资本投机的“误区”，本文主要内容关键词为：误区论文,资本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
社会主义市场经济机制的确立和不断完善为个人进行资本投机开辟了崭新的途径。以前，人们只能把闲置资金存入银行。尽管储蓄可以获息，可以使资本升值，但人们当时储蓄的目的或是“支援国家建设”，或是为了安全，或是积累起来用于购置高档消费品，而没有把它当作是一种投资方式。现在不同了：债券、股票、外汇交易、期货等投资方式已成为人们街谈巷议的话题。
由于历史的原因以及人们追逐利润的狂热性，中国投资市场中的理智投资者并不多，众多投资者在资本投机这一领域尚有不少“误区”。
本文将对股票交易、期货交易和远期外汇交易中的若干“误区”予以澄清，并简要说明资本投机原理。
误区（1）：“买卖股票、远期外汇，做期货，都是投资。”
买卖股票并不都是投资，其中也有投机行为，这个问题将在下面详述。
买卖远期外汇行为的性质可以分为两类：避险和投机。例如：北京某出口商9月5日向美国出口商品50万美元，当年12月5日收汇。9月5日北京外汇市场汇率：1＄＝8.30，该外贸出口商按此测算利润尚可。但如果12月5日收汇时美元汇率跌至8.10，则该出口商损失人民币10万元[（8.30－8.10）×50万]。为避免美元汇率下跌的风险，该出口商就应该在9月5日做一笔远期外汇交易：卖出3个月远期美元50万。基本结论是：有远期外汇债权的人应卖出远期外汇，有远期外汇债务的人应买进远期外汇。
投资行为最明显的特征是：投资者期望在将来获益。但上例及基本结论中所体现的远期外汇交易的目的都是为了防止或减少损失，而不是获利。所以，远期外汇交易不是投资。
期货交易行为也可分为避险和投机。假设一个黄豆生产者为了避免秋天黄豆价格跌至其预计价格以下，遂在期货市场卖出9月份黄豆期货合约（合约中的价格当然是他所满意的）。秋收后，他在现货市场卖出黄豆；在期货市场买进黄豆期货合约，与当初的卖出黄豆期货合约进行对冲。由于他在现货市场和期货市场是反向操作（现货市场卖，期货市场买），所以，无论价格朝着哪一个方向变化，他都可以最大限度地避免价格风险。这种交易行为就是“套期保值”。不言而喻，黄豆生产者在避免价格下跌风险的同时也就放弃了价格上涨的收益，但他本来的目的就是避险而不是投机，所以，期货交易也不是投资。
误区（2）：“投资和投机没有区别，只是说法不同。”
投资的涵义与特征已如上述，投机则是利用各种时机企图获利的行为。由于二者的目的都是为了盈利，一般认为，二者很难区别。如有人说“投资是科学，投机是艺术；”美国华尔街股市流行的一句谚语是：投资是投机的成功，投机则是失败的投资。
笔者认为二者的差别是显而易见的。这就是看某项支出是否与生产要素相联系：凡是能够与生产要素相联系的支出都属于投资，反之，即为投机。
同样是购买股票，如果你购买的是上市公司发行的原始股，那么你的资本已进入了上市公司的总资本之中，与生产要素结合了起来，这就是投资。如果你是由普通股民那里买入股票，资本自然无法与生产要素相联系，此项行为只能是投机。所以，证券市场、远期外汇市场和期货市场中那些贱买贵卖，以赌准价格走势进行盈利的行为，皆为投机。
其实，问题的症结不在于如何区别投资与投机，而是在于：这种区别有什么意义？
应该说，对一般投资者而言，这个区别是毫无意义的。因为二者的目的都是要赚钱，而且很难说谁的风险更大：我投机买股票有风险，你投资建厂就没有风险？
对高层次的经济决策人而言，这个区别则有很大意义：在制定经济政策时，与投资相关的问题是规模、投向、结构、渠道和方式等，而与投机相关的问题则是引导和控制，有时还要有意识地予以纵容。
误区（3）：“买股票一定能赚钱”。
股票是目前全球经济中最明显的投资热点。放眼全球股市，可谓“牛气冲天”：纽约股市连续六年涨势，1994年以来，道·琼斯指数平均每年净升1000点以上，96年更是快马加鞭，到11月6日再次改写历史记录，已达6206.04点；香港恒生指数是以1964年7月31日为基期100点，受“九七回归”影响，近年更是高潮迭起，1996年11月6日已攀越12790点。
我国上海证券交易所股票价格指数（简称：上证指数）是以1990年12月19日为基期100，深圳证券交易所股票价格指数（简称：深综指）是以1991年4月3日为基期100，截止96年11月29日，上证指数已达1032.95点，深综指已达419.63点，表明股价平均涨幅分别为（9.32）和（3.29）倍。
股市作为国民经济的晴雨表，与经济发展的步伐密不可分。联系几十年来世界经济与中国经济的发展趋势，可以断定：买股票一定可以赚钱。
但是，这并不是说每一个投资者在所有时刻都能盈利。
影响股票价格变化的因素很多，也很复杂，笔者只想指出一点：以发展的眼光、长期的观点看，上市公司的经营业绩是影响股票价格的最基本、最重要的因素。即：上市公司经营业绩的不确定性决定了股市的风险。投资者囿于本身素质，对影响股价的因素，包括上市公司业绩判断失误是很正常的，既然如此，发生亏损也就不足为奇了。以1995年6月5日和1996年11月1日的上海股市的267种股票为例，87种股票价格下跌，比重为32.6%，其中“青海三普”从13.09元跌至6.94元，跌幅达50.7%。
误区（4）：“期货交易比股票交易的风险大。”
①股票必须全额买卖。而期货则有保证金制度，保证金与交易额的比例一般为1∶20，“以小搏大”的杠杆作用极为明显。从这个意义上看，期货交易风险较大。
②期货合约到期时，必须对冲平仓，或实物交割，亏损或盈利是不能推迟的；股票投机者的资本如确属自己的闲置资本，在股价下跌时，他完全可以“惜售”，这样，亏损就不会成为事实，以后股价尚有望回升。从损失实现的角度考察，期货风险较大。（投机股票的资本如果是借入的，又限期归还，则不在此例。）
③就等量资本投机而言，股票风险大于期货风险。股票本身的价值在上市公司倒闭时可能为零，风险系数高达100%；期货价格的涨跌幅再大，其本身价格不可能为零，何况交易者还可在合约到期日进行实物交割。
④从风险概率看，股票的风险更大。期货交易可以买空，也可以卖空，即：你可以赌其价格上涨，也可赌其价格下跌，只要赌对了，都可以盈利。而我国目前尚不允许股票交易中的买空、卖空行为，股票交易只能实买实卖。这样，股票投机者的赌博方向就只能是单一的：先买进股票，赌股价是涨势，而无法对反向价格走势进行投机，盈利机会几乎减少了50%。
误区（5）：“‘套期保值’可最大限度地避险。”
从理论上看，这个观点是完全正确的。因为某一特定商品的期货价格和现货价格是受相同经济因素的影响和制约的，其价格走势是一致的（特别是合约到期时，由于存在期货转现货的可能性，二者价格之差应该为零），这样，期货、现货的反向操作才能导致亏损与盈利的互相补偿，从而达到避险的目的。
但中国期货市场目前所呈现的态势并非如此。笔者日前在北京期货交易所得到的信息是：做“套期保值”的客户在全部客户中所占比重不足2%。这是为什么呢？
①众多的投机者在利润的驱动之下，将期货价格炒得漫无边际，即使是在合约到期时，期货价格仍与现货价格有较大差异，且未尽合理，这就使得做“套期保值”的人很难达到避险目的。此时，强有力的抵抗手段应该是期货转现货，进行实物交割。但期货商品的规格、质量标准都是固定的，再加上运费、运输条件与客户资金等因素的制约，期货转现货很难实现。
②买单持有者希望价格上升，卖单持有者希望价格下跌。当商品价格朝着交易者预测走势的反向变动时，他资金帐户上原始保证金的金额就会减少。当一个客户的帐户余额下降到不足原始保证金的75%时，经纪商就会发出通知，要求客户补足原始保证金。而且，追加保证金的通知一旦发出，即使价位反弹，客户也仍须按数补足保证金。于是，客户本来是为了避险而进入期货市场，却由于投机者狂炒而被不断地通知：追加保证金，资金被大量占用，这岂不是事与愿违吗？
可见，市场机制的完善与期货行为的规范化是“套期保值”能最大限度地避险的必要前提。
误区（6）：“分散投资可以避免证券投机风险。”
分散投资（又称证券组合或投资组合，即：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里），确是避免股市风险的一项有力措施。
上市公司所属行业之间有一定的相关关系。如：石油业报酬率上升时，煤炭工业报酬率则会下降，其股票之间的关系称为负相关，反之，则称为正相关。如果你持有两种完全负相关（相关系数r＝－1）的股票，可以分散掉相当的风险；如果你持有两种完全正相关（r＝1）的股票，以抵减风险的角度看，分散持有股票并没有什么好处。
资料表明，一种股票组成的证券组合的标准离差（每一种股票的风险程度与全部股票平均风险程度之差）大约为28%，由所有股票组成为证券组合称为市场证券组合，其标准离差为15.1%，这样，一个包含有40种股票而又比较合理的证券组合就几乎能够消除全部可分散风险。
一般投资者当然很难做到40种股票的证券组合，但这并不是说不能运用“证券组合”的投机策略。
研究成果显示，当经济形势不好时，我国受影响的行业顺序为：①建材②旅游③地产④汽车⑤运输⑥能源⑦文化用品⑧高档服装⑨百货⑩食品和农业。可知，对一般投资者而言，如果能持有3—6种股票：①建材及旅游业，②运输及能源业，③百货或食品业，对分散不同经济形势下的投机风险是极为有利的。
但是，证券组合所分散的风险只是“可分散风险”（指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性，如个别公司的工人罢工，产品市场萎缩等）。证券投机的另一类风险称为“不可分散风险”，又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法、财政政策和货币政策的变化，世界能源状况的改变等，它将影响所有股票的报酬率。因此，证券组合对不可分散风险是无能为力的。
经济投机行为是现代经济氛围的一个重要要素，期货市场之所以具备避险功能就是因为有投机的存在。我国资本投资市场起步较晚，投资者的素质也较差，以至于在资本投机市场中常出现一些令投资专家为之瞠目的现象。如国际上一般认为发展中国家上市公司的市盈率最高不能超过30倍，但在我国，“马钢股份”的市盈率已达450倍，而其股票价格居然能从3.09元涨至3.74元（1996.6.13—1996.11.1）
笔者相信，随着我国市场经济机制的完善、资本投机市场规范程度的提高以及投资者本身素质的改变，跳出投资“误区”的理智投资者一定会越来越多。