上海和伦敦期铜价格谐整和引导关系的实证研究，本文主要内容关键词为：伦敦论文,上海论文,期铜论文,实证研究论文,关系论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在对经济事件的时间序列进行统计检验时，常要求时间序列为平稳序列，而大多数经济事件的时间序列为非平稳过程，因此基于一个稳定的模型而使用非稳定的时间序列数据建模反映了以往建模技术在经济领域应用的局限性。Granger.C.W.J首先提出的谐整技术正好弥补了这一稳定性假设的不足[1]。随后，Dickey-Fulier1976年提出了谐整关系的DF检验和增广的ADF检验方法，Engle.R.F和Granger.C.W.J提出了引导关系的检验模型[2][3]。
1 数据来源
本文的数据是上海金属交易所(SHME)和伦敦金属交易所(LME)三月期铜从1998年到2002年间共577天的收盘数据。这期间世界经济刚刚从东南亚经济危机的打击中恢复过来，同时也是我国争取加入世界贸易组织的关键时期，无论是国际还是国内都发生了一些重大事件，对期货市场有比较大的影响，期货价格的变化也比较剧烈。因此选择这段时间的两个市场期铜价格数据间的关系进行研究具有一定的代表性。
进行谐整和引导性检验前要对数据进行有效性检验，剔除不匹配数据。得到伦敦和上海期铜收盘价格两个可进行谐整和引导关系检验的时间序列后，首先进行ADF检验确定序列的平稳性，如果是不平稳序列，要对序列进行差分；对差分后得到两个新序列再进行ADF检验。谐整性检验要对两个时间序列进行一元回归，在确定存在谐整关系后，才可以进行引导性检验。伦敦和上海市场期铜交易时间不同，所以只进行滞后引导关系检验。
2 日收盘数据的谐整性和引导性检验
2.1 日收盘数据间的谐整性检验
当前随机变量平稳性检验的常用方法是Dickey-Fuiier提出的增广的ADF检验：
若b显著为0，是不平稳的，否则是平衡的，Mackinnon给出了相应的t检验临界值。结果如表1和表2所示。
表1 上海金交所期铜价格的ADF检验
表2 伦敦金交所期铜价格的ADF检验
上表中的b不能拒绝零假设，故我们认为在该置信水平下，价格水平本身是不平稳的。因此我们对价格序列进行一阶差分后，再进行ADF检验。见表3和表4。
从表3和表4中可以发现两个序列是一阶平稳的，对一个两变量的一阶单整序列，Engle和Granger通过仿真试验找到了一种谐整关系统计检验方法[3]。
检验的零假设为D.W.=0，如果拒绝零假设表明存在谐整关系。
按(1)式进行谐整性检验。回归结果见表5。
表5中的结果表明，方程的线性回归在总体上是显著的，回归方程中的系数b等于零的假设被拒绝。另外回归方程中的残差D.W=0的零假设也被拒绝。由此可见上海和伦敦金交所三月期铜价格之间存在谐整关系。
2.2日收盘数据间的引导性检验
由于存在谐整关系，可以用下列误差修正方程进行滞后和即时的价格引导关系检验[3]：
Granger的检验模型[3]：
检验伦敦金属交易所是否对上海金属交易所具有滞后引导关系的回归结果见表6和表7。
检验上海金属交易所的期铜价格对伦敦金属交易所的期铜价格是否具有价格引导关系的回归结果见表8和表9。
从表的计算结果我们可以得到价格滞后引导关系的检验结果，见表10。
从表10结果可以得出，上海金属交易所期铜价格对伦敦金属交易所的期铜价格不存在滞后引导关系；而伦敦金属交易所期铜价格对上海金属交易所的期铜价格存在滞后引导关系。
3 检验结果分析
对伦敦和上海期铜谐整检验结果说明，上海金属交易所和伦敦金属交易所的期铜价格在此期间总体上存在谐整关系。谐整关系的存在说明两市场期铜价格的时间序列之间存在长期稳定的关系，即从长期看，两市场期铜价格存在协同变化的趋势。这说明目前我国期货市场已有了很大的发展，已开始逐步走向成熟，我国近几年的金融体制改革已初见成效。
上海金属交易所期铜价格对伦敦金属交易所期铜价格也没有滞后引导关系。这说明我国的期货市场还比较弱小，期货市场的交易价格对全球经济变化的反应和成熟的市场相比还有差距。较长的滞后期也说明一段时间内国际期货市场上价格变化对我国期货价格有明显的影响，我们可以根据伦敦期货市场一段时间内的价格走势，判断出未来一段时间我国期货市场大概的运行趋势，在不考虑交易限制和交易成本的情况下，这里面可能存在套利机会。