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不久以前，人们还在讨论新浪(SINA.NASDAQ)、搜狐(SOHU.NASDAQ)、以及网易(NTES.NASDAQ)是否会因为股价太低，而被美国证监会取消上市资格，如今三大中文门户网站一改往日之颓势，在相继实现盈利之后，其股价一路飙升。三大门户网站在资本市场经历了被人追捧到泡沫的破灭，再到价值的回归，那么它的缔造者——风险投资，在度过了最暗淡的2002年后，又会有怎样的表现呢？
2003年中国宏观经济高速增长向世界昭示中国的繁荣向上，与此相应，据清科创业投资研究中心对中国50家重量级风险投资公司的调查和统计，2003年第一季度共有17家创投机构对31家中国大陆及大陆相关企业进行了投资，投资金额高达2.2亿美元，约占2002年全年投资总量（4.2亿美元）的53.7%，约等同于2002年上半年的投资总额（约2亿美元），明显高于去年同期。
一、风险投资复苏的原因
（一）法律、政策环境
2003年2月，由国家外经贸部、科技部和国家税务总局等五家政府机构联合颁布了《外商投资创业企业管理规定》。该规定对2001年8月颁布的《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》作了小范围的修改，却有非常大的突破。
2002年下半年中国政府放宽对外资创业投资机构进入的政策限制，这一连串好消息极大地增强了外方投资人的信心，加速了海外观望者进入中国创投行业的步伐。
中国的新风险资本法律，将为那些想利用中国巨大的全国社会保障资金的风险资本家打开大门。目前的监管壁垒，使风险投资公司无法开发中国的全国社会保障资金以及其他机构基金，有迹象显示，这一新法律将放松这一限制。新法律还将允许外国风险投资公司筹措用于国内投资的人民币资金，并允许海外公司以基金形式投资在国内上市的公司。这一新法律的实施，将会使政策环境有更大改善，带来风险投资的繁荣。
（二）投资方式
1.有限合伙制合法化
有限合伙制是国外风险投资机构比较流行的一种企业组织形式，通常又称“两合公司”，即指在有一个以上的普通合伙人承担无限责任的基础上，允许更多的有限合伙人承担有限责任的组织形式。有限合伙人是风险投资的主要出资方（一般出资99%），但是他们并不涉及风险投资基金的管理和运作，只以出资额为限承担有限责任：普通合伙人是风险投资的管理者，他们只是象征性出资（通常为1%），承担风险投资经营管理中的无限责任。双方以契约形式来约束各自的行为，以实现出资者与管理者的分离。从资本运作的规模、投资专业化的程度、管理成本以及资金管理人的投资活动与其利益联系紧密程度的角度看，有限合伙制要明显优于公司制。
中国第一家有限合伙制企业“鼎晖投资”的前身是中国国际金融有限公司（简称“中金公司”）的直接投资部。中金公司是中国最早开展直接投资业务的投资银行。2001年4月18日中国证监会发布禁止证券公司从事直接投资业务的规定后，中金公司将其直接投资部及投资业务进行分拆。
从某种意义上说，正是由于有限合伙制的盛行和普及，才造就了风险投资90年代的辉煌。所以“鼎晖投资”的成立对中国风险投资法律、政策环境的突破，对风脸投资企业发展的昭示作用，无疑具有里程碑的意义。
2.联合投资比例上升
追究联合投资的原因，最主要当然是分散风险，另外也能给被投资企业带来更广泛的资源。首先，为了找到更多的好项目，在很多投资机构之间存在着信息的共享和交流；其次，随着中国企业的成长与壮大，所需的资金规模会迅速上升，联合投资可以在满足被投资企业投资规模的前提下分散风险。
（三）投资方向
1.通讯电信行业最为集中
2003年第一季度的投资均集中在广义IT产业（包括狭义IT、通讯／电信与IC领域），占投资总量（金额）的95.5%。
2.风险投资加速IC发展
我国通过风险投资发展有自主知识产权的集成电路设计公司的条件正在逐步成熟。从市场需求来看，未来5年我们将保持平均42%的强劲增长率，至2010有望成为全球第二大半导体市场。但目前国内市场芯片需求中仅有15%产自内地。
二、若干认识误区
（一）片面的“风险论”和“创业论”
首先是极端的风险论思想。在我国风险投资界一直存在着风险投资就是高风险高回报投资的认识，所有与风险投资有关的事物全部冠以“风险”二字。在这种极端风险论的影响下，必然是国有资本觉得担不起责任，本应唱主角的民间资本更难舍自己的血汗钱。另一种片面认识是狭义创业论。这种认识把风险投资局限地认为是仅对设立中小型高科技企业的投资，忽略了包括对现有企业扩张、技术改造、并购重组，甚至传统产业领域采用新技术和中度适用技术的二次创业活动的投资。
（二）风险投资不一定是高新技术产业投资
风险投资主要集中于技术性创业企业尤其是新兴高新技术企业，而高新技术产业相当比例的投资也来自于风险投资。但不能因此将风险投资仅仅视为高新技术产业投资，也不能将高新技术产业投资仅仅归结为风险投资。由于国内目前常将风险投资等同于高新技术投资，致使风险投资从一开始就限于一个狭窄且风险集中的范围之中。这既不利于一般新兴中小企业的发展和一般适用技术的创新与应用，也不利于风险投资自身的发展。
在我国当前的宏观形势下，风险投资更应关注产业结构调整的空间和消费增长的空间。
三、亟待解决的问题
（一）退出机制及有关的政策法规
目前基本的退出方式有股票公开上市发行(IPO)、股权协议转让和企业清算。
在选择具体退出方式上，人们普遍认为IPO是最便捷和最有助于实现高额转让收益的途径，这也正是为何人们对创业板市场寄予无限期待的理由。甚至不少人认为，没有创业板就不要谈风险投资。最早在我国倡导风险投资的成思危则认为，上市并不是风险投资退出的唯一渠道。从投资收益看，收购对企业认定的价值比上市更有利。从具有50多年风险投资历史的美国看，通过上市退出的比例只占30%，而并购一直是美国风险投资退出的主渠道。
我国现阶段有关风险投资的政策、法规滞后，但也不是完全无法可依，比如《中华人民共和国科学技术进步法》、《中华人民共和国科技成果转化法》、《反不正当竞争法》、《关于科技成果转化的若干规定》、《外商投资创业投资企业管理规定》等都针对或涉及了创业投资。此外，北京、上海等地出台的一些地方法规，为当地风险投资的发展正起到积极的促进作用。
（二）本土风险投资与外资差距大
在投资金额上，一季度本土风险投资机构仅为1460万美元，远逊于外资风险投资机构的1.87亿美元，占全部投资金额的6.5%；本土风险投资单项投资金额（110万美元）仅为外资的7.8%，参考2001年(26.5%)和2002年(24.5%)数据，双方的投资金额差距进一步拉大。此外，对于行业选择，外资和本土风险投资机构的取向表现出明显不同。后者正从硅谷至大陆的产业与技术转移中寻找投资机会，其投资行业主要集中在广义IT领域，其中最为突出的是通讯／电信和半导体产业；相较而言，本土风险投资机构投资领域比较分散，其重点在狭义IT领域，对生物、医药、环保等新兴领域也有涉足。
（三）退出和募资不容乐观
与红火的投资相比，退出和资金募集的形势却不容乐观。2003年第一季度仅有两家风险投资机构成功募资。对于中国迄今为止上千家获得风险投资的企业而言，这不过是杯水车薪，在资本循环的链条上缺少募资与退出两个最重要环节，中国风险投资终究难以进入正常轮回。
宏观经济环境让中外风险投资感到振奋。《外商投资创业投资企业管理规定》的出台、关于推出创业板的呼声再度响起、中关村技术产权交易市场的重组……，或许能让中国产权市场真正活跃起来的时点即将出现。