南开大学
我国国债市场存在的问题及其完善的对策建议，我国的国债市场有了长足的发展，但其中还存着许多突出、举足轻重的问题，给我国的国债市场带来了很大的不便，针对这些问题，有许多相应的政策和方法来完善、改进，从而使我国的国债市场不断发展改善并不断壮大。
一、对策与建议
（一）改善供求关系
第一，研发新型国库券产品。在产品研发方面，应充分考虑到我国社会的现状，应该将国库券的期限合理的规划，使国库券期限档次多样化。根据国家对经济建设资金的需要可以设十年、十五年的中长期国债；根据财政年度收支淡旺季节和投资者对短期国库券的需求设一年、九个月、六个月的国库券，由于现阶段技术性、效率性、偿还期短导致难以提供短期，中长期，长期相结合的一个投资体系。要使国库券种类多样化，应变现行单一的固定利率为浮动利率和固定利率并存[2]，对三年期以上的国债实行浮动利率，根据物价水平变化情况和市场利率的变化进行适当调整，对一年期以下国库券实行固定利率，使国债利率能够在动态中保持相对合理的水平；在地区方面要考虑到经济的发展水平，人民的接受程度与执行方式的适当性等。
第二，提高公众的投资意识与风险意识。提高全民投资意识应顺应时代潮流，全面建设小康社会论断的提出开创了中国特色社会主义事业新的发展方向，这不仅要求金融业积极发挥核心作用，同时还要求公众的投资意识能够进一步得到提高。只有公众具备了良好的投资意识，金融市场乃至全社会的发展才能是有序的、安全的和稳健的。其特征是人们的意识与货币相联系，它的形成源于人们通过金融市场进行资产交换而取得的利润。投资必有风险，因此人们还必须加强风险意识，主动识别风险、规避风险。加强不发达地区及广大农村地区投资意识的启蒙教育，树立他们的投资意识，增强他们的风险意识；加速人才培养，建立高素质的人才队伍，采取从国外引进人才、学校教育与职业教育相结合的方式培养投资人才，以此来引导大众有序投资，建立良好的国库券投资市场环境；加强投资理论研究，为投资者提供专业指导，同时，国家应鼓励对投资者进行专业培训，加强对投资理论的研究。
（二）完善相应机制
第一，丰富交易方式。由于我国国情特殊，人民生活水平存在巨大的差异，现存的交易方式，如网上交易，并不适合为普及网络的一些地区。坚持国库券的市场发行方式是中国国债市场规范化发展的方向，不能因国库券市场出现波折而否定它的正确性、合理性和科学性。现阶段应坚持证券中介机构承购包销的发行方式，并利用行政分配渠道的优越性及其经验，变行政分配为推销服务，使行政分配方式转化为弥补发售网点不足和个人购买不便等适应市场发展变化需要[3]。
第二，设计国库券的发行条件。国库券发行条件一经确定不宜随便调整，但国库券市场行情受到经济、非经济等多方面因素的影响。因此，国库券在设计发行条件时必须考虑市场变化因素，尽可能地适应和满足市场变化和不同投资者的需要。问题需要有一定的时间才能解决，今年可以首先推出一年期国库券。及时推出短期国库券还可以为中央银行开始参与公开市场业务进行宏观调控和实现国家货币政策目标创造条件。创造良好的证券市场环境，使其规范化。
第三，市场化要求发展和完善国库券二级市场。国库券二级市场是国债市场的重要组成部分，由于近几年来二级流通市场的滞后发展已经对国债发行市场产生了不良影响，国库券二级市场按规范化、市场化要求发展势在必行。（1）严格规范国债经营机构的行为。一是对经营国债机构的资格进行严格审查和确认;二是公开国债经营机构的财务制度和审计制度;三是规范国债经营机构的行为。（2）调整国库券持有主体结构。我国目前国库券持有主体结构中，个人投资者比重较大.由于个人投资者购买数量分散，承受力较差，不利于国库券发行市场和流通市场。（3）实现国债信用功能多样化。应尽快地开发和利用国库券的各种信用功能，允许银行、金融机构以国库券作为储备资产，成为向中央银行进行再贴现，再贷款时的信用保证;允许银行间以国债作为抵押贷款和购回协议手段的信用保证;允许公司企业单位及个人以国债作为抵押贷款甚至税赋的代缴品。利用国库券的各项信用功能，是实现国债投资目的多样化，发展机构投资者为主体的国债持有结构，活跃国债二级市场的重要保证。
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二 问题及其完善
1.从新中国成立开始我国的国债发行分为三个阶段，第一阶段是建国初期（1950-1968），发行了“人民胜利折实公债”和“国家经济建设公债”，特点是自愿认购，分期偿还，目的是为了恢复国民经济、进行社会主义经济建设，平衡财政收支；第二阶段是经济改革初期（1981-1991），发行了国库券、经济建设债券、特种国债、保值国库券等，特点是具有强制性，改变了还本付息的方式，不可流通，目的是弥补赤字增加财政收入；第三阶段是市场化逐步完善时期（1991-）特点是种类繁多，结构逐步合理，市场化运作，变为了财政政策的工具之一。至今为止我国的国债市场有了一定的发展，弥补财政赤字，促进国民经济发展，以及筹集建设资金等方面发挥了重大作用，但其中还存在着许多的缺陷与不足，需要改进与壮大。一，市场的法律基础和监管体系存在问题，市场法律基础薄弱，市场多头管理。由于我国的市场发展时间不是很长，因此市场机制并不完善，与其相关的法律法规也不尽如人意，存在一些混乱和没有顾及到的方面，使得交易的结构不合理，交易方式不合理，一些错误的行为得不到禁止，或者是再发生后没有相关的法律依据，与此同时，国债市场的监督结构存在问题，交易中的问题得不到有效的监督，另外市场的多头管理使得各管理部门不能明确各自的职权和责任，也许在发生问题会导致互相推脱的现象，致使问题不能快速解决。二，一级市场存在的问题：我国国债发行规模较小，发行频率低，定价机制不完善。通过课上了解到的数据我国的国债市场的规模与国外成熟的国债市场以及一些发展中国家相比差距仍较大，衡量国债市场大小的主要标志是国债总量及其在国民生产总值中所占的比重和国债依存度，我国的国债依存率较低，而且我国是发展中国家，经济建设需要大量资金，发行国债能筹集到大量资金政府充分发挥国债对国民经济调节作用，因此我国的国债规模相对于我国的现状规模较小。
2.0 针对以上问题我国国债市场应采取相应的完善对策，一，要完善市场基础设施建设和监管体系，加快对国债市场相关法律法规的制定，尽快出台《国债法》，明确国债市场的主管部门，对市场进行统一管理。建立全国统一的国债托管清算结算系统，对国债的基本问题如主管机关、发行方式与交易方式等内容作出规定；同时颁布一些行政法规与实施细则，对一些具体问题作出规定。二，进一步扩大国债发放规模，提高发行频率，完善定价机制。随着国民经济的不断发展和宏观调控的不断完善，要求我国扩大国债发行规模，使发行总量按一定幅度逐年递增，同时也应不断提高发行频率，不断完善定价机制。三，打通交易所与银行间市场，建立统一互联的国债市场体系，这不仅是拓宽债券市场参与者融资渠道，满足市场资金流动性的迫切需要，还是防范封闭运行风险、开拓银行盈利渠道的现实要求。两个市场应进一步放开准入，实现两个市场逻辑上的统一，形成合理的市场价格体系，发挥两个市场各自的优势，减少因体制原因造成的投机现象。在央行逐渐放宽非金融机构进入银行间市场后，今年财政部也在增加跨市场交易品种方面加大了力度，拟发行规模将达千亿元以上，该券可以跨市场自由转托管，其流动性价值能被市场充分挖掘。这无疑是提高市场效率、推动两市统一进程的有力举措。此外，国务院发展研究中心课题组日前发布的一份报告预计，今年央行可能通过放开非金融机构在银行间市场上的逆回购，允许商业银行进入交易所市场等措施，逐步实现两个市场投资主体的统一和两个市场价格与收益率的平衡，从而为两个市场的统一迈出实质性步伐。应积极稳妥地逐步引入开放式回购、债券远期交易、国债期货、本息分离债券等工具，从而有助于投资者的风险管理和流动性管理，进一步活跃市场交易。
三、总结
随着社会经济的飞速发展，人民的物质财富逐渐增多，对闲散资金的投资需求也越来越强烈，而各种投资理财产品的出现，使得人们在投资时有了更多的选择。而综合上文可以看出，我国国库券投资市场还存在着一些问题，提升的空间还很大，出现了问题就要解决问题才能有更大的进步。物竞天择，优胜劣汰，国库券在各种投资工具的强有力竞争下，还需要更大限度的发挥其价值较高、风险较小等优势，不断总结经验，改短取长，理论联系实际，提高其竞争力，让人们对国库券的认识更加深入，从而使国库券重新成为人们投资的主要对象，成为我国投资市场的领头军，更好的发挥其功能和价值，为我国经济快速、稳定的发展提供坚实的经济保障。
参考文献：
[1]陈共、周升业、吴晓求.证券投资分析—风险管理基本分析技术分析[M]，中国人民大学出版社，1996年8月版.
[2]徐世明、阴方平.中国国债市场研究[J]，金融体制改革，1996年第5期.
[3]王利华.我国国债利率期限结构分析[J]，中央财政金融学院学报， 1996年11期.
[4]顾雷、曹新.1997国债市场投资分析[J].证券市场导报，1997年3月号.
论文作者:张洪伟
论文发表刊物:《基层建设》2016年1期
论文发表时间:2016/5/20
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