发展债务资本市场有利于控制通胀，本文主要内容关键词为：通胀论文,资本市场论文,债务论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
结合当前货币政策由“适度宽松”回归“稳健”的大背景，在银行信贷、信托贷款、债务融资和股权融资等被纳入社会融资规模以后，一个必须要考虑的问题便是如何确保在社会融资规模满足经济发展需求的前提下，尽可能减弱对货币供应量的不利影响，从而不形成对通胀压力的进一步推升。在适度收紧货币信贷的条件下，发展债务资本市场是当前经济金融条件下调控政策的一种现实选择。
同等规模的债券融资对货币供给量的扩张作用要显著弱于银行贷款，加速发展债务资本市场具有可行性。从理论上讲，存款派生机制是商业银行的独有功能，直接融资在特定的投资人结构条件下一般不会创造新的货币供应。以公司信用类债券为例，假设企业发行的债券全部由非银行投资者购买，那么发行企业因发债筹集资金所增加的银行存款恰好等于非银行投资者因购买债券而减少的银行存款。此时，从整个银行体系看，这种存款的“此消彼长”并不形成增量货币供应。即使考虑到在市场实际运行中，商业银行也投资一部分公司信用类债券，总体上可以断言，同样规模的债券融资比银行贷款对货币供给的扩张作用要小，也就是说，直接融资对货币供应量M2影响程度不及银行贷款。考察2009年的数据后可以发现，按照当年的债券投资者结构，公司信用类债券对货币供应量的影响仅为等量信贷的58.6%。如果当年所有间接融资都转而在债务资本市场进行，那么2009年的货币供应量将减少近4万亿元，而社会融资规模并没有减少。公司信用类债券对新增M2的影响也很小。2009年全年共发行公司信用类债券1.66万亿元，经测算，其对货币供应量的影响仅为0.8万亿元。而当年新增M2为13.51万亿元，信贷新增9.63万亿元，公司信用类债券对当年M2贡献率仅为6%。由此可见，在满足等量融资需求的条件下，发展债务资本市场将有效减少货币供应量，从而有效降低通货膨胀压力。
直接融资比重偏低凸显了我国加速发展债务资本市场的必要性。2009年，我国直接融资比例由2007年的30％回落至18.9%，贷款融资与债券融资的比例达10∶1，我国直接融资尤其是债务资本市场潜力利用不足。直接融资与间接融资比例失衡，导致金融体系缺乏弹性，潜在金融风险增加。近两年，信贷增长过快，银行体系积累了大量金融风险，一旦宏观经济进入下行周期，企业经营风险有可能向金融系统风险转化。只有坚持扩大直接融资的战略目标不动摇，发展多层次资本市场，尤其是发展企业债务融资市场，才能逐步化解和缓释累积的风险。