英镑：等待走出脱欧“阴影”
文/李刘阳 编辑/张美思
2018年，英镑对美元先扬后抑，跌幅可观：年初高歌猛进突破1.40关口，到年末却苦苦挣扎在1.25。可以说，脱欧谈判的反复是牵动英镑汇率的主线，影响甚至盖过了英国经济的表现和英格兰央行的加息。而在2019年，英国脱欧的主题或仍将主导英镑走势。
按照英国与欧盟此前的商定，英国将于2019年3月29日正式脱欧并进入一个过渡期。过渡期后，英国将与欧盟进入一个全新的贸易关系。但进入2019年后，英国脱欧的前景仍扑朔迷离。特蕾莎·梅的脱欧协议虽然最大程度地保证了英国经济尽可能少受脱欧的负面影响，但却在与欧盟国家爱尔兰陆地接壤的北爱尔兰问题上遭遇了英国国会的反对。在判断脱欧协议在国会通过无望后，特蕾莎·梅将原本在2018年12月份的表决延后到了2019年1月。虽然有消息称，越来越多的国会议员为防止英国“硬脱欧”在考虑支持特蕾莎·梅的脱欧条款，但他们需要欧盟对协议作出微调，以防止英国无限滞留在关税同盟中。但即使欧盟同意修正相关条款，协议在1月15日通过的可能性仍小于五成。
一旦协议被国会否决，英国几乎没有可能赶在3月29日之前完成修正脱欧方案。为了防止“硬脱欧”发生，英国国会大概率会要求政府申请延长《马斯特里赫特条约》第50条款的生效时间。这将会触发更多的脱欧“分手费”，特蕾莎·梅可能会因此辞职。
从目前来看，整个脱欧的后续进程有三种可能：一是重新制定一个条件更为软化的脱欧协议（挪威模式的升级版）；二是“硬脱欧”；三是二次公投。
“挪威模式”比特蕾莎·梅的脱欧协议更加软化，其让英国的商品和服务都留在一体化关税同盟中，可令脱欧对英国经济的影响降到最低。不过这需要英国承担欧盟的会费，并允许劳动力自由流动，算一种“有名无实”的脱欧。这个方案目前得到了不少英国国会议员的支持，因为该方案既不过多影响经济，又能够避免北爱尔兰出现硬海关边界。
假设英国能够避免“无协议脱欧”，则英国经济在2019年或能够好于大多数人的预期。有机构测算，如果特蕾莎·梅的脱欧协议或“挪威+”模式的脱欧协议能够最终得以通过，英国2019年的GDP增速将高于2%；如果英国放弃脱欧，那么英国的GDP甚至有望达到2.5%。即使无协议脱欧，只要英国能够保证有序退出，其GDP增速也将高于1%，且在2020年会进一步复苏。
如果英国国会对于最终脱欧方案僵持不下，二次公投将是避免英国“硬脱欧”的最好方法。在笔者看来，相比“无协议脱欧”的结果，特蕾莎·梅的脱欧方案、“挪威模式+”的脱欧协议，以及终止脱欧都更受选民欢迎。英国的民调显示，只有很少一部分人支持英国“无协议脱欧”。
笔者认为，英国经济在2016—2017年由于受到脱欧因素的极大影响，并未过多享受全球经济回暖的活力；但在2019年，当脱欧最终尘埃落定之时，基本面较为稳健的英国经济有望在全球经济放缓之际走出相对独立的行情：相比2019年预期2.3%左右的美国经济增长和1.9%左右的欧洲经济增长，英国经济可能会表现得更为强势。
在货币政策方面，英国在2019年的增长潜力有望转化为货币政策的相对优势。2018年，英镑贬值带来的通胀风险是英格兰央行的加息动机，但此后货币政策委员会就一直在等待脱欧局势的明朗。如果脱欧形势能够在2019年上半年得以确定，没有顾忌的英格兰央行可能会很快启动加息程序。
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假如英国能够走出脱欧阴影，无论其最终采取哪种路径，笔者认为，英镑对美元的汇率都能够在2019年年底前回升至1.40以上。这是因为，在最大的不确定性因素消除后，英国的经济和货币政策都将强于年初的预期，被深度低估的英镑会因此获益。英镑多头在“脱欧心病”解除后，将促使英镑向合理价值回归。
当然，上述判断的前提是英国避免“硬脱欧”。“硬脱欧”发生的可能性虽然不大，但仍然是一个重要的风险。无序和有序的“硬脱欧”将使英国的GDP分别降至0%和1%附近，从而将英镑压制在1.20以下。此外，脱欧战线的无限拉长则是另一个风险。在国会否决特蕾莎·梅的脱欧协议后，英国方面若无限期延后第50条款的生效时间，则拉锯形势将会对英国经济乃至汇率产生负面影响。这显然也是英国政府和国会不愿看到的结果。
1）根据《广州市建筑节能与绿色建筑“十三五”专项规划》，到2020年，广州市新建建筑全面执行绿色建筑标准，累计新增的绿色建筑总量约为8600万m2；二星级以上绿色建筑占绿色建筑总量的比重达到20%以上，新增二星及以上绿色建筑总量约为1300 万 m2；
作者单位：招商银行金融市场部
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