论保险基金加快进入资本市场，本文主要内容关键词为：资本市场论文,基金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、中国保险业现状和问题分析
改革开放以来，我国保险业飞速迅猛的发展是有目共睹的。到2000年末保险业资产总额是3373.8亿元，占GDP的3.7%，年平均增长速度远远高于同期GDP的增长速度，是世界上发展最快的保险市场。
但我们又必须清醒地看到，我国保险业仍处于起步阶段，保险深度和保险密度与发达国家存在较大差距。这两项指标世界排名分别为61位和73位。目前依然存在许多问题，主要有：
1.保险资金运用渠道十分狭窄。一是法定运用渠道比较少。1998年以前，只有银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。二是保险资金实际运用渠道比较单薄。近10年来，我国保险资金运用主要限于银行存款。在证券市场上，保险公司只可进行基金投资，这方面仍存在很大的距离。总之，我国保险资金运用存在着初级化和表面化问题。
2.利率连续调整使保险公司的资产面临较高的利率风险。由于中国经济处于转型变化之中，宏观政策调整较多，对保险业有较大影响。
3.保险公司投资收益率显著下降。由保险资金投资渠道狭窄带来的问题，在加入世贸组织以后显得尤为突出。在现有框框的限制下，我国保险公司面对如何实现更有效地资金保值增值的难题。
目前，我国保险公司的投资产品均为利率产品，利率的变化对保险公司的投资收益影响巨大。而目前欧洲与美国的保险公司承保综合成本率已经超过100%，我国保险业随着市场开放和竞争性增强，承保利润会进一步加速下降，如果没有其他创造利润的渠道，势必使保险业的发展危机进一步扩大。
4.资产负债失配现象严重，存在较大的再投资风险。由于现有工具缺乏、投资品种单一、投资期限较短，资产与负债失配现象十分严重，各家保险公司目前办理的协议存款大部分是5年期，到期日集中度过高，存在再投资风险。
5.系统性风险正在集中放大。由于投资渠道受限，保险资金运用集中在有限的品种上。单一品种在保险资金组合中的占比过高或占市场规模比例过大，系统性风险呈上升趋势，一旦发生市场波动，保险投资的安全和收益将受到严重影响。
6.保险资金运用中短期行为严重。人寿保险和财产保险资金主要来源都是保费收入。然而，从我国目前保险资金运用状况来看，由于比较缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，致使不论其资金来源如何、期限长短与否，基本都用于短期投资。而我国短期投资的投机性大、风险高。这种资金来源和运用的不匹配，严重地影响了保险资金的良性循环和资金的使用效果。
7.保险资金存在着非收益性运用比重过大的问题。
8.交易所国债市场萎缩影响了保险资金效益的发挥。我国保险业的可运用资金中除银行存款外，其余大部分用于购买国债。相对于保险企业可运用资金总规模来说，交易所国债市场的容量和期限结构都无法满足保险公司资金运用的要求。
9.银行间同业拆借市场不尽规范，限制了保险资金的运作效率。
10.外资保险公司的竞争。
二、中国保险基金必须加快和更大规模的进入资本市场
既然保险业和保险基金的运作已面临巨大的困境，那么如何改变和走出这一困境呢？我认为当务之急是中国保险基金必须更大规模的进入资本市场，特别是证券市场。
（一）资本市场迫切需要保险基金更大规模入市。
从发达国家证券市场来看，保险资金是推动证券市场长期走牛的主力军。以美国为例，美国的保险资金运用方式多样化。包括：国库券、各等级的债券、各种股票、抵押贷款、不动产投资、政策性贷款、短期投资等。我国的资本市场也迫切需要保险基金大规模的进入资本市场。
1.规模庞大的保险基金成为资本市场的主导力量，它对资本市场有着巨大的支撑作用。保险资金进入市场为市场主体的发展提供充足的资金保障。我国资本市场缺乏长期的资金投资者，大量短期资金和小额资金充斥资本市场，加剧了资本市场的波动与投机性。资本市场在经济中能够发挥最大作用，就在于它能为长期债券、股本和风险资本提供出路。这些是经济增长的重要推动力，而保险基金对实现这一过程则起着重要的作用。
2.保险基金入市可增加资本市场资金约700亿元。随着市场的成熟及机构投资者的壮大，各类保险基金将成为证券市场资金的主要提供者。保险公司急需找到高收益的投资渠道以降低风险，而从证券市场中寻找投资机会及投资品种成了保险公司目前的主要投向选择。整体而言，在股市进入投资价值区间后，保险基金可以入市的资金总量约有700亿元。保险基金入市肯定是对股市的一大利好。这不仅能解决市场的资金饥渴，而且有助于恢复投资者的信心，改变投资者的组成结构，推进低迷股市终结的进程。
3.保险基金入市在稳定市场方面有杠杆作用。保险资金入市，必将使市场的主动权更多的掌握在投资性资金手中。总体来看，这种局面有助于保险基金和市场形成良性互动。
4.保险基金作为较稳定的机构投资者进入，将改变证券市场的投资结构，由以散户为主向机构投资者主导转变。以稳健型机构投资者为主体的股市能够更加平稳发展，有助于促进股市及上市公司运作的规范化。因此，保险基金进入资本市场可以丰富资本市场的投资主体，改善资本市场的结构。
（二）保险基金大规模进入资本市场是保险业走出困境的唯一出路。
1.保险基金加快进入资本市场将有利于促进保险基金的积累。尤其是由政府保险转向基金积累制的国家，特别是发展中国家，保险基金是否能够达到快速积累，是关系到保险制度改革能否成功的关键环节。
2.保险资金进入股市可获得争取更大投资回报的可能。
（三）保险基金进入资本市场是金融市场体系完善的必然要求和客观规律。
一个完善的市场经济体系，必须有完善的金融市场体系。金融市场体系是市场经济体系重要的和核心的部分。而在金融市场体系中，应该是既包括货币市场、资本市场、外汇市场，又包括保险市场。保险市场和这三个市场之间是在不断的渗透融合中，达到一种相互联动、相互促进。它们既是相互独立的，同时又是一个不可或缺的整体，在这一整体中，既缺一不可，又必须在相互渗透中共存联动，从而使一个国家的金融市场达到完善、稳定和发展。
特别是保险与资本市场的融合是金融体系高级化的趋势。保险机构必须将证券投资作为最重要的保险投资方式，使保险资金大量进入证券市场。只有通过深化保险和资本市场的结构性改革，促使两者良性互动，才能突破我国保险与资本市场的低水平相互制约状况，使我国金融市场及其金融市场体系不断地发展完善。
三、我国股票市场存在的问题分析
由上所述，中国保险基金大规模进入证券、资本市场既是完善、发展中国金融市场的需要，又是市场经济、金融市场发展的客观规律使然。同时也是我国的保险业和资本市场发展的迫切需要，和摆脱困境的唯一途径，是大势所趋。
我认为，根据我国当前的实际情况，即资本市场发展速度还比较低，特别是其中的股票市场发展程度还很低、问题很多的实际情况，保险基金进入证券市场既不可畏缩不前，又不可轻率行事，特别是不可大规模贸然进入股票市场。众所周知，我国股票市场目前还存在许多问题。
这几年股票市场虽然有了较大发展，但与成熟发达的股票市场相对比，依然有很大的差距。我国股票市场存在的问题还是相当突出和严重的。
1.市场发展的广度和深度不足，未能体现股市的特有功能。首先，集资和融资的功能不足。其次，警示、告示功能微弱。再次，调整功能十分有限。最后，约束功能不强。
2.投资者结构不合理，股市投机性强，波动较大。由于股票市场的投资者主要是个人投资者，而且收入低、资金量小，多数中小散户无力进行长期投资，这就在相当程度上决定了中国资本市场投资行为的短期化和很强的投机性。主要表现在：一是过高的换手率。二是市盈率过高。三是股份指数及成交额与违规活动正相关。
3.金融交易工具过少，市场缺乏避险工具，使投资者常面临险境。中国股市一方面使投资者无法建立风险对冲机制，风险控制能力受到削弱，投资者规避系统性风险的方法只能是从股市退出，另一方面，也阻碍了机构投资者入市的步伐，限制了其发展空间。
总之，我国股票市场目前还存在较多的问题，保险基金大规模冒然入股市风险必然很大。
四、关于中国保险基金进入资本市场的具体对策思路
我认为当前切实可行的改变困境的途径有以下几点：
（一）成立各种形式的投资基金，直接进入资本市场。如：养老基金、创业基金等。
在当今世界各国社会保障都遇到不同程度的障碍的时候，深化养老保险基金与资本市场的联系和它们之间的运作，是扭转这一逆势的必由之路。资本市场越发达将使得投资效率越高，养老保险基金的增值就越有保障，经济增长也就越快。因此，我国也应借鉴这种方式，尽快成立养老基金并直接进入资本市场。
另外，保险基金可进入创业基金，创业基金属于产业直接投资的范畴，它主要投资于实业项目，充实企业实有资本，形成有形资产或无形资产。同其他投资方式相比，创业基金具有不可比拟的优势。因此，用保险资金成立创业基金投资于具体的行业中，将有利于我国保险业及创业投资基金的双重发展。国家应对保险基金成立创业投资基金，制定产业利益激励政策，尤其是在税收方面要制定出优于其他基金品种的优惠政策，鼓励保险基金和创业投资基金的发展。
（二）大规模增加购买企业债券。
企业债券是保险资金投资的重要工具，在许多国家中，企业债券投资是各类投资中最多的。
我国目前企业债券的发行占各类债券发行的比重还很小，主要原因在于机构投资者缺乏，大量的中小散户追求的是短期的投机性盈利而不是长期的资金效益的提高。而且，企业债券的发行成本偏高，导致企业发债成本高，风险大，不如靠银行贷款有把握，从而抑制了企业利用债券融资的积极性。在目前国民收入分配格局发生新的变化，居民保险意识进一步增强，保险资金大量存在的情况下，我们应把保险资金用于大量购买企业债券。但进行企业债券的投资也是有风险的。主要有违约风险、利率风险、购买力风险和变现力风险。因此，保险基金在进行投资的时候，也应加强对风险的控制。在我国目前企业债券市场规模小，违约风险大的情况下，我国保险公司可投资于信用等级AA＋以上的企业债券，这是一个较合理的做法。总之，在企业债券市场逐步成熟以后，我国保险公司投资于更多的有较高信用等级企业债券是一个必然的趋势。
（三）增加购买金融债券和国债的比重。
金融债券和国债是收益相对固定的金融商品。金融债券和国债的投资具有安全性好、变现能力强、收益相对稳定的优点。保险基金参与金融债券和国债的投资具有很好的发展前景。因此，保险基金应增加购买金融债券和国债的比重。
同时，国家应加大和鼓励商业银行进行金融债券的发行，为保险基金更多的购买金融债券创造条件。
（四）直接进行中长期贷款，面向企业、个人进行中长期贷款，进入资本市场。
保险机构作为现代金融体系的一个重要组成部分，可以在中长期贷款这一领域内发挥其金融机构的特色。保险公司拥有的大量资金可以以中长期贷款的形式进入资本市场。对企业的贷款一方面可增加企业的资金来源，另一方面可拓宽保险资金的运用领域。而在国家货币政策进一步向宽松转变和适应国际金融一体化趋势以及拉动需求的角度考虑，应允许在风险可控制的基金上对个人的中长期消费进行贷款。这类贷款主要是消费贷款，尤其是住宅抵押贷款。
（五）购买少量的股票，其比例控制在3%左右。
在我国证券市场仍然属于新兴市场，特别是股票市场，系统和非系统风险都非常高，因此我国保险基金投资股票更要谨慎。我认为，就目前来说，国家可以考虑让保险基金少量的直接进入股票市场，这对于保险基金拓宽融资渠道和发展股票市场都是有好处的，但是，最好其比例控制在3%左右。
（六）进行中长期票据承兑、贴现等等。
我国作为加入WTO后要逐渐与国际市场接轨的国家，目前应逐步允许保险机构和保险基金进入中长期的票据承兑贴现市场，以此促进保险资金的充分利用以及我国票据承兑、贴现市场的发展。
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