中国人民银行酒泉市中心支行 甘肃省 酒泉市 735019
摘要：近年来我国的经济取得了平稳快速的发展，各级地方政府财政实力水平也在不断提升，在此情形下，尽快开展国库现金管理就显得非常重要，本文主要以某省国库现金流量数据作为主要依据，充分利用Miller-Orr 模型对该省国库现金最佳持有量以及波动区间进行了精确测算，通过模拟和计算后发现，如果预算收支情况不明，该省国库现金最佳持有量及波动区间再充分保证财政支出足额的前提下，对国库余额稳定、收益明显提升提出的要求更高，可见，在地方政府进行国库现金管理的过程中应该进一步加大Miller-Orr 模型的推广应用。
关键词：国库现金管理；Miller-Orr 模型；财政支出；最佳持有量
引言
随着我国从上个世纪90年代开始全面推行分税制度等各项公共财政体制，在经济快速发展的同时我国国库现金余额在2014年的时候就已经达到了4.5万亿元，而国库现金长期处在高位运行并且在动态变化的波动水平下会对中央银行的货币政策产生比较明显的影响。对此国内的很多专家展开了大量的研究，但是目前我国中央银行的现金管理操作的整体规模以及实际操作频率都比较小，很多地方国库现金管理仍然刚刚起步，由于国库现金库存余额存在较大的波动，从而对我国货币政策具体实施效果产生巨大影响。因此只有在实现现金库存稳定发展才能对货币政策的具体实施形成促进作用。
1 最佳库存资金持有量确定
在本文的研究过程中是建立在现有国库现金管理操作满足基本安全条件的基础上，并认为充分满足了当前财政支出的具体需求。
1.1模型选择
充分结合最佳持有量具体形成的机理，在实际进行研究的过程中主要有均衡分析法、成本优化法、因素分析法等几种方法。成本优化法主要是针对目前持有的所有现金成本之和达到最小的情况下认为该持有量达到最佳状态。与其他两种分析方法相比较，成本优化法利用简单的公式替代了比较繁琐的主观分析过程，而且实际应用具有较强的局限性，可操作性也非常强。在成本优化法实际经营过程中会涉及到Baumol 模型和 Miller-Orr 模型这两个模型[1]。
Miller-Orr 模型主要是针对不能实现对现金需求量进行精确预测的情况下，对现金持有量进行有效控制的一种方法。在这种模型分析下，国库现金的相关管理部门可以充分结合现金管理的历史经验，以及当前的实际管理需求，对现金持有量可控范围进行进一步测算，也就是说，通过这种模型能够将现金持有量的上限以及下限进行合理制定，让国库的现金量能够有效维持在这一范围内，在针对下限进行制定的过程中要充分结合国库以及相关财政部门，在针对实际风险承受能力以及具体管理情况之后来最终进行确定，从而使得其具有了较强的灵活性。与Baumol 模型相比较，Miller-Orr 模型在实际分析研究过程中针对持有现金从而导致的成本损失进行了充分考虑，从而使得在利用模型分析过程中将现金流量和现金收支可预测的假设进行了进一步拓展，由此可见，Miller-Orr 模型可能具有更强的适用性，而且与现实情况更加符合。
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1.2Miller-Orr 模型应用分析
1.2.1Miller-Orr 模型概述
Miller-Orr 模型主要是针对某一个特定时期实际的现金收支数据进行全面统计之后从而建立起的一个模型，在该模型之下，完全允许持有现金流量按照特定的概率函数发生变化。现金管理部门在实际开展管理工作的时候，如果遇到了现金需求量很难实现预测的情况下，就可以充分结合历史管理经验以及实际的管理需求，对现金持有量可控制范围进行较为精确的测算，利用模型能够将现金持有量的上限以及下限进行合理制定，让现金量始终保持在这一范围内，如果现金量超过上限的时候，就可以通过购买有价证券等方式对现金量进行合理控制；如果实际持有现金量非常接近下限值，就可以通过售出有价证券的方式来合理增加现金量。实际现金量处于合理变化范围之内的时候，就可以不针对现金进行任何操作。
1.3某省最佳库存持有量时实证分析
假设该省现金持有量余额的上限为H，下限为L，并充分利用M来表示其最佳现金返回线。在此基础上就可以知道其现金持有量上限H以及现金返回线M实际计算公式为：
上述公式中b表示的是有价证券购买销售所产生的固定转换成本；i所表示的是实际持有现金日机会成本；δ所表示的是现金余额每日预期的标准差[2]。
本文在针对某省2015年1月1日至2016年12月31日之间的1461个日库存数据作为研究样本，通过对样本进行计算之后最终得到其标准差δ为75.78亿元。针对2015年到2018年4年间，全国实际各大银行之间市场质押债券回购交易期限内1年其的交易总额在总体交易额能占比达到了80%左右。从长远的角度看，我国目前国库现金管理操作目前正在向着规范化、成熟化的方向发展，这也使得国库资金进入货币市场已经成为了现实，而一天期债券回购在实际交易过程中交易佣金以及手续费分别为0.004%和0.00025%，以此来计算转换成本，加上目前我国已经具备了开展国库现金国外的基本条件，那么针对这4年来该省国库实际的收支差额平均值8.2亿元作为基本的计算数据，那么在每次交易过程中都会产生34，850元交易成本，也就是说b=0.00034850亿元。另外，在针对2015年到2018年4年中中国人民银行一天期平均利率3.06%可以计算出i=0.0085%。为了能够让现金持有量满足该省实际的财政支出需求，可以将该省每年最大的日财政支出数据作为参考，将其作为该省国库库存资金持有量的下限值，也就是说L=124.5亿元，充分根据Miller-Orr 模型实际计算公式就可以最终计算出该省最佳库存持有资金量M的值应该为149.5亿元，该省实际库存资金持有量的上限值H=3R-2L=202亿元[3]。根据模型的基本原理可以知道，当该省的实际库存资金超过202亿元的时候，应该将国库中52.5亿元的现金转到商业银行或者是货币市场中来实现增值，而如果该省实际库存资金量小于124.5亿元，应该通过合理方式向国库中补充超过25亿元。在此基础上才能实现该省国库现金管理的合理性。
结束语
在针对国库现金进行管理的过程中应该要加大对Miller－Orr 模型运作思路的学习，并不断总结经验这样才能促进国库资金库存的稳定发展。
参考文献：
[1]严亮. 基于最佳现金持有量模式下的重庆国库现金管理理论与实证分析[D].重庆大学，2007.
[2]邓涵月. 国库现金管理优化模型的研究与应用[D].云南财经大学，2014.
[3]中国人民银行青岛市中心支行课题组，万利华，刘磊. 基于收益视角的地方国库现金管理最优库存模式探讨[J]. 金融发展研究，2013（02）：47-52.
论文作者:赵爱玲 倪雪
论文发表刊物:《文化时代》2019年16期
论文发表时间:2019/10/29
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