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一、全球金融衍生品市场现状和发展
在过去20年中，衍生品市场一直是金融市场中增长速度最快的。1984年，金融衍生品市场的交易量只有1.88亿份合约，到2004年，交易量达89亿份，年均增长21％。目前，金融衍生品已经是风险管理的重要工具，成为资本市场不可缺少的组成部分。
(一)市场格局
目前全球金融衍生品市场的核心仍然是交易所市场。交易所市场由于高信用保障和高流动性，吸引了大量投资者和基金。全球金融衍生品场内交易的名义金额规模估计应在5000万亿美元以上①。图一是场内金融衍生品市场的基础资产分布情况：
由图一可以看出，金融类衍生品(包括股票指数、利率、股票和外汇)所占比例超过了90％。商品衍生品(包括农产品、能源、金属和贵金属等)虽然在过去相当长的时间内占据了绝对优势，但目前已经逐渐边缘化。这其中的主要原因是金融类衍生品作为金融风险管理工具在全球投资中得到了越来越广泛的应用。
场外衍生品市场规模与交易所市场相比较小。根据巴塞尔银行的统计，2005年场外金融衍生品市场(商品除外)的名义金额约为285万亿美元，其中75％以上为利率衍生品，主要是利率互换。
从区域分布来看，全球金融衍生品市场在过去二十年中也发生了巨大的改变。1986年美国金融衍生品市场交易量约占全球的79％，1998年这一比例下降到了43％，2005年进一步下降到35％。这其中的原因并非美国市场的衰退，而是新兴市场的崛起，尤其是欧洲、中国、韩国、墨西哥和巴西等市场[1]。
欧洲交易所的兴起始于19世纪80年代。1982年英国放开外汇管制以后，伦敦国际金融期货金融交易所(LIFFE)成立。不同于传统的期货交易所，LIFFE主要提供基于各主要货币的利率衍生品交易，如德国国债。LIFFE迅速在金融衍生品领域取得了成功，成立当年即为世界第三大交易所。随着欧洲经济一体化进程的推进，欧洲各国相继建立了金融衍生品交易所。目前欧洲市场的规模已经接近美国市场，但是欧洲市场更加偏重于金融期货和金融期权交易，美国市场则保留了较多的商品衍生品交易。
中国等新兴市场的兴起则是在近10年间。中国制造业经济兴起使得中国成为世界上最大的原材料消耗国之一，因此中国国内有很强的商品价格风险管理需求。在此背景下，大连、上海和郑州三大交易所的交易量不断增长，均位列世界前40大交易所②。墨西哥市场的兴起和中国不同。墨西哥市场的金融类衍生品交易，尤其是利率衍生品占了更大的比重。韩国则由于导入小额股票指数期权交易而导致交易量大增，其中主要是个人投机交易。目前韩国的股票指数期权交易规模居世界第一位。巴西则依赖传统的农业优势，在商品期货交易中保持了重要地位。
(二)全球市场发展趋势
金融衍生品市场正在经历着日新月异的变化，全球市场的整合程度逐步提高，市场竞争也日渐激烈。概括起来，全球市场的发展趋势主要有以下四个方面：
1.交易所合并浪潮。随着全球衍生品市场竞争的加剧，不少交易所通过合并扩大规模作为应对手段。欧洲期货交易所(Eurex)是其中的经典案例，它由德国期货交易所(DTB)和瑞士期权与金融期货交易所(SOFFEX)合并而成。受欧元区建立和德国债券市场发展的推动，Eurex在1999年成为世界第一大金融衍生品交易所③。
除了德国和瑞士交易所的合并之外，最引人注目的是2000年9月阿姆斯特丹、布鲁塞尔以及法国国际期货交易所的合并，新成立的泛欧交易所(Euronext)在2002年又先后兼并了伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)和里斯本期货交易所(BVLP)。而在被兼并之前，LIFFE还兼并了伦敦期权交易所和伦敦商品交易所。目前泛欧交易所已经成为欧洲最大的股票市场之一，在金融衍生品领域也排到了全球第四。2006年纽约股票交易所(NYSE)和欧洲期货交易所就泛欧交易所的控制权进行了争夺，最终以纽约股票交易所胜出告终④。
美国也出现了交易所合并的趋势，但是规模并不如欧洲。1994年，纽约商品交易所(NYMEX)兼并了另外一个纽约商品交易所(COMEX)⑤，成为当时全球第四大交易所。纽约棉花交易所(NYCE)也和另一个农产品交易所(CSCE)合并成为纽约期货交易所(NYBOT)。另外，面对欧洲交易所的技术优势，美国交易所之间的技术性合作也逐渐出现，这在以前是难以想像的。譬如2003年芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所宣布在清算领域进行合作，由共同的清算机构来负责两大交易所的清算事务。
随着竞争的加剧、欧元区经济的不断整合和全球经济一体化的推进，可以预见世界范围内交易所的合并与联合浪潮仍然会继续。
2.竞争的加剧。在金融衍生品交易中，不少交易所提供的产品是同质的，甚至是完全相同的产品。譬如铜期货的交易，伦敦金属交易所和上海期货交易所对于国内交易者来说都是可行的交易场所。对于交易所来说，规模效应能够带来成本的节省，因此吸引更多交易者进行交易成为了各大交易所的主要任务。交易所之间的不同主要体现在市场流动性、制度灵活性和交易成本方面。交易所竞争的主要手段是通过技术创新和制度创新来吸引投资者。
欧洲交易所在和美国交易所竞争方面的主要优势在于电子交易技术优势。电子交易相较人工交易有明显的成本优势，包括佣金成本和时间成本。欧洲期货交易所利用其技术优势将不少交易者从芝加哥两大交易所争夺过来，从而奠定了其世界最大交易所的基础。
不少交易所也通过各种制度改革来吸引更多交易者。譬如，欧洲期货交易所建立了美国分部来和芝加哥两大交易所竞争[2]。伦敦金属交易所甚至将电子交易的开盘时间提前6个小时至伦敦时间凌晨1点(北京时间早上8点)来和上海期货交易所展开竞争。新加坡期货交易所(SGX)则是产品创新方面的成功案例。SGX先后在1986年和1997年抢先推出日经225指数和摩根台湾指数期货，由于零交易税的缘故，其交易规模在很长一段时间内一直领先于日本和台湾地区本土的交易所。2006年9月中国内地正在筹划推出A股指数之时，SGX又再次抢先推出新华富时中国A50指数期货交易。
竞争的直接结果导致交易量向主要交易所聚集，从而形成了寡头垄断优势。这一点在商品类衍生品方面体现得尤为明显⑥。
3.场外市场中大型金融机构的优势地位。场外金融衍生品市场的特点主要有交易金额庞大，交易成本较低和交易灵活性较高。譬如说，典型的利率互换交易名义金额为5000万美元左右，信用风险的存在使得交易一般都发生在大型金融机构之间。多数普通交易者则通过交易商间接进入场外市场。
在ISDA统计的67个场外交易商中，52个为商业银行，10个为投资银行/证券公司，2个为能源公司。以合约数计算，最大的17家交易商占据了所有交易的80％以上。大型交易商在交易规模上的优势也直接形成了它们的定价优势。譬如，在互换市场上最具代表性的互换指标利率ISDAFIX[R]，便是由ISDA对十六家左右的大型交易商报价进行统计平均后报出的。这一利率现在已经成为CBOT、CME和LIFFE互换期货的指标性利率。
4.新技术的引进。传统有时候是创新最大的阻力。直到20世纪末，美国不少交易所仍然保持着对人工交易的偏爱，因而在电子信息化方面进展缓慢。而欧洲交易所在推进电子化方面效果显著。1998年法国国际期货交易所(MATIF)开始采用电子交易和人工交易并行的系统，几周之内绝大多数交易都由人工交易转到电子交易执行。目前全球主要交易所的电子化进程已经接近完成，但是人工交易仍然会在未来一段时间内存在。
不仅仅是交易所进行了电子化，交易者自身也在进行电子化。程序化交易很早就被用来进行股指期货市场和现货市场间的自动套利或者组合保险。程序化交易的核心思想是利用市场价格与衍生品内在价值的偏离来进行套利或者规避风险。程序化交易本质上是一种追求零风险的交易手段，但是有时执行风险会导致程序化交易出现问题。譬如在1987年10月大股灾期间，纽约股票交易所的交易量暴增了8倍，导致本来T+2(成交后两天内)可以进行交割的证券延缓交割，从而使得某些程序化交易出现亏损。
随着金融工程学的发展，更为复杂的自动算法交易也出现在衍生品交易中。与程序化套利利用衍生品价值等式进行风险规避不同，自动算法交易利用计量模型进行交易，主动承担风险，确切地说是进行投机来赚取利润。这种以计算机来取代人工决策的交易方式目前越来越受瞩目。事实上不少对冲基金就是利用计量模型来进行投机的，自动算法交易只不过将这种交易策略进行电子化而已。
二、中国金融衍生品市场发展回顾
中国的商品衍生品市场和金融衍生品市场经过多年发展，已经取得了突出的进展。
(一)商品衍生品市场
中国早在1988年就已经提出建立期货市场的设想。1990年郑州粮食批发市场的开业标志着中国期货市场开始形成。其后一段时间内，中国商品市场出现了快速的发展，商品期货交易所/中心数量在高峰期甚至达到44家。但是由于管理混乱，中国商品期货市场出现了多起风险事件[3]。
在经历1993～1995年和1998年两次整顿之后，中国期货市场走上了稳定发展的轨道。虽然交易量较整顿前大为下降，但制度的完善使得大规模风险事件显著减少，市场投机气氛也有消减。目前中国有大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所等商品期货交易所，2005年成交金额接近14万亿元。
中国经济长期的高速稳定发展使得中国价格对全球市场的影响不断提升，中国的期货交易所也开始进入世界商品期货交易所前列。大连商品交易所2005年位列世界十大期货交易所的第9位。中国的大豆、小麦，铜和天然橡胶期货价格也相继成为世界主要价格。
尽管中国商品衍生品市场有了巨大的发展，但仍然还存在一定不足，主要体现在三个方面：
第一，交易品种目前只有10多种，类似煤炭、石油、钢铁等对国民经济有重大影响的商品仍未进入交易行列。这在一定程度上限制了商品衍生品市场价格发现功能的实现。
第二，交易仅局限于国内市场，未能发挥国际影响力。由于中国商品期货市场不对外资开放，中国商品价格的形成未能完全反映国际市场的供需状况。因此，在中国国际贸易交易实践中，更多的是采用国外交易所的期货价格。
第三，目前尚未开放商品期权交易。商品期权能够提供更多的套期保值和投机选择，有利于交易者的风险管理。
(二)金融类衍生品市场
中国早在1992年就已经开展国债期货交易，高峰期曾经有14个交易所/中心经营国债期货交易。1994年中国的国债期货市场成交总额高达28万亿元。但是庞大的交易量中多数是投机交易，因为中国金融机构在当时的利率体制下并没有利率风险管理的需要。过度投机的典型案例为1995年“327”国债事件，之后中国的监管机构便终止了债券期货交易。
1992年中国也开展了金融期权交易，当时的形式为配股权证。在1992～1996年间，先后有十几家上市公司发行了配股权证。类似国债期货，配股权证的交易主要以投机为主，暴涨暴跌的情况经常出现。为抑止投机，中国证监会在1996年年底废止权证交易。2005年8月，作为股权分置改革的对价支付，股票权证再次出现于场内市场。多家股改公司相继发行了认购/认沽权证，成为市场的热点。
虽然公开市场上的金融衍生品交易受到种种限制，但是场外交易却在近年内出现了较为明显的进展，其中较有代表性的为国债远期交易以及人民币远期交易。
2005年6月15日，中国人民银行颁布《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》，启动了债券远期交易。2005年中国银行间债券市场的债券托管存量达到6万亿元左右，交易也相当活跃。庞大的现货市场的存在使得国债远期市场的套利行为更加容易，市场操纵的难度非常大。国债远期市场的启动使中国的利率形成机制进一步市场化，对于中国金融市场的发展具有重要的意义。它也将为国债期货市场的重新开放奠定基础。
2005年7月份，人民币汇率形成机制由此前多年的盯住美元，改为盯住一篮子主要货币。相应地，人民币对主要货币的汇率也被允许在一定窄幅内浮动。在人民币汇率改革宣布之后，中国人民银行于2005年8月宣布建立银行间人民币远期市场，各主要银行也纷纷开展远期售汇业务。由于中国尚未建立一个真正意义的外汇衍生品市场，因此银行间人民币远期交易的机制类似境外无本金人民币远期交易，银行并不能真正地对冲远期售汇业务形成的风险。从长远来看，随着中国在世界贸易体系中地位的加强，人民币必将作为一种主要货币走向自由浮动。如何建设中国的外汇衍生品市场将是未来金融改革的一个重要问题。
三、中国金融衍生品市场发展的方向
多年的发展为中国金融衍生品市场奠定了深厚的基础，下一步需进一步完善，扩大市场容量。
(一)开放商品衍生品市场
中国经济在经历了近30年高速增长之后，已经初步奠定了主要工业制造国的地位，成为世界上主要的贸易国。2005年中国的对外贸易总额达到1.4万亿美元，位居世界第三。虽然中国是世界上主要的工业品出口国，也是主要的原料进口国，但是中国对国际商品价格的定价缺乏足够的影响力。其中主要的原因除了出口企业的行业结构问题之外，更重要的还是中国没有世界性的金融衍生品市场。世界主要商品的价格，包括原油、金属及农产品等，都是以主要商品期货价格为基准。纽约商品交易所、伦敦金属交易所、芝加哥期货交易所及芝加哥商品交易所分别是这些大宗商品的定价中心。
自2000年以来，受包括中国需求增长等多种因素的影响，国际主要原材料的价格出现了大幅度上涨。以2006年6月为基准，农产品、能源和金属综合价格在过去5年内分别上涨了45.22％，174.93％和189.32％⑦。由于中国企业未能在国际市场上套期保值，因此在进口原材料上遭受了严重的损失⑧。
在此背景下，商品类衍生品市场改革对于中国企业的经营风险管理和国民经济的稳定发展具有相当重要的意义。具体来说，有控制地对外开放中国商品衍生品市场是一个可行的发展方向，理由如下：
第一，目前大宗商品的主要贸易商由于市场准入限制不能进入中国市场，因而中国的大宗商品贸易套期保值多数是在外国市场形成的。市场开放之后，中国市场也可以作为国际贸易的套期保值市场。
第二，开放现有商品衍生品市场有助于改善市场交易者结构。孙宁华(2005)认为，目前中国商品期货市场的投机者仍然占有较大比重，其原因在于套期保值交易较少[4]。国际套期保值者的引入有利于降低价格的投机成分，提升商品期货市场价格发现的功能。
第三，市场开放有助于培育中国企业的内部风险管理制度。我国企业在内部风险管理方面仍然有不少缺陷，因此，鼓励企业参与开放型的衍生品交易有利于推进企业风险管理制度的建立。
第四，开放商品衍生品市场有利于提升中国价格的世界影响力。中国商品期货交易量已经居世界前列，但是由于市场封闭的原因，对国际贸易价格影响有限。市场开放有助于提升中国市场的世界地位，为中国争取更好的贸易价格条件。
具体来说，可以允许国际大宗商品贸易商经过中国监管机构允许之后，在中国开展有限制的套期保值交易。目前中国不少大宗商品国际交易的价格是跟踪国际期货市场价格的。譬如，不少大豆贸易采用的合同价格是芝加哥期货交易所期货价格加上一定升贴水。相应地，这些交易的套期保值操作也是在国际市场上完成的。如果能够鼓励国际贸易商进入中国开展套期保值交易，中国期货市场的价格在现货贸易中的地位将会逐步提升，从而提升中国期货市场的全球定价能力。
(二)完善金融类衍生品市场体系
中国的金融市场经历了近20年的快速发展，但是在市场机制方面仍未健全。目前处于核心地位的金融市场为交易所股票市场和债券市场。前者由上海和深圳证券交易所构成，后者则主要由场外的银行间债券市场和交易所债券市场构成。
目前中国已经形成了一个规模较为庞大的金融现货市场，但是并没有在此基础上形成投资风险管理所必需的金融衍生品市场。虽然在2005年已经启动了股市权证的交易和人民币债券远期交易，并即将在2007年开始股票指数期货交易，但是并没有完整的金融衍生品体系发展规划，对于金融衍生品业务的开发也限于个案研究。从国际主要金融衍生品市场的发展经验来看，需要一个完整的金融衍生品体系。它应当包括以下组成部分：交易所利率期货和期权市场、交易所股票指数期货和期权市场、交易所股票期权市场、场外利率衍生品市场、场外外汇衍生品市场。
对于场内市场而言，利率和股票指数是最主要的金融衍生品。2005年世界交易量最大的20种金融衍生品合约中，利率衍生品占11种，股票指数衍生品占8种。利率衍生品对于利率风险和宏观经济风险的管理具有较为重要的意义。机构投资者可以通过交易利率衍生品来规避利率风险。股票指数衍生品在投资基金的组合风险管理和国际证券投资方面则有十分广泛的应用。
中国目前的投资者结构中机构投资者(主要是基金和证券公司)的比重越来越高。机构投资者的主要组合构成为股票和国债，但是市场上并没有合适的衍生品来进行套期保值。这使得机构投资者的表现严重依赖大市的表现，也导致监管机构过分顾忌监管行动和证券发行对大市的影响。这从中国证监会对新股发行审批的时机选择可以看出来。发展场内利率和股票指数衍生品是市场改革的必然方向。从目前衍生品市场的建设来看，步伐还是相对缓慢。建立由各种特色的股票指数(大盘股、小盘股以及综合指数等)和利率(短期、中期和长期国债)衍生品体系应该是未来市场发展的方向。
场外利率衍生品市场则是银行、证券公司和保险公司等主要金融机构进行套期保值的主要市场。中国目前的债券远期市场已经建立，提供了短期利率风险管理的工具。但是目前利率互换等中长期利率风险管理工具仍未进入实际应用。随着利率市场化改革的推进，银行等金融机构的久期风险管理要求各种期限的风险管理工具。因此发展场外利率衍生品市场，尤其是利率互换市场，应该是市场发展的方向。
中国正在推行的人民币汇率制度改革对场外外汇衍生品市场的发展提出了要求。浮动汇率制下，进出口企业和相关银行有很强的套期保值需求。中国已经开展了银行远期结售汇业务和债券远期交易业务，这在一定程度上能够满足企业和金融机构进行汇率/利率套期保值的需要。但是由于市场相对缺乏流动性(从双边报价的价差可以看出)，套期保值的成本也较高。建设一个高流动性的外汇衍生品市场应该也是未来发展方向之一。
(三)放松企业和金融机构参与衍生品市场的限制
目前中国的法律和会计制度并不鼓励企业和金融机构参与衍生品市场，因此企业的经营风险管理能力较弱。这一缺点过去在中国宏观经济快速发展的环境下并没有明显反映出来。但是中国加入世界贸易组织之后，金融市场和商品市场将逐步对外开放，商品价格、证券价格和利率风险对企业和金融机构经营的影响将会逐步体现。及早放松对企业和金融机构对金融衍生品市场的准入限制，应该是衍生品市场监管的重要方向。
Guay and Kothari(2003)指出，企业面临的市场风险主要来自于利率风险，汇率风险以及商品价格风险[5]。根据ISDA2003年的调查，世界500强企业中有92％通过金融衍生品交易来管理风险。在这些企业中，92％将衍生品用于利率风险管理，85％将之用于管理外汇风险，25％用于商品价格风险管理，12％用于股票价格风险管理。而中国的国有企业不管是在境外还是境内进行衍生品交易都受到重重限制①。这明显影响了企业风险管理的能力。譬如2004年大豆价格的剧烈变化便严重影响了大豆压榨行业，而铁矿石价格的变化则影响到了钢铁行业的发展。
放松企业市场准入限制，鼓励企业建立风险管理体制，将会提高中国企业盈利和发展的稳定性，这对未来中国经济增长速度放缓后经济的可持续发展具有非常重要的意义。
从全球金融衍生品市场的发展来看，银行和投资银行(证券公司)是金融衍生品市场的主要参与者和创新的推动者。在场外市场上，银行和证券公司是最主要的交易商；交易所市场中，证券公司则起到主导作用。而在中国，银行在金融衍生品市场的活动受到一定的限制。
从经营范围来看，证券公司目前处于较为有利的位置。证券公司可以从事与股票相关的权证和融资融券业务，交易所债券回购业务，同时还可以参与银行间同业债券市场的衍生品交易。另外，证券公司还可能获准参与未来开放的股票指数衍生品市场。银行则是场外债券市场和外汇交易市场的主要参与者。
从规模和资源配置来看，银行拥有较强的优势。鼓励银行发展金融衍生品业务，具有非常重要的现实意义，这体现在以下几点：
第一，虽然中国的存贷利差显著高于世界平均水平，但是全球银行业的发展经验表明，纯粹依赖利差很难达到盈亏平衡，拓展新的业务领域是全球银行业的主流趋势，金融衍生品领域便是其中之一。
第二，随着中国主要国有银行陆续上市，利润方面的诉求将成为经营主要考虑。而金融衍生品业务如果能够合理经营，将会成为重要的利润来源。
第三，金融衍生品业务能够和银行目前不少业务相结合，提供价值增值。这在人民币不断升值的宏观环境下，显得特别重要。
第四，中国即将放开对外资银行的人民币业务限制。外资银行虽然尚不能经营国内金融衍生品业务，但是其在国际衍生品市场上的优势可以通过各种渠道转化成为国内业务上的竞争优势，这从理财业务上已经开始体现。
美国金融衍生品市场的发展历史证明，商业银行庞大的客户资源和资产规模促成了其在金融衍生品市场的主导地位。莫衍(2005)认为，中国的商业银行在从事投资银行业务方面除了具备客户资源和资金优势之外，还具备了独特的信息优势[6]。中国商业银行业控制了国民经济大部分的金融资源，如果能够加以合理利用，将会对中国金融衍生品行业的发展起到强大的促进作用。具体来说，应该逐步开放场内市场对银行业的准入限制，鼓励银行的衍生品经纪业务和适当的自营业务。
(四)建立统一金融衍生品监管体系
目前中国发展金融衍生品市场的主要顾虑是完整的市场监管体系尚未建立。一方面，监管机构对衍生品市场可能出现的问题缺乏经验；另一方面，市场参与者缺乏衍生品交易和风险管理的相关指引。在市场发展的同时，如果监管缺位，将可能发生灾难性的后果。中国在1993～1998年间发生的多起商品期货风险事件都验证了这一点。完善金融衍生品市场监管应该是发展金融衍生品市场的重要前提。
葛敏与席月民(2005)指出，中国目前的金融衍生品监管体制相对分散[7]。交易所股票和债券衍生品市场，以及商品衍生品市场隶属证监会管理；场外利率衍生品市场和场外外汇市场隶属中国人民银行(包括外汇管理局)监管。而主要的机构投资者中，基金和证券公司归属证监会管辖，银行和其他存款机构归属银监会管辖，保险公司归属保监会管辖，信托投资公司等则受人民银行节制。众多的监管机构之间尚缺乏统一的协调机构，同时也缺乏战略规划共识。
改革监管体制，建立统一的超级监管机构或者建立各监管机构的统一协调机构是可行的方案。统一的监管体系将能对金融衍生品市场提出完整的发展规划，能够对市场参与者进行有效的监管，避免隶属不同监管机构的市场参与者进入不同市场时可能发生的监管缺位或者过度监管。遗憾的是，实现这一目标可能需要漫长的立法过程。可行的方案就是在现行市场分块监管的背景下，通过部门间协调机构来共同对市场参与者(譬如银行和证券公司)进行监管。这样能在发展市场的前提下，进行相对有效的监管。
四、结论
随着全球贸易和金融市场一体化进程的推进，金融衍生品市场已经并且还将继续经历长期的高速增长。过去二十年中全球衍生品市场的结构和格局都发生了明显的变化。中国的金融衍生品市场虽然起步并不晚于欧洲市场，但是由于监管等方面的原因，现阶段仍然局限于商品期货市场，金融类衍生品市场处于重新起步阶段。中国金融衍生品市场发展明显滞后于宏观经济和金融现货市场的发展。
从国际市场的发展经验来看，中国应逐步放松企业和金融机构参与衍生品市场的准入限制，推进利率、股票指数和外汇等衍生品市场的建设，有控制地开放外国贸易商和金融机构参与国内市场的交易。同时为了规范市场的发展，避免监管缺位或过度监管，中国应建立各金融监管机构的统一协调机构，对金融衍生品市场体系的发展做出总体规划，并为市场参与者的操作提供指引。
注释：
①由于各个交易所的合约面值差异很大，很难作出精确的估算。可以参考的数字是排名世界第二的芝加哥商品交易所(CME)，其2005年交易量约为10亿份合约，总面额达640万亿美元。
②2005年年底大连商品交易所(DCE)名列世界金融衍生品交易所第17位，上海期货交易所(SHFE)列第29位，郑州商品交易所(ZCE)列第31位。
③纯以金融衍生品合约数计算，韩国交易所(Korean Exchange)排名世界第一。但由于其合约面值远远低于其他交易所，实际交易规模应仍是Eurex排名第一。
④泛欧交易所的经理层拒绝了欧洲期货交易所母公司的竞标，而接受了纽约股票交易所的竞标，其股东将在2006年12月召开大会投票表决。
⑤两者翻译成中文都是纽约商品交易所，但通常提到的纽约商品交易所都是指前者。
⑥大连交易所虽然从农产品合约数上看居于世界第一，但是由于面额约为芝加哥交易所同类合约的1/8，因此实际世界农产品交易的核心市场仍然是芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所。
⑦数据来源：根据Goldman Sachs Commodity Index计算。
⑧据商务部估计，仅在能源类产品一项，中国2005年就多付了300亿美元。
⑨参见《期货交易管理暂行条例》和《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》。
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