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【摘要】自从信息经济学的产生之后，不同国家的学者对此进行了研究，在此基础上，古典经济学也有了新篇章。古典经济学的突破对研究股利政策有了深远的影响，信息经济学以经济人效用为假设前提，改变了过去对于企业的研究方向，现代研究股利政策的学者们也改变了观念，形成了新的现代股利政策理论，包含四个理论：信号传递理论、代理成本理论、股利迎合理论和追随者效应理论。
【关键词】股利政策股票价格筹集资金
信号传递理论
信号传递理论进一步扩展了MM理论，MM理论认为投资者和公司管理层拥有相同的信息，但实际上，信号传递理论指出不管怎样，公司管理层与公司外部的投资者们两者拥有的信息都是不尽相同的，公司管理层由于处于公司的内部，公司的决策以及未来的发展都与他们息息相关，更容易获取更多的内部信息，而投资者只能通过公司向外界披露的信息来判断自己的财富多少，因此，两者掌握的信息是不对称的。这时，如果公司管理层预测到公司未来业绩良好，想要进一步扩充企业规模，就会增加股利来筹集资金，这一方式向外界的投资者们传递了公司良好的信息，他们会增加股票的购买，并且在他们的推动下，股票价格会上涨，如果公司前景不理想，他们就会降低股利，及时止损，外界的投资者也会对股利降低这一信息作出及时的反应，这时他们就会减少股票的购买或者将已经购买的股票卖出，防止自己的利益受损，股票价格也会因此下降。
就一般而言，比较有底蕴的公司喜欢支付高一点的股利来吸引投资者和潜在的债权人，同时也可以把它们与一般的小公司区分出来。如果公司连续几年都有比较稳定的股利政策，那么一般可以得到投资者的认可，投资者会喜欢选择这样的公司，他们认为经常发放股利的公司会可靠一些，在这种情况下，如果公司采取降低股利的方式，投资者也会理性地分析公司管理者的意图，选择更加稳妥的方式，在投资者和公司管理层的共同努力下，通过改变公司决策或者财务目标来实现利于最大化，双方达成共赢。
现实中，公司通过降低或者增加股利的方式来向证券市场传递公司的运营成果，也会有较高的代价。一般而言，公司一方面会产生比较高昂的所得税，另一方面，一旦公司因为派发现金股利减少了企业的资金造成资金周转不灵的时候，会对公司产生不好的影响，公司为了获得更多的资金来解除当前的困扰局面的时候，必然会向市场发行更多的股票来筹备资金，而发行了大量的股票之后，又面临着分配股利的资金问题，循环往复，等于问题依旧没有解决，陷入了死循环中。因此，通过这种方式向市场传递信号要付出极大的代价，但还是有很多公司这样进行，这种怪异的做法被称为股利分配之谜，等待着大家解决。
代理成本理论
股利代理成本理论是由Jensen和Meckling（1976）提出来的，为代理问题提供了理论基础。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆代理成本的含义是委托人即投资者聘请另一人当做代理人，让这位代理人负责他们的投资和决策，替他们做事，由于这种代理也会产生相应的风险，代理人可能会在代理过程中产生损失，同时委托人也要给予代理人相应的费用作为代理过程的成本。
股利代理成本理论认为，公司内部的管理层和外界的股东之间具有代理关系。这种股利政策体现的便是两者之间的代理问题。代理问题指的是在股东将决策权等其他权利交付给公司管理层时，可能会滋生出管理层的野心，并且可能私吞股东的利益，这种时候，分发比较多的现金股利的好处就体现出来了。
股利迎合理论
到了20世纪90年代，学者们在研究股利政策的时候发现了一种现象，美国的上市公司使用现金股利分配方式的数量越来越少，这一现象被称作“正在消失的股利”，随后又在英国、法国、加拿大、日本、德国等众多国家也发现了类似的下降趋势，发放现金股利的公司正在逐渐减少已经快要席卷全球。在这种情况下，Baker和Wurgler两位提出了股利迎合理论来解释这种现象。
Baker和Wurgler指出，投资者们更喜欢支付股利的公司，他们对于这种公司的追求导致了公司股票价格的快速上升，显然，由于急速上升，公司内部价值往往不能和股票价格形成对等关系，这就让股票形成了溢价发行，因而这种现象没有办法用传统的股利理论来解释。这些公司的管理者为了筹集更多的资金来充实公司的资金链，实现公司内部价值最大化，一般都会根据投资者的喜好来实行股利政策用以迎合投资者成为股东。
追随者效应理论
追随者效应理论是税差理论的推广，该理论最早于1961 年由 Miller 和 Modigliani 提出。理论从股东的税收等级出发研究他们对股利支付率的不同态度。根据税收等级的不同，可以将投资者分为三种类型的追随者群体，分别是股利偏好性、股利厌恶型、股利中性型。不同等级的股东对待股利政策的态度是不同的。收入高的股东会拥有较高的边际所得税率，因此他们喜欢股利支付水平低的公司或者不支付股利的公司，这些公司将本年的利润留存下来转化为公司的财富，在下一年继续发展，增加公司的价值，就会带来股价的上升。收入低的股东会拥有较低的边际所得税率，他们更看重眼前的利益，希望公司可以支付给他们更多的现金，而不是将利益留到未来，具有更高现金股利的公司就能够吸引这些低收入股东，引诱他们购买自己公司的股票，带来股价的上升。因此，支付低现金股利的公司就会吸引高边际所得税率的投资者进行投资，这些投资者就形成了这个公司的追随者，支付高现金股利的公司就会吸引低边际所得税率的投资者购买股票，他们也是一类追随者。投资者们根据自己的喜好选择不同股利支付率的公司进行投资，不同支付率的公司都会有一些投资者进行投资，这种现象称为追随者效应。当该投资者投资的公司不能满足投资者的需求时，投资者就可以抛弃手中的股票转而购买符合自己心中预想的公司股票，由于投资者的变化，这些公司的股票价格也会产生变化。
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作者简介：朱晨（1993—08月—23日）女，汉族，江苏徐州人，云南民族大学管理学院，2016级研究生。
论文作者:朱晨,孙家靖,刘盼,孙娇
论文发表刊物:《语言文字学》2017年4月
论文发表时间:2017/7/27
标签：股利论文; 公司论文; 投资者论文; 理论论文; 就会论文; 政策论文; 追随者论文; 《语言文字学》2017年4月论文;