我国居民储蓄存款高增长的经济学分析，本文主要内容关键词为：高增长论文,经济学论文,储蓄存款论文,居民论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、问题的提出
截至2003年2月底，我国国内居民储蓄存款总额突破10万亿元大关，到6月底进而达到10.5万亿元，创下近年来的新高。与此同时，国内居民储蓄存款增长速度也同样令人吃惊：从2000年的7万亿元到2001年的8万亿元，用了22个月，从2001年的8万亿元到2002年的9万亿元，用了10个多月，而从2002年的9万亿元到2003年的10万亿元则只用了6个月。居民储蓄存款的高增长引起了社会各界的广泛关注，有的人认为10万亿元的居民储蓄存款表明居民生活水准普遍提高，它是中国经济走向繁荣的稳压器；有的人则持相反观点，认为如此高额的储蓄说明中国经济结构趋于恶化。那么，到底是什么原因造成居民储蓄存款以如此高的速度增长呢，居民储蓄存款高增长有何弊端？很值得从经济学角度进行分析。本文试图作一粗浅探讨。
二、我国居民储蓄存款高增长的理论分析
居民储蓄存款是我国城乡居民的货币收入减去即期消费、投资和居民手持现金后存入银行等金融机构的个人存款。可用如下公式表示：S=Y-C-I-
公式中：S为城乡居民储蓄存款（包括本外币储蓄存款）；Y为居民货币收入（包括工资性收入、资本性收入、其他收入）；C为居民消费支出（包括基本生活性消费支出和享受性消费支出）；I为居民投资支出（包括间接投资支出、直接投资支出）；为居民手持现金。
（一）储蓄是收入的增函数，收入水平的提高是城乡居民储蓄存款快速增长的根源
储蓄是收入的增函数，S=S(Y)，dS/dY＞O。收入主要受经济发展水平、分配制度和投资（利率）等因素的影响。一般而言，人们的收入会随着经济发展水平的提高而逐步提高，经济越发达，人们的工资性收入就越高。分配制度也直接影响居民的收入，既影响居民的工资性收入，也影响其他收入。利率的高低会影响居民的投资，投资也会影响人们的收入，尤其是资本性收入。收入的变化直接影响储蓄。收入的增加引起储蓄的增加。
（二）储蓄是消费的减函数，消费倾向的下降是城乡居民储蓄存款快速增长的导因
储蓄是消费的减函数，S=S(C)，dS/dC＜O。消费主要受消费水平、消费习惯、消费结构、收入预期等因素的影响。从总体上看，随着收入的增加，居民的边际消费倾向趋于递减，即社会越富裕，收入中用于消费的比例会减少，从而储蓄的比例呈递增趋势。居民的消费结构呈梯度升级态势，从衣、食到住、行，逐步升级换代，但每一次升级之前都要有一个漫长的积累过程，消费结构梯度明显，每一层次中居民的消费呈现出趋同性，消费结构的这一变化特征直接影响居民的消费行为。一定时期人们的消费不仅取决于即期收入，更取决于恒常性收入，而恒常性收入受人们的收入预期影响巨大，收入预期的不确定，将直接影响消费。居民收入水平差距较大，低收入者（如农民）只能满足基本生活性消费，无法满足享受性消费；而高收入者的享受性消费又往往可以通过“职务”消费进入成本，部分高收入者有享受性消费，但总量有限。消费的变化会影响储蓄，储蓄是消费的减函数。
（三）储蓄是投资的减函数，投资热情的下降是城乡居民储蓄存款快速增长的催化剂
储蓄是投资的减函数，S=S(I)，dS/dI＜O。投资主要受投融资制度、资本市场、金融工具、利率等因素的影响。资本市场不发达或不规范，导致股市低迷，进而导致间接投资下降，股市资金转入储蓄。金融工具稀少，投资渠道狭窄，将限制间接投资。投融资制度不完善，直接投资渠道不畅，将限制直接投资。财政政策出现挤出效应，民间投资难以进入实质经济部门，将限制直接投资。投资的缩减会增加储蓄资金。
（四）储蓄是居民手持现金的减函数，居民手持现金的减少是城乡居民储蓄存款快速增长的重要因素
储蓄是居民手持现金的减函数，
。居民手持现金主要受结算方式、支付习惯、金融创新、利率等因素的影响。电子计算机与先进的通讯设备在银行业的广泛运用，导致银行结算方式由传统的柜台结算转变为通过电子网络进行结算，从而导致居民手持现金减少。各商业银行加大金融创新力度，增加信用卡的种类，居民用刷卡代替现金支付，从而减少手持现金。名义利率降低，但实际利率仍然较高，持现成本增加，也会使居民手持现金减少。居民手持现金的变化会影响储蓄，储蓄是居民手持现金的减函数。
三、我国居民储蓄存款高增长的实证分析
（一）我国居民收入持续增长，但收入结构严重失衡
在1978年至2002年的24年间，我国GDP平均每年增长9.4%（扣除价格因素），如此高的经济发展水平决定了我国城乡居民的收入水平有一个较稳定的快速增长。统计资料显示，1978年至2002年，我国城镇居民人均收入由343.3元增加到7703元，年均名义增长22.43%，实际增长6.68%；农村居民人均收入由133.6元增加到2476元，年均名义增长18.53%，实际增长7.18%。与此同时，当前我国城镇居民人均财产性收入的年平均增长率为26.42%，资本等要素参与分配的力度明显加大。城乡居民收入水平的提高无疑为储蓄快速增长奠定了基础。然而必须看到，在收入正常增长的背后，也存在着收入结构严重失衡的问题。
1.城乡居民收入的差异。长期以来，我国农业市场化程度低，农产品交换程度弱，农业的比较效益低下；资源约束严重，人增地减矛盾突出；乡镇企业发展势头减弱，农民从非农产业所获收入机会减少；如此种种原因导致农民收入增长缓慢，城市与农村居民的收入差距较大。相关数据显示，到2002年末，占全国总人口39%的城镇居民，拥有82.3%的储蓄存款，城镇居民人均储蓄达到14241元；农村居民人均储蓄只有1969元，只相当于城镇居民的13.8%。这说明，我国储蓄存款在城市与农村之间的分布极不均衡。
2.不同地区居民收入的差异。我国幅员辽阔，国民经济呈现多层次、多元化发展态势。经济发达地区、欠发达地区以及经济落后地区之间的收入差异非常明显。统计资料显示，2002年底，储蓄存款最多的5个省份（广东、江苏、山东、浙江和北京）占全国储蓄存款的40%，而储蓄存款最少的5个省份（西藏、青海、宁夏、海南和贵州）仅占全国储蓄存款的2%。这说明，我国储蓄存款在经济发达地区和经济落后地区之间的分布存在着极大的差异。
3.不同家庭收入的差异。改革开放以来，由于收入分配制度的不断变革，在人们收入逐步增长的同时，也形成了严重的两极分化。据最新调查测算，我国居民根据收入不同构成三个阶层：高收入阶层人口接近4500万，占城市人口的10%左右，他们的人均可支配收入接近20000元，恩格尔系数已降至15%以下，达到了发达国家的平均水平；中等收入阶层总人口在4.5亿左右，其人均可支配收入在6000元至7000元之间；低收入阶层，总人口在7亿上下，他们的人均可支配收入低于2000元，其收入增长速度缓慢。
（二）我国居民消费倾向持续下降，消费总需求受到抑制
20世纪90年代以来，我国居民消费倾向逐步下降，并出现消费增幅放缓的趋势。1990年至2001年，我国城镇居民的平均消费倾向由0.847下降到0.774，农村居民的平均消费倾向由0.85下降到0.74，居民的消费支出年均增长仅为12.9%。
1.居民收入不均抑制了消费总需求。近年来，我国城乡居民收入分配总体上适应了市场经济发展的需要，分配制度坚持市场取向，计划经济高度集中统一的分配体制被打破，居民收入分配格局已经发生了巨大变化，居民的收入差距也在不断扩大，从而消费倾向差距也在不断加大。据统计，2001年底，我国城镇居民最高收入户的消费倾向为0.695，中等收入户的消费倾向为0.813，最低收入户的消费倾向为0.957，中等收入户比最高收入户高11.8个百分点，最低收入户比最高收入户高26.2个百分点。“有钱的不消费，想消费的没有钱”，这种状况极大地抑制了居民消费总需求的持续增长。
2.居民收支预期的不确定性抑制了消费的增长。目前我国正处在一个从计划到市场、从农村到城市、从封闭到开放转变的关键阶段，在这个复杂的过程中，经济结构和产业结构的加速调整，使居民收入愈发不可预期。据统计，目前我国约有1.28亿的城市居民通过临时工作或非正式工作谋生，随着农村人口向城市的迁徙，这些人工作的不确定性将会更加严重。与此同时，中国改革的进一步深化又导致人们支出预期上升，具体来说：一是社会福利体系的改革。福利体系在政府的一揽子改革计划中至关重要，在未来数年中变化将加速，养老金体系的资金来源将从现收现付制转向基金制，以应付中国的老龄化问题，从长期来看，基金制将会强制个人储蓄。同时，许多退休工人考虑到最坏的情况，可能储蓄了远远超过其未来所必需的资金，以试图弥补假想的退休金损失。二是医疗体制改革。以有偿医疗的方式取代免费医疗的方式虽然在提高资源效率上有可取之处，但在医疗行业缺乏竞争的情况下，只能导致医疗服务价格飞涨，也增强了居民的储蓄动机。三是教育体制改革。随着20世纪90年代政府部分地卸掉财政教育支出，鼓励国有中学和大学收取额外费用以补充财政教育支出的不足，学费标准已经跃升10倍有余，飞速上涨的教育费用很快进入了普通居民的家庭，推动了居民的教育储蓄，特别是在学生教育信贷尚未充分展开的情况下，这种储蓄的动力更为强大。由此可见，居民对未来收入增长缺乏信心以及未来包括养老、教育、医疗等福利制度改革的不确定性，导致了居民谨慎动机的增强，从而抑制了消费，促进了储蓄迅猛增长。
3.居民消费结构的升级受阻，消费需求不能得到满足。2002年我国城镇居民的恩格尔系数下降到37%，进入比较富裕的发展阶段；农村居民则为47%，处于小康水平阶段。城乡居民的消费结构都处于一个变化的过程中，其消费重点从千元、万元级向几万、十几万、几十万元级的消费品过渡。高档消费品使用时间长，价值高，其价格高出居民收入很多，需要较长时间的积蓄才能实现购买的愿望，从而导致居民消费结构的升级受到阻碍，消费需求因缺乏支付能力而不能得到满足。
4.农村消费需求不足是我国居民消费增速缓慢的重要原因。2002年，我国乡村人口占全国总人口的61%，但农村消费品零售额占社会消费品零售总额的比重仅为37%，并呈现逐年下降趋势。农村和农业发展的滞后，导致农民的收入低下，只能满足基本生活性消费，享受性消费极少。
（三）我国金融资产结构严重失衡，居民投资需求受到抑制
我国金融业近10年来发生了前所未有的变化，特别是证券市场和保险市场发展尤为迅速，但金融资产结构仍存在着严重的失衡现象。据统计，2002年，国内居民拥有的金融资产储蓄存款占68.8%、股票投资占7%、国债投资占8.8%、基金投资占5.4%、人寿保险占1.9%、其他投资占8.1%。金融资产结构的严重失衡，抑制了居民的投资需求，促进了储蓄的快速增长。与此同时，储蓄的增长又进一步抑制了投资的增长。
1.股市低迷，抑制了居民的间接投资。2002年我国股票市场继续延续了2001年的下跌态势，全年在上海、深圳证券交易所通过发行、配售股票筹集资金仅为962亿元，比上年减少290亿元；年末境内上市公司（A、B股）市价总值38329亿元，比上年末下降11.9%。股票市场不景气是造成居民储蓄存款快速攀升的重要原因。2002年初以来，股市中转入储蓄的资金就达1万多亿。今年以来股市依然低迷。
2.金融工具较少，限制了居民的间接投资。在一些发达国家，个人投资的渠道非常丰富。比如，在美国，只要有投资需求，就有与之相对应的金融产品，个人还可以用税前收入投资一些开放式基金；除股票外，还有政府债券、货币市场基金、共同基金、银行大额存单和各种企业债券、期权、期货等。但在我国安全性、流动性和盈利性匹配较好的投资产品明显不足，不少投资渠道不仅收益低，而且风险高；国债由于近两年发行利率波动较大，整体呈现逐步下滑趋势；保险、基金以及金融衍生产品品种不丰富，居民找不到相对稳健和具有投资价值的金融产品，只好把钱存入银行。
3.投融资制度不完善，限制了直接投资的规模。目前，我国投融资体制还存在许多缺陷，主要体现在以下几个方面：一是在投资领域行政性垄断依然非常严重，许多项目都要经过政府机构的重重审批，不仅降低了效率，还限制了市场化的投融资方式。二是由于历史原因，我国的融资活动依然高度依赖于银行，尤其是四大国有商业银行。随着国有商业银行改革的不断推进，信贷风险约束观念已初步建立，而社会信用制度不够健全，投资环境不够理想，加大了银行贷款的风险，使国有商业银行出现“惜贷”现象，从而造成一定程度的信贷紧缩。三是金融市场体系不够健全，特别是债券市场和货币市场的发育严重滞后。从国际比较来看，美国债券市值相当于GDP的143%，日本为136%，欧盟15国为92%，而我国债券市值大约只有GDP的29%。这就造成我国货币政策传导的路径过窄，储蓄难以向投资转化。
4.财政挤出效应明显，民间投资难以进入。我国连续6年的积极财政政策对于维系中国经济的持续高速增长作出了不可磨灭的贡献。但挤出效应又无情地消蚀着客观政策的整体作用。国家靠借钱投资，民间投资却启而不动，经济增长了，但表现的仅是钢筋、水泥的增多，是磁悬浮、高速路、大型设施的超前过度发展，政策的不明朗严重制约了民间资本的投入。目前，民间投资在将近30个产业领域存在着不同程度的准入限制，尤其在基础设施，大型制造业、金融保险、通讯、科教卫生、旅游等社会服务业以及国有产权交易领域的准入限制较多，使民间投资者踌躇，不敢贸然跟进。与此同时，2002年中国引进吸收外商实际投资达527亿美元，跃居全球第一，外资在中国圈地设厂，而我们的很多领域对民间投资却有颇多限制，这种对民营资本的非国民待遇大大抑制了民间投资的热情，从而限制了直接投资的规模。
（四）我国金融改革不断深化，居民手持现金减少
20世纪90年代以来，以信息技术为核心的高新技术革命发展迅猛，大大促进了世界经济的发展和全球经济一体化的进程。为了迎接知识经济时代的到来，我国银行业确立以创新求发展的新型发展战略，努力建设以金融电子化为依托的金融创新体系，逐步实现服务渠道电子化和经营运作网络化，改变了全社会的结算方式和支付手段，减少了居民手持现金。
1.国内商业银行加大产品创新力度，改变了居民的支付习惯。我国入世以来，商业银行面对市场的激烈竞争，纷纷致力于金融创新。从近期商业银行推出的新产品来看，逐步呈现出系列化的银行金融新产品（指“三通”，即“一卡通”、“一网通”、“一机通”）、整合化的金融综合业务产品（指“金融超市”）和外延化的银行创新服务产品（指网上银行、手机移动银行、家居银行等）三大发展趋势。这些新产品依靠的是计算机、信息技术等高科技手段的快速发展，是原有商业银行柜台业务服务的延伸，能更方便快捷而低成本地到达客户身边，从而改变了居民的支付方式，减少了居民手持现金。
2.通货紧缩导致实际利率偏高，居民手持现金减少。1997年7月亚洲金融危机爆发以后，居民消费价格总水平逐月下降，1998年4月进入负增长区间，直至1999年4月降到最低水平。随着扩大内需的一系列宏观经济政策的实施，居民消费价格指数于2000年5月转入正增长，但到2001年底，物价继续下滑，再次进入负增长区间。虽然我国经过八次降息，名义利率已经很低，但实际利率由于物价偏低仍然较高，居民手持现金的意愿减低，从而推动了储蓄的持续增长。
四、结论和政策建议
通过以上分析，我们可以得出如下结论：目前的储蓄高增长主要是由于居民收入的持续增长、消费和投资的增速缓慢、居民手持现金的逐步减少而引起。它有力地支持了中国过去20多年的经济高增长，也是社会公众对我国金融体系稳健运行充满信心的体现。但也暴露出我国经济结构的严重失衡，将给我国的经济发展带来隐患，必须采取相应的措施缓解储蓄增长的势头，并积极引导储蓄向投资转化。
（一）不要“逼”老百姓花钱，而要针对不同收入阶层，采取不同对策，引导居民消费
首先，增加中低收入居民的个人相对收入，在分配政策上进一步缩小收入差距；进行微观层面的改革和合适的福利体系改革，大力提高人们的收入预期；控制教育和医疗费用，降低人们的支出预期，减少公众的焦虑，积极发展消费信贷，尤其是助学贷款，减少人们为教育而储蓄的需要，让其“有钱花”。其次，引导高收入居民向更高层次的消费过渡，努力提高其消费倾向，增加消费供给，让其“有地方花”，从而抑制储蓄倾向的进一步提高。
（二）不要“逼”老百姓投资，而要不断进行金融创新，努力改善投资环境，刺激居民投资
首先，提供多样化的金融工具，不断开发货币市场基金、共同基金、期货、期权等金融产品，大力发展商业保险和社会保险，拓宽居民投资渠道，引导居民储蓄资金的合理分流。其次，进一步发展和完善股票市场，有效解决大量非上市股票的转让流通问题和A、B股市场的分割问题，规范上市公司的市场行为，逐步建立完善的、公开的信息披露制度，增强居民的投资信心。第三，大力发展债券市场，尤其是企业债券市场，充分发挥债务融资的优势，加大企业从资本市场直接融资的比重。第四，积极引导民间投资，用新型的融资方式拓宽民间投融资的渠道。根据国外的成功经验，适合我国民间投资的直接投资渠道包括管理层收购(MBO)、BOT及其衍生产品、兼并收购、直接建立企业、认购公司股票、通过资本运作实现控股等；间接投资渠道包括信托、各种基金，如产业基金、地产基金，私募基金、公共基金、财政担保等。稳定发展民营金融机构，建立民间投资退出机制，并加强民间投资的信用体系建设。