宁夏高速公路建设融资方式的探讨
——传统银行贷款和债券融资
牛玉琳 宁夏公路建设管理局
一、宁夏高速公路建设和管理现状
(一)宁夏高速公路建设现状
宁夏位于我国西北与华北交接地带，是联系西北与华北地区、蒙西与西南地区的交通要道，地处国内资源富集区域和主要消费市场的中间地带，位于新欧亚大陆桥国内段的中间位置，向东与京津冀、长三角、珠三角三大经济区出海口和向西与连接中亚、中东的阿拉山口、霍尔果斯、喀什等我国边境口岸的距离大体相当，是西部地区经济对外开放、开展国际经贸合作的东大门，在全国及区域综合交通运输网络中具有举足轻重的地位。
测量实际温度对标准20℃的最大偏差为2℃，被测塞规与标准件之间线性膨胀差假定<10%并且服从U形分布，则因线性膨胀差引入的不确定度分量u4为：
宁夏目前已初步形成以高速公路、国省道为主骨架的干线公路网和服务于广大农村地区的农村公路网络，已建成京藏、福银、青银、定武等国家高速公路。(见图1)
这里的秦光仪是向孔尚任介绍弘光遗事之人，在《桃花扇》的创作过程中起到了至关重要的作用，但由于文献阙如，他与孔尚任的关系不得而知。那么“舅翁”是什么意思呢?一般有以下三种说法。
2018年9月8日，随着海原收费站收费杆抬起，车辆缓缓驶入同海高速，标志着宁夏又一条扶贫高速公路——同心至海原高速公路正式通车。当天，石银高速公路平罗联络线工程和新叶盛黄河公路大桥也同时通车。至此，宁夏高速公路通车里程突破1677公里。
图1 宁夏近十年(2008-2017)高速公路里程
(二)宁夏高速公路未来建设规划
3.拓宽融资渠道，提升融资能力
全区公路通车里程为3.6万公里，其中高速公路通车里程为2000公里，公路网密度达到54.2公里/百平方公里。
1.稳定现有传统银行贷款融资渠道
蚁群在觅食时能分泌信息素，所走的路程越短，信息素越浓，趋于选择该路径的蚂蚁越多，这就是蚁群算法的正反馈机制。建模时，第t次迭代网点上的信息素描述为τij（t），信息素初始化为零，即τij（0）=const，蚂蚁k历遍的途径点描述为禁忌表tabuk（k=1…r），历经途径 i、j的启发信息描述为ηij（t）。在求解时，以信息素为依据，系统选取随机概率来历遍节点，由此可知，系统在第t次循环时，蚂蚁k选择节点i到节点j的转移概率如公式（1）所示。
2.远期(2021年-2030年)——“支撑引导”
宁夏地区的高速公路建设受长久以来的机构管理体制改革影响，曾出现由宁夏交通投资公司移交至宁夏回族自治区交通运输厅，然后再移交给新成立的宁夏交通投资集团有限公司的往复过程，而在此过程中，受融资观念、融资主体、融资政策等一系列主客观因素影响，目前传统银行贷款融资占据着绝对的主导地位。地处经济相对落后的西部地区，宁夏的高速公路建设相比较其他地区，存在明显的建设规模小、投资少、融资规模小、项目收入低的特点，而且本地区整体经济发展水平相对较低，市场化经济总量较小，本地区金融机构也存在着信贷投放渠道较少、优质投放目标较少的现实情况，因此高速公路建设领域一直为本地区政策性银行、国有银行和股份制商业银行的重点投资领域。
二、宁夏高速公路建设融资方式分析
(一)现有主要融资模式分析
全区公路通车里程达到4万公里，其中高速公路通车里程2800公里，所有普通国道和80%的普通省道达到二级以上标准。①
(二)未来融资模式建议分析
1.近期(2016年-2020年)——“加快提升”
2.盘活存量资产，优劣互补
根据自治区政府规划，到2022年，宁夏将实现高速公路通车里程超过2300公里，未来仍将进行一系列的高速公路建设和开发，随之伴随而来的便是一系列的融资。目前，传统银行贷款作为本地区长久以来最为主要的融资渠道，原融资主体宁夏回族自治区交通运输厅和新的债务承接主体宁夏交通投资集团有限公司与本地区各金融机构仍保持着良好的业务合作。各银行机构对于高速公路建设融资仍保持着积极的各项政策、授信额度、贷款利率等支持，因此，稳定现有传统银行贷款融资渠道亦为未来发展的基础。
传统银行贷款在新建项目虽有明显的政策支持和利率低等优势，但是针对存量高速公路资产的盘活，却显得“力不存心”。长久以来，高速公路建设执行“贷款修路、收费还贷”的政策，但是当贷款结清后，如何盘活存量高速公路资产因为现阶段需考虑的一个问题。因为对存量资产的盘活，一方面将提高企业的经营活力，提供更多的市场化资金来源，减少对于政府的依赖，另外一方面可以为新建项目提供资本金支持，减少政府对于新建项目的资本金筹措压力，提升政府高速公路建设的积极性，助力本地区经济社会发展，其次，盘活存量资产也可以实现集团内资产优劣的互补，因此不同的高速公路经营效果不同，比如在宁夏地区，京藏高速宁夏段作为主干道，收入较高，而新开通的同海高速位于同心县和海原县之间，路况复杂，建筑成本高，县域经济的落后也影响高速公路的收入，导致收入与所需偿还的债务不匹配，通过盘活存量资产，可实现内部优劣势互补，提升集团整体经营承销。
根据2017年9月新发布的《自治区人民政府关于印发宁夏回族自治区综合交通运输体系战略规划(2016年-2030年)的通知》文件，制定了分步走的宁夏交通发展战略规划，其中关于高速公路：
传统银行融资渠道虽存在适用于本地区高速公路建设的明显优点，但是其单一的融资渠道，容易为本地区高速公路建设的长远、可持续发展造成“瓶颈”效应。增加债券融资渠道，一方面可通过交易商协会、交易所和发改委三大渠道更多的为企业提供融资选择，寻找更加适合项目匹配的融资方式，为项目建设提供更加灵活的决策支撑；另一方面，通过债券融资市场的资产支持票据、资产证券化等产品，可盘活存量资产，用已结清贷款的收费公路开展融资，提升企业经营活力，增加企业融资来源；其次，通过政府扶贫债券等，寻找政策支持，综合化降低融资成本。
3.Castello di Volpaia Chianti Classico Riserva 2015
而拓展债券融资市场就需要目前的高速公路管理主体——宁夏交通投资集团有限公司从长远角度出发，在理顺现有资产、债务划转以及后期“收支两条线”管理乃至未来企业自负盈亏开展独立经营的基础上，对接评级机构，开展主体评级工作，作为自治区国资委下属的全资子公司，力争提升企业主体评级，为未来债券市场顺畅、低成本的融资奠定坚实的基础，同时在选定未来承销合作机构(银行和券商)基础上，积极对接机构投资者，开展前期业务沟通，扩大企业影响力。
注释：
这一晚的刺心魔术，他命名为“钻心时刻”，在场的许多人检查过那柄匕首，毫无机关，可它刺入杜朗的胸腔，就是毫发无伤。可最后，他失手了。一场惊心动魄的魔术，瞬间变成了一桩血案，没人知道这是一场意外，还是一场谋杀。
① 宁夏回族自治区交通运输厅.《自治区人民政府关于印发宁夏回族自治区综合交通运输体系战略规划（2016年-2030年）的通知》.http://www.nxcd.gov.cn/gk/jiaotongss
参考文献：
[1]毛予蓉.关于高速公路融资方式及策略的研究[J].经济研究，2014 (6).
[2]孙国庆.中国高速公路建设的融资方式研究[J].知识经济，2008 (3).
[3]武玉琴.我国高速公路项目融资研究及融资决策研究[D].暨南大学，2006.
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