后危机时代企业金融衍生品投资的风险管理，本文主要内容关键词为：风险管理论文,衍生品论文,危机论文,金融论文,时代论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、引言
2007年美国金融衍生品次贷危机引发了国际金融危机，而中国企业在国际金融衍生品投资上出现的巨额亏损问题，也随着全球金融危机的纵深发展而逐渐浮出水面。如2008年中信泰富因“外汇累计期权合约”中的澳元累计期权而损失约147亿港元；中国远洋所持的“远期运费协议”约有40亿元浮亏等。不仅是国企和上市公司从事复杂金融衍生品交易损失惨重，一些民营企业也把几十年的积累付之一炬。一时间各界对于中国企业是否有必要、有资格、有能力参与金融衍生品投资以及如何管理等问题展开了激烈的讨论。2006年我国中金所股指期货仿真交易就已开始运行，但股指期货和融资融券推出谨慎。随着经济回暖和金融管理制度的完善，在金融危机影响逐渐消退的情况下，衍生品业务和交易都重新被企业审视，市场对发展金融衍生品业务的要求也日益迫切。2010年国务院、证监会正式批准适时推出股指期货并公布了首批融资融券试点的证券公司名单，经过四年的准备融资融券业务正式开始交易，我国金融衍生品市场的发展进入了新的阶段。
在全球经济一体化的今天，如何利用金融衍生品更好地规避风险，已经成为企业的迫切需求。而经历了金融危机的洗礼，企业对衍生品的风险防范成为投资的关键。企业要正确使用衍生品进行投资理财，必须对金融衍生品的风险种类和特性有明确的认识，并健全风险管理机制。
二、金融衍生品的风险种类及特性分析
在金融衍生品市场中，管理者、业务提供和交易者构成了参与主体。无论交易采用何种方式参与各方都面临着法律、信用、流动性、管理和操作等方面的风险。如证券公司开展融资融券业务和投资者购买产品，都会产生相应的风险。了解金融衍生品的风险种类和特性是金融机构及投资者进行风险管理的前提。
（一）金融衍生品的风险种类
金融衍生品的风险按不同的标准可以有不同的分类，但根据国际证券监管委员会和巴塞尔委员会发表的报告，归纳起来主要有以下几种：
1.法律风险，指由于衍生合约在法律上无效、合约内容不符合法律的规定，或者由于税制、破产制度的改变等法律上的原因，给衍生品交易者带来损失的可能性。国际金融衍生品由于跨国监管的难度较大，面临的法律风险更大。
2.市场风险又称价格风险，是指因标的资产如利率、汇率、股票指数、商品等市场价格波动而导致衍生品价格变动的不确定性。市场风险主要由利率、汇率的变动及权益、商品价格的不利变动而产生。
3.信用风险又称违约风险，是指交易方不履行支付义务的风险，包括在衍生品交易及结算过程中，因交易对手不能或不愿履行合约承诺而遭受的潜在损失。主要有发行者风险和对手风险两种。
4.流动性风险，指衍生品持有者不能以合理的价格迅速地卖出或将该产品转手而导致损失的可能性，包括不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。如交易一方由于临时资金短缺而无法进行到期支付而形成的资金风险以及当市场价格波动剧烈时，在场外交易中一方在交易到期前无法平盘所产生的风险。
5.操作风险又称营运风险，指在金融衍生品交易和结算中，由于内部控制系统不完善或缺乏必要的后台技术支持而导致的风险。决定营运风险的形成及大小的主要因素包括管理漏洞和内部控制失当、交易员操作不当以及会计处理偏差等。
此外，由于金融衍生品还有投资者为了追求过高收益的投机心理产生的投机性风险以及金融衍生品偏离基础产品产生的“泡沫”风险等等。
（二）金融衍生品投资的风险特征
1.风险的复杂性和损失的巨大性，金融衍生品的特性复杂同时也体现了风险计量和控制的复杂性。一个具体的交易事件可能是由多种风险交织而成的，投资者如果对金融衍生品的特性缺乏深层了解，无法对交易过程进行有效的监督和管理，损失也就在所难免。
2.事件的突发性和风险的连锁性，金融衍生品投资的风险往往在没有丝毫前兆的情况下突然爆发，防不胜防并且具有“多米诺骨牌效应”，产生连锁反应；
3.隐蔽性和集中性，由于衍生品交易信息披露还不够透明，使人们容易忽视衍生品交易中潜在的风险。而金融衍生品在为单个经济主体提供市场风险保护的同时，将风险转移到另一个经济主体身上。这样就使得金融风险更加集中、更加隐蔽、增强了金融风险的破坏力。
三、企业金融衍生品投资的风险管理
由于金融衍生品投资的高风险性和复杂性，国家设定了国有企业投资金融衍生品的资格。但在实际操作中，几乎所有涉足外汇、进出口业务的企业都在从事金融衍生品业务。为此2009年财政部公布了《关于当前应对金融危机加强企业财务管理的若干意见》，要求企业切实加强投资管理，审慎从事套期保值等金融衍生品投资，健全企业内部控制制度，杜绝金融衍生品投机行为。
（一）健全内部控制制度，构筑严密的风险防范机制
1.增强内部控制观念，明确内控监管目标，建立全面的内部控制和稽核系统
企业作为金融市场上的参与者不能只是依赖监管部门的约束和保护求得竞争地位，要生存就必须从加强自身的内部控制做起。首先管理层在应用衍生品进行投资时，能自觉地去建立和执行内部控制，这是控制风险的前提。其次，对交易员的监督必须要有严格的内部控制。如果过分使用激励机制，就会促进交易员的冒险心理，控制不严则会导致越权。第三，在内部控制系统的设计中要保证投资业务运作系统程序和记录必须有效和可靠、内部控制和风险管理具有独立性和有效性、呈送的报告和报表准确可靠以及风险计算监管及时、应付突发事件计划具有可行性等等。
2.加强企业衍生品投资风险识别和度量，建立完善的风险管理制度
鉴于衍生品投资的高风险性，企业首先需要明确企业自身风险管理目标以及风险的可承受能力，制定企业基本的风险政策。而金融市场上的汇率变动、利率变动、商品价格变动、股票价格变动等都会给企业带来一定的交易风险、经济风险、外币折算风险以及偶发风险。企业应对自身经营的各个层面进行分析，找出对公司经营和利润带来最大不确定性的影响因素，特别是独立于公司经营之外的市场变动等不可控因素从而正确识别和度量各种风险，针对每一个主要的风险因素，测算对企业利润的风险敏感度。在进行风险规避的过程中，选择适当而有效的风险管理工具。
3.企业投资金融衍生品要有止损机制，决策和执行要果断
企业运用金融衍生品的主要目的是避险与获利。作为金融衍生品交易的参与者，应充分考虑自身的避险需要和收益目标，避免过度投机，以免遭致不必要的损失。一旦决策失误，应该及时调整策略。因此，企业应建立金融衍生品交易的止损点和风险预警线，以便有效地管理市场风险和操作风险。
（二）提高企业金融衍生品投资会计计量公允价值模式的可靠性，从会计角度规范衍生品投资行为
1.制定对金融衍生产品公允价值评估的相关规范，提高公允价值的可靠性
企业会计准则要求无论是衍生金融资产还是衍生金融负债均按照公允价值进行计量。但只有在充分的流动性市场中，市价才能被直接用来作为公允价值，否则就需要应用定价模型等。在不存在活跃公开的市场，同时又不存在独立的机构对其进行评估时，公允价值可能无法可靠的予以计量。只有在活跃的市场条件下，各种金融资产或负债的市价才能够很好地反映，才能有效取得衍生金融工具的公允价值。同时，需要完善企业信用等级评估机制，促使金融资产的公允价值与企业信用等级挂钩，避免由于企业信用问题阻碍公允价值的评估。
2.规范与完善企业金融衍生品投资的列报与披露
由于现行的通用财务报告虽然可以满足大多数信息使用者的共同需求，却忽视了不同使用者的需求差异。对于持有高比例金融衍生品的企业，信息使用者难以从财务报告中了解企业的现实财务状况，因此，这类企业需采用多渠道方式提供金融衍生品交易信息，这比如企业网站、公司公告、报纸等新闻媒体，对有时效价值的金融衍生品交易可在企业网站上结合财务报告予以披露。而建立实时报告的金融衍生品信息的中期财务报告制度是发展的趋势，也是从会计角度对金融衍生品投资的规范要求。
3.对金融衍生品的正确、合理计量必须加强会计人员的职业道德教育和技术水平培训
在我国证券市场的发展中，新的金融衍生品会不断推出，企业对金融衍生品进行会计处理时，可能会出现一些准则中没有明确规定的情况，使得会计处理不规范，导致会计处理的风险大大增加，降低了会计报表的可比性和会计信息的有用性。股指期货和融资融券业务入市必然也会给发行者和投资方带来新的会计处理问题。因此，防范企业金融衍生品投资的会计风险，对企业会计人员的职业道德和技术水平提出了更高的要求。
（三）提升企业管理层和相关团队的金融衍生品投资的专业水平和管理能力
1.企业高级管理人员应当对自身评价和计量衍生品的风险能力有正确的评估
企业领导者和风险管理人员一方面要掌握金融衍生品在规避风险、降低筹资成本和增加企业利润等方面的积极作用，充分利用金融衍生品为企业谋利；另一方面也要认识到金融衍生品的巨大风险，结合企业的实际情况慎重选择使用金融衍生品的类型。
2.企业各部门应紧密合作，形成研究团队
金融衍生品是具有高流动性、高杠杆性和高获利可能的风险管理工具，如果投资者判断正确，其获利比投资传统投资工具更丰厚，但是一旦判断失误，短时间内也会血本无归。因此，企业金融衍生品投资绝不能是高层决策者可以独立完成的，而是需要有形成一个研究团队，由企业的不同部门核心人物共同参与。
四、结论
随着中国金融市场的进一步繁荣，金融衍生品投资日趋活跃。但针对风险和收益的不对称性，企业对于境外复杂金融衍生品的投资最好适可而止，而着眼于国内监管相对规范的场内金融衍生品。针对金融衍生品投资的风险管理，一方面市场需要有一个良好的金融生态环境，包括宏观面必要的政策监管、法律约束等；更重要的是企业必须完善制度建设，健全内部控制和风险管理机制，加强会计规范，同时提升企业相关团队的专业水平和管理能力，从而更好地获取投资收益。
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