1997年人民币汇率走势分析，本文主要内容关键词为：人民币汇率论文,走势分析论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
自1994年我国实行外汇体制改革以来，人民币汇率在市场机制作用下逐步走向稳定，币值也稳中有升。1996年，人民币汇率这种稳中有升的运动特征更为明显。自1996年初人民币兑美元开盘8.317 元人民币／美元到年底收盘8.299元人民币／ 美元，最低点在一季度末、二季度初约为8.337元人民币／美元，最高点在10月份为8.297元人民币／美元，全年人民币兑美元的汇率表现为由低向高、 中间稍有波动的走势。 展望1997年，人民币汇率走势如何？笔者拟从以下几方面做出分析。
一、保证人民币汇率基本稳定，是支持人民币币值坚挺的主要因素。
市场机制下的汇率运动，主要受市场上外汇供给与需求双方力量对比变化的影响。在1997年，对外汇市场供求产生主要影响的因素表现在：
（一）我国国民经济持续健康的发展将继续为人民币币值坚挺提供基本保障。1996年人民币币值能稳中有升，其根本原因是当年我国国民经济低通胀（6%）高增长（9.7%）的发展。进入1997年， 由于：（1）全球经济仍将处于上升期，为我国国民经济借用国际市场实现稳定发展提供了回旋的空间；（2）我国国民经济增长的拉力仍较强， 消费与固定资产投资仍会保持比较活跃的趋势和稳步增长的势头；（3 ）由于粮食连年丰收、货币发行量逐步趋于正常和1996年物价“翘尾”因素在1997年比较低等原因，通货膨胀的压力将大为缓解；（4）经过1992 年以来大规模的固定资产投资，交通、能源、通讯等基础行业得到加强，约束国民经济发展的“瓶颈”大大缓解。因此在新的一年中，根据党中央、国务院确定的“稳中求进”的经济发展方针，在保持经济增长率高于通货膨胀率的良好格局下，我国国民经济基本上能实现物价涨幅略低于去年经济增长8%的发展目标。基于这种背景， 人民币的币值将得到有力保障，人民币兑美元的汇率在现行基础上还可能稍有升高。
（二）我国货币财政政策的连续性、稳定性和必要的灵活性将继续为1997年人民币汇率的基本稳定提供坚实的金融财政基础。三年来的经济发展成就表明，适度从紧的货币政策是一项符合国情、行之有效的中期货币政策。它使连续几年高速增长的中国经济在1996年成功地实现“软着陆”，两位数的通胀率降低到6%左右， 人民币兑美元的汇率由并轨之初的8.70元人民币／美元升至1996年底的8.299元人民币／美元。 为此，党中央在确定今年经济工作的总体要求时明确提出“继续实行适度从紧的财政货币政策，促进经济稳定发展”，人民银行结合中央银行的宏观调控职能，又从抑制通货膨胀、稳中求进、调整结构、培育新的经济增长点、开拓市场和搞好国有企业改革等六个方面对适度从紧的货币政策进行了具体贯彻落实。在今年初的全国金融工作会议上，戴相龙行长从适当的货币政策目标、适度的货币供应、合理的货币结构和间接调控为主的金融调控方式等四个方面再次明确适度从紧的货币政策的内容，并提出了“做好国际收支平衡，保持汇率稳定”的目标。在此政策下，将严格控制信贷总量，严格控制基础货币投放量；继续从严控制固定资产投资总规模，适当降低1996年较高的投资率（预计为33%—34%）。管住货币投放的闸口，相应地就制约了外汇市场上人民币资金的来源，对外汇供求都会有一定约束作用。
（三）目前良好的国际收支状况在1997年将继续发挥对人民币汇率的直接支持作用。1996年我国连续第3年实现对外贸易顺差达122.4亿美元；实际利用国外投资510亿美元， 再次成为世界上除美国外引资最多的国家；国家外汇储备历史上首逾千亿美元达到1050亿美元，成为仅次于日本的世界第2大外汇储备国，这些对1996 年人民币汇率上升起了直接的刺激作用。1997年，由于外贸企业在经营机制和管理体制上的改革，国家出口退税及时足额政策的继续贯彻执行，1996年建立在效益原则上的出口的质的增长，在今年仍会继续保持上升势头，而进口则可能因为一系列不合理税收优惠政策的取消以及国内对社会总需求适度从紧的控制等因素，不会有太大涨幅。所以在进出口规模不低于1996年的情况下，1997年我国对外贸易仍将保持顺差，其规模至少会与1996年持平。在吸引外资方面，虽然国家调整了外商投资企业的一些税收优惠政策，但由于中国经济前景光明，中国市场潜力巨大，外汇管制的逐步取消，外商投资企业纳入银行结售汇体系，人民币已实现经常项目可兑换，平均进口关税税率水平调低等因素的作用，1997年我国利用外资仍将保持较高水平。在上述两方面因素的影响下，预计1997年国家外汇储备将稳定在1000亿美元以上的高水平。充足的外汇储备和良好的国际收支状况不仅会增加市场外汇供给，而且有助于加强对人民币的信心，促进人民币汇率的基本稳定。
（四）根据世界银行、国际货币基金组织、联合国贸发会议等权威性国际经济组织的预测，在1996—1997年以及今后的一段时期内，世界经济可以继续以令人满意的速度发展，这为我国经济的发展和对外贸易的进一步开展提供了新的有利机遇。此外得益于1996年国际金融市场稳定发展，一年中未出现较大的动荡和危机，呈现出市场全面稳定，金融监管日趋有效的特点，外汇市场上对美元的信心也日益增强。进入1997年后，由于各国监管当局更加强调协调与合作，加大了监管力度；金融业自律措施日趋严密、规范和完善，防风险、抗风险能力不断增强。美国经济有可能仍将保持低通胀下的增长。所以，1997年国际金融市场总体上仍会保持稳定发展态势，美元也不大可能出现“大起大落”的波动。这对以美元作为主要对外计价货币的我国外贸行业将起相当的稳定作用，也为我国外汇市场提供了一个相对平稳的外部金融环境，从而有助于缓和国际资金投机行为的冲击，有利于人民币汇率的基本稳定。
（五）我国中央银行日趋成熟的宏观间接调控从技术上保证了外汇市场的平稳运行和人民币汇率的基本稳定。从1994年外汇体制的深化改革到1996年的人民币经常项目可兑换，我国的外汇管理工作逐步走上了规范化、法制化、国际惯例化的轨道，从而保证并促进了外汇运行体制和人民币汇率生成机制的市场化改革进程。同时通过几年来在外汇市场和去年在全国（人民币）同业拆借市场上的反复实践，人民银行对公开市场操作、利率等宏观经济间接调控工具的运用也更趋于科学化和成熟化，开始注重对宏观经济的微调和预调。同时在1997年，人民银行将切实整顿金融秩序，防范和管理金融风险，继续加快从单纯的合规性稽核向以风险防范为核心的审慎性监管的转变。所以在技术上我国的中央银行已经具备对付市场投机的相当经验，在现行机制下完全有能力干预外汇市场，稳定人民币汇率。
二、影响人民币汇率走低的主要因素。
1.1997年我国的政治生活将面临两件具有重大历史意义的事件：党的十五次全国代表大会召开和7月1日香港回归。我国政府已明确承诺维护回归后香港的繁荣与稳定及其作为国际金融中心的地位，中国人民银行已经与香港金融管理局签定了双边回购协议以维护香港金融市场的稳定。因此，今年经济、金融的基本稳定具有重要的政治意义。在现有的行政格局和管理体制下，本来存在一种强烈的行政性的投资冲动，因上述两个重大政治事件的来临，更容易激发行政性投资冲动，有可能出现经济再度过热，继而引发新一轮通货膨胀，影响人民币币值稳定。
2.人民币经常项目可兑换对外汇需求刺激影响的滞后作用。我国已于1996年12月1日成功实现人民币经常项目下的可兑换， 这方面外汇管制的取消对进口的刺激效果很可能在其后的6—12个月内显现出来， 因此对外汇的需求也将集中表现在今年。
3.通货膨胀虽然得到了有效抑制，但通胀的压力并没有消除，这主要表现在：（1）货币供应量上广义货币M[,2]在“八五”期间平均每年增长29.7%，1995年降到29.5%，1996年降到25.3%， 而同时期的GDP的平均增长幅度为12%，货币供应量超过GDP增长率15个百分点以上， 威胁到了人民币币值的长期稳定性；（2 ）国家财政困难的状况短期内难以扭转，综合财政赤字即应由财政支出转由信贷资金安排的隐性赤字还很大；（3）在解决短期总量失衡问题后，经济结构矛盾日益突出， 对“大而全”、“小而全”和低水平重复建设缺乏有效控制机制，国有企业的困难在较长时期内还会存在，对增加货币投放的压力依然很大；（3）农业基础还相当薄弱，一遇到粮食减产或其他意外情况， 物价就会迅速上涨。
4.1996年我国虽然已经成功实现经济“软着陆”，为“九五”期间经济增长打下了良好基础，但是经济发展中的许多深层次问题并没有解决，实现经济增长中的两个根本性转变依然任重道远。如果国有经济改革滞后、经济结构不合理等一系列深层次问题不能得到有效解决。从长远来看很可能引起经济大的波动，动摇人民币汇率保持基本稳定的基础。
5.人民币利率问题。1996年人民银行先后两次调低了人民币存贷款利率，其中存款平均降息幅度为2.48个百分点，贷款平均降息幅度约为1.25个百分点。按照通行的国际金融理论，一国降低本币利息率最终会影响本币汇率，促使本币币值下降。因此人民币利率下调的影响很可能在今年反映到人民币汇率上，使人民币出现走低势头。
6.进口关税平均税率的降低和加入世界贸易组织（WTO ）的可能性对进口用汇的推动作用。我国已将进口关税平均税率调低到23%左右，并承诺在本世纪末再降到发展中国家平均水平。 而且中国今年加入WTO的可能性依然很大，即意味着1997年我国还存在再次取消大量进口限制措施，对外开放相当一部份国内市场的可能性。上述两因素将会刺激对外汇的需求，进而影响人民币汇率。
7.人民币汇率持续上升带来的币值过高对外贸出口的压制作用最终将反作用于汇率变动，减缓人民币升值势头。由于前两年过高的国内通货膨胀及人民币升值的影响，1994年汇率并轨后对出口的刺激作用已基本被抵消，目前外贸出口换汇成本已高于人民币汇率水平，外贸企业出口面临亏损的压力，出口受到一定影响。因此在向社会主义市场经济体制转轨的初期，基于外贸出口对我国经济发展和社会稳定的重要性，人民币汇率水平与出口换汇成本的差距不宜过大，即人民币在现行汇价的基础上不会有太大的上涨空间。
综合上述分析，1997年人民币兑美元的汇率走势仍将保持基本稳定。上半年有可能在目前的水平上惯性走高，下半年则可能会略有下调，全年很可能围绕8.30元人民币／美元的水平上下波动，稳定的目标区域将在8.20元人民币／美元～8.40元人民币／美元之间。