现金流量预警在船舶行业上市公司中的运用，本文主要内容关键词为：船舶论文,现金流量论文,上市公司论文,行业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、现金流量财务比率的选取
企业生存的威胁主要来自两方面：一方面是不能以收抵支而造成长期亏损，它是企业终止的内在原因；另一方面是现金流量不足而不能到期偿债，它是企业终止的直接原因。如果把企业财务预警简单地分为长期财务预警与短期财务预警的话，现金流量的财务预警应是短期的财务预警，但同时也是最直接、最有效的财务预警[1]。
现金流量的财务比率分析主要从四个方面进行：流动性分析、偿债能力分析、支付能力分析和获利能力分析。根据预警原理，我们要求的是“安全”而不是“最优化”[2]，因此本文只选择了偿债能力和支付能力两个方面。
(一)偿债能力比率的选取
偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，企业本期所取得的收入应首先来偿还各种债务。偿债能力的指标有到期债务本息偿付比率、经营净现金流量比率(分短期债务和长期债务)、现金利息保障倍数等等。本文选用了其中的短期债务现金流量比率。该比率是指经营活动的净现金流量与流动负债的比率，计算公式为：
经营净现金比率(短期债务)＝经营活动的净现金流量/流动负债
企业借入债务主要用于满足日常经营活动的需要。那么，偿还流动负债的现金来源也应是通过经营活动来取得的。企业固然可以通过出售投资、长期资产以及筹措现金来进行，但最安全而规范的办法，仍然是利用企业的经营活动取得现金净流量。况且，企业能否借到现金、借到多少现金，也要看它有没有一定的偿债能力。经营净现金比率越大，证明企业的短期偿债能力越强。(二)支付能力比率的选取
支付能力是指企业除了用现金偿还债务外，用现金支付其他各项开支，如购买原材料、包装物、低值易耗品和商品等货物的支出，支付职工工资的支出，支付税金的支出，支付各种经营费用的支出，支付对内投资和对外投资的支出，支付投资者股利的支出等等的能力。
对企业支付能力的分析指标主要有：普通股每股经营活动的净现金流量、支付现金股利的经营净现金流量、投资活动融资比率、现金再投资比率等等。但这些指标都不太符合企业支付能力的定义。本文选择了综合分析法，即将企业本期所取得的现金收入(特别是经营活动的现金收入)和企业本期所偿还的债务、企业经营活动所发生的各项支出进行对比，确定可以用于投资和发放股利的现金。企业取得的收入，首先要用来偿还债务，然后才能用来满足各项开支。企业在本期内偿还的债务，在现金流量表中通过“筹资活动的现金支出”项目下“偿还债务支出的现金”、“支付融资租赁费支付的现金”等项目进行反映。另外，如果企业本期在投资活动取得了现金收入，可以将这部分收入加到经营活动的现金收入中去。这样，将企业当期取得的现金收入与偿还债务、经营活动各项支出相抵后的余额，即为企业可用于投资和分派股利的现金，为此可考察指标：
可用于投资、分派股利的现金比＝(本期经营活动的现金收入+投资活动的现金收入)/(偿还债务等的现金支出+经营活动各项支出)
如果该指标大于1，说明企业当期经营活动的现金收入加上投资活动的现金收入足以支付本期的债务和日常经营活动的支出，可以有一部分余额用于投资和分配股利；反之，需要通过筹资活动来弥补这方面的不足，也就无法用于投资活动和分配股利了。可用于投资、分派股利的现金比越大，企业的支付能力越强[4]。
表1是严格按照船舶行业上市公司2004年度年报资料计算出的各公司的“现金流量经营净现金比率”和“可用于投资、分派股利的现金比”。
表1 船舶行业上市公司2004年度现金流量预警财务指标计算值
广船国际江南重工沪东重机
经营活动现金收入/元3 390 036 009
527 501 938.7
1 072 400 808
经营活动现金支出/元3 184 724 251498 089 7001 366 576 237
经营活动现金净额/元205 311 757.9
29 412 238.64
440 050 004.7
投资活动现金收入/元944 126 2.2963 280342.184 480 928.17
流动负债/元1 227 351 606230768 780990 628 683.7
现金流量经营净现金比率/％ 0.167 30.127 5 0.4442
可用于投资、分派股利的现金比/％0.814 21.186 1 0.7204
加权综合值/％ 0.4260 0.550 9 0.5547
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二、现金流量财务比率临界值的确定
判断企业警度的关键是确定企业有警与无警的临界点，本文将采用系统化的方法进行分析，主要是指根据各种并列的客观原则(标准)进行研究。这些原则包括多数原则、半数原则、少数原则、均数原则、众数原则、人数原则、负数原则、参数原则等，然后把应用各种原则得到的结果加以合理综合，得到可以使多数人接受的较科学的结论[5]。本文选用了系统化方法中的多数原则、半数原则和均数原则。
(一)多数原则
认为在船舶行业的3家上市公司中大多数公司应该是处于无警警限的。按照多数原则，可以把船舶行业的“现金流量经营净现金比率(短期债务)”和“可用于投资、分派股利的现金比”数据重新由小到大排列，从最大值向后选总数的三分之二处止，这个数据区间作为安全警限(无警警限)。排序如表2所示，取第2个数据，即“现金流量经营净现金比(短期债务)”为0.1673、“可用于投资、分派股利的现金比”为0.8142，作为现金流量财务比率预警的无警与有警的分界线。
表2 船舶行业上市公司现金流量财务比率排序表
现金流量经营 可用于投资、分派股
净现金比率
利的现金比
0.127 5 0.720 4
0.167 3 0.814 2
0.444 2 1.186 1
(二)半数原则或中数原则
根据这一原则，认为在船舶行业的3个上市公司中至少有一半是处于无警警限的。因此无警与有警的分界线可取中位数所对应的财务比率，即对排序表中第1个数据和第2个数据的平均值与第2个数据和第3个数据的平均值取平均值：“现金流量经营净现金比率(短期债务)”取0.226 6，“可用于投资、分派股利的现金比”取0.883 7。
(三)均数原则
按照这一原则，应取船舶行业的总平均数为无警警限的下限。因为总平均数是整个行业平均水平的代表，若企业的某项数值低于该项的行业平均数，就意味着“我不如人”，由此产生警情。这样我们就取船舶行业“现金流量经营净现金比率(短期债务)”为0.246 3，“可用于投资、分派股利的现金比”为0.906 9作为无警与有警的分界线。
三、现金流量财务比率警限的设置
确定了有警与无警的临界值之后，无警区域的警限就相对确定了，可用绿灯表示。对于有警区域，根据警情程度把它分为四个等级，称之为轻警、中警、重警和巨警，分别用浅蓝灯、深蓝灯、黄灯和红灯来表示。按照惯例，我们以无警与有警的分界线作为基点，在此基点上以减少20个、40个、50个百分点分别作为轻警与中警、中警与重警、重警与巨警的分界点。
以多数原则为例，对于“经营净现金比率(短期债务)”来说，有警与无警的临界值为0.167 3，经计算得出：轻警与中警的分界点为0.133 8，中警与重警的分界点0.100 4，重警与巨警的分界点0.083 7；而对于“可用于投资、分派股利的现金比率”来说，有警与无警的临界值为0.814 2，轻警与中警的分界点为0.651 4、中警与重警的分界点0.488 5，重警与巨警的分界点0.4071。
由此便可得出无警、轻警、中警、重警和巨警的警限，即对于“经营净现金比率(短期债务)”来说，无警警限为L＞0.167 3，轻警警限为0.167 3≥L＞0.133 8，中警警限为0.133 8≥L＞0.100 4，重警警限为0.100 4≥L＞0.083 7，巨警警限为0.083 7≥L；而对于“可用于投资、分派股利的现金比”来说，无警警限为L＞0.814 2，轻警警限为0.814 2≥L＞0.651 4，中警警限为0.651 4≥L＞0.488 5，重警警限为0.488 5≥L＞0.407 1，巨警警限为0.407 1≥L。
对于半数原则和均数原则，用同样的方法可以得出其无警、轻警、中警、重警和巨警之间的分界点以及无警、轻警、中警、重警和巨警的警限。然后根据系统化的要求把这三个原则所确定的警限加以综合调整，求得一个较可靠的平均值。
从现金流量角度进行财务预警，主要目的是要求企业能有足够的现金来偿还到期的债务，多余的现金才用于投资和发放股利[6]。考虑到预警原理所要求的“安全性”，现金流量的偿债能力比其支付能力更为重要。因此，我们以六四开的比例分配“经营净现金比率”和“可用于投资、分派股利的现金比”的权重，最后得到的加权综合值即为现金流量财务比率预警的最终警限，如表3所示。
表3 船舶行业上市公司现金流量财务比率预警警限
巨警警限 重警警限 中警警限 轻警警限无警警限
红灯 黄灯 深蓝灯 蓝灯绿灯
0.100 4≥L＞ 0.133 8≥L＞ 0.167 3≥L＞
多数原则
0.083 7≥L
L＞0.167 3
0.083 7
0.100 4
0.133 8
0.136 0≥L＞ 0.181 3≥L＞ 0.226 6≥L＞
半数原则
0.113 3≥L
L＞0.226 6
现金流量经 0.113 3
0.136 0
0.181 3
营净现金比
0.147 8≥L＞ 0.197 0≥L＞ 0.246 3≥L＞
率
均数原则
0.123 2≥L
L＞0.246 3
0.123 2
0.147 8
0.197 0
0.128 1≥L＞ 0.170 7≥L＞ 0.213 4≥L＞ L＞
综合调整
0.106 7≥L 0.213 4
0.106 7
0.128 1
0.170 7
0.488 5≥L＞ 0.651 4≥L＞ 0.814 2≥L＞
多数原则
0.407 1≥LL＞0.814 2
0.407 1
0.488 5
0.651 4
0.532 4≥L＞ 0.707 0≥L＞ 0.883 7≥L＞
半数原则
0.443 7≥LL＞0.883 7
可用于投资、
0.443 7
0.532 4
0.707 0
分派股利的 0.544 1≥L＞ 0.775 2≥L＞ 0.906 9≥L＞
现金比 均数原则
0.453 5≥LL＞0.906 9
0.453 5
0.544 1
0.775 2
0.521 7≥L＞ 0.711 2≥L＞ 0.868 3≥L＞
综合调整0.4348≥LL＞0.868 3
0.434 8
0.521 7
0.711 2
0.285 5≥L＞ 0.386 9≥L＞ 0.475 4≥L＞
加权最终结果 0.237 9≥LL＞0.4754
0.237 9
0.285 5
0.386 9
四、现金流量财务比率警度的预报
由上面统计分析得出的现金流量财务比率预警的最终警限结果，即可得出船舶行业中各个公司的现金流量警度情况。表4显示出了船舶行业各上市公司的现金流量预警警度情况。同时，根据“现金流量经营净现金比率(短期债务)”和“可用于投资、分派股利的现金比”各自的预警警限，还可分析各个公司的偿债能力情况和支付能力情况。
结果显示，广船国际、江南重工、沪东重机的综合警度分别为：轻警、无警、无警。
从船舶行业整体的角度来看，行业整体状况较好。从各个上市公司的角度来看，广船国际的现金流量经营净现金比率值属于中警状态，说明公司经营活动净现金流量较少，需要在偿债能力方面加强管理；江南重工的主要问题与广船国际相同，现金流量经营净现金比率值属于重警状态，公司经营活动净现金流量较少，比较危险，但公司可用于投资、分配股利的现金比没有警情，说明公司的投资正确，有很好的回报；沪东重机的各项指标在各上市公司中均处于较领先的地位，但仍需要在支付能力方面稍加注意，使公司投资回报更高。
船舶行业上市公司可以运用财务预警模型随时计算出各项指标的实际值，从而及时判断出公司现金流量财务预警警度。留待企业管理者思考的是：如何从财务预警的结果中找到对本企业来讲最重要和最明显的财务危机表现特征。所谓“所有成功企业的表现都是相似的，而失败企业的原因和表现都是各不相同的”[7]，管理者应该通过财务预警的过程和结果，挖掘财务危机的特征和原因，及时采取相应的措施，才能保证企业的风险和损失降到最低程度，从而提高企业经营管理水平。
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