BOT融资模式下会计处理方式的差异及其对信用评级的影响，本文主要内容关键词为：其对论文,融资论文,会计处理论文,差异论文,信用论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
BOT融资模式是一种国际通行的融资方式，近年来在我国城市基础设施领域(如污水处理、垃圾处理等)得到了广泛应用。BOT业务的经济实质为“特许权融资”，是一种“以权易权”的融资方式。国际会计准则和我国会计准则都有相关的会计处理规范，但是由于特许经营协议中对项目收费金额可能有不同约定，BOT项目公司可采取不同的会计处理模式(即无形资产模式、金融资产模式和混合模式等)，导致在初始计量资产和后期计量资产、损益时差别较大。BOT业务的特点值得关注，我国企业会计准则对BOT业务的规范需要分析。通过案例分析，从资产结构、债务负担、盈利能力、现金流等角度，剖析不同会计处理方式对企业主体信用评级的影响，以及评级时需要重点关注的内容。
一、BOT业务的特点及其会计处理规范
(一)BOT业务的特点
BOT是英文Build—Operate—Transfer的缩写，即“建设—经营—转让”，是指私营机构参与国家公共基础设施项目，并与政府机构形成一种“伙伴关系”，以此在互惠互利的基础上分配该项目的资源、风险和利益的一种项目建设经营方式。典型的BOT方式是指一个发起者(非国有部门)从委托人(通常为政府)手中获得特许权，随之组成项目公司着手从事项目的融资、建设和经营。在特许期内，项目公司通过对项目的良好经营，获得利润，用于收回融资成本并获取合理的利润，待特许期结束后，将项目无偿地转让给委托人。
(二)BOT业务的会计处理规范
我国《企业会计准则解释2号》对此类业务的会计处理进行了相关规定：
1.建造期间
项目公司自行建造的，对于所提供的建造服务应当确认相关的收入和费用。项目公司未提供实际建造服务，将基础设施建造发包给其他方，不应确认建造服务收入。实际建设过程中发生的支出可以通过“在建工程”科目进行归集。
2.运营期间
针对不同情景，企业可以采用金融资产模式、无形资产模式和混合模式。
(1)确认为金融资产。初始计量：合同规定基础设施建成后的一定期间内，项目公司可以无条件地自合同授予方收取确定金额的货币资金或其他金融资产的，或在项目公司提供经营服务的收费低于某一限定金额的情况下，合同授予方按照合同规定负责将有关差价补偿给项目公司的，应当在确认收入的同时确认金融资产，金融资产确认的金额以建造过程中支付的工程价款等实际支出与BOT协议金额孰低的原则来确认。
后续计量：在确认为金融资产的会计模式下，项目公司将按照摊余成本进行金融资产后续计量，并按实际利率法确认利息收入。企业未来使基础设施保持一定的服务能力或在移交给合同授予方之前保持一定的使用状态，在报告期对须履行责任的相关开支进行了最佳金额估计，包括估计特许经营服务期限内设备更新支出的预计未来现金开支，选择适当折现率计算其现金流量的现值等，并确认为预计负债。同时，考虑预计负债的资金成本，按照折现率计算利息支出，利息支出一并计入预计负债。
(2)确认为无形资产。初始计量：合同规定项目公司在有关基础设施建成后，从事经营的一定期间内有权利向获取服务的对象收取费用，但收费金额是不确定的，该权利不构成一项无条件收取现金的权利，项目公司应当在确认收入的同时确认无形资产。后续计量：在确认为无形资产的会计模式下，项目公司将在资产可用期间内进行摊销，并确认与后续经营服务相关的收入。
(3)混合模式。如项目公司在协议有效期内向合同授予方收取固定金额并有权向获取服务的对象收取费用且金额不确定，在这种情况下，项目公司可采用混合模式进行核算，同时确认一项金融资产和一项无形资产。计入金融资产的金额以建造过程中支付的工程价款等实际支出与BOT协议金额孰低原则来确认。
3.运营期结束时
一般对于运营主体来讲，需要将BOT资产无偿或者以很低的价格转让给当地政府。同时，转让时经营主体需要确保资产能够正常运转，为此，企业需要对机器设备、厂房等进行简单的维修。一般而言，企业会在运营期提取一部分“预计负债”，在项目运营期结束时，一次性将发生的维修费用和计提的“预计负债”进行抵消。
二、污水处理BOT案例分析
(一)案例公司的基本信息
C企业与D政府签订以下污水处理特许经营协议：(1)C企业负责建设丙、丁两座污水处理厂，丙厂日处理能力10 000吨，总投资1.2亿元；丁厂日处理能力8 000吨，总投资1亿元(其中C企业将丙、丁厂承包给E建筑施工企业施工)。(2)合同约定初始投资成本的年投资回报率7.5%。(3)C企业负责运营丙、丁厂，特许经营期为25年。(4)D政府负责每年支付C企业污水处理费，其年度金额按照每年污水处理量乘以每吨污水处理费计算，污水处理量包括保底和超量处理量，其中丙厂日保底处理量9 000吨，丁厂为7 000吨，保底处理量会考虑投资成本等因素综合制定；每吨污水综合收费3.8元/吨，其中直接污水处理费为1.073元/吨，投资成本及回报2.727元/吨(根据投资成本、年投资回报和回收期进行测算等)。(5)污水处理费支付的条件是丙、丁厂排出的污水达到国家和G地区的排放标准；且其将根据G地区CPI等因素每3年调整一次。(6)项目运营期结束后，C企业无偿将丙、丁厂转交给D政府。(7)项目运营期内各期污水处理量均相同。(8)项目后期运营成本包括人工成本、电费、药费、维修费等，丙厂为250万元/年，丁厂为190万元/年。(9)每年发生的各种销售费用、管理费用和财务费用均为200万元，主营业务税金和营业外收支为零，所得税税率为25%。(10)污水处理费结算周期为一个月，即当月的处理费下个月进行结算，经营期结束年份最后一个月份的污水处理费当月结算。(11)所得税缴纳时间为：当年应缴所得税在下一年年初缴纳，经营期结束年份在当年年末缴纳。(12)企业举借9 000万元银行贷款，每年偿还1 000万元本金，贷款利率为6%。(13)利润分配方式为从第9年开始对当年可供分配利润的40%进行现金分配。
按照我国会计准则规定，该企业BOT业务可以采用无形资产模式和金融资产模式。
(二)不同会计处理模式对信用评级的影响
主体信用评级是以企业或经济主体为对象进行的信用评级。基于“长期”基础上，是对受评企业如期偿还其全部债务及利息的能力和意愿的综合评价，重点评价受评企业长期违约率的高低。这需要综合评价受评企业经营风险和财务风险等内部因素。其中涉及评价财务风险的因素，主要包括：资产质量、资本结构、盈利能力、现金流、偿债指标等方面。金融资产模式和无形资产模式下相关资产处理比较如表1所示。
1.不同会计处理对资产质量的影响
资产质量是信用评级时评价财务风险的重要因素之一，其分析重点之一即关注资产结构的变化及原因。金融资产模式下，下一年应收的长期应收款本金会在流动资产中的“一年内到期的非流动资产”项目列示，而无形资产模式，不存在计入流动资产的情况。因此，长期应收款模式下的流动资产规模会大于无形资产模式下的流动资产规模，相应的金融资产模式下流动资产占比大于无形资产模式。
2.不同会计处理对债务负担的影响
资本结构是影响企业财务风险的重要因素，而债务负担的轻重程度是资本结构的重要内容之一。由于期初由“在建工程”转入“无形资产”和“长期应收款”时，两者金额是相同的，后期由于无形资产摊销方式和长期应收款摊销方式不同，前者一般采用平均年限法，后者一般采用实际利率法，使得每年“无形资产”和“长期应收款”科目的减少额不同。在前期，无形资产每期的摊销额大于长期应收款每期成本回收额，使得无形资产金额小于长期应收款金额，在其他条件相同情况下，无形资产模式下的债务负担大于金融资产模式下的债务负担；在后期，不考虑所得税因素，则无形资产模式下的债务负担小于金融资产模式下的债务负担。
3.不同会计处理对利润的影响
企业利润是评价盈利能力的基础，在其他条件不变的情况下，利润越高，企业盈利能力会越强。而企业未来债务偿还能力主要是由其盈利能力决定的。因此，在进行主体信用评级时，首先要分析不同会计处理模式对企业各期利润规模的影响，尽管在整个运营期间，两种会计处理模式下各期利润总额加总数相等，如案例中两种模式均为19 213.75万元，但是对企业各期利润的影响是不同的。对于单个项目而言，在运营期的前期，采取金融资产模式下企业的利润规模大于采取无形资产模式下企业的利润规模；在后期，采取金融资产模式下企业的利润规模小于采取无形资产模式下企业的利润规模。
金融资产模式下，尽管每年应收的污水处理费中的投资本金和利息收入的合计金额相等，但利息收入部分随长期应收款本金的部分收回而逐年下降，由于每年主营业务利润相对稳定(假设不举债)，因此利润总额不断下降。
无形资产模式下，对于单个项目而言，如果无形资产采取直线法进行摊销，且每年主营业务收入、成本和费用相对稳定(假设不举债)，因此，企业每年的利润总额也基本稳定。具体情况如图1所示。
4.不同会计处理对盈利能力的影响
企业盈利能力的强弱是决定企业未来债务偿还能力的基础，通常认为盈利能力强的企业在承受相同债务压力的情况下，财务风险相对较低。在主体信用评级时应重点分析企业盈利能力的强弱及其稳定性。盈利能力的强弱及其稳定性可以通过一定的财务指标体现出来，如毛利率、EBIT利润率和EBITDA利润率、总资产报酬率等指标。首先，两种模式下主营业务收入相差较大，在金融资产模式下，计入主营业务收入的规模很小；而无形资产模式下的主营业务收入规模较大。其次，两种模式下的主营业务成本也相差较大：无形资产模式下的主营业务成本包含无形资产的每年摊销额，而金融资产模式下的主营业务成本则不包含其每年的减少额。由于两种模式下主营业务收入和主营业务成本的差异，使得两种模式下主营业务毛利率、EBIT利润率和EBITDA利润率、总资产报酬率等指标都不具有可比性。
图1 不同会计模式下各期利润(不考虑举债和所得税因素)
资料来源：中债资信整理。
由于金融资产模式下利息收入规模较大，使得EBIT和EBITDA远大于主营业务收入，EBIT利润率和EBITDA利润率高于100%，且随着利息收入的递减，EBIT利润率和EBITDA利润率也不断下降。而无形资产模式下，由于无形资产使用平均年限法进行摊销，且假设成本、费用保持固定，因此，在运营期内各期EBIT利润率和EBITDA利润率相同。
金融资产模式下随着利息收入下降，EBIT逐年下降。因此，总资产报酬率呈现下降趋势。第9年和第10年有所波动，主要是由于从第9年开始进行利润分配，导致企业资产规模大幅下降，使得总资产报酬率有所上升。无形资产模式下，随着前9年每年的债务利息逐年下降，EBIT不断下降；从第10年开始由于不存在债务利息，EBIT开始保持稳定，因此，EBIT利润率也基本保持稳定。具体情况如图2所示。
5.不同会计处理对企业现金流量的影响
现金流量是企业自身偿还债务的真正来源，分析企业财务风险的重点之一是企业现金流状况。从偿债资金来源看，经营活动现金净流量的现金流入量是企业偿还债务的重要来源，经营活动现金流入量的大小在一定程度上能反映企业资金周转能力的强弱。
两种会计处理模式下，在整个项目经营期内现金流净额合计数是相等。但是，由于主营业务收入产生的现金流一般计入经营活动的现金流，而投资本金收回和投资收益(利息收入)计入投资活动的现金流。因此，金融资产模式下经营活动现金流净额远小于无形资产模式。
在分析采取BOT模式运营的企业现金流时，如果企业按照金融模式进行会计处理，不能仅仅分析其经营活动产生的现金流，还要分析投资活动产生的现金流，使用“经营活动现金流入+投资活动现金流入”两者合计数来计算企业实际的现金流入情况。从表2中可以看到，两种模式下“经营活动现金流量净额+投资活动现金流入”这个指标每年的金额相同。
三、对信用评级的启示
涉及BOT业务的企业资信评级时，建议重点关注以下几个方面：
第一，涉及资产质量评价方面。要重点关注：不同会计处理方法下，金融资产或无形资产确认是否正确，计量是否准确。在金融资产模式下，金融资产的摊余成本计算方法是否采用实际利率法，其折现率及其调整情况选择是否合理；无形资产模式下，无形资产的摊销方法及与同行业的比较情况，企业预计负债的会计估计是否公允，是否存在利用对合同义务确认预计负债来进行操纵利润的情况。
第二，涉及盈利能力评价方面。两种会计处理模式导致企业盈利指标的差异，使得同类型企业之间的盈利指标不具有横向可比性。需要关注的是，在金融资产模式下的EBIT利润率和EBITDA利润率存在虚高盈利能力问题；同时还要关注盈利指标未来趋势，如果企业没有新投产的BOT项目，则未来EBIT利润率、EBITDA利润率和总资产报酬率都将呈现下降趋势。
第三，涉及现金流量评价方面。尽管两种处理模式下企业现金总流入和现金总流出相同，但是现金流在经营活动现金流和投资活动现金流之间存在差异，如果仅单独比较经营活动现金流或投资活动现金流，则会导致错误的结论。因此，建议使用“经营活动现金流入+投资活动现金流入”两者合计数来计算企业实际的现金流入情况，避免出现现金流流入的不可比性。
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