G-3汇率波动对发展中国家和地区的货币稳定的影响，本文主要内容关键词为：汇率论文,发展中国家论文,货币论文,稳定论文,地区论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一 问题的提出
自布雷顿森林体系崩溃后，发达国家的汇率波动成为世界经济不稳定的一个重要原因。最近，G-3货币不稳定被认为是一些货币和金融危机的根源，（注：自欧洲货币联盟开始，G-3货币至少囊括了13个国家——美国、日本及欧元区的11个国家。在本文中，1999年之前的欧元数据由德国马克替代。）如1995年到1998年美元对日元的急剧升值促成了亚洲金融危机。因此，对于G-3汇率稳定是否有利于整个世界经济发展及是否对发展中国家发展更有好处重新成为令人感兴趣的话题。G-3汇率波动对发展中国家和地区可能产生的影响包括：贸易量、外国直接投资、货币危机、债务负担、投资组合成本和商品价格等等。
在贸易量上，市场参与者为了规避汇率波动风险而减少交易，从而对贸易量产生直接影响(Brodsky,1984)（注：Caballero和Corbo(1989)认为较高的实际汇率波动损害了许多发展中国家的出口利益。Mckenzie(1999)总结了其他经济学家就汇率变动在不同时期抑制不同国家贸易量的有关研究。最近有关汇率对贸易量负面影响较有代表性的研究还有Arize等人(2000)。）。此外，钉住汇率制国家会由于锚货币升值而削弱自己产品的竞争力，从而影响贸易量；同理，钉住汇率制国家也会由于锚货币贬值而提高自己产品的竞争力，并增加贸易量，因此这种间接分析的结果是不确定的。Esquivel和Felipe(2002)的经验分析表明，G-3汇率波动对发展中国家和地区的出口会产生显著的负面影响：G-3汇率波动增加1%，发展中国家和地区实际出口平均减少约2%。在外国直接投资上，由于汇率波动一方面可能会减少（增加）资本回报率，从而减少（增加）外国直接投资的规模；另一方面，G-3汇率波动也会影响G-3国家的实际财富，从而影响到G-3国家对发展中国家和地区直接投资的规模。如同G-3汇率波动对贸易量的影响一样，其结果仍然是不确定的。对于货币危机，大多数经济学家认为G-3汇率波动过大，会导致钉住G-3货币的发展中国家和地区发生汇率危机。例如1997年亚洲金融危机的爆发即是G-3汇率不稳定导致的结果。（注：在危机爆发之前的几个月，由于美元对德国马克与日元的大幅升值，导致所有钉住美元的货币也相对德国马克和日元升值，由此恶化了这些国家（地区）商品的价格竞争力及其外部账户，最终导致了亚洲货币危机。）但对发展中国家和地区而言，倘若其钉住的不是美元，而是欧元或日元，则结果可能恰好相反。Esquivel和Felipe(2002)认为，G-3汇率波动对货币危机的影响不是通过一个全面的波动指数实现的，而是通过对特定国家（地区）实际汇率错位实现的，这种结果不一定是G-3汇率系统的过错；相反，这一结果应归于钉住了错误的货币，或者执行了一个不当的汇率政策。同时，他们也认为，减少G-3汇率的波动有助于降低发展中国家和地区汇率危机发生的可能性。G-3汇率波动对发展中国家和地区的重要影响之一是外部债务负担。大多数发展中国家和地区是净负债者，G-3汇率波动会影响到他们的实际债务成本。如果美元相对于欧元或日元大幅度升值，意味着以美元计价的外债成本急剧上升。倘若发展中国家和地区的外债以欧元或日元计价则会因美元的大幅度相对升值而降低债务成本。总之，G-3汇率波动对发展中国家和地区外债成本的影响主要取决于其债务的计价方式及其钉住的货币。另外，Larrain和Vergara(1993)、Dupont和Juan-Ramon(1996)还研究了汇率波动同新兴市场国家私人投资和商品价格之间的关系。Dupont和Juan-Ramon发现一小部分商品的美元价格受德国马克／美元和日元／美元平价的影响。
从某种意义上而言，上述G-3汇率波动对发展中国家和地区所产生的各种影响都是间接的，而这种间接影响产生的前提主要取决于G-3汇率波动与发展中国家和地区货币汇率的互动性。Reinhart和Reinhart(2001a,b)检验了1980～1999年G-3汇率波动对新兴市场国家和地区汇率波动的影响，其结论是：样本期间发生的55次货币危机的30.9%与G-3汇率的高波动性相关（12.7%与G-3汇率波动的低波动性相关）；样本期间发生的所有66次银行危机的28.8%与G-3汇率的高波动性相关（16.7%与G-3汇率波动的低波动性相关）。（注：货币危机和银行危机的界定参照Frankel和Rose(1996)的定义。）
本文旨在运用脉冲响应分析和方差分解工具研究G-3汇率波动对发展中国家和地区汇率波动的影响，为本领域的研究做一些基础性的工作。
二 数据与方法
本文利用IMF《国际金融统计》中1996年12月～2003年7月间的月度市场汇率数据，样本涉及美国、欧元区和日本以及100多个发展中国家和地区。
文中主要符号的说明：
}表示原始汇率数据序列；
}表示原始汇率数据经过滤波处理得到的波动性成分序列。
本文将首先运用滤波方法得到不同国家市场汇率的波动性成分，在此基础上建立VAR模型。最后运用两种不同方法：脉冲响应分析(impulse response analysis)和方差分解(variance decomposition)来说明美国、欧元区和日本与100多个发展中国家和地区汇率波动性之间的动态关系，即市场汇率波动的传导及相互影响程度是否有显著的差异。
（一）HP滤波
本文采用HP滤波对汇率数据进行处理，以提取汇率波动性成分。HP滤波是一种时间序列在状态空间中的分解方法，由Hodrick与Prescott(1984)提出，就方法而言，为两阶段的线性滤波，由式(1)得到变量的长期趋势项的平滑估计值：
（二）向量自回归模型(VAR)
在处理汇率数据时我们对模型中各变量的内生性和外生性无法做出事先的判断，如果先验假设某个变量是其他变量的解释变量，往往会造成伪回归，很大程度上是由被解释变量之间的多重共线性造成的。本文利用市场汇率的波动性成分序列对美国、欧元区和日本等发达国家进行多重共线性检验，通过计算方差膨胀因子(VIF)，发现VIF大于10，从而得知有较为严重的多重共线性存在。本文对此进行以下处理：(1)差分。经过检验，差分之后多重共线性仍然存在，因此不宜采用差分后的数据建模；(2)岭回归(ridge regression)。通过计算发现回归的系数矩阵为非奇异(nosingular)矩阵，这样也不宜采用岭回归建模。为建立各个变量之间关系的模型本文采用了一种非结构性方法——向量自回归模型(Vector Autoregression Model,VAR)，该模型没有先验假定，可直接针对数据本身进行分析，建立动态模型。
VAR方法要求系统中的变量是平稳序列，同时为了避免在模型的估计过程中出现伪回归问题，首先需要检验时间序列的平稳性，检验时间序列平稳性的常用方法是单位根检验，本文运用ADF法和PP法。ADF法是对时间序列
的一价差分进行如下回归：
而PP检验较ADF检验法功效更强，特别是对于有序列自相关或条件异方差的时间序列具有更好的应用功效。PP检验对时间序列EV[,t]回归：
进行单位根检验时滞后阶数的选择参照标准是AIC(Akaike lnformation Criteria)和SC(Schwartz Criteria)，这里AIC、SC值越小越好。
检验后如得到的波动性成分序列是平稳序列，我们就可采用Sims(1980)提出VAR方法建模，（注：VAR方法常用于预测相互联系的时间序列系统以及分析随机扰动对变量系统的动态影响。）数学表达式如下：
此外，还需要对VAR模型的合理性做出检验，也就是考虑VAR模型的平稳性。对估计后的VAR模型的系数矩阵的特征根进行检验，结果发现所有特征值都在单位圆以内，说明结果是有效的，即满足平稳性条件。
VAR模型如果滞后期太小，误差项的自相关会很严重，并导致参数的非一致性估计。在VAR模型中适当加大z值（增加滞后变量个数），可以消除误差项中存在的自相关性。但从另一方面看，z值又不宜过大。z值过大会导致自由度减小，直接影响模型参数估计量的有效性。本文采用AIC准则确定滞后阶数。
由于对VAR模型的单个参数估计值很难进行解释，为了更进一步地了解不同汇率波动之间的动态互动关系，利用估计出的VAR模型，本文采用两种方法对不同汇率波动间的结构进行分析，一种是脉冲响应分析(impulse response analysis)，另一种是方差分解(variance decomposition)。
1.脉冲响应分析。为了进行脉冲响应分析，必须求出脉冲响应函数，脉冲响应函数是在扰动项上加上一个标准差大小的新息(innovation)冲击对内生变量的当期值和未来值所带来的影响，即为追踪系统对一个内生变量的冲击效果。具体是将(4)式表示成向量移动平均(vector moving average,VMA)的形式。假如VAR(z)可逆，我们可以得到VMA(∞)的表达式：
假如扰动项
同期不相关，那么脉冲响应的解释就很直接。第i个扰动项
，t就只对第i个内生变量有一个冲击。然而，扰动项之间大都是相关的，可以描述为它们有一个与被指定变量不相关的公共成分。为了解释脉冲，最常用的方法是引进一个转换矩阵，使扰动项变成不相关：
这里D是对角协方差矩阵。在本文中我们采用的是Cholesky分解。具体是选择一个下三角矩阵G，G是非奇异的，将(5)式转换成：
(accumulated responses)响应图。通过观察累计冲击响应图，我们可以看出不同汇率波动之间的影响关系。
2.方差分解。方差分解是把内生变量中的变化分解为对VAR的分量冲击。即将系统的预测均方误差(mean square error,MSE)分解为系统中各变量冲击所做的贡献。由VMA(∞)的表达式(5)，我们可知第i个变量EV[,it]可以表示如下：
这里，σ[,j]是第j个扰动项的标准差，j=1,2,…,k，同时假定扰动项向量的协方差矩阵是对角矩阵。这样第j个扰动项对第i个变量的从无限过去到现在时点的影响，就可以采用方差加以评价。
我们可以通过比较RVC的值判断不同汇率波动之间的影响程度。这里相对方差贡献率(relative variance contribution,RVC)是根据第j个变量基于冲击的方差对Y[,it]的方差的相对贡献度来观测第j个变量对第i个变量的影响。
三 检验结果
（一）脉冲响应分析
对累计冲击响应图的分析表明，就148种发展中国家和地区的货币汇率波动而言，G-3货币汇率波动的影响率高达99.3%，其中G-3中美元、日元和欧元等汇率波动的影响率分别为68.9%、86.5%和45.9%。从地区看，G-3货币汇率波动对发展中国家和地区货币汇率波动的影响，按大小顺序排列，分别是亚洲、非洲、欧洲、中东和西半球，其中影响28种亚洲发展中国家和地区货币汇率波动的G-3货币依次分别是美元(24)、日元(23)和欧元(18)；影响46种非洲发展中国家和地区货币汇率波动的G-3货币依次分别是日元(41)、美元(38)和欧元(22)；影响27种欧洲发展中国家和地区货币汇率波动的G-3货币依次分别是日元(22)、美元(17)和欧元(15)；影响15种中东发展中国家和地区货币汇率波动的G-3货币依次分别是日元(15)、美元(10)和欧元(4)；影响32种西半球发中国国家和地区货币汇率波动的G-3货币依次分别是日元(27)、美元(13)和欧元(9)（篇幅所限，具体国家及币种说明表格略去，有兴趣的读者可向作者索取）。
（二）方差分解
方差分析的结果进一步验证了上述脉冲响应分析的基本结论：G-3货币汇率波动与发展中国家和地区货币汇率波动间存在着密切的关系，详见表1、表2、表3、表4和表5。在148种发展中国家和地区的货币汇率波动中，只有亚洲的缅甸，非洲的阿尔及利亚、厄立特里亚、毛里求斯、卢旺达，欧洲的立陶宛和土耳其、西半球的巴西、智利、哥伦比亚、乌拉圭、委内瑞拉等国货币没有显著地受到G-3货币汇率波动的影响。
表1 G-3汇率波动对中东发展中国家和地区货币汇率波动性的影响
国家和地区货币
RVC结果提取
AIC值
巴林第纳尔 日元 -40.10279
埃及镑
日元 -22.79757
伊朗里亚尔 美元 -5.215167
伊拉克第纳尔日元 -31.82991
以色列谢克尔日元、美元
-23.02859
约旦第纳尔 日元 -40.03131
科威特第纳尔日元 -33.24398
黎巴嫩镑
日元 -20.02322
利比亚第纳尔日元 -23.33119
阿曼里亚尔 日元 -37.07163
卡塔尔里亚尔日元 -36.83639
沙特阿拉伯里亚尔
日元 -36.73132
叙利亚镑
日元 -33.66562
阿联酋迪拉姆日元 -35.33325
也门里亚尔 日元、欧元
-17.28943
说明：1.由于VAR对滞后阶段的敏感性，本文计算了VAR(1)～VAR(4)，通过比较AIC值，选用VAR(1)作为估计模型；2.通过比较RVC(10)的大小，提取相对重要的G-3货币，下同。
表2 G-3汇率波动对非洲发展中国家和地区货币汇率波动性的影响
国家和地区货币 RVC结果提取AIC值
贝宁CFA法郎
美元、日元-16.97822
博茨瓦纳普拉
美元
-22.03775
布基纳法索CFA法郎
美元、日元-16.97822
布隆迪法郎
美元
-10.86059
喀麦隆CFA法郎 美元、日元-16.97822
佛得角埃斯库多 美元、日元-18.78325
中非共和国CFA法郎
美元、日元-16.97822
乍得CFA法郎
美元、日元-16.97822
科摩罗法郎
美元、日元-17.55351
刚果CFA法郎
美元、日元-16.97822
科特迪瓦CFA法郎 美元、日元-16.97822
吉布提法郎
日元
-28.68828
赤道几内亚CFA法郎
美元、日元-16.97822
埃塞俄比亚比尔 日元、欧元-24.03707
加蓬CFA法郎
美元、日元-16.97822
加纳塞地日元、美元-9.037446
几内亚法郎
日元、欧元-10.43973
几内亚比绍CFA法郎
美元、日元-16.96089
肯尼亚先令
欧元
-16.87987
莱索托洛蒂
美元
-20.35521
利比里亚元
日元、美元-14.56528
马达加斯加法郎 欧元
-8.812420
马拉维克瓦查
美元
-16.41178
马里CFA法郎
美元、日元-16.97822
毛里塔尼亚乌吉亚美元、日元-15.70341
摩洛哥迪拉姆
日元
-23.73202
莫桑比克梅蒂卡尔美元、日元-7.443744
纳米比亚元
美元
-20.35519
尼日尔CFA法郎 美元、日元-16.97822
尼日利亚奈拉
美元、欧元、日元 -17.11403
圣多美和普林西比美元、欧元、日元 -7.574409
塞内加尔CFA法郎 美元、日元-16.97822
塞舌尔卢比
欧元
-23.01949
塞拉利昂利昂
美元
-9.161069
南非兰特美元
-20.35521
苏丹镑 美元、日元-16.25017
斯威士兰里兰吉尼美元
-20.35521
坦桑尼亚先令
日元、欧元-13.36442
多哥CFA法郎
美元、日元-16.97822
突尼斯第纳尔
日元、美元-27.85285
乌干达先令
日元
-11.13478
津巴布韦元 日元、美元-9.268494
表3 G-3汇率波动对欧洲发展中国家和地区货币汇率波动性的影响
国家和地区货币RVC结果提取AIC值
阿尔巴尼亚列克美元
-14.52190
亚美尼亚德拉姆日元
-14.47937
阿塞拜疆马那特欧元
-11.06016
白俄罗斯卢布 日元、欧元-11.97047
波斯尼亚和黑塞哥维那 美元、日元-29.44176
可兑换马克
保加利亚列弗 日元、美元-22.93290
克罗地亚库纳 日元、美元-22.23718
塞浦路斯镑
美元
-30.58849
捷克克朗
日元、美元-18.76345
爱沙尼亚克鲁恩美元、日元-25.03673
格鲁吉亚拉里 日元、美元-23.70624
匈牙利福林
美元
-16.16277
哈萨克斯坦坚戈欧元
-15.56295
吉尔吉斯索姆 日元、欧元、美元 -17.88471
拉脱维亚拉特 日元
-30.71169
马其顿第纳尔 日元
-17.81162
马耳他里拉
日元、美元-27.19992
摩尔多瓦列伊 美元、日元-19.59439
波兰滋罗提
美元、欧元-23.06311
罗马尼亚列伊 欧元、日元-6.153689
俄罗斯卢布
日元
-18.76187
斯洛伐克克朗 欧元、美元-19.40700
斯洛文尼亚托拉尔
美元、日元-17.27435
塔吉克斯坦索莫尼
日元
-23.95615
乌克兰格里夫纳日元
-22.23090
表4 G-3汇率波动对西半球发展中国家和地区货币汇率波动性的影响
国家和地区货币
RVC结果提取
AIC值
安圭拉岛东加勒比元日元 -37.28272
安提瓜和巴布达东加勒比元 日元 -37.28272
阿根廷比索美元 -22.12748
阿鲁巴岛弗罗林
日元 -38.32158
巴巴多斯元日元 -37.55911
伯里兹元 日元 -37.55911
玻利维亚诺日元、美元
-26.34820
多米尼加东加勒比元美元、日元
-18.89692
萨尔瓦多科朗
日元、美元
-33.09819
格林纳达东加勒比元日元 -37.28272
危地马拉格查尔
日元 -22.79001
圭亚那元 日元、美元
-14.83522
海地古德 日元、美元
-14.83522
洪都拉斯伦皮拉
日元 -24.08707
牙买加元 日元 -18.53891
墨西哥比索日元 -21.14506
蒙特塞拉特克岛东加勒比元 日元 -37.28272
荷属安的列斯盾
日元 -38.32158
尼加拉瓜金科多巴 美元、日元
-25.80967
巴拉圭瓜拉尼
欧元 -8.235230
秘鲁新索尔/1000SDRs
欧元 -21.37878
秘鲁新索尔日元 -11.14374
圣基茨和尼维斯东加勒比元 日元 -37.28272
圣卢西亚东加勒比元日元 -37.28272
圣文森特和格林纳丁斯
日元 -37.28272
东加勒比元
苏里南元 日元 -22.51078
特立尼达和多巴哥元日元 -25.21831
表5 G-3汇率波动对亚洲、大洋洲发展中国家和地区货币汇率波动性的影响
国家和地区货币RVC结果提取AIC值
阿富汗尼
日元
-23.38154
孟加拉国泰加 日元、欧元、美元 -19.46519
不丹努尔特鲁姆美元、日元-19.99757
柬埔寨瑞尔
日元、美元-9.896172
中国人民币元 日元
-32.02714
斐济元美元
-24.26393
香港特区元
日元、美元-29.04216
印度卢比
美元、日元-19.99757
印度尼西亚卢比美元、日元、欧元 -4.015608
韩国元美元、日元-9.239845
老挝基普
欧元、日元-5.545572
澳门特区元
日元、美元-29.05431
马来西亚林吉特日元
-21.80060
马尔代夫拉菲亚日元、美元-22.53307
蒙古图格里克 日元、欧元-13.07669
尼泊尔卢比
美元、日元-19.13269
巴基斯坦卢比 美元
-17.81904
巴布亚新几内亚金那
欧元
-22.35947
菲律宾比索
美元
-17.40879
西萨摩亚泰拉 欧元、美元-25.75415
新加坡元
日元、美元-25.11550
所罗门群岛元 日元、美元-20.85296
斯里兰卡卢比 日元
-14.86193
泰国铢日元
-16.32365
汤加邦加
美元
-26.77756
瓦努阿图瓦图 美元
-18.52933
越南盾日元、美元-8.418550
四 基本结论
在国际货币基金组织概括的各种货币汇率制度安排中，只有将他国货币作为本国（地区）法定货币的发展中国家（地区）可以不受G-3汇率波动的影响，除此之外，其他形式的汇率制度安排都不同程度上受到G-3汇率波动的影响。
1.不具有统一法定货币的发展中国家和地区。(1)东加勒比共同市场(ECCM)（注：由安提瓜和巴布达、多米尼加共和国、格林纳达、圣基茨和尼维斯、圣卢西亚、圣文森特和格林纳丁斯、蒙特塞拉特克岛、安圭拉岛等组成。）的东加勒比元的汇率波动性主要受日元的影响；(2)非洲金融共同体(CFA)法郎区（注：包括西非经货联盟(WAEMU)和中非经货共同体(CAEMC)。WAEMU成员有贝宁、布基纳法索、科特迪瓦、几内亚比绍、马里、尼日尔、塞内加尔、多哥；CAEMC成员有喀麦隆、中非共和国、乍得、刚果、赤道几内亚、加蓬。）的汇率波动同时受美元和日元的影响。
2.货币联系安排的发展中国家和地区。(1)日元汇率波动对亚洲（中国香港）和非洲（吉布提）货币的影响较大；(2)美元汇率波动对欧洲（波斯尼亚和黑塞哥维那、爱沙尼亚）和西半球（阿根廷）的货币影响较大，但同时也存在着日元汇率波动的影响，特别是在保加利亚货币汇率波动中，日元的作用要明显大于美元。
3.钉住单一货币的发展中国家和地区。(1)美元和日元的汇率波动同时存在影响的有亚洲的孟加拉国、不丹、尼泊尔和马尔代夫，非洲的佛得角、科摩罗和津巴布韦，西半球的萨尔瓦多；(2)只存在美元汇率波动影响的有亚洲的巴基斯坦，非洲的莱索托、纳米比亚和斯威士兰，中东的伊朗；(3)只存在日元汇率波动影响的有亚洲的中国和马来西亚，欧洲的马其顿，中东的巴林、埃及、约旦、黎巴嫩、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯、叙利亚阿拉伯共和国、阿拉伯联合酋长国，西半球的阿鲁巴、巴巴多斯、伯里兹、荷属安的列斯、特立尼达和多巴哥；(4)欧元汇率波动只对亚洲孟加拉国的货币汇率波动存在着影响。由此可见，日元的汇率波动对钉住单一货币的发展中国家和地区的货币汇率波动存在着显著的影响。
4.钉住一揽子货币的发展中国家和地区。(1)美元汇率波动几乎对相关亚洲国家和地区的货币汇率波动都存在着影响，如斐济、萨摩亚、汤加、瓦努阿图，但只对非洲的博茨瓦纳和利比里亚、欧洲的马耳他有影响；(2)日元汇率波动对非洲的利比亚和欧洲的马耳他的货币汇率波动的影响要显著于美元，同时对非洲的摩洛哥、欧洲的拉托维亚和中东的科威特的货币汇率的波动存在着独一无二的影响；(3)欧元汇率波动对非洲塞舌尔的货币汇率波动存在着独一无二的影响。
5.美元汇率波动对实行水平波幅内钉住汇率制度的发展中国家和地区存在着独一无二的影响，如亚洲的汤加、欧洲的塞浦路斯和匈牙利。
6.美元和日元的汇率波动对实行爬行钉住的发展中国家和地区的货币汇率波动存在着影响，如亚洲的所罗门群岛、西半球的玻利维亚和尼加拉瓜。
7.日元汇率波动对实行爬行钉住汇率制度安排的发展中国家和地区的货币汇率波动存在着广泛的影响，如欧洲的罗马尼亚、中东的以色列和西半球的洪都拉斯；美元汇率波动对以色列货币汇率波动的影响仅次于日元；欧元对罗马尼亚货币汇率波动的影响要大于日元。
8.实行（事前无汇率波动路径）有管理浮动汇率制度的发展中国家和地区。(1)同时受G-3汇率波动影响的有亚洲的印度尼西亚，非洲的尼日利亚、圣多美和普林西比，欧洲的吉尔吉斯；(2)同时受美元和日元汇率波动影响的有亚洲的柬埔寨、印度、新加坡和越南，非洲的加纳、毛里塔尼亚和突尼斯，欧洲的克罗地亚和斯洛文尼亚；(3)同时受美元和欧元汇率波动影响的有欧洲的斯洛伐克；(4)同时受日元和欧元汇率波动影响的有亚洲的老挝和蒙古，非洲的埃塞俄比亚和几内亚；(5)只存在美元汇率波动影响的有非洲的布隆迪；(6)只存在日元汇率波动影响的有亚洲的斯里兰卡和泰国，欧洲的俄罗斯和乌克兰，中东的伊拉克，西半球的危地马拉、牙买加、特立尼达和多巴哥；(7)只存在欧元汇率波动影响的有非洲的肯尼亚、欧洲的阿塞拜疆、哈萨克斯坦，西半球的巴拉圭。
9.实行独立浮动汇率制度的发展中国家和地区。(1)同时受美元和日元汇率波动影响的有亚洲的韩国，非洲的利比亚、莫桑比克，欧洲的捷克和格鲁吉亚，西半球的海地，但对利比亚、捷克、格鲁吉亚和海地的影响中日元更为显著；(2)同时受美元和欧元汇率波动影响的只有欧洲的波兰；(3)同时受日元和欧元汇率波动影响的只有中东的也门，西半球的秘鲁；(4)只存在美元汇率波动影响的有亚洲的菲律宾，非洲的马拉维、塞拉利昂和南非，欧洲的阿尔巴尼亚；(5)只存在日元汇率波动影响的有非洲的乌干达，欧洲的亚美尼亚和塔吉克斯坦，西半球的墨西哥；(6)只存在欧元汇率波动影响的有亚洲的巴布亚新几内亚、非洲的马达加斯加。
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