我国证券市场的六大风险，本文主要内容关键词为：风险论文,我国证券市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
自1990年和1991年上海与深圳与证券交易所相继开业以来，历经十载，我国的股票市场获得了迅速的成长，走过了西方国家几十年的路程，目前正呈加速发展之势。到2000年10月底，我国境内公司上市股票共计1110只，市价总值约44885亿元人民币，股票市值约占国内生产总值的50%，两市开户投资者已逾5000万。但受管理体制的局限性、市场竞争的无序性、信息的垄断性以及运行方式的不规范性等因素影响，我国股票市场多年来表现出波动幅度大、投机性强、泡沫现象严重的高风险特征。要防范风险必须做好提前预警分析，政府和金融界必须树立危机忧患意识，从股票发行、上市、运行、信息披露和规范公司经营管理等全方位加强监管。目前我国股票市场高风险，主要表现出如下几个特征：
一、暴涨暴跌，价格频繁大幅波动
价格波动剧烈，是我国股票市场的显著特征。一般股民都知道，股市每年都会有大行情。以沪市为例，从1902年到2000年，股指波动次数达到50多次。如94年低点325，高点1052，95年低点524，高点925，96年低点516，高点1306等。1992-2000年，沪市和深市9次大的震荡，平均峰谷相差200%以上，与国外相比，美国在同期的股市波动中，峰谷相差60%左右，新加坡相差100%左右。股票市场价格剧烈波动，不利于市场筹资和投资功能的发挥，不利于市场的健康发展。
二、换手率高，存在过度投机现象
我国股市中股票换手率极高，投机气氛很浓。多高的换手率才算是投机和过度投机，没有一个理论上的界定，一般认为，成熟的无过度投机的股市的年换手率为30%左右，如果大大超过这一比率，就说明过度投机。据统计，1993-1996年上海股市年总换手率分别为341%、787%、396%和591%，1994年每股被炒7次。到1997年，沪市及深市换手率分别达到362%和466%，是纽约、东京、伦敦股市的5倍和7倍以上。从个股来看，一般上市新股第一天的换手率达50%以上，有的甚至达到100%左右。据测算，1994年换手率居前十名的均在2000%以上，有关调查也表明，我国股票市场投资主体中个人投资者持股时间在一年以上的仅占11.8%，持股3个月以下的却高达37.2%。换手率太高，说明市场热衷于短线操作或有过度投机行为。众多投资者对基本面几乎不做深入分析，只需要看图表、分析技术走势就盲目的杀进杀出。市场严重缺乏投资理念，投机之风盛行成为市场主流。各路庄家总是不断寻找概念、挖掘题材，牟取暴利后一走子之，再寻找新的投机目标。
三、股票价格偏离价值中枢，存在泡沫现象
股票市盈率是市价与每股税后利润的比值，其倒数代表股市的长期投资收经。市盈率水平过高，则股票价值严重高估，长期持有收益低，不具备投资价值，只有投机价值，只能以投机眼光介入。据统计，成熟市场相对合理的市盈率大体在15-25倍之间，而我国股票市场平均市率常年远远高于这个区间，泡沫现象相当严重。2000年上海股指运行到2000点上方，平均市盈率达到60倍以上的畸高水平，近期某些公司发行市盈率达到近40倍的水平。回观国外股市市盈率大都仍然在20倍左右。例如纽约股票市场为19倍，伦敦股票为17倍，香港股票市场为18倍，投资股市回报率与同期存款利率应大致相当或略高。我国银行同期银行存款实际利率考虑通货紧缩后约为5%，工业企业平均利润率均值为7%，因此，可计算出股票市场合理的市盈率应为14和20倍或略高。市盈率畸高表明投资者进入股市的主要目的只能是投机，获取短期的买卖差价。
四、公司业绩成长与利润分配无力支持高股价
从2000年中期业绩报告来看，上市公司的经营业绩并无明显回升，亏损面依然在加大，导致市盈率高企。更何况我国上市公司大多喜欢采用送转股的形式分配，据统计有245家上市公司自上市以后从未实施过分红派现。实施分配的公司，分配利润都少得可怜，股东投资多年没有真实的回报，难以体现投资价值，这无形中极大地助长了投机之风。今年年初的网络科技股以及最近的重组概念股，庄家凶悍的拉高股价，市盈率大多达到100倍左右。题材难以支撑股价，股份必然形成长期大幅回落，形成大量散户投资者高位套牢，长时间难以解套。即使考虑我国经济未来保持8%左右的持续增长，特别是在今年第三季度，我国宏观经济明显出现拐点，摆脱了经济增速下降的局面，投资、出口、消费均趋走旺，股市似乎可以超常规的发展，但股票的价值中枢提示我们，上海2000点上方投资价值不大。
五、价格运动的非有效性
有效性是指市场各种信息能够迅速而公开地传播并反映到整体股票价格之中，股票价格及其调整变化完全充分地体现出所有的市场新信息。同时，股票价格也应该反映公司的预期收益及未来不确定因素的变化，即有效的股票市场，股份充分反映了股票的基本因素及风险因素。我国股票市场正处于无效市场到有效市场的过渡阶段。
我国股市的股价变动存在很强的序列相关性，不能充分地包含资本市场所有信息，从而导致了我国股市的非有效性。我国股票市场尚处于初期发育阶段，市场规模弱小，供求关系严重失衡，法规与管理极不成熟，专业人才严重缺乏，极容易导致市场信息传递的结构性与技术性阻碍，从而使少数市场信息操纵者可以捷足先登，投机买卖，牺牲大多数市场参与者的利益，长期获取超额利润。而扭曲的财富再分配则会进一步恶化市场运作机制并加剧股价波动。发展下去其严重后果必然是损害公众信心，诱发金融危机。
六、系统性风险较大
系统性风险是与证券市场整体相关的风险，如利率风险、政策风险和市场风险等。而非系统性风险则是指由上市公司经营不善而引起的风险。我国股票市场系统性风险占据主要地位，这是诱发金融危机的主要因素，应提早严加重视和防范。西方国家股市中，却是非系统性风险占有较大比例。系统性风险使各股票的价格运动表现出强烈的一致性，在市场中通过投资多元化和优化组合，不能达到有效分散和规避风险的效果。特别是政策因素方面，政府干预、市场消息等系统因素的影响，引起股价上蹿下跳，股价并没有体现出上市公司的经营管理状况与财务指标等非系统因素的影响。