供应链金融保兑仓融资模式的担保物质押率研究，本文主要内容关键词为：供应链论文,融资论文,物质论文,模式论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、引言
在供应链金融中，保兑仓是一种典型的担保物质押融资模式，其担保物已不是传统意义上的固定资产，而是需要向上游核心企业购买的原材料、产成品等流动性货物，强调偿还来源的自偿性：同时，引入核心企业回购的担保措施，有助于进一步降低银行的贷款风险。由于保兑仓是围绕担保物展开的，需要对担保物进行估价，确保在贷款期限内提供足额的担保能力，而担保能力则与质押率的高低密切相关。因此，如何设定合理的担保物质押率就成为商业银行降低贷款风险和拓展业务范围的关键。
在理论上，已有一些学者从以下两个不同的角度对质押率进行了研究：(1)基于结构式的模型，并假定违约的内生性。在这样的假设条件下，融资企业的违约只与特定的债务和质押物价值波动有关，通过结构化的方法可以确定质押率，还有学者运用stackelberg博弈理论和VaR风险计量方法比较了银行在追求不同目标时的质押率决策。但事实上，资金流动性不足等其他因素也有可能导致企业违约甚至破产，如：在2011年央行的紧缩货币政策下，大量中小企业因资金链断裂而倒闭；相反，即使担保物的价格大幅下降，面临亏损的融资企业也有可能不违约。因此，假定违约内生并不符合实际情况。(2)基于简化式的思路，并假定违约的外生性。融资企业的违约概率经过分析评级或历史数据估值而外生给定，并通过模型的建立得出与银行风险承受能力相一致的担保物质押率。但以上的研究主要针对的是金融产品，而保兑仓的担保物是供应链上交易流通的一般商品，其价格波动有着明显不同的规律。为此，文献在银行保持风险容忍水平一致的情况下，综合考虑外生的企业违约概率，研究静态质押方式的标准存货质押率。然而，保兑仓融资的担保物并非质押到贷款期结束，而是分批次多次提货的动态质押，如中储集团与国内多家银行合作的仓单动态质押业务：虽然文献也提及动态质押，但仅限于定性分析，缺乏相关的定量研究；此外，在不同的风险偏好下，质押率也有所不同，如文献[9]和文献[10]分别从均值一方差和损失规避的角度对质押率进行了研究。
而在实践中，银行往往依靠经验对担保物进行估值，如一般房产抵押率为70%，生产设备抵押率为50%左右，动产抵押率为20%～30%，专用设备抵押率只有10%，而招行、建行、华夏等银行在计算保兑仓质押率方面却都没有明确规定。这种仅凭经验的估值方式使银行无法准确预估质押率对贷款业务的风险，缺乏有效措施进行风险控制。因此，对担保物质押率进行定量研究，不仅能够大大降低银行的贷款风险，还能为银行的相关决策提供科学依据，具有重大的现实意义。
本文以供应链金融保兑仓的整个融资过程为背景，在风险可控的情况下，研究了一个以银行期望利润最大化为目标的担保物质押率模型，并在模型中进一步考虑违约概率、回购价格、保证金比率以及担保物市场价格等因素，从数理角度分析不同参数的变化对担保物质押率的影响。本文整体的结构组织如下：第一部分对论文的研究背景和相关文献进行了回顾；第二部分针对保兑仓融资模式的过程建立了相关模型；第三部分对保兑仓担保物质押率的相关参数进行了数值仿真和分析；第四部分给出了相关结论。
二、模型说明和构建
在采购阶段，中小企业(下游买方企业)往往需要向上游供应商的核心企业(上游卖方企业)预付账款，以获得所需的原材料、产成品等。对于短期资金流转困难的中小企业，则可以运用保兑仓融资模式获得银行的短期信贷支持。
首先，买卖双方签订购销合同，并向银行申请办理保兑仓业务。银行据此审查购销关系的真实性、融资企业的还款能力以及核心企业的资信和回购能力等：审查通过后，银行与买卖双方签订贷款和回购协议，并与认定的仓储监管方签订仓储监管协议。
在银行授信出账后，融资企业分n次以固定的时间间隔(如每半个月)向银行补充保证金，银行根据其补充保证金占贷款总额的比例，通知仓储监管方释放相应比例的担保物，用于融资企业的经营生产；之后，融资企业将其销售收入继续补充保证金，直至保证金数量与银行的贷款收益相同。
定理证明见附录。
由定理可知，在供应链金融保兑仓融资模式中，若满足约束条件，即融资企业违约后，银行的收益仍不低于其贷款收益，则银行贷款的风险可控，可通过设定合理的担保物质押率，使得其期望利润最大化。对于银行来说，质押率并不是越高越好，也不是越低越好，过高的质押率容易导致融资企业违约的可能性加大，而过低的质押率又使得银行的贷款收益下滑。因此，如何设定一个合理的质押率，找到一个风险和收益的平衡点，是本文研究的重点。
三、数值仿真
本部分的基础数据为：质押货物的总量q=120；初始质押货物的市场价格
=100；贷款期限一般为6个月T=6；以2011年6月银行6个月的存贷款利率计算可得，银行的贷款月利率R=0.009，存款月利率r=0.004 7；假设融资企业每半个月补充一次保证金，当第4次补充保证金时，恰好为2个月k=2。
如图1所示，这是一条边际效应递减的曲线，随着融资企业违约概率Q的上升，质押率w呈现下降趋势。当Q≤0.3时，违约概率较小的上升将引起质押率较大幅度的下降；相反，当Q＞0.3时，质押率较低且变化不大，尤其在违约概率接近0.5时，质押率逼近0.2，说明当违约概率很高时，银行可以几乎不考虑此项贷款业务了。
一方面，银行非常重视融资企业的违约水平，并将违约概率作为评估的主要标准，尤其在违约概率很低(如Q=0.15)时，质押率几乎接近1。因此，全面评估融资企业的违约水平、给定合理的违约概率，是银行放贷和设定质押率的关键。另一方面，当违约概率低于0.2时，质押率呈加速上升的趋势。所以融资企业应更加注重自身信誉，降低违约水平和信用风险，以获得更高的质押率，有效缓解短期资金链紧张的困境。
如图3所示，这是一条边际效应递增的曲线，随着
的增加，w呈现上升的趋势。从这个角度来说，融资企业若增加初始(违约)保证金比率，将显著提高质押率，尤其当≥0.35时，质押率加速上升，说明随着的不断上升，其对于w的影响也越来越大。
一方面，初始(违约)保证金提高了融资企业的违约成本，降低了信用风险(图4中，当接近0.45时，w趋向1)，同时银行还能利用这部分保证金从事定期贷款业务。另一方面，对融资企业来说，虽然增加可以提高质押率，但融资成本也相对较高，尤其对于那些短期资金需求量大的融资企业来说，负担较高的保证金比率并不是最优选择。因此，相对于Q，融资企业提高自身的信用比提高更有意义。
4.担保物市场价格对数的均值log(μ)和标准差σ对质押率w的影响。为了研究担保物市场价格对数的均值log(μ)和标准差σ对质押率w的影响，其他关键参数设定如下：Q=0.25，=0.3，
=100。
如图4所示，随着均值log(μ)的提高，以及标准差σ的降低，w呈现上升趋势；与均值相比，价格波动(标准差)对质押率的影响更大。由此可以看出，担保物的市场价格及其波动情况对于质押率有较大的影响，尤其是高价值且价格波动率小(如μ=120，σ=3.65)的担保物，其获得的质押率(w=0.72)将越高。
一方面，在经济和金融市场环境不稳之时，担保物的市场价值更容易受到政治、经济的影响而剧烈波动，这将大大增加银行的贷款风险，此时银行应慎用保兑仓融资。而在挑选质押物时，银行更倾向于那些市场价值高且价格稳定的担保物作质押，能有效降低融资企业的信用风险和担保物变现的风险。另一方面，对融资企业来说，价值量大且价格波动率低的担保物能获得较高的质押率，也更容易实现短期融资的目的。
四、结论
1.融资企业的违约概率对质押率的设定至关重要。对银行来说，融资企业违约概率的高低将直接影响保兑仓融资的风险和质押率的设定。由于违约概率外生给定，因此银行如何根据融资企业的信用来评估违约水平，就成为设定质押率的关键。本文认为，在综合考虑整个金融市场环境的前提下，银行不仅要加强对融资企业财务指标的静态资信评价，还应该量化评估标准，利用“主体+债项”的评估方式，全面动态地考察融资企业、核心企业以及整条供应链的信用情况，从多个角度、多个层面来控制贷款风险，从而相应提高担保物质押率，获得更多的业务收益。
对融资企业来说，要想获得高质押率，以缓解融资困境，重点在于如何提高自身信誉，降低违约概率。本文认为，融资企业首先应树立诚实守信的企业价值观，重视自身的信用记录，不断完善企业财务制度，同时加强与上下游企业之间的贸易协作，借助核心企业和整条供应链的信用状况，提升企业信誉和信用管理能力。
2.核心企业回购价格和初始(违约)保证金比率在现实中提升困难。对银行来说，提高回购价格增强了核心企业的担保能力，降低了贷款风险，但过高的回购价格反而会增加银行对业务真实性的顾虑，若核心企业串谋融资企业进行恶意融资，银行将面临更大的贷款风险和损失，通常情况下会回避此业务。因此，银行应对回购价格设定一个合理的范围，若面对高额回购价格，应重点考察核心企业的资信、担保和履约情况，作出慎重选择；另一方面，增加初始(违约)保证金比率提高了融资企业的违约成本和融资成本，进而降低了银行的贷款风险，同时这部分保证金还能被用于从事定期贷款业务，所以银行对保证金的态度是“越多越好”。
但在现实中，提高回购价格对核心企业不利，融资企业容易将风险转嫁，从而大大增加核心企业的担保风险和成本，同时也容易出现恶意融资的情况；而提高初始(违约)保证金意味着融资企业的可贷资金减少，融资成本上升，有碍实现短期大量融资的目的。因此，要想大幅提高这两个参数并不现实。
3.担保物市场价格的变动情况直接关系质押率的高低。对银行来说，担保物市场价格的变动情况直接关系贷款风险，进而影响质押率的设定，因此如何甄选合适的担保物至关重要。本文认为，银行首先应充分考虑整个金融市场环境的稳定性，避免选择那些价值易逝的担保物(如服装以及手机、电脑等高科技电子产品)作质押，对那些具有季节性或周期性价格变化且不易储藏(如小麦、玉米、大豆等农产品)以及受国内外局势影响大的大宗商品(如石油、煤炭、钢铁等)应尽量缩短融资周期，以防由于突发事件造成价格暴跌而严重影响保兑仓的融资利润和风险。对此，银行应借助仓储监管方的信息和专业优势，准确及时地跟踪和掌握担保物市场价格的变化情况。因此，那些市场价值高且价格稳定的担保物更容易受到银行的青睐。
对融资企业来说，不仅要重视担保物的市场价值，更要关注其市场价格的波动情况。价值量大且价格波动率低的担保物无疑是保兑仓融资的最佳选择，为此，融资企业能获得更高的质押率和更多的短期融资，有效缓解资金紧张的局面。
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