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摘要：在企业日常经营生产中，融资作为实施企业经营战略的重要手段，了解企业融资方式并根据企业自身实际情况进行合理选择显得尤为重要。本文对当前企业融资的主要方式进行了梳理与分析，将不同融资方式进行归纳与对比，总结出企业选择融资方式的相关经验，给企业融资方式的选择提供了切实可行的建议。
关键词：企业融资；融资战略；融资成本；融资方式
企业融资战略是指企业为满足投资所需资本、配置财务资源并有效控制财务风险而对融资所进行的未来筹划及相关制度安排。选择适当的融资方式是实现企业融资战略的重要内容，也是企业融资决策和管理的重点内容。融资方式指企业融资资本所采用的具体形式，是从资本需求方角度明确企业取得资本的具体行为和方式，从资本需求方和资本供应方的交易方式来分可以分为直接融资和间接融资两大类，其中直接融资指资本需求方与资本供应方直接进行融资的方式，包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、融资租赁、信托融资等；间接融资指资本需求和供应方不直接进行融资交易的方式，主要指银行贷款。目前我国企业的主要融资方式以间接融资为主。从对企业资产的所有权方面可以分为股权融资和债权融资，其中股权融资是指以资本金形式进入企业的的融资，债权融资则是指以债务形式进入企业的融资，介于股权和债权性质的夹层资本，包括优先股、永续债，可转债等各类方式，计入股权还是债券，需要看具体的合同条款中关于偿还顺序，选择权等的约定。
一、企业融资方式的选择依据
企业融资方式的选择要考虑如下因素：一是要匹配企业战略，企业融资是支撑企业战略实现的一种手段，采用股权融资还是债券融资，通过资本市场直接融资还是通过银行等金融中介进行融资，要充分考虑企业战略的要求。二是充分考虑风险可控，融资规模、融资方式要符合企业的实际情况，不管是股权融资还债券融资，直接融资还是间接融资，投资人或者债权人在合同条款中对股东权利、企业经营管理等都会有一定的要求，对企业经营管理产生一定影响，因此是发行股票、吸引股权投资还是作为准公众公司发行债券，还是从银行借款要充分考虑风险可控的问题，保障企业经营顺利进行。三是控制融资成本，在多种融资方式可选的情况下，控制融资成本将成为一个选择融资方式的核心问题，毕竟融资成本是评价融资效率效果的核心财务标准。
二、企业融资方式简析
（一）股权融资和债权融资对比
股权融资引入的是资本金，分享的是股权，从对企业控制角度讲，对企业的影响是根本性的，股权融资的投资人，一般会对公司治理提出要求，对公司决策产生影响，从而可能影响企业战略走向，经营发展。如果是上市公司，通过增发股票进行股权融资，在设计增发方案时，除了要满足证监会、交易所的一系列要求外，还要考虑大股东的控制权、股价波动以及投资人的要求等因素；如果是非上市公司，通过增资扩股进行股权融资，在考虑增资扩股方案时，要考虑新引进投资对公司发展的影响，新引进的投资人与原有投资人在企业战略方向上是否达成一致，在企业管理方面是否形成一致安排等等。
债权融资引入的是债务性资金，债权人对债权的根本要求是本金和利息有保障，能按时足额支付，虽然债权人为了保证债权安全，也会对企业的财务指标、对外投资、公司股权及经营层变动等提出若干限制要求，但一般只是要求知情权，债权债务合同中需要提前征求债权人同意的企业重大事项，在不影响债务人偿还能力的前提下，债权人通常不会否决。相比股权投资人，在企业正常经营时，债权人不会对企业的治理层面，战略层面有更多的干涉和要求，对企业的战略方向，生产经营的影响能力较小。
从成本角度考虑，股权融资成本主要指分红，但是分红与否取决于企业以往及当期经营情况和对未来的资本积累安排，相比债权融资要定期支付的利息，并不是一个确定的数值，对企业的现金流出压力较小。
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（二）直接债权融资和间接债权融资对比
直接债权融资是指通过资本市场进行的债权融资，资金需求方和资金供给方直接交易，比如发行债券、发行票据融资工具（超短融、短融、中票等）、融资租赁、信托等。直接债权融资中债券、票据融资工具通过债券市场发行，国内审批债券和票据发行的市场主要有发改委（企业债）、银行间交易协会（票据融资工具）和上海、深圳交易所（公司债），另外银监会、北金所、陆金所等机构也有少量的直接债权融资产品种类，但是通常是私募产品。债券和票据以及其他直接债权融资产品有私募与公募之分，私募与公募主要在产品的流动性方面区别较大，公募产品因为是标准化产品，在二级市场上可以流通。私募产品因为是定制化产品，不能直接在二级市场流通，流动性较差。在直接债权融资产品里，公募的债券和票据是成本最低的，必须依据外部评级机构的评级才能发行，因此能够发行债券的企业在所有企业占比中是比较少的。评级机构会依据企业规模、经营状况、内部管理情况等一系列因素，依照评级机构内部评级方法对企业进行评级。随着近年来资本市场上刚兑信仰被打破，资本市场的市场化程度越来越高，不同评级等级之间的信用利差逐步加大，信用评级结果对企业的重要性越来越凸显出来。在直接债权融资产品中，融资租赁和信托与债券是有很大不同的，融资租赁针对是固定资产，固定资产较多的企业可以采取这种方式，一方面新增固定资产时，大型设备生产厂商为了增加销售，给顾客更好的体验，通过融资租赁公司提供配套金融服务；另一方面已有固定资产，通过售后回租的方式可以从融资租赁公司获得融资，融资租赁期限可较长。融资租赁公司通常采用分期还本付息，前端一次性收取手续费的方式计算成本，在比较综合融资成本的时候，应当将前端一次性收取的手续费摊余计算。信托是最灵活的直接融资方式，债权债务条款可以完全根据债权人和债务人的谈判结果设计，资金使用限制较少，监管相对宽松，由于以上特色，在地产业、地方融资平台中，信托产品的运用比较广泛，相应融资成本较高。
间接债权融资是通过银行等金融机构进行的融资，银行借款是企业最常用，占比最高的融资方式，也因为占比最高，影响最大，企业受众面最广，银行借款是监管最严格的融资产品，在资金用途上有三个办法一个指引作为规范，在行业上有人行、银监等各政府相关部门按照国家产业政策发布指引，引导控制资金流向。与直接债权融资相比，银行借款受众广，门槛相对发行债券、信托等低。在国内资金市场上，银行是最大、最源头的的资金供给方，债券、信托、融资租赁等往往资金来源最后都是银行，对企业来说获取银行授信，是债权融资工作的基础。
三、企业融资方式选择建议
（一）明确企业融资战略
企业融资战略要服从企业整体战略，企业整体战略的制定会考虑企业发展所处的阶段（初创期企业、成熟期企业等）、企业所处行业发展的特点、企业内外部资源情况、企业所有者和管理层的愿景和能力等等各方各面的因素。企业融资战略作为企业整体战略的一部分，要为企业整体战略的实现贡献力量。比如企业在初创期，虽然业务可能高速发展，营收增长很快，但由于企业的信用水平尚不足为债权人接受，能够获得的债权融资规模有限，价格较高，受客观条件限制企业融资战略应当侧重于股权融资，明晰股权融资的边界条件，如融资总规模的界定，愿意出让多少股比，愿意以何种价格出让股份或增资扩股，在公司治理层面做什么样的安排或接受什么样的条件，所引入股东应当具备什么样条件，对公司战略和发展规划是否认同等等。融资战略的明晰过程，是对企业战略实现的任务分解，是对企业内外部资源、内外部环境的分析与应对。融资战略确定后，根据战略目标和实现条件，才能在融资方式上进行选择。
（二）分析企业面临的内部、外部主、客观条件
市场上可以选择的融资方式、融资产品非常丰富，但是不同的方式、产品有不同的条件要求，比如债券类的直接融资，要求企业能够取得外部评级，能够取得外部评级的企业一般具有一定的资产规模，在行业中排名较为靠前，内部管理规范，财务状况良好；供应链类的产品，要求企业要么处于供应链的中心，要么与供应链中心企业有业务往来等等。融资战略确定后，在选择融资方式时，要进一步对企业面临的内部、外部主、客观条件进行分析，比如企业信誉良好，业务处于扩张期，需要增加机器设备等固定资产投入，企业可以通过银行借入固定资产贷款，也可以通过票据等方式进行短期融资，还可以通过融资租赁进行融资，可选择的方式很多，但企业应当考虑自身的现金流的可持续状况，财务风险，税收筹划等因素进行选择：固定资产贷款期限较长，利率比短期融资高，还款压力逐年分散，财务风险相对可控；短期融资期限短，利率相对低，但还款压力短期内较大，可能加大财务风险；直租方式的融资租赁在税收上有一定抵扣优势，还款压力逐年分散，但一般有手续费等一次性支出的费用。熟悉融资方式、产品的边界条件，结合自身的情况，才能在选择融资方式时最为契合自身的实际需要。
（三）同样条件下选择综合融资成本最低的融资方式
企业经营状况良好，资信状况良好的时候，各种融资方式、各种融资渠道都是畅通的，这种情况下，融资成本将成为融资决策中最重要的考虑因素，需要提醒的是融资成本的考虑应当考虑综合融资成本，即将各种手续费、中介费（评级、法律费用等）、资金沉淀成本等考虑全面，不能仅仅用票面利率或者借款成本作为衡量比较的依据。
论文作者:杜娟
论文发表刊物:《建筑学研究前沿》2019年16期
论文发表时间:2019/11/7
标签：融资论文; 企业论文; 债权论文; 融资方式论文; 股权论文; 债券论文; 战略论文; 《建筑学研究前沿》2019年16期论文;