完善货币政策对流通领域范围扩大的影响建模分析
赵 星（天津财经大学珠江学院经济学院 天津 301811）
内容摘要： 货币政策是国家宏观调控的主要手段之一，完善我国现行的货币政策会为包括商贸流通产业在内的宏观市场带来积极影响。流通领域范围的扩大会引发产业内部的规模效应，进而降低流通产业的经营成本和市场风险。本文分析了新货币政策中，银行利率调整策略和货币供给总量调整措施对流通领域范围扩大的传导机制，并从定量分析的角度构建了动态面板数据回归模型，从实证研究的数据得出结论：新货币政策中的多个指标因素都会对流通领域范围的扩大产生推动作用，其中货币总供给量因素的影响程度最大。
关键词： 货币政策 流通领域 市场利率 货币供给量 动态面板数据
商贸流通业连接了生产和消费两端，在拉动社会扩大再生产、刺激消费升级和促进社会就业等方面发挥了十分重要的推动作用。目前流通产业已成为我国国民经济的先导产业，流通领域范围的扩大符合当前我国经济发展的内在要求，是现代流通业发展的趋势所在。自改革开放至今，在市场经济体制下流通产业也逐步由传统流通模式向现代流通产业转变。由于市场经济会出现周期性波动，为避免市场波动带来的经济危机，宏观调控必不可少。鉴于流通产业发挥连接生产与消费的纽带作用，其很易受到外部市场风险的冲击，因此国家的宏观调控在维持流通产业的稳定、促进流通领域范围的扩大方面具有重要意义。在国家宏观调控中，货币政策主要从调整货币供给量、银行存款准备金率和市场利率等方面入手，其宏观调控效果及时有效，但同时也会对宏观经济造成一定负面影响。为此，本文在分析货币政策市场传导机制的基础上，分析了近年来我国货币政策的实施措施，并构建了动态面板数据回归模型，基于该模型研究了新货币政策对流通领域范围扩大所产生的影响。
流通领域范围的扩大与产业规模效应
产业的规模效应是指由于产业规模的扩大而带来的单位成本和市场风险的降低，其形态主要包括结构规模经济、内部规模经济和外部规模经济。结构规模经济下，产业内部结构比例设置更为科学，有利于实现商贸流通产业内部资源的优化配置；内部规模经济更依赖于内部管理水平和内控制度的完善，其以产业管理来带动规模效益水平的提高；外部规模经济更依赖于外部市场环境的变化和国家宏观调控政策。流通领域范围的扩大能够直接带来产业规模效应，因为流通产业利润空间普遍偏小，其固定成本和费用在产业效应中的杠杆作用十分明显，随着流通产业规模的扩大，其单位成本随之降低，故其流通效益将会得到提高。流通领域范围的扩大对产业效益的影响如图1所示。
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对于动态面板数据固定分析影响模型而言，在分位数的预估过程中，由于解释变量中的存在滞后项，因此预估的结果存在偏差，为此还需要引入惩罚估计变量和惩罚函数，消除影响预估结果准确性的偏差值。在处理预估变量的最小化问题时，文章采用了工具变量法来进行求解模型最小预估值，这里选择的工具变量能够满足解释变量与被解释变量之间的相关性问题，最小预估值的求解过程如下：
图1 流通领域范围扩大规模效应图例
图2 利率对流通范围扩大的传导机制
完善货币政策对流通领域范围扩大的影响机制研究
（一）新时期我国货币政策的调整与完善
自2008年美国次贷危机爆发以来，货币政策过于激进的弊端暴露无遗，为此我国从2012年开始逐步推行稳健的货币政策。随着我国社会经济增速步入新常态，央行的存款准备金率从原来的冻结性流通转变为释放性流通，即对银行存款准备金率的调整更加灵活。我国货币市场宏观调控部门和央行从以下几个方面构建新型的货币政策传导机制，以逐步改善原有货币政策对商品流通市场的不利影响。第一，稳健地推进银行利率市场化，减少行政干预对市场产生的不利影响。商业银行利率市场化是未来发展趋势，其利率自主性的提高，将会有助于提高资本市场资源优化配置效率，打破金融市场的垄断；第二，在推进商业银行利率市场化的进程中，探索和建立适合于我国现阶段国情的基准利率体系，以约束资本市场金融秩序；第三，从宏观的角度对人民币汇率进行调控，保证我国出口商贸流通业务的稳定。就我国国内流通产业的发展现状而言，货币政策中利率调整和货币供应量调整对于商贸流通领域范围扩大的影响最大，因此本文分别从银行利率调整和货币供应量调整两个层面探讨完善货币政策对流通领域范围扩大的影响机制。
图3 货币供应量对流通范围扩大的传导机制
表1 变量设定
表2 货币政策对流通领域影响的描述性统计分析
（二）银行利率调整对流通领域范围扩大的传导机制研究
yn也为条件分布y|x的累计分布函数，如果设定分布条件y|x的分位数是解释变量x的线性函数即：
其中， yit为第t期的第i个被解释变量，yit-1为被解释变量的上一期滞后项，K为滞后项系数，ξi为模型的常数项，
i为解释变量系数，μit为系统误差项。为保证动态面板数据模型的有效性，需要对模型进行过度识别检验和序列自相关检验，只有当各期误差扰动项μit＜0.05 时模型所有的工具变量才有效。如果设Y为动态面板模型的连续随机变量，随机变量模型累计为分布函数F(yi)，yn为Y的n阶分位数。对于动态面板回归模型而言，yn满足以下条件：
动态面板数据模型属于回归分析模型的一种，但模型的解释变量中包含了被解释变量的滞后项，其一般模式可以表示为：
（三）货币供应量调整对流通领域范围扩大的传导机制研究
那么此时动态回归模型的解释变量向量和分位数系数向量分别表示为：
由此可见，货币政策中的利率调控和货币供应量调控会对流通领域范围的扩大影响复杂。但从整体上来说，实施稳健的货币政策会对流通产业的发展产生一定的积极影响，为了将这种影响进一步量化，本文基于动态面板数据回归模型，以探究货币政策对商品流通规模的影响。
表3 货币政策对流通领域范围扩大影响回归结果分析
货币政策对流通领域扩大的影响建模分析
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由此可见，货币政策中利率的调整与流通领域范围扩大之间的关系较为复杂，但在稳健货币政策的总体指导下，我国利率的市场水平呈现出稳中下降趋势，在未来的一段时间内就利率变化的角度来说，流通产业的规模和范围将会进一步扩大。
综观现行水资源管理方面的法律制度，虽基本涵盖了水资源管理的重点环节，但由于不同法律法规的立法目的、立法层级和规范重点不同，相关制度比较分散。同时，水资源管理方面的法律法规多是以整个水资源作为规范和调整对象，与地下水管理直接相关的内容少、针对性不强、重点不突出。系统规范地下水管理的法律制度缺位。
货币政策中的利率调整会直接影响到资本进入和流出商贸流通领域的规模。资本具有明显的趋利性，而利率市场上资金供求所决定的，其变化对投资者的资本结构、资产投资重组和潜在投资者的投资意向起决定性作用。当市场利率上升时，由于预期利率提高，资本将会从市场撤出，这将不利于流通产业规模的扩大；而当市场利率下降时，由于银行存款、国债等收益预期显著下降，社会上的闲散资金将会重新流入市场，而商贸流通产业属于劳动密集型和资本密集型产业，资本进入较为容易，这就会促进其规模扩大。市场利率对流通领域范围扩大的传导机制，如图2所示。
见图3，货币供应量的变化将会影响到流通产业潜在投资者的市场预期。一方面，央行增加货币的总供应量后，投资者会预期到未来一段时期内国内通货膨胀率增加，其会减少货币的持有量转而进行投资。另一方面，货币供应量的增加也预示着未来一段时期内国内经济形势会有所好转，这也意味着流通企业在未来一段时期内会赢得自身发展机遇，对其流通领域范围的扩大产生积极的影响。但货币供应量的增加会加剧通货膨胀的程度，在高通货膨胀条件下，商品和服务的价格均会上涨，会影响和制约流通产业产值的提高，会对流通产业的规模产生一定的抑制作用。此外，通货膨胀水平过高还会增加流通产业的生产经营成本，降低其流通产业的盈利能力。
为解决模型解释变量估计结果一致性差和存在偏差的问题，动态面板回归模型解释变量的系数预估问题，需要转化为最小化的问题来解决，并得到最小估计变量值：
商贸流通产业的规模效益变动包括上升、平衡和递减等三个阶段。如图1所示，当规模达到t1时流通产业处于盈亏平衡的状态；而当规模达到t3时且总收益为i3利益最大化。对于流通产业而言，流通领域范围的扩大意味着其规模化经营的加强，这有助于实现产业内部资源优化配置。尤其是对于利润空间小的商贸流通企业而言，企业所从事的服务性活动商品附加值很低，只有不断的扩大流通领域的范围，提高自身规模化程度，才能够得以生存。
其中，τn(xt)为惩罚函数，χi为惩罚变量，引入惩罚变量和惩罚函数后对于模型影响程度预估的准确性，能够得到显著的提高。探寻货币政策对于商贸流通领域扩大的影响问题，可以基于动态面板模型研究货币政策中的各个动态因素，对于流通领域范围扩大的影响。本文实证分析数据来源选择我国中部地区的HB省2008-2017年的流通产业的发展数据，被解释变量和解释变量的选择，如表1所示。
在货币政策相关的自变量选择方面，本文选择了流通市场利率、货币供应量、汇率和消费信贷水平等四个指标作为影响商贸流通领域扩大的四个自变量，因为与国家货币政策相关的这四个指标都会影响到HB省流通领域范围的扩大。从十年间该省的流通产业的发展数据中提取了565个样本观测值，各变量的描述性统计分析结果，如表2所示（相关流通产业的数据来自于《中国统计年鉴》）。
从样本观测值各指标对被解释变量的影响均值和方差分布来看，影响均值都大于零，而方差均小于0.1，这表明货币政策的各个指标因素均对流通领域范围的扩大产生了一定程度的影响，而且四个指标因素之间也存在着密切的联系。考虑到货币政策的效果具有一定程度的滞后性，本文构建的动态面板回归模型的滞后期设定为一年，动态影响模型如下所示：
为增加实证分析的可信度，将选取的样本观测值随机分为3组，其中组1的数量为187、组2的观测值数量为185、组3的样本观测值数量为193，3组样本观测值的动态回归结果分析，如表3所示。
从货币政策中各个影响指标值的三组样本观测数据分布能够分析和总结出，货币供应量指标对于流通产业范围扩大的影响程度最大，分别达到了0.9185、0.9197和0.9056，趋近于1，而其他的影响因素的影响程度都明显弱于货币量供给影响因素。在货币信贷影响因素中，第一组数据中出现了负值，表明货币政策中的信贷因素，对于商贸流通领域扩大化的影响不稳定。而从回归结果中的T检验、F检验和P值的数值变化情况可以分析出，各项指标都通过了显著性检验，这证明现阶段实行的稳健货币政策，对流通领域的范围的扩大具有积极的影响，能够进一步刺激流通产业规模的扩大。
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中图分类号： F721
文献标识码： A
标签：货币政策论文; 流通领域论文; 市场利率论文; 货币供给量论文; 动态面板数据论文; 天津财经大学珠江学院经济学院论文;