借鉴国外经验建立我国风险投资机制，本文主要内容关键词为：风险投资论文,机制论文,国外论文,经验论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
风险投资（venture capital Investment）起源于二战后的美国，经过40多年的发展，目前已成为促进许多国家高科技产业发展的一种重要投资方式。我国风险投资起步较晚，且很不规范。因此，要实现“科教兴国”战略，我们必须充分认识和利用这一有效的投资形式，尽快建立和完善风险投资机制。
一、风险投资的涵义及其特征
风险投资，顾名思义，就是将资金投入高风险的经济活动中，并期望获得高额的收益。典型的风险投资，其运作模式一般是，先由企业或个人出资成立一个风险投资公司，再由风险投资公司发起组织相当数量的包括养老基金，社会保险基金在内的风险基金，并主要以股权投资的形式将资金注入处在创业期或成长期的中小高科技公司。风险投资与传统投资相比具有以下特征：
1、风险投资的对象， 主要是那些具有增长潜力但不具备上市资格，无法通过发行股票、债券筹资，同时由于信用低难以取得银行贷款的中小型高科技公司，甚至是仅仅处于构思中的高科技公司股票。
2、风险投资公司不仅出资， 而且凭借其网络优势为风险高科技公司物色高素质管理和技术人才，参与高科技公司的长期发展策略的制订和管理指导。
3、风险投资的目的不是要控股或经营受资公司， 而是通过资本的注入，促进受资公司快速发展，从而使投入的资本获得增值。一旦受资公司股票得以上市，风险投资公司会及时卖出所持有的股票，寻找新的投资对象，当然，风险投资公司也可通过向受资公司或其它潜在投资者转让持有的股权而转移其投资。
4、风险投资具有高风险和高收益。 一个风险投资公司往往同时投资若干个高科技公司，据统计，其中20～30%完全失败，60%受挫，只有5～20%获得成功。可见，风险投资的对象，其风险是巨大的。 但高风险往往伴随着高收益。一旦风险投资成功，其收益往往是原始风险资本的10倍、20倍、甚至是上百倍。如投资于美国苹果计算机公司的原始风险资本，在1980年该公司在美国NASDAQ 市场上市时， 就获得了高达240多倍的高额回报。
二、风险投资回顾
风险投资起源于二战后的美国，经过60和70年代两个缓慢发展时期，直到80年代，随着各国高科技竞争的加剧，风险投资才以异乎寻常的速度向前飞跃发展。美国是风险投资的发源地，硅谷是美国风险投资的“大本营”。其风险投资的发展迄今已有40多年历史，其发展速度之快在世界上是首屈一指的。 1996 年美国主要的风险基金有6750 家， 向1500家高科技公司投资100多亿美元。与此同时， 西欧风险基金发展也十分迅速，至1991年，西欧风险基金总额已与美国不相上下，达152 亿美元。近年来。亚太地区的风险基金发展也很快，1988年至1991年间，香港一地的风险基金从5.2亿美元增长到21亿美元。
中国大陆风险投资起源于1985年，在这一年，中共中央发布了《关于科学技术体制改革的决定》，指出对于变化迅速、风险较大的高新技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。这使我国高新技术风险投资有了政策上的依据和保证。同年9月由国家科委和中国人民银行支持， 国务院批准成立了我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司。接着我国又成立了中国招商技术有限公司、广州技术创业公司和江苏省高新技术风险投资公司等类似的公司。1991年国务院在《高新技术开发区若干政策暂行规定》中指出，有关部门可以在高新技术开发区建立风险投资基金，用于风险较大的高新技术开发，条件成熟的高新技术开发区可以创办风险投资公司，这标志着风险投资在我国已经受到高度重视。但是，由于当时市场经济的大环境还没有完善，整个经济体制改革的步伐还较缓慢，所以，风险投资还没有真正启动。直到1995年国务院《关于加速科技进步的决定》以及1996年《关于九五期间科技体制改革的决定》，再次强调要发展科技风险投资，才掀起了一波对风险投资考察、调研和尝试的浪潮。1998年10月科技部和美国国际数据集团在北京签署合作备忘录，决定组建10亿美元的高科技风险基金。据统计，目前全国22个省市已经创建的各类科技信托公司、科技风险投资公司已经发展到100多家，已具备了40多亿元的投资实力。
三、我国发展风险投资的现实意义
1、发展风险投资是我国实现“科教兴国”战略的必然选择。 高科技产业的兴旺会极大地推动一国经济持续快速增长，所以，许多国家和地区都把依靠科技进步，发展经济作为一项基本国策。美国政府把科学技术视为经济增长的火车头；日本提出“技术立国”；欧盟把积极推进科技产业化作为区域政策的主旋律。高科技产业是一个高投入、高风险的行业，从发达国家和地区的成功经验来看，发展高科技产业必须依靠风险资本的扶持。风险资本是高科技产业的血液，只有高科技产业和风险资本的有机结合才能产生出真正的高科技产业和真正的高科技产品。目前，在我国、一方面大量高科技公司和技术专利拥用者急需他们的概念、思想、工艺和图纸变成现实的高科技产品；另一方面科技投入又严重不足。根据国家统计局最新一项调查显示，“九五”以来我国科技及实验发展资金投入占GNP的比例平均仅为0.57%， 而这一衡量一国科技投入的指标在发达国家约有25%。要解决这一问题，必须大力发展风险投资，发展风险投资是我国实施“科教兴国”战略的必然选择。
2、发展风险投资是解决高科技企业融资难的一条有效途径。 有关资料显示，近年来我国高科技产业虽然发展较快，但与发达国家相比有明显差距。据统计，我国每年有专利技术7万多项， 但科技成果转化为现实商品并取得规模效益的比例约为10～15%，远远低于发达国家60%～80%的水平。其根本原因，就是我国高科技公司缺乏成果转化资金。据统计，1998年1至5月，在北京有368 家高科技公司向银行提出贷款申请，由于不具备贷款条件等原因，只有16家企业如愿以尝，所获贷款也仅占申请贷款的5.3%。高科技产业的高风险、 高收益特征与银行强调的收益与安全并重的一贯原则是相背的。不能有效利用银行贷款这一重要融资方式对高科技公司获取发展资本构成了非常严重的约束。另外，发行证券是企业筹措外部资金的重要方式。从我国目前的情况来看，这仅仅适用于大型企业，中小型企业由于达不到规定的规模，既不能发行股票，也由于信用条件较差，而不能发行债券。既要使高科技企业获得资本，达到高速增长的目的，又能承受较高的失败率，只有利用风险投资。
3、发展风险投资有利于资源配置，提高资金使用效率。 高科技产业的发展向以资源禀赋为基础的传统经济增长方式提出了挑战。在风险资本的运作过程中，风险投资公司在对风险项目投资前，出于自身利益的考虑要严格审查项目的可行性，在很大程度上减少了盲目投资的损失；风险投资公司有一套严格的风险控制机制、利益和责任约束机制及严谨的风险投资操作程序和规范，资金投入风险企业后，风险投资公司要进行严格的监督管理，控制资金流向和流量，以保证风险投资公司真正把资金用于高科技创业活动。风险投资公司的运作机制有利于克服重复开发、重复建设现象，从而保证资金得以有效利用。
4、发展风险投资有助于优化和改善我国产业结构。 风险资本投入我国的高科技产业，扶持这一产业的发展，不仅使它们获得了必要的发展资金，更主要的是高科技产业因此而得到发展，从而优化和改善了我国的产业结构。
四、建立我国风险投资机制的基本思路
我国风险资金的投入还是沿袭传统的投资机制，政府投入占据了主导地位。除了政府的直接拨款以外，风险投资公司的资金和银行贷款也是受政府驱使而形成，总体上还是国家投入，国家承担投资风险。尽管近年来风险资本的筹资渠道有所拓展，银行贷款和自筹资金的比重有所增加，但大部分的投资风险还是集中在政府那里，虽然有时也表现出良好的短期效应，但是还不能适应高科技产业的高投入、高风险的特点，从而严重制约了我国高科技产业的发展。要从根本上解决这一问题，必须尽快建立我国风险投资机制。
1、建立风险投资退出机制。风险投资的目的不是企业利润， 而是资产的变现，所以在风险投资过程中，最关键的是股权和产权交换。风险投资在3～5年内一般会通过股权和产权交换退出被投资公司。退出是一种形象说法，事实上，资本的退出是资本内在的实现流动性和变现性的一个通道。风险投资的退出机制是创业资本形成和发展的充分必要条件。没有退出机制就没有资本进入，也就没有风险投资的发展。因此，要发展我国的风险投资事业，就必须建立风险投资的退出机制。
（1）开设第二板市场和柜台交易系统。 由于主板市场门槛相对太高，对于那些刚刚步入扩张阶段或稳定成熟阶段的中小型高科技企业来说，存在着难以逾越的规模障碍。为了促进高科技企业的发展，同时为风险投资提供退出通道，许多西方国家在主板市场之外为高科技企业专门建立了第二板市场。如美国的NASDAQ 市场和柜台交易系统、 英国的AIM市场、法国巴黎的NOUVEAU MARCHE市场等。 香港联交所将于今年的10月正式启动创业板市场（第二板市场），这将为大陆风险投资提供一条重要的退出通道。但是，由于“一国两制”和存在港元与人民币两种货币体系等问题，香港联交所的创业板市场难以利用大陆巨大的社会储蓄资源。因此，有必要在大陆开设第二板市场和专为高科技股票交易服务的柜台交易系统，以拓展大陆风险投资的退出通道。
（2）发展资产管理公司。目前， 抵押贷款已成为我国企业向金融机构融资的重要形式。但是由于金融机构并不是专业性的资产管理公司，所以，一旦企业经营失败或受挫，无力偿还贷款，金融机构往往会面临无法顺利变现抵押资产的困难。有了资产管理公司，银行可以将抵押资产出售给资产管理公司，及时套现，收回贷款，减少投资风险。因此，资产管理公司应是我国风险投资退出机制的一个重要组成部分。发展资产管理公司，有助于金融机构的资金向处于创业期的高科技公司流动，有助于推动我国科技产业的快速增长。
2、风险投资进入机制。回顾风险投资业的发展历程，可以看出， 风险投资发展较快的国家和地区，不仅有完善的风险投资退出机制，而且都有较为健全的风险投资进入机制。要发展我国风险投资业，促进我国高科技产业的快速增长，必须建立和健全风险投资进入机制。
（1）建立政府激励机制。 发达国家为促进资本向高科技产业流动，都采取了一些激励措施。如美国政府控制的小企业投资公司可以按规定取得3倍于自身资本的资金，用于支持风险投资。日本政府在东京、 名古屋和大阪三个主要工业区设立了一家资助投资公司，主要购买处于创业期的高科技企业的股票和债券。在法国，技术革新投资可获得60%的国家担保。加拿大政府不仅为高科技风险企业的投资提供75%的企业成本直接补助，而且对一切研究和发展的投资项目都实行免税。根据发达国家的经验，结合我国的实际情况，目前我国风险投资激励机制的建立应包括以下内容：一是设立政府风险补助基金。对于风险投资公司的建立，政府风险补助金可提供适量的资金补助，以鼓励风险投资公司的建立和发展。二是建立高科技企业信用担保体系。通过这一体系的建立，可以降低银行贷款风险，解决处于创业期高科技企业贷款难的问题。当前政府可通过实施免征高科技企业信用担保机构所得税等鼓励措施，促使这一担保体系要在全国范围内尽快建立。三是实施优惠税收。高科技产业是一个高投入，高风险的行业，为支持高科技产业的发展，政府可对风险投资收益给予一定的税收优惠，以吸引风险资本向高科技产业流动。
（2）发展高科技产业风险投资基金。目前， 我国《设立境外中国产业投资基金管理办法》和《证券投资基金管理暂行办法》都已出台，《产业投资基金管理办法》也即将出台。可参照这三个办法，组建高科技产业风险投资基金。建立该基金有两条可行的途径：一是引进国外金融资本，组建境外中国高科技产业风险投资基金；二是依托境内金融资本，组建境内高科技产业风险投资基金。境外中国高科技产业风险投资基金可在境外募集资金，并在境外资本市场上市，其投资领域主要为境内高科技产业。这类投资基金，在我国已有成功的案例。如已设立的中国火炬高新技术产业投资基金、中国航空技术投资基金、上海太平洋技术投资基金等。它们为发展境外中国高科技产业投资基金积累了宝贵经验。当前积极组建境外中国高科技产业风险投资基金具有重要的现实意义：一是能有效吸引海外金融资本投资于我国急需发展的高科技产业，加速我国高科技产业发展。二是它投资的目的是为了获得高额利润，不直接参与企业的日常管理，可防止国内企业被外国资本所有者控制。境内高科技产业风险投资基金可在境内募集资金，并在境内资本市场上交易，其投资对象应限制在境内高科技产业。组建境内高科技产业风险投资基金不仅拓展了我国高科技企业的融资空间，而且可以分散银行风险，为投资者开辟一条新的投资渠道。
（3）建立和健全高科技产业风险投资机构。 当前可以按三种模式建立高科技产业风险投资机构。一是国有独资风险投资机构。这类机构的创立，对我国风险投资的发展能起到较好的引导和示范作用。它可以根据国家产业政策，将资金主要投向国家急需发展的高科技产业；同时，可以充分利用科技、金融、信息、人才资源，依靠政府的权威合理安排风险资本。这类风险投资机构的弊端是风险主要集中在政府身上。二是依托大公司大集团，组建风险投资机构。这种依托的大公司大集团主要有两类：一类是大型的金融机构；另一类是大型企业。在这类投资机构中大公司大集团承担的投资风险交大，政府和引导作用较弱。三是混合型风险投资机构。这类机构，政府可以少量启动资金带动大量非政府资金投入到高科技领域。这既可以避免在国有独资风险投资机构中投资风险过度集中于政府的弊端，又可以发挥政府在风险投资中的引导作用。因此，这类投资机构应成为我国今后的发展方向。另外，对目前现存的大量风险投资机构应进行彻底清理整顿，对保留下来的投资机构应依照国家有关法规进行改造和完善，使其成为真正的高科技风险投资机构。
3、建立风险投资监管机制。从国外发达国家的情况看， 完善的风险投资机制，不仅要有健全的风险投资退出机制和进入机制，而且应有严格的风险投资监管机制。很明显，第二板市场和柜台交易市场的系统风险会大大高于主板市场。另外，由于风险投资基金和风险投资机构投资的对象都是处于创业期的高科技产业，所以，其投资风险也是可想而知的。为此，要发展我国的风险投资业，必须建立严格的风险投资监管机制。目前，一方面中国人民银行可成立风险投资监管委员会，专门从事我国高科技风险投资业的监督和管理；另一方面国家应尽快制订和出台有关风险投资的法律法规，使风险投资的运作有法可依。通过这些工作，尽快建立我国风险投资业的监管机制，确保我国风险投资业的健康发展，促进我国高科技产业的高速增长。