汽车：四季度降幅有望缩窄紧抓优势品种
国信证券（香港）韩卫东
9月销量改善不明显四季度降幅望缩窄
2019年9月国内乘用车销量录得193.1万辆，同比下滑6.3%。9 月降幅较之8 月份的-7.7%略有缩窄，但考虑到基数因素（2018 年8 月、9 月销量同比增速分别为-4.6%和-12%），我们认为9 月销量并无明显改善。如果与2017年的峰值水平相比，2019 年7-9 月份乘用车销量分别较2017 年同期下滑9.0%、11.8%和17.6%，也可以看出9 月乘用车销量未出现改善。
在幼果膨大期，钙、硼等中微量元素的补充对于提高枣果的品质相当重要。钙肥易在土壤中固定，通过叶面补充能够大幅提高利用率。钙元素是细胞壁的组成成分，能够增加果实表皮的韧性。同时，足够的钙元素有利于体内物质代谢和运转。钙元素能够促进果实质量、硬度及风味的增加，减少裂果及果面灼伤。一般在冬枣幼果期，每隔10 d喷施一次叶面钙肥，可以使用翠康钙宝500～800倍液。
展望四季度，我们认为乘用车整体销量降幅有望缩窄，一方面在于去年同期的基数降低，另一方面，国五国六切换对销量节奏的影响在四季度将消失。我们预测四季度乘用车销量降幅将缩窄至低单位数。
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新能源车销量同比降幅扩大
2019 年9 月份，国内新能源车销量录得8 万辆，同比下降34.2%。其中纯电动车销量6.3万辆，同比下滑33.1%，插电混动车销量1.7 万辆，同比下滑38.4%。9月份新能源车销量降幅较之8 月份的-15.8%再度明显扩大。整个三季度新能源车累计销量同比降幅为19.9%。
我们认为，去年下半年的高基数、今年下半年补贴大幅退坡导致厂商推广新能源车的力度减弱、有效需求偏弱等原因导致了新能源车销量的大幅下滑。鉴于去年四季度基数进一步明显走高，并且目前汽车消费需求相对低迷的状况并无改观，因此我们认为2019年四季度新能源车销量增速仍有可能延续大幅下滑状态。
三季度经销商库存预警指数再走高
中国汽车流通协会数据显示，2019 年9 月份中国汽车经销商库存预警指数录得58.6%，仍然处于相对较高位置。7 月份该指标录得62.2%，8 月份为59.4%，这表明三季度经销商库存压力较之五六月份又再度上升。这也从一个侧面表明三季度市场需求状况仍然偏弱。
尽管整个行业目前仍处于调整期，但我们也看到部分强势车企不乏亮点。如长城汽车7-9月销量同比增速分别录得11.1%、9.5%、15.3%，远高于行业增速。广汽集团销量表现亦有所好转，9月份汽车总销量下滑幅度有所缩窄，公司旗下广汽乘用车销量下滑幅度则是显著缩窄。
我们认为目前仍是较好的布局机会。一方面在于随着基数的迅速降低，行业销量大幅负增长状态有望在四季度缓解，预期有望改善；另一方面，行业整体调整有利于优胜劣汰，优势企业市场份额有望持续提升。重点关注长城汽车（02333.HK）、广汽集团（02238.HK），逢低布局。
图：2017年以来国内乘用车销量月度同比增速
数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部
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