货币计量的； 而风险投资在选择投资项目时，考核的是被投资企业的管理队伍，是否具有管理水平和创业精神，是否具有企业家的素质，考核的是高科技的未来市场。这些都很难以货币来计量。
（4）银行贷款大都需要抵押、担保， 其投资方向一般是成长和成熟阶段的企业，特别偏爱声名显赫的大公司；而风险投资不需担保和抵押，它投资到新兴的、有着巨大增长潜力的企业，而这些企业绝大多数是中小型企业，有些甚至是新创办的企业，所拥有的可能只是一项技术、专利或一个概念。因为这些企业才具有巨大的增长潜力。
（5）银行投入的是借贷资金， 银行并不直接参与投资企业的经营管理；而风险投资一般是一种权益资本，风险投资公司既提供资金，又提供管理，其目的是降低风险。
可见，风险投资的最大特点是与高科技结合，志在管理风险、驾驭风险，追逐隐藏在高风险背后的高收益。正是这些特点和有别于传统金融的运行机制，才使它填补了传统金融的“空白”而无可替代地成为民营高科技企业发展的强有力的融资支持系统。
二、发展风险投资的外部金融环境和内部金融条件
（一）推动风险投资发展的外部金融环境
1.金融政策。金融政策体现政府在经济发展中的作用，它也是风险投资获得长足发展的重要外部环境因素。政府在风险投资发展中创造良好的金融环境比直接参与更为重要，政府应通过制定一系列协调配套的旨在鼓励我国风险投资业发展的金融政策，刺激科技成果向现实生产力转化，从而促进企业结构更新和企业结构升级。
2.金融法规。健全的金融法律法规对于金融活动是必不可少的，而对风险投资就显得更加重要。这是由风险投资的性质所决定的。风险投资是一种包括融资、投资、资本运营和企业管理等内容的错综复杂的金融过程。它涉及到有限合伙人、一般合伙人和风险公司等有关各方参与主体的权利和义务。因此，建立符合我国国情的风险投资机制，必须有一整套与之相适应的金融法律法规来规范各参与主体的行为，保护它们的权益。
3.金融市场。风险投资的发展更离不开金融市场。没有一个相对完善的金融市场，风险资本就没有合适的退出渠道，风险资本就不可能实现自身增值的目的。试想，如果美国没有NASDAQ初级市场，怎么会有硅谷的经济奇迹呢？
（二）发展风险投资的内部金融条件
1.发掘风险投资的资金来源。风险资本在风险投资过程中起着关键性的作用。风险投资是由融资和投资两个方面构成的，融资比投资更重要、更艰巨。这是由风险投资的高风险性、低流动性特征和投资者普遍存在的风险规避意识决定的，这也是为什么风险投资的筹资成本非常之高的原因所在。对我国风险投资业的发展而言，资本来源可能更是一个至关重要的问题，它在本质上决定了风险投资在我国的成败。我国风险投资业的潜在资金来源有四个方面：个人、国家、机构和国外，我国政府在如何挖掘这几方面的资金来源上还要制定出相关的政策措施，以鼓励风险投资。
2.培养从事风险投资的职业金融家。发展风险投资，需培养一大批具有创新精神的职业金融家。他们既要像企业家那样高瞻远瞩，又要像金融家那样胆大心细；既要有扎实的科技、金融管理方面的专业知识和技能，又要有经得起输赢的心理素质；他们决策果断，敢于承担责任，市场感觉良好。
由于信息偏载，知识、时间、精力等的限制和对闲暇的偏好等原因，风险投资所融得的资金多少，很大程度上取决于风险投资家的个人魅力。风险投资的投资人是本着对风险投资家个人的信赖投出资金的，他们的投资在很大程度上，是对风险投资家个人的投资而不是对企业或项目的投资。他们对风险投资家的这种信赖无形中给风险投资家施加了压力，正是这种压力才激励风险投资家尽最大努力去筛选项目，化解风险，提高风险资本的投资效益，这样也才能有力地推动高科技企业的发展壮大。
三、我国风险投资发展中存在的主要问题和面临的机遇
（一）我国风险投资发展中存在的主要问题
目前，我国已建立了一定数量的风险投资机构、风险投资基金和科技项目推介中心。这些组织在扶持高科技企业特别是民营高科技企业的发展方面，发挥了积极的作用，初步显示了风险投资的特点和魅力。但是，风险投资在我国还处在一个相当幼稚的发展阶段，还存在许许多多的问题。
1.政府支持不足。我国政府虽然支持风险投资，但既缺乏有效的激励措施和明确的发展计划，又缺乏规范化的管理办法。风险投资在我国尚处于各部门、各地区探索阶段，有些省市在发展风险投资方面作了一些努力，但总的来说，政府支持远远不够。
2.风险投资机构少，融资能力有限，尚不能在高科技产业化方面起主导作用。目前，我国仅有80余家各类风险投资机构，总融资能力仅为36亿元左右。显然这远不能满足科技成果产业化的资金需求。据国家统计部门资料显示，在我国已经成功转化的科技成果所用资金中，风险投资仅占2.3%。
3.缺乏一个有利于风险投资发展的外部金融环境。一是法制不健全，使得社会上的非法集资活动屡禁不止，挫伤了老百姓的投资热情，使得对风险承受能力本身就差的居民对正常的融资活动产生了逆反心理。二是市场体系不完备。没有建立起规范的产权交易市场和技术市场。对知识产权保护不力，损害了科技人员的利益，挫伤了他们创新的积极性，没有专为高科技风险企业上市而开辟的股票市场，使得一些潜在的投资者因惧怕“投进去，收不回”而对风险投资望而却步。
4.缺少风险投资辅助机构，无法解决风险投资运作时遇到的许多问题。由于文化背景、法律意识等方面的特点以及对风险投资的认识和态度不尽正确，有的公司和创业者向风险投资公司提供不真实的报表和资料。有的人甚至把引进风险投资看成是一种设局套钱的手段。有的公司漠视、抵制或限制风险投资公司作为股东的合法权利，不懂得风险投资提供管理是为了降低经营风险，是为了企业日后的快速发展。另外还经常出现风险投资家拿着资金找项目、创业者带着技术找资金而彼此擦肩而过的情况。所有这些问题都必须通过建立风险投资辅助机构（如风险投资咨询机构、高科技项目推介中心等）来解决。
5.缺少一支既懂技术、金融和管理，又富远见卓识的风险投资家队伍。风险意识的产生和风险投资的决心来自于风险投资家对高技术和未来高技术商品的市场判断力，这种判断力是建立在熟练的专业知识和丰富的经验基础之上的。我国目前尚缺乏具有这种素质的人才。美国著名技术创新理论家考茨麦斯基认为，风险投资业的发展一刻也离不开风险投资家。
（二）我国风险投资发展面临的机遇
尽管我国风险投资发展存在着种种先天不足的问题，但同时又面临着一个发展的良好机遇。
1.社会主义市场经济体制逐步建立。风险投资实质上是一种市场性投资行为，我国社会主义市场经济的确立和发展，为我国风险投资发展奠定体制基础，并从根本上解决我国风险投资的运行机制问题。
2.政府正在积极采取措施制定相关法规，鼓励和规范风险投资。风险投资基金管理办法、产业投资基金管理办法的制定和实施，将明确我国风险投资的发展总方针、阶段目标、监管引导机制及相应配套机制，确立发展我国风险投资机制的总体框架。
3.我国有大量可供转化的高新技术成果。以1997年为例，全国共取得省部级以上重大科研成果30566项，其中达到国际先进水平的5267 项。但是完成科技成果产业化工程的仅33项。可见，我国风险投资的潜力巨大。
4.一批成功的高新技术企业产生示范带头作用。如北大方正集团的激光照排，1985年仅投入40万元，1993年销售额已超过9亿元；以2万元起家的四通，1995年销售收入达24亿元。这些最初一批风险投资的惊人业绩，会激励一部分潜在的投资者参与风险投资。
5.风险投资的国际化趋势。随着我国改革开放和经济的迅速发展，潜力巨大的风险投资市场和丰富而廉价的科技资源正吸引着国外风险资本进入中国市场。这些国际风险投资公司的进入，一方面会带来风险投资的宝贵经验和资金，另一方面也会增加风险投资市场的竞争。所有这些都将有益于我国风险投资的发展。
6.我国有着数额巨大的居民储蓄。有资料显示，近几年来，我国居民储蓄存款以30%的速度增长，居民储蓄存款余额已达60000亿元。 由此可见，我国风险投资的筹资空间是巨大的。
四、发展我国风险投资的对策
（一）政府积极参与风险投资，加大支持力度
1.政府必须加强政策法规建设，为风险投资提供优惠的政策环境。首先，政府要制定优惠政策，鼓励风险投资活动。风险投资的迅速发展离不开政府的支持，在我国尤其如此。在这方面，国外已有成熟经验可资借鉴。美国政府为了鼓励风险投资，着重持扶中小型高科技企业，通常采取的优惠政策有：将资本收益税率由49.5%降为10%左右；资助新技术应用开发和商品化研究，补贴研究设备投资；提前以公司未来要交的税收作为政府当前的投资，以帮助建设基础设施；提供政府订货合同，以保证未来产品的销路等。新加坡规定，风险投资最初5—10 年完全免税。我国也可借鉴国外的成功经验制定明确的风险投资优惠政策，逐步建立风险投资补偿机制。
其次，政府要制定政策法规，规范有关风险投资主体的行为。为确保风险投资健康发展，应将风险投资机构设立条件、中介组织机构的创设等问题以政策法规的形式加以明确，维护政策的稳定性和连续性，保证科技产品提供者、风险投资家和风险企业的利益。同时指导风险投资公司和风险企业规范运作，保障广大投资者的合法权益，提高投资的效率和安全性。
2.政府必须为风险投资的发展积极创造相对完善的市场环境。良好的市场环境是风险投资顺利进行的重要条件。能够使风险投资大量形成和实现规模扩张的市场环境，离不开发达的技术市场，股票市场和产权市场。
首先，积极推进技术市场的发育，促进科技资源的合理流动，为风险投资提供优良的投资载体。同时要注重加强技术交易、中介、评估、仲裁等配套服务机构的建立。
其次，完善和强化股票市场建设。风险投资是一种中长期投资，其最佳退出路径是股权的上市转让，这要求有专为高科技企业上市的股票市场。针对我国情况可采取如下改进措施：（1 ）分配股票上市额度给相对具有发展潜力和规模优势的民营高科技企业。（2 ）在条件成熟时，放宽高科技企业上市的条件限制。（3 ）利用香港证券市场开辟第二板交易，输出以高科技为主的民营中小企业上市，筹集发展资金。
最后，加快产权市场的培育和完善。从风险投资的运作看，产权市场上产权的迅速流动和转让是风险投资运作的重要基础。因为风险投资者的收益有多种回报形式，如与所投资公司分享利润、占有所投资公司的股份以及获得该公司等项许可证的转让权与使用权。而这些都要以产权能流动为前提。
3.政府必须参与投资，提供信用担保。政府的参与既可提高风险投资的信誉，增加投资者的安全感，引导投资，又可及时发现问题，调整风险投资的有关政策。风险资本，国际上通行的是信用担保制度，通过这种制度，政府可以少量的启动资金带动大量的民间资本投入，这符合我国国情。我国各级财政拮据，但民间闲资数量可观，如果能够有效利用这笔资金，可为我国风险投资发展提供足够的资金来源。
（二）以我国现有的高新技术开发区为依托，创建风险投资公司和风险企业
国外的高新技术和风险投资一直是同生共长的。风险投资公司是有效支持高新技术产业化最理想的融资机构，而高新技术企业一般都采取风险企业的形式。我国目前设立的国家级高新技术开发区共52个，高新技术企业逾万家，而目前我国各种风险投资机构仅有80余家，且规模都很小，融资能力极为有限。因此我国高新技术开发区迫切需要创建风险投资公司。与此同时，要引导高新技术企业采取风险企业运作方式创业。就我国目前实际情况而言，风险投资公司、风险企业主要涉及三股力量：科研院所、高等院校、银行和企业。高等院校、科研院所拥有一流人才，掌握国内外行业动态和发展方向，能对所选项目的先进性作出科学评判；银行在信用和融资方面发挥重要作用；企业提供人力、物力、场所等硬件环境。由于企业的技术开发体系尚未形成，由于融资困难而国家的科技信贷又由国有银行掌握，因此将上述三股力量有机结合起来，三位一体，是我国风险投资公司和风险企业应采取的主要形式。
（三）建立风险投资辅助机构
投资高新技术，不但要承担技术风险，而且要承担市场风险，为了充分评估高新技术的投资风险，在商品化过程中把投资风险减少到最低程度，可以建立风险投资辅助机构。
从国外的情况看，有两类专门为风险投资服务的机构：一类是专家咨询委员会，由高等院校、科研院所牵头，提供技术咨询；一类是经营管理委员会，由法律、金融、管理专家组成，提供管理咨询。随着我国风险投资机构数量的增加，这些辅助机构作用越来越大。
（四）选拔和培养高素质的风险投资经营管理人才
风险管理是一门精巧的学问，风险管理人才是综合性的，要具备金融、保险、企管、科技、经济等各方面知识，以及预测、处理、承受风险的能力。风险投资能否成功直接与风险投资管理人员有关。多数风险投资家认为，风险企业成功最主要的因素是创业者的素质和能力而不是具体项目。在国外，这种人才与高等院校保持着密切的信息交流关系，正是这样才能适应高新技术企业发展的需要，使风险投资得以发展。这种人才只能在实践中培养，在培养中成长。
（五）开发风险投资保险业务
随着我国保险业的发展，保险公司已有能力为高新技术产业发展和企业科技进步提供风险保障业务。可制定有关政策和措施，开设风险投资保险业务和技术转让保险业务，一方面可以分散风险，另一方面可以促进科技成果进入技术市场和提高成交率，强化企业采用高新技术的积极性。
（六）开放风险投资市场并与国际市场接轨
一要开放门户，引进国外风险资本及其管理运作模式，这不仅可缓解国内资金供需矛盾，而且可以学习国外的先进经验；二是鼓励我国有实力的风险投资机构开办国际业务。只有有计划有步骤地参与国际竞争，才能提高我国在风险投资方面的操作水平，也才能有力地促进我国风险投资的发展，有利于我国科学技术水平的提高。
收稿日期：1999-07-08