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如何分析今后中国股市的走势，如何把握自己的投资策略，经济圈涌出各种不同的看法。股市预测是个众言堂，任何一种观点都可能有失偏颇，相信读者自有见地。
股市还将继续“牛”
这一种观点以社科院经济研究所的杨帆最为突出。他认为，1997年是个股票抢购年，就象1987年人们抢购商品一样，中国要掀起一股股票抢购风。其原因何在？中国经济进入平稳发展阶段，国内储蓄大于投资，融资渠道又相对缺乏，银行利率和国库券利率又必然比照物价水平下调，居民存款收入减少，加之我国消费结构的升级受到阻碍，汽车和住宅作为下一个经济高潮的支撑点，目前的需求主题仍旧是单位，而不是居民家庭。部分资金必然进入股票市场。
杨帆认为，中国股市的这种牛市态势将持续到本世纪末。就近期来说，300亿新股上市之后，股市总资金再增加50%，而股市总指数提高50%将是正常的，也就是说深圳指数可以达到8000点，上海可以达到2000点。眼下虽经严厉调整，深指下降到5000点以下，但到7月1日以后，有可能恢复到6000点，进而上升到7000点也是正常的。出于对政治稳定的考虑，国家证券管理机构可以进行宏观调控，但无法从根本上改变面前股票市场的上升趋势。
持有同样观点的还有金融界的韩志国博士，他认为中国股市呈现牛市状态的根据首先表现在国家对发挥资本市场巨大作用的认可上。
道理很简单，目前国有企业的负债率较高，自有资本金不足已严重地制约着企业的发展。因此，发展股票市场，强化直接融资功能，是我国改革与发展的总趋势决定的，也是不可改变的。
在基本政策已经确定的情况下，股市具体政策的变化只能暂时改变股市的发展进程，而不可能改变股市的发展方向。因此，去年底的股市下跌，只可以视作股市的强制性调整，而调整到位后，又会开始缓慢回升，牛市的进程仍在延续。
至于说股价，相比起西方国家市场，沪深两市的股价并不高，相反，西方国家很多股市的这种比价关系都大大高于我国的股市。目前，使人们认为股价偏高的主要原因在于目前的市盈率偏高，而股票市盈率又是由股票价格和公司业绩这两个方面决定的。公司业债偏低，是导致沪深两市市盈率偏高的一个主要因素。但仅以市盈率来衡量股价有失偏颇。市盈率是一个动态指标，企业业绩的变化和股票价格的变化都可以随时改变个股的市盈率和股市的市盈率。而且，市盈率与股价之间，并不是一种简单的正相关系。市盈率高，股价不一定就高；市盈率低，股价也不一定就低。市盈率与股价的关系不是一种简单的线性关系，而是一种复杂的函数关系。影响市盈率变动的不仅有基本因素，还有偶发因素。衡量市盈率的高低，不仅要看一个时点和一个时段，还要看年平均市盈率。
就1996年来说，沪深两市的年平均市盈率为23倍和41倍。这对于新兴的股票市场来说，是可以接受的市盈率水平。因为，市盈率偏高是新兴股市的普遍特点，而中国经济又处于高成长期，其年增长率为西方国家平均水平的3—4倍，即使在美国，目前股票市场的市盈率也已超过了30倍。因此，在对市盈率进行分析时，切不可不考虑经济发展水平和其他社会经济环境而进行简单对比。
鉴于市盈率概念存在着内在缺陷，这派人士主张淡化这个概念而代之以净资产概念。通过净资产总额、净资产率、净资产增长率、净资产收益率和每股资产这些综合指标，来全面反映一个企业和一个市场的总体发展水平和盈利能力。
在我国居民的投资意识逐年加大的情况下，银行分流出的资金仍会增加。由此看来，今年股市的资金来源仍然是充足的，即使在股市进行300亿扩容之际，股价仍会有一定的上涨压力。因此，股价经一番调整之后，仍会继续走高。
“牛”中有“熊”
在各种不同的声音中，批评语调最激烈的声音来自国务院发展研究中心《中国经济时报》的仲大军。此人自去年秋就曾在《新世纪》撰文指出当前新股发行中的种种弊端，并指出扩容速度太慢带来的不良后果。在去年12月中旬股市发生波动之后，他又撰文指出管理层要用市场的手段来管理市场，以免出现较大的动荡。
对于中国资本市场的整个设计安排，仲大军认为，一个发展中国家和资本相对短缺的国家，其股票市场价格不宜太高。在整个国家企业存在着巨大的资本渴求的情况下，一开头把股价炒得太高，不利于今后进一步的股票发行和市场发育。
在最近两大利空消息出台、市场遭重挫之后，仲大军撰文对杨帆的观点公开提出异议。总结起来，其观点大体如下：
不否认当前股票市场上的资金压力是巨大的，但能否出现股票抢购风完全看政府的决策。1987年我国曾出现商品抢购风，3000亿元的居民存款被提出2500亿元，银行几乎面临着支付危险。今天的形势是否能与1987年相提并论，难说。这是因为，1987年2500亿资金是在巨大通货膨胀的压力威胁之下出笼的。当年的通胀率大约在15%左右。而1997年，通胀率不到6%，还没形成1987年那种程度的压力，所以，国民没有必要大量地挪动银行存款去购买股票。
其次，购买商品与购买股票有许多差别。商品毕竟是实实在在的东西，具有一定的使用和消费价值。而股票却存在着一定的虚拟成分，特别是股价畸高的股票，长期购买不仅不能保值，反而要使自己的资金大打折扣。因此，人们在抢购股票的过程中总是有一番考虑的。
由此看来，此番出现的股票抢购风更多地富有投机色彩。
我国自1994年以来，国民消费增长每年以12%左右的速度稳定增长，尽管受着高通货膨胀的影响，但既没出现抢购，也没出现疲软。这说明中国的消费水平进入了一个相对平稳的阶段。在人们的物质消费需求稳定在一定程度上之后，剩余的资金便要寻求增值保值的出路。在这一点上，银行利率起着决定性的影响，如果银行利率是正利率，即使再多的中国居民储蓄，也不会发生多大的分流。如果有负利率的倾向，银行存款就要寻找其它保值途径了。
由于目前银行存款利率与通胀率几乎接近，存款收益微薄，使居民银行储蓄存款多有转移。例如，1994年和1995年居民储蓄存款增长额比上年分别增长85.3%和29.4%[这种增幅也是不正常的]，但在1996年5月和8月两次调低银行利率之后，1996年的第三季度和第四季度居民储蓄存款增加额大幅度下降，增长率分别为—18.5%和—32.8%，使全年的居民储蓄存款增加额仅比上年增加8.4%。而到了今年第一季度，新增居民储蓄2775.9亿元，其中1月份的储蓄同比增长了—43.8%，2月份才转为正增长9.7%。这种客观金融形势，造成了股市人气居高不下，股价有畸形发展的趋势。
总起来说，中国经济的宏观形势，在客观上给股市创造了一个牛市形态，对银行储蓄资金造成一种积压形态。这对于国企的股份制改造，资本金转换以及资本运营创造了良好的条件。但如果不在宏观上进行造势，股票上市是较难推动的。因此，要珍惜目前这种势态，加快国企股份制改造和股票上市的步伐和力度。
但具体来讲，牛势并不意味着股市上股价漫无边际的上涨，也决不意味着所有投资者的投资收益都会有大幅提高。这是因为股市的上涨有两方面，一是资金上涨，二是股票上涨。如果这两种上涨的速度是同步的，股价便不会变动，如果资金上涨超过了股票的供应，价格便会上涨，但如果股票上涨[供应]超过了资金上涨[供应]，那么股价便会下降。所以，股价的变动是由供求关系决定的。
我们决不否定当前资金供给方面的牛势态势，但这决不意味着股价也呈牛势态势。这是因为每只股票都有它一定的投资价值，当一只股票的股价与其投资价值发生严重背离时，第一种办法是靠市场自行进行调整，第二种办法是管理层通过采取某些措施来进行调整。
我国当前的股市已经清楚地看出它是一个需要政府严加管理的市场。当某种经济势态或倾向出现时，政府决不能听之任之，任其发展。特别是当前社会资金对股市形成突出压力之时，政府更应加大管理力度，保证市场平稳而合理的运行，及时调整供需平衡，使股价保持在一个合理的价位。说穿了，当今的中国股市不是一个自由主义经济的股市。管理层的任务和职责就是既让企业股票顺利上市，又不能让投机炒作之风盛行。头脑聪明的人，就看管理层的眼色行事，保准不吃亏。如果逆风而上，总是要栽跟头的。
这次300亿额度的出台，意味着将吸纳至少3000亿的资金，如果外围资金依然供应充足，那么明年可能将上市额度增加到500亿，总之，充分增加供给，保持股价合理，并不是一件多么困难的事情，困难的是将这目前踊跃的牛势人气长期保持下去。例如，继1.7亿股葛洲坝股票上市后，一汽汽车股份公司的3亿新股又要上市，这些大盘股将在吸纳资金真正张开大口。按这种速度，每周5—10亿新股上市，每月平均30亿新股上市，一个月就要吸去300多亿资金，这种速度持续到秋季，股价便可以看出些下行的迹象。新股上市价与发行价之间的差距便会缩小。当新股上市价降到与发行价相差无几时，新一轮扩容速度便会放慢。这可能是今后半年至一年的趋势。
仲大军说，目前中国居民所持有的5万多亿金融资产，国家如何加以利用和引导，需要有一个战略性的规划。是先让这笔资金涌入股市，使微观经济实体获得大量资金，从而有可能展开新一轮的大规模建设投资，还是让这笔资金先涌入房地产业，从而带动汽车等行业的全面启动？这些问题都值得慎重考虑。
牛与熊如影随形
牛市中有熊市，熊市中有牛市，牛与熊是事物不可分割的两个方面，没有熊就没有牛，没有牛也就没有熊。任何事物都有两个方面，就象白天和黑夜，冬天和夏天。有时，宏观和微观并不是一致的。宏观上是牛市，微观上也许是熊市，具体到每一只股票上，情形各不相同。
中国总共有多少可供上市的资金？如果杜绝了挪用银行资金等违规行为，以目前可投资的资金计算，1996年国民总收入大约4.15万亿元，扣去全社会消费品零售总额2.46万亿元，每年约有1.5万亿元的剩余，除去存到银行里的一部分，加上农村等偏远地区的人们也无法做股票，涌到股市上的资金最多可有3000亿元。而存在银行里的4.5万亿元又有多少提取的余地呢？现在国家银行总的存贷差大约只有1万亿元，如果储户再从银行提取5000亿元资金，那就会动摇我们国家的银行信用。因此，短时间[1年内]全部民间资金可动用到股市上来的，总共不超过1万亿元。要想使2万多亿的企业资本金来一个转换，至少需要两三年的时间。
下一个消费热浪——个人购房正在到来，这一消费将耗去中国居民手中绝大多数的存款，甚至还要分期付款。从这种意义说，中国居民手中用来真正投资的资金并不多，中国也决不是一个资本富裕的国家，因此，决不可将股市资金供给的形势看得多么乐观，这也是根本的国情所决定的。
所以，一定不要小看今年这300亿的上市额度，这仅仅是一个开端。从某种意义上讲，中国股市的一个真正的历史转折点已经到来。非理性热炒、狂炒将在一定程度上受到抑制，而理性投资时代正在真正到来。