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共同投资基金是现代金融体系中一种重要的投资形式，是通过化零为整的方法，汇集具有共同投资愿望的投资者资金，委托专门机构经营管理，以谋求基金成长、分散投资风险和分享投资利润为目的的信托投资方式。最近，中国证券监督会官员在公开场合曾多次表示，《证券投资基金管理办法》及《中外合作投资基金管理条例》在经过较长时间的酝酿后，制订工作已近尾声并即将出台，这将会有力地推动我国投资基金的发展。这又是一次重要的机遇，目前研究和发展陕西的共同投资基金，对于深化金融体制改革，推动我省股份经济与股票市场的发展和完善，以及开发中西部经济，都具有十分重要的战略意义。
一、走出中国金融业的百慕大三角区
发展共同投资基金是宏观经济的综合要求与深化金融改革的必然趋势。从投资机制改造的角度来看，在计划经济时期，我国对企业的投资是政府计划拨款。80年代后，出于企业机制改革的要求更主要的是财政也拿不出钱来，开始实行了“拨改贷”这一改革，把财政拨款这种无偿投资变成了银行贷款这种有偿投资，把财政上承担的一些包袱甩给了银行。于是银行成了政府的“第二财政”，只要企业需要资金都到银行来贷，银行实行的也是计划型的贷款。银行只对政府负责，而较少考虑存款者。这样就使国有企业从原先吃国家财政的大锅饭改为吃银行的大锅饭，结果10多年下来，国有大中型企业负债累累，同时，银行不良债权也堆积如山，初步统计约为一万亿元。实际上，早先的财政拨款是国库中的钱，而现在的银行贷款是社会上老百姓的钱，两者有根本的区别。在当前，居民存款占银行存款总额约70%的比例，企业负债实际上是对居民负债，而不是对国家负债。银行要破产的话，首先是破老百姓的产。
另一方面，我国企业目前普遍存在资金短缺问题。在过去十几年中，受习惯影响，在大多数企业经营者和地方官员看来，银行的钱是国家的钱，不贷白不贷，亏了就欠着，由此造成各部门各地区盲目上项目、争资金，结果导致投资过热，投资效益低下。通货膨胀加剧。这样就促使政府和银行对企业贷款采取了从严从紧的政策，以致使一些好的项目有时也难以贷到款。
再一方面，我国银行从1993年起，存款储蓄连续三年出现了超常增长，居民累积存款达三万亿元，目前仍以月均一千亿元的速度快速增长。1995年存贷差额达四千亿元，若以10%的年息计算，即银行一年要多承担四百亿元的利息，再加之其它不良债务的积累，使银行1994年以来经营出现亏损，银行信用产生了潜在的危机。
这种资金“紧缺”、“剩余”与“银行亏损”并存的局面，其实是一种资金资源的浪费，我国社会资金循环中出现的这一经济怪圈，有人喻之为中国金融业的百慕大三角区。
陷入困境的根源，还在于企业融资渠道的来源上面。多少年来，企业投资资金只有国家财政和银行这一条渠道，来自社会和直接融资微乎其微，从而造成了企业和银行的不良债权债务关系。
解决的办法有两个，一是加快银行自身的改革，实行“政银分开”，加快向商业银行转变，增强对储户的责任心，提高银行的信贷资产质量和行业经济效益。另一个有效的办法，就是确立大金融系统观念，将社会资金分流，扩大直接融资的比例，加快中国货币市场与资本市场的发展步伐，培养出一些新的市场性的非银行金融机构。共同基金正是这样一种新型的投资融资形式。这种体制的改革，不仅适应了银行的改革，同时也适应了企业经营机制变革的需要。
当然，基金投资同银行存款一样，也要把钱交给投资机构进行投资，这里便会产生一个疑问，既然同在银行存款差不多，基金投资的优越之处究竟何在呢？这是因为：一、基金的经营管理机构，是由一批经济投资专家组成，其经营观念较新，经营运作水平较高；二、基金的投资领域是在一个流动的市场上，它所从事的业务必须能买进来，也能卖出去，基金的主要投资对象是股票、债券、商业票据、期货和短期融资等，从它的业务范围，就可看出它的成长性及灵活性优于一般银行存款之处。所以，借用目前有利时机，大力发展共同投资基金，是深化金融体制改革，提高资金投资效益的一种有效途径。
二、发展共同投资基金的市场容延及宏观经济意义
世界上第一只投资基金1868年诞生于英国，自此以后，投资基金不断发展壮大，到今天已成为一个与银行、证券业鼎足而立的重要金融部门。
我国投资基金始于1987年，但比较现代规范化的投资基金是1992年首次出现在深圳、广州、天津、沈阳、山东等地的投资基金。目前我国已有投资基金60余家，资金规模40多亿人民币，资金收益率大多在20—30%之间。其中最大的是天骥基金，资金5.8亿，最小的基金只有1000万元，这些基金几乎都是封闭型基金，在组织形式上，除淄博、天骥等六家是公司型外，其它都是契约型。陕西目前虽然已有3个投资基金，但规模比较小，总金额为1.3亿单位，而且均为一定的范围内的专项基金。不难看出，我国和我省投资积金的发展，无论从市场规模、筹资能力和组织形式来看，都远不及西方发达国家，甚至不如一些发展中国家。有人测算，到2000年，我国居民储蓄额存款余额将会达到6—8万亿元，而居民金融资产多元化已是大势所趋，按照中性政策估算，届时将会有二万亿元左右的资金以投资基金形式出现。这说明，我国、我省发展共同投资基金的市场容延，是十分广阔的。
发展投资基金的宏观经济意义主要有：
1.支持证券市场发展，可为企业的技术发展和现代企业制度的建立，筹集大量资金。几年来，通过股票发行，我省为企业筹集了32亿元资金，在深沪上市公司已有8个，流通股份近5亿股，从而有力地推进了我省企业的技术进步和转机建制工作。
2.可为股市的稳定发展，建立一支可靠的中坚力量。我国股市由于缺少有力的专门基金支持，使整个股市暴起暴落，投机盛行，充满风险。沪深股市自开业以来出现了五次大震荡，峰顶谷底相差460%，与国外相比，美国同期的股市波动幅度为66%，新加坡为110%。最近，国务院领导同志对我国股市的发展提出了“稳步发展，适当加快”的基本方针，要实现稳步发展，除了要掌握好股市的均衡供求以外，另外还取决于这个市场上投资者的结构。要改变以往股市暴涨暴跌的情况，就必须扩大机构投资的力量，因为它们具有较为雄厚的资金来源和较为理性的投资策略，可以抑制和缓解大批个人投资者茫然冲动而造成的股市动荡。所以，把中小散户的资金集中起来，变散户为机构，以专业的投资基金来代替广大的个人投资者，减少投机而增加投资，已是我国证券业今后发展必须解决的问题。
3.有利于实现消费积金分流和抑制通货膨胀。我国居民储蓄连续三年出现超常增长，在正常情况下，城乡居民蓄存款与货币收入的比率，应该保持在20—22%，但今天这一比例已高达30%左右。有专家认为，储蓄超常增长的负面效应不可忽视，主要有两点：一是银行为减轻支付高额利息的压力，有可能寻求体制上的漏洞，进行违规经营，容易出现乱拆借，证券“假回购”及帐外放贷等问题；二是储蓄大量增长，虽然从短期上推迟了货币购买力的实现但社会经济一旦有较大震动，居民的远期消费就会变为即期消费，给市场带来冲击。所以发展投资基金，将消费基金向生产基金分流，有利于建立社会资金的良性循环机制，有利于抑制通货膨胀和社会经济动荡的发生。
4.发展投资基金有利于实现产业资本与金融资本的结合，有利于发展我省的资本市场，实现产业结构的调整与重组。政治经济学基本原理告诉我们，在市场经济条件下，资本的集中与积聚，是借助于金融资本的力量来推动的。但在我国目前条件下，因为专业银行除了面临与大中企业相同的深层体制矛盾（如产权关系不顺，富余人员过多，企业办社会等）外，还面临着大量呆帐、坏帐无法收回，而这些坏帐、呆帐已超过银行自有资本金的严峻局面。因而，在较短的时间内，要依靠现有专业银行实现商业化来推动中国资本市场的形成和发展恐怕是不切实际的。而这正是我国近几年来产业结构调整和产权市场发缓慢的深层原因所在。因此，在专业银行之外发展适合市场要求的非金融机构，包括发投资本金，以推动资本市场的发育和成长，将可能是一条较为现实有效的途径。
“九五”时期是我省经济发展的关键时期。省委、省政府确定实现两个根本转变，缩小与东部地区差距的经济发展战略，一个核心问题是结构优化，突出的矛盾是资金短缺。除了国家投入、银行贷款、引进外资以外，社会筹资是一条重要的资金来源，通过共同投资基金的组建，可将社会闲散资金吸引到符合国家产业政策的方面上来。例如：①投资于资本市场、产权市场、债权市场、促进企业资产的“聚合”与“裂变”，实现企业资产结构的重组与优化配置；②投资于发展我省的名牌产品和民营企业，这些企业具有很大的发展潜力，是今后我省新的经济增长热点；③投资于资源与能源开发领域，八届人大四次会议前后，我国投资领域吹响了“北上西进”的号角，投资于能源、资源的开发建设，不仅能得到较高的投资回报，而且能带动整个中西部经济的发展。
当然，在基金的发展中，如果缺乏严格的规范和管理，也可能会出现一些负面效应。这同任何新生事物一样，基金也有其优点和缺陷，关键还在于我们要给以正确的培育和引导。
三、组建陕西投资基金的方案抉择
（一）基金类型的选择
作为新的融资品种，基金在我国创建只有几年的时间，目前国内的基金，可分为以下四种类型：
1.受益基金。由某一具体单位或项目发行并用于某一具体项目，是项目投资来源的一部分，由项目本身的经营者经营，其收益依据项目本身的收益而定。
2.信托基金。发行人绝大多数是银行的信托投资公司，也有少量的证券公司；其使用相当于信托存款，不单独开设帐户，与信托公司的资产混为一体，其经营者即信托投资公司本身；其收益分配与信托投资公司的总体经营成果一体化。沈阳的富民、公众、万利等基金，天津的创业基金均属于这类基金。
3.共同投资基金。这类基金比较接近国际情况。由证券经营机构或成立专门的管理公司发行并经营，基本投资于证券市场；基金单独立帐，收益单独核算；基本体现了专家经营，如中国农村发展信托投资公司1992年5月发行的中农信证券共同投资基金、深圳的天骥基金、珠海的海鸥基金等。
4.专项投资基金。相对前几种基金，这种基金非常接近国际规范化的投资基金。如中国农村发展信托投资公司发起的淄博乡镇企业投资基金，有明确的投资方向，但同时为了分散风险，也部分地投入证券市场；由专门的管理公司负责经营，由指定的托管银行来负责保管；单独立帐，单独核算；收益分配完全根据基金经营的效益来确定，风险由投资者承担。
陕西目前发展基金的重点，应是第三种类型，即共同投资基金的形式。按照我国目前的规定，共同投资基金的组建，由中央金融部门审批，由各级证券委系统负责筹建和管理。包括基金的策划、组织、发行、上市以及成立专门的经营管理公司，均由证券委负责组织实施。
共同基金的经营机构，可附设立于信托投资银行或证券公司，但也有很多基金是单独设立专门的经营管理公司进行运作。从专家的意见和今后的发展趋势来看，今后要改变目前这种一家基金设立一个管理机构，对各家共同投资基金实行集中统一管理。
至于专项投资基金，则由其它部门负责筹建和管理。
（二）共同投资基金的经营管理模式
借鉴国内现有基金在发行、上市管理上取得的经验和存在的问题，我省共同投资基金在管理中应坚持以下原则：
1.投资来源多元化。基金本身要大众化，方便投资者，成为一种低成本、高效益、最经济方便的投资方式。除此而外，也可吸收证券、期货公司和企事业单位的自有资金认购参加。
2.投资风险分散化。一个成熟市场中的共同投资基金，其投资方向应该是以证券金融投资为主包括实业在内的多角化组合投资，既保证了投资的较高收益，又分散了投资风险。一般情况下，可考虑将基金的40%用于证券、期货等金融投资，30%投资于实业开发，30%投向资金拆借、购买债券、票据贴现等资金市场。
3.经营运作专家化。投资基金不是由基金投资人自己来经营，也不是由证券公司等经纪机构进行代理，而是交给专门的基金管理公司来进行具体的投资策划和经营。基金经理人必须是独立于基金受益人之外的专业化机构，这一机构至少必须有一定比例的经济投资专家参加，以保证资产由专家经营。
4.信托关系明晰化。基金的组织形式可分为“公司型”和“契约型”两种，前者是具有法人资格的机构，后者则是以“投资公约”等规则为法律约束进行经营运作。但无论采取哪种形式，基金的各方当事人都应有明晰的权力、义务和责任，即基金的投资人、经理人和托管人应该严格单独分立，各负其责，互相配合，既不能互相移位，也不能互相取代，一身多任。
5.经营业务公开化。没有公开，也就谈不上公平和公正，三公的核心是公开。经营成果应该定期向投资股东公开，并注意建立一套严格规范的财务、审计与资产评估制度。
6.投资主体流动化。开放式基金可随时进出，投资主体是流动化的。在目前市场条件下，我国基金大多还都是封闭式的。一般封闭期都有5——10年或不定连续期。在此期间，投资人不可退出基金，赎回本金。封闭式基金只有通过上市，才能实现投资主体流动化。所以基金的最终目标是要解决上市问题，同时要尝试建立开放式基金，方便投资者随时赎回本金，使基金的流动性得到充分体现。
（三）发展我省投资基金的步骤和策略
《国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》正式提出要“积极稳妥地发展证券和股票融资，进一步完善和发展证券市场”，笔者认为，这一论断基本明确了我国证券融资和证券市场在国民经济中的宏观定位问题，也指明了我国的证券市场和包括基金在内的证券融资，今后将进入一个新的发展时期。据笔者了解，目前股市投资者对中国股市发展前景大都看好，一些企业、金融机构、个人投资者对组建共同投资基金也有较大积极性，居民自发集体投资活动，已具有一定的规模，因此可以认为，我省目前发展建立共同的投资基金的客观条件，已经基本具备。
我省发展投资基金的步骤，应该分为两步走。第一步，首先按照以上规范形式，建立一个共同投资基金，其组织形式可采取封闭型的公司制形式，并设立独立的专门管理机构。
第二步，有两个发展方向可供选择，一个是将这一基金通过努力，发展为上市基金。另一方向是等到《中外合作基金管理条例》正式出台后，再按照有关政策规定，与实力较强的境外基金合作，将这一基金再改造发展成为中外合作基金。这一方案较为积极稳妥，也切实可行。
总之，基金热正在我国各地悄然兴起，今后几年可能是基金的快速发展时期，我们一定要认清大势，抓住这一机遇，将发展基金列为我省金融、证券业的重点突破工作，一定要积极筹备，从速运作，并尽快力争获准，取得实效。