骆敏[1]2000年在《上市公司财务报表分析与股权估价的若干问题研究》文中指出针对我国证券市场处于发展初期的情况，本文就上市公司的信息披露和财务报表分析及有关股权价值评估的若干问题进行了研究。文章认为：上市公司的信息披露尤其是财务报表的披露是各方利益相关者了解公司的一个重要途径。论文通过对上市公司信息披露和财务报表的分析，来揭示公司的经营情况，分析公司的资产盈利状况，并将资产的盈利水平与不同性质的股权价值相联系。通过案例分析对上市公司的股权价值的若干问题进行研究。股权价值是指未来收益的一种现值，但是，未来收益有一定的不确定性。这就要求分析者对公司过去和当前的财务报表以及未来的发展趋势进行分析，判断公司在未来可能出现的问题。在进行财务分析时，应将财务分析同企业分析联系起来，进而判断企业在行业中所处的地位和未来的发展前景。关于影响公司财务的因素，文章指出，包括外部环境和公司采取的经营策略两个主要方面。公司的外部环境主要是指经济环境和公司所从事行业的情况。公司采用不同的经营策略将直接导致在财务报表上的不同。分析一家公司的盈利潜力时，首先应当评估公司正参与竞争的行业盈利潜力。各行业的盈利水平是不同的。一家公司的利润水平不仅受其产业结构影响，而且受公司所选择的行业定位策略的影响。有很多方法可以表示公司的经营策略。常用的有两种：成本领先策略和追求差异策略。财务分析的目标是利用财务数据评估当前和过去的业绩，并了解其持续性。文章认为，前景分析是企业分析的最后一步，着重预测公司的未来。财务报表预测和估价是前景分析中常用的两个技术工具。这两个工具把经营策略分析、会计分析和财务分析中得出的结论加以综合以便对公司的未来进行预测。论文通过四个案例来说明财务分析与股权价值评估之间的关系。案例一是讨论吉林化工的利息负担。通过分析，文章认为，吉林化工存在的问题表面上看是资本结构不合理，利息负担过重，从而造成公司的经营步履艰难。通过公司披露的定期财务报告进行有关的财务分析，作者认定，企业存在的问题不仅仅是利息负担问题。问题的根源在于吉林化工股份有限公司本身的盈利能力较差。企业的困难不仅在财务结构上，而且在经营环境和市场竞争力方面都存在问题。通过增发A股偿还债务，只是解决了资本结构问题，根本的问题并没有解决。作为潜在的投资者应充分意识到这种情况，即资本结构的改变只不过是将风险从债权人转移到股权投资者，整个企业的风险并没有降低。而股权投资者投资的是公司未来的收益，在公司风险没有得到改善的情况下，而仅仅是通过资本结构的调整来解决财务的比率问题，这样的企业股权投资价值在资本结构的改变前后变化不大。<WP=3>案例二是讨论国有股减持问题，即国有股由非流通变为流通后，其定价是否合理？国有股定价的几种方式以及国有股减持对整个证券市场的影响。股权的定价涉及到资产的盈利水平，而资产的盈利水平是可以通过财务分析进行一些判断。国家有关部门对国有股减持部分的定价方式是：按前三年的平均每股收益的10倍市盈率定价。文章认为，这种定价方式是不合理的。资产的盈利能力在不同的时期是不同的。资产的盈利有一个趋势问题，如果这几年的每股收益逐年递减，说明资产的盈利能力在下降。通过财务分析，我们发现中国嘉陵的资产盈利正是逐年下降的。而套用静态的年平均每股收益是不合理的。由于当前二级市场股票市盈率普遍偏高，并不真实反映流通股的真实价值，因而国有股价值的确定也无法参照二级市场流通股的价格。案例三是讨论上市公司的大股东（往往是国有股股东、法人股股东）为何放弃配股？一般认为，公司进行配股是公司在未来有较好的投资项目的一种反映，这种情况下，各方投资者应积极参与。但为何本案例中上市公司的大股东要放弃配股权呢？如何从财务角度来看这个问题？文章认为，首先要进行的是分析公司披露的有关配股信息，其次是进行财务分析。通过财务分析，可以看出股份公司的盈利是否有水分。因为股份公司同其控股股东之间的关联交易可以说不可避免。如果是良性的，说明股份公司的股权价值物有所值；如果是恶性的，即股份公司的盈利完全是大股东操纵的，而大股东本身运营情况很差，说明股份公司的股权价值水份很大，要充分挤出泡沫。文章分析后认为，上市的股份公司，其控股股东放弃配股，有两种考虑：一是可以缩小非流通股比例，在公司今后需要资金时可以从二级市场募集更多的资金。二是集团公司迫于无奈，因为他们拿不出配股所需的资金。集团公司放弃配股，直接增强了上市的股份公司的融资能力。股份公司的控股股东不断的放弃配股，将导致股份公司的股本结构逐步改变。这将有利于用二级市场的资源配置功能使资源得到合理利用。从另外一个角度来看，流通股股东的增强，对大股东及经营管理人员的监督也将加强，有利于建立合理的法人治理结构，减少“内部人控制”而导致的不良后果。股份公司的流通股增大，对集团公司和股份公司本身都有促进作用。因为，如果经营不善，随着股价的降低，有被其他公司或投资机构收购的可能。这样一来，集团公司对股份公司就不能随心所欲的?
孙笑[2]2013年在《基于财务决策视角的企业内在价值评价方法研究》文中提出企业价值（Enterprise Value,EV）是衡量企业业绩与整体质量好坏最准确、最全面的指标，企业价值评价是将企业看做一个经营整体，评价其进行交易时的交换价值，它逐渐成为现代资产评估业的一个重要发展方向。企业价值在不同的条件下有不同的表现形式并体现为不同的价值形态，分为：企业账面价值、公允价值、清算价值和内在价值。其中，企业内在价值是企业投资的基础，体现了企业未来的收益能力。近年来，随着企业财务目标逐渐由利润最大化向企业价值最大化的转变，企业内在价值也越来越成为企业各部门关注的核心内容。企业内在价值的评价与科学有效的财务决策有着紧密的联系，不同水平的决策会带来不同的利益与风险，科学的财务决策能够分化一切不利因素，高水平运用资金，实现企业的可持续发展。日本很早就开始关注企业内在价值评价方面的研究，20世纪50年代中后期以来，日本各界针对企业内在价值理论、价值创造、企业内在价值评价等多方面展开了系统的研究。由于日本企业的重组、兼并、破产清算以及整个企业的出售及转让都处于高度频繁状态，这些活动都涉及到企业内在价值评价，因此，导致企业内在价值评价在日本得到了广泛的实践应用。迄今为止，日本对企业内在价值评价的理论研究和实证研究已经达到了较高的水平。本人于2011年—2012年度作为国家公派项目联合培养博士赴日本北海道大学经济学部留学，期间主要进行理论基础上的实践分析。在此背景下，本文通过对企业价值及其评价、企业内在价值及其评价以及财务分析与企业内在价值评价等相关理论及文献研究的回顾、梳理和归纳，理清了财务决策视角下的企业内在价值评价的理论脉络，并提出了基于财务决策视角的企业内在价值评价方法。在研究思路方面，本文首先从财务核算的角度对企业内在价值的概念进行界定，确定企业内在价值的评价指标，并基于财务决策视角对企业内在价值评价进行概述及分析；其次，根据现有的三种常用的评价企业内在价值方法对上市企业进行实际应用，并对评价结果进行对比分析，总结出每种方法在实际应用中存在的问题；再次，根据现有方法的优缺点提出基于财务决策的企业内在价值评价方法，并对该方法中相关参数的确定进行了概括，从而对方法进行完善；最后，对基于财务决策视角的企业内在价值评价方法进行实际应用，对日本佳能公司进行内在价值评价及财务决策分析。在研究方法方面，采用比较分析、逻辑推理、思辨性归纳演绎、定量分析等方法，在注重先进理论方法运用的同时，也充分考虑到企业内在价值评价方法的发展趋向，注重理论与实践紧密结合、定量与定性综合验证、规范与实证统筹兼顾的方法，以此确保整个研究过程的完整性、系统性和科学性。根据上述研究思路和研究方法，本文通过相关理论及文献综述、概念模型及评价方法的对比分析提出了基于财务决策视角的企业内在价值评价方法，并通过参数确定、模型检验与调整对该方法进行完善及实际应用，主要内容包括以下几个部分：1、对现有的三种评价企业内在价值方法：贴现现金流量法（DCF法）、经济增加值估价法（EVA评价法）和Ohlson模型法进行比较分析，将其各自的优缺点和适用范围进行总结。本文用该三种方法同时对多家企业进行内在价值评价，并对各方法的平均评价误差进行比较分析，由此来验证三种评价方法的精确度、实用性及有效性。根据分析结果，列举出实际使用企业内在价值评价方法时的问题点，并就这些问题点对企业内在价值评价方法的实用性进行考察。由于企业内在价值是不断变化的，因此要想算出精确度较高的企业内在价值，就需要对影响内在价值的各种经营要素进行分析和量化，这为后文提出基于财务决策视角的企业内在价值评价方法奠定了基础。2、新方法的提出及完善。从财务决策的角度出发，在财务分析的基础上提出了基于财务预测模型的企业内在价值评价方法，以便能够更准确的评价企业内在价值。该方法对影响企业内在价值的各种经营要素进行分析和量化，将企业的各种信息按照价值创造的主线进行分类、整理和链接，并在此基础上完成对企业财务状况的分析、预测及价值评价。考虑到该方法在实际应用中可能涉及到由于不同的市场经济条件对企业特性的影响，进而影响评价过程中对企业内在价值的判断，因此本文对企业内在价值评价过程中参数的确定对评价范围、评价方法选择的影响进行了研究分析，并针对基于财务决策视角的企业内在价值评价方法中相关的评价参数进行确定，包括：风险收益率的确定、无风险收益率的确定以及市盈率的确定。最后通过对财务预测模型的检验与调整概括出财务预测模型的适用性和局限性，并提出了对基于财务决策视角的企业内在价值评价方法的改进方案。3、对新方法进行实际应用。在前文建立财务预测模型的基础上，从实际出发对日本佳能公司进行内在价值评价的实际应用。通过在日本留学期间的调研数据对佳能公司进行历史业绩分析，并制定企业的预测财务报表，之后测定资本成本，由负债比率和股权比率得出加权平均资本成本的值，从而对企业内在价值进行评价，并根据得出的结果进行评价分析，验证结果的有效性。将评价结果和常用的三种内在价值评价方法得出的评价值一起与基准点价值进行比较分析。最后，对佳能公司的财务决策进行分析。综上所述，企业内在价值评价是企业在经济活动中非常重要的参考依据，是企业获利和潜在获利的重要指标，因此企业内在价值评价方法正处在蓬勃发展的阶段，要想克服各种评价方法的局限性，研究出一整套比较成熟科学又实用的理论体系仍需要很长的过程。在价值评价活动中,没有哪种企业内在价值评价方法具有绝对优势,由于目的、对象、信息、环境的不同,各种方法都存在一定局限性。随着基础理论和研究方法的不断完善，企业内在价值评价方法会向更为科学、实用、客观、简便的方向发展。本文将企业内在价值与财务决策结合起来，对增加企业内在价值和选择合理资本结构而言是十分重要的，也是对企业内在价值与财务决策相关研究的理论创新，可以有效填补基于财务决策视角的企业内在价值评价研究的空白。
杨庆文[3]2006年在《公司估值在并购中的应用》文中研究表明05年5月国家开始解决股权分置问题,全流通时代即将到来,随着中国加入WTO,在经济全球化发展大趋势下,中国股票市场国际化、规模化发展趋势不可逆转,在这些合力的作用下,股票市场将迎来一个并购的春天,而并购的过程中,公司价值估值至关重要。公司价值评估有着非常成熟的、系统的评估方法,本论文从公司估值理论阐述开始,即一般常用的公司价值评估有三种方法:贴现现金流估价法、相关估价法及期权估价法。三种方法可根据目标企业的具体情况灵活运用或综合运用,目前国际上多选用贴现现金流估价方法。然后本文结合中国股票市场情况深入分析贴现现金流估价法的原理、使用步骤。通过分析认为虽然我国股票市场还处在逐步完善阶段,但资本市场自05年5月开始的一系列改革使贴现现金流估价方法在我国大范围使用成为可能,通过该方法进行上市公司及并购项目中相关公司的定价将更加市场化,更趋于合理。本论文通过第2章至第4章从估价的基本理论到估价理论在并购中的应用逐渐深入,再从第5章开始,结合上海第一百货吸收合并上海华联商厦的案例,综合运用财务管理、管理及金融方面的相关知识,演示了在并购中公司估值的全过程。在估价过程中,作者使用涉及公司估值的大量信息,深入细致地阐述了贴现现金流估价法的应用步骤及在评估过程中需要注意的一些关键点。本论文希望通过理论结合实际,尝试把贴现现金流估价法运用到我国股票市场的并购评估中。
刘志杰[4]2009年在《外资并购中的国有股权定价问题研究》文中指出20世纪90年代以来,全球范围内的企业跨国并购活动风起云涌。为适应国际形势的发展变化和兑现加入WTO承诺的需要,自2001年起,中国政府放松了对外资开放领域的限制,出台了一系列有利于外资参与国有企业改组改造的法律法规。在这样的背景下,国际社会许多大型跨国公司和金融资本开始大举并购国有企业。特别是2005年股权分置制度改革以来,外资并购国有企业,特别是并购具有行业龙头地位的优质大型国有企业的行动更加踊跃。并购必然涉及定价的问题。在引入外资的过程中,确定合理的股权价格是一件并不容易的事情。目前,我国的资本市场发育不完善、国有企业产权交易不健全、涉及股权定价的政策法规相对滞后和模糊,这使得外资并购国有股权的定价活动十分杂乱。另外,国有企业的特殊背景和严重的委托代理问题,还往往导致定价过程掺杂着一些非价格因素,国有企业经理层、地方政府、中介机构、外商等都在其中扮演着重要角色。随着外资并购事件不断增多,外资并购的范围不断扩大,社会影响力不断增大,在转让过程中国有股权是否存在流失的讨论也愈来愈引起人们的关注。有人提出“引资贱卖国有资产论”,认为外资在参股时严重低估了国有股权的价值和发展潜力,出现了国有股权转让价格偏低的现象。但也有人提出“贱卖有理论”,理由之一是,外资具有国际先进的管理理念和管理经验,引进这些“战略投资者”可以促进国有企业的改制,理由之二是,好西瓜不舍得卖,等到西瓜坏了才出手就更不值钱了,即“好西瓜鲜卖论”。可见,外资并购中的国有股权定价问题已成为一个十分引人关注的问题。人们普遍关心的是:在外资并购中,国有资产是否被贱卖?国有股权应该如何科学定价?如何体现公允价值和保证国有资产不流失?等等。本文沿着“问题提出→文献综述→现状描述→问卷调查分析→实证分析→理论分析→定价模型构建→政策建议”的基本思路,对外资并购中的国有股权定价问题进行探讨。研究过程中,本文采用了调查研究、案例分析、统计分析、计量分析等实证研究方法,和比较分析、博弈分析、SWOT分析、经济学分析等规范研究方法,注重规范分析与实证分析相结合,定性分析与定量分析相结合。本文共分为七章。第一章是绪论。介绍论文的研究背景、研究意义、研究思路、研究方法、创新点以及本文的结构安排。第二章是文献综述。着重评价国内外有关并购动因与绩效、并购中目标公司定价方法、国有股权定价以及外资并购等方面的代表性文献,并指出现有文献的不足。第三章是外资并购国有企业股权定价方法的比较与评价。论文比较分析了三种国际上常见的股权估价方法,即资产价值法、市场比较法和收益贴现法。在我国,国有股权并购价格曾先后采取了资产法和市场法。论文结合问卷调查的结果,阐述了当前我国国有股权定价方法的不足,并提出选择国有股权定价方法需要注意的若干问题。本文认为,国有股权转让定价的“市场化”是一个方向,在现阶段,只能尽可能的提高“市场化”程度,而不能完全“市场化”;股权价值是资产价值、市场反应和收益水平三方面的综合体现;定价时还要考虑各种定性因素的影响。第四章是外资并购中影响国有股权定价的财务因素分析。首先,在数据收集的基础上,对影响国有股权定价的财务因素进行因子分析,经过浓缩和提炼,得到7个影响因子,即成长因子、负债因子、市场评价因子、长期资产管理因子等。论文初步建立了外资并购中影响国有股权定价的多元线性回归模型,并运用SPSS统计分析工具对模型进行了参数估计和显著性检验,从中找出影响国有股权定价的3个关键因子,依次是市场评价因子、成长因子和负债因子。最后,构建了外资并购中国有股权定价的财务估价模型。第五章是外资并购中影响国有股权定价的非财务因素分析。首先,阐述了外资并购中各参与方(包括国有企业、外资、政府、国有企业管理层等)的行为动机。其次,应用SWOT工具分析了国有企业在外资并购中所具有的优势与劣势,所面临的机会与挑战。然后,基于博弈理论,建立外资方与国有企业的讨价还价博弈模型,揭示双方的博弈以及其他各方(包括政府、国有企业管理层等)的参与与国有股权价格确定之间的内在逻辑联系。最后,在以上分析的基础上,概括出外资并购中影响国有股权定价的非财务因素。第六章是外资并购国有企业股权定价模型的构建。在第3、4、5章分析的基础上,论文提出确定国有股权并购价格需要经历五个阶段。国有股权的并购交易价格由两部分构成,即国有股权的财务价值和并购方愿意支付的并购协同溢价。国有股权的财务价值是由企业的市场评价、收益能力及资产负债状况综合决定的。并购方愿意支付的并购协同溢价取决于国有企业的资源、产业地位、发展前景以及并购双方的讨价还价能力等非财务因素。采取层次分析法可以确定各项非财务因素的权重,进而确立定价模型的最终形式。第七章为结论与政策建议。论文归纳和阐述了得出的主要结论,在此基础上,对国有企业、监管部门及其他方面提出了若干政策建议。论文认为,国有企业以及国有股东要认真分析外资的动机和需求,充分认识自身的优势和劣势,只有这样才能在外资并购中争取到有利于自身的并购价格。监管部门应尽快引入国有股权的价格发现机制,完善外资并购的信息披露制度,加快立法以规范政府行为。论文的创新点主要体现在:(1)揭示了外资并购中影响国有股权定价的财务因素,并建立了财务估价模型;(2)分析了外资并购中影响国有股权定价的非财务因素,并明确了其权重的确定方法;(3)将讨价还价博弈模型引入了外资并购国有企业股权定价问题的研究中;(4)构建了外资并购国有企业股权的定价模型。论文的研究局限性主要在于:(1)由于资料收集困难,实证分析部分只研究了上市公司的情况,没有将非上市公司纳入实证研究对象,另外,调查问卷和实证分析的样本数不太大;(2)受资料所限,论文中的案例剖析尚不够深入,没有结合典型案例对并购双方谈判细节、国有股权并购价格的形成过程等问题展开具体讨论;(3)由于本人水平和能力有限,没有对外资并购国有股权的内在动因、行为效果、定价机制、并购价格的决定过程等问题进行深入研究。
李强[5]2013年在《万华化学公司财务分析报告》文中指出财务报表分析又称为财务分析,它主要是通过收集和整理企业有关的财务会计报告中的有效数据并结合会计报表附注中其他的有关补充信息,通过分析为财务会计报告有关的信息需求者提供信息需求和管理决策的一项综合管理工作,是对企业的财务现状、现金流量、经营成果和相关情况进行综合比较、分析和评价的过程。由于利益倾向的差异,不同的财务报表使用者构成了财务报表分析的主体。财务报表分析不仅要满足企业内部管理决策的需要,并且还要满足企业外部和相关利益集团的决策需要,他们需要对财务报表进行分析,根据分析结论做出决策。本文运用哈佛分析框架将战略分析与财务分析有机的结合起来,将定性分析与定量分析结合起来,有效地弥补了单纯的财务报表分析的局限性,为现代财务分析提供了一个很好的工具。哈佛分析框架包括战略分析、会计分析、财务分析。哈佛分析框架提出时间较早,但是将哈佛分析框架与某一行业结合起来分析的文献比较少。因此本文的选题从小处着手、以点盖面,将哈佛分析框架与万华化学公司相结合分析,运用到聚氨酯行业。万华化学聚氨酯股份有限公司成立于1998年12月20日,是山东省第一家先改制后上市的股份制公司,该公司的财务情况具有典型性和借鉴性。因此,本文以该公司为研究案例,运用哈佛分析框架分析该公司的财务情况,有助于加强对哈佛分析框架的实际运用,为万华化学公司的发展提供进一步的参考依据,进一步为公司的财务分析提供参考借鉴。通过对万华化学公司财务报表的分析,发现问题,并针对问题提出相应的建议,希望能为中国的聚氨酯产业的发展提供有效的建议。本文共分为七章内容,第一章为绪论,包括研究背景与意义、研究方法与内容、研究创新。第二章为基本理论分析,包括财务报表分析的定义与方法、哈佛分析框架的提出、哈佛分析框架的分析步骤。第三章为万华化学公司的战略分析,包括万华化学公司概况、PEST分析法、行业分析、SWOT分析法。第四章为万华化学公司的会计分析,包括辨认关键会计政策、评估会计政策弹性、评价会计政策。第五章为万华化学公司的财务分析,包括趋势分析、比率分析、现金流量分析。第六章为万华化学公司的前景分析,包括预估利润表、预估资产负债表、预估现金流量表。第七章为研究结论及建议,包括研究结论、建议、研究不足与后续展望。本文认为,由于万华化学公司占有市场总量较大,拥有核心竞争力,所以该公司在中国市场处于龙头地位,市场增长前景良好。该公司在过去采用的会计政策和会计估计是合乎实际情况的,因此其会计政策稳健,会计政策具有弹性。该公司加大了投资力度,提高了生产能力,并且盈利能力持续稳定,因此规模发展迅速,发展势头强劲。该公司经营管理效率近几年来保持较好水平,经营管理效率较高,经营业绩表现优异。该公司从长期股权投资、应收票据和应收账款、流动资产所体现出的资产结构构成不理想。由于该公司短期偿债能力大幅下降,长期偿债能力也有逐年减弱的趋势,所以其资产管理效率较低,财务风险增加。该公司固定资产折旧年限规定时间过长,导致固定资产管理不合理。在分析结论的基础上,论文提出了促进聚氨酯产业发展的如下建议：其一,加强对应收票据和应收账款的回收管理力度,特别是注重对长期应收款的回收管理力度。如果公司不引起高度重视,较高的应收票据和应收账款可能会导致账款回收不及时,以及造成资金回收不及时。严重情况下,可能导致公司资金链的断裂,债台高筑的后果。其二,严密注意公司经营状况的变化情况,避免陷入资不抵债的状况。要预计投入与产出是否合理,客观估计未来经济的发展情况,不可盲目投资。其三,增强流动资产的变现能力,高度重视资金回收情况,减弱负债风险。提高流动资产的变现能力关系到公司的正常经营运作和资金的合理利用,从而减弱公司的负债风险。其四,注意合理投入资金,控制研发投入资金量,减弱研发投入风险,让公司发展循序渐进。在不断创和新加大研发投入的同时,要注意控制发展的强劲势头,多元化发展的道路是否能进一步促进公司的发展要深入思考。其五,万华化学公司机器设备的折旧年限较长,不利于机器设备的更新换代,应缩短机器设备的折旧年限,采用加速折旧法计提固定资产折旧。希望能对哈佛分析框架有进一步的研究与分析,能将哈佛分析框架具体运用到某一行业、某一典型企业进行深入研究。进一步完善财务分析,为公司财务分析提供方法。
蒋艳[6]2013年在《运用剩余收益模型对SG公司价值评估的研究》文中研究表明对于首次发行股票的公司，金融机构大多运用乘数法对公司进行定价。目前市场低迷，若用乘数法对公司进行定价，公司的价值将会被低估。SG公司即将上市，董事会和管理者需要知道公司的内在价值是多少，以对公司有更好的了解。因此，如何科学有效并正确地评估企业的内在价值对SG公司是非常有必要的。本文正是对SG公司进行内在价值评估的研究。在结合SG公司的自身特点后，选取剩余收益模型中的剩余经营收益模型作为对SG公司的内在价值进行评估的方法。首先，本文对该模型的理论及评估思路进行了详细分析与阐述，梳理出该模型的应用步骤，接着，按照应用步骤对SG公司进行内在价值评估。第一步，对SG公司进行业务分析，结合行业状况、公司资源及财务情况对公司内外部环境进行剖析，得出SG公司的发展潜力好，为第四章的经营预测和参数确定提供有力支撑。第二步，对SG公司2008年至2012年的财务报表进行调整，使之符合剩余经营收益模型的应用前提，并对SG公司历史财务比率进行分析，为第四章未来的财务预测提供依据。第三步，结合业务分析和调整后的财务报表分析，对SG公司未来的经营情况给出预测，得到必需参数的预测值。第四步，将确定好的参数估计值代入剩余经营收益两阶段模型公式中，经过计算得到SG公司在估测时点2012年12月31日的实体价值为203,046.08万元，该时点SG公司的净金融负债为1000万元，因此SG公司股权价值为202,046.08万元。第五步，对SG公司评估结果进行对比分析发现，估值结果高于账面价值和乘数法计算的结果，说明进行内在价值评估是有必要的。第六步，对SG公司评估的结果进行敏感性分析，发现SG公司估值结果对经营资本成本k、税后经营收益率PMt、营业收入St和高速增长期n比较敏感，并且得到最保守的内在价值为66,163.81万元，最乐观的内在价值为454,538.30万元。本文的研究主要为SG公司上市定价提供参考，当然也对管理者进行价值管理、公司制定商业融资计划以及投资者进行投资决策具有参考价值，同时对评估其它装饰企业甚至其它行业企业的内在价值也具有一定借鉴意义。
黄金[7]2010年在《神火股份公司财务分析与评价》文中研究说明财务报表是企业经营活动的缩影,是传递财务信息的载体；财务报表分析是以企业财务报表和其他资料为基本依据,采用专门的分析工具和方法,从财务报表中寻找有用的信息,有效地寻求企业经营和财务状况变化的原因,从而对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行综合分析与评价的过程。财务报表分析是报表使用者认识企业管理本质的锐利武器,也是企业领导层进行决策的重要依据,在企业日常经营活动中具有重要意义。本文对神火股份2006～2008年实施新的发展战略后的财务数据进行全面的分析与解读。首先从企业发展的战略角度出发,采用企业战略管理中的SWOT分析法,对企业的内部情况与外部环境精确定位；接着对该公司2006～2008年度的财务状况、经营成果和现金流量进行全面分析,一方面通过比较分析法、比率分析法、趋势分析法等各种财务分析方法对该企业的资产负债表、利润表、现金流量表三大主要财务报表进行深入细致的分析,评价其财务状况和经营成果,确定该公司实施新的发展战略以来的利润动因和经营风险；另一方面通过各项主要财务比率的同行业比较,评估了公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力,找出该公司在生产经营过程中存在的问题,对公司未来的发展提出建议,为企业经营管理者提供参考。
吕豫[8]2004年在《风险投资对被投资企业的价值评估》文中研究说明近年来我国风险投资取得了极大的发展，风险投资机构对风险企业的价值评估，是评价风险企业内在运行潜力和确定投资收益率的重要环节。风险投资面对的企业是多样化的，不同的企业应该有其独特的价值评估方法。 在价值评估过程中，涉及有形资产评估、无形资产评估和财务评价、财务测算、未来现金流的时间价值确定等。 风险投资的价值评估是项目投资最关键的阶段，在此阶段，风险投资机构从对项目的感性认识回归到理性认识。大量的数理分析，为投资建议和决策打下了坚实的基础。目前，在价值评估中，各风险投资机构只有框架式的模型，尚未看到可用于实战的详细模型。 本文以对INFO信息公司进行风险投资的实践为背景，研究探索对被投资企业、尤其是高科技创业价值评估的有效方法：比较全面地归纳和整理风险投资机构对风险企业的价值评估方法，并引入运筹学方法，利用计算机建立比较通用的模型，探索可行方案的确定，提出了综合评价企业价值的思路。 本文的重点及创新点主要集中在第二章和第五章，具体表现在： 1、风险投资对被投资企业(风险企业)的价值评估，是风险投资最关键的环节之一，对企业价值评估问题尽管已有一些人士进行思考，但大多数只是从某个方面进行研究，并没有从多角度、系统化地提出。本文归纳和总结了国内外对风险企业价值评估的方法，从基本面的分析到财务分析，进而通过资产、收益、现金流量的分析，从各个角度比较全面地评价风险企业的价值。 2、另外，目前的价值评估理论并未对企业的风险做出判断。风险企业面临的风险将影响其未来的发展，进而影响企业的实际价值。从根本上讲，不考虑企业的风险，就是高估了企业价值。本文在评价企业价值的同时，引时风险评价模型对企业的风险进行评级，并通过技术手段修正价值评估参数，比较客观地反映风险企业的真实价值，这一点也是本文的创新之处。 3、本文是基于实战的理论总结，在实际工作中，作者用EXCEL制作了价值评估的计算机模型，能够根据需要及时地予以判断，为收购价格的测算提供了实用工具，这是本文的另一个创新之处。
漆旻[9]2013年在《一拖股份投资价值分析》文中提出我国的证券市场于1991年正式成立起,到现在已经历了20多年的发展。但我国证券市场同发达国家相比,仍然还是比较年轻和稚嫩的,尤其绝大部分的个人投资者对公司价值并没有一个清醒的认识。因此,如何从不同的角度来衡量上市公司的价值,为投资者做出风险提示是我国资本市场发展的重要问题。本文选取我国农用机械制造企业“一拖股份,股票代码：601038.SH”作为分析对象,通过定性分析、定量分析相结合的方法对一拖股份的价值进行评估。首先从行业背景分析研究国内外农用机械行业的现状,结合一拖股份有限公司的基本情况及经营状况、核心竞争力进行了定性分析；其次根据其财务数据从偿债能力、营运能力、盈利能力三个方面进行财务分析,通过历史财务数据来预测未来的趋势；然后选择市盈率估值法和自由现金流量估值对一拖股份进行价值评估,得出一拖股份有限公司合理股价区间为7.54～12.3元。最后从技术分析层面对国内A股市场进行分析,建议投资者择机进行波段操作。
王河流[10]2015年在《面向股票套利交易策略的财务报表信息重构研究》文中认为应用财务信息构建能够获取超额回报的股票交易策略是资本市场研究领域中一个长青不衰的热门问题。到目前为止,充分挖掘财务信息,建立有利的交易策略成为发达资本市场的主流方法,但在我国由于制度的安排而被边缘化。随着融资融券业务广泛深入的开展及股票发行注册制改革的推行,我国资本市场将进入到双向交易对冲套利及信息监管空前严格的时代,投机市场将得到扭转。因此,如何组织财务信息,建立盈利的股票套利交易策略将为我国资本市场主流和深度需求,也将有助于净化我国资本市场,推动资源的优化配置。在综述国内外财务信息与资本市场领域相关研究成果的基础上,采用规范分析与实证分析相结合的研究方法,对上述问题进行全面而深入的研究。首先,介绍了主要的权益估值模型及其推导过程,并从理论和实践上对各个模型的优缺点进行了分析,对三种权益估值模型的理论上等效性及其在实际应用中的差异性进行了阐述,并指出了导致差异的原因。其次,通过对剩余营业收益、企业活动、财务报表信息重构与结构财务报表分析的关系的分析,论证了剩余收益模型是本文研究的逻辑起点。通过对公司活动及其价值存量与流量关系分析,指出了现行财务报表信息与Ohlson线性估值模型之间存在的不适配性。按照剩余营业收益对Ohlson线性估值模型进行修正,按照公司活动对现行财务报表信息进行重构,使二者相互适配。第三,以公司活动及其价值存量与流量关系模型为基础,指出了现行财务报表信息的局限性。对Penman和IASB/FASB关于财务报表信息的重构进行了分析,借鉴二者的优点,提出了投资者视角的财务报表信息重构方法,并建立了重构后财务报表信息内部结构关系模型。第四,鉴于财务报表信息的复杂性,以评价目标、企业活动、财务能力为维度,设计一个指标获取的三维分析模型,在此基础上,构建层次分析法的递阶层次结构模型,由此设计出重构财务报表信息分析指标体系,并按照重构财务报表信息的内部逻辑结构关系,设计各财务指标的计算公式。第五,把修正的Ohlson线性信息估值模型、设计的财务分析指标和动态面板数据结构基本形式相结合,构造与股票回报率相关的动态面板数据结构。应用SVM股票分类模型,进行股票分类,根据分类结果建立套利交易策略,并以“中证医药100指数”及其成分股作为研究样本,对财务报表信息重构的有效性进行实证检验。上述研究结果表明,以针对重构的财务报表信息设计的分析指标为基础,建立的股票套利交易策略,与以现行财务指标为基础建立的股票交易策略相比,能够获取更高的超额回报率,并且产生的误差率更低,也进一步说明了重构的财务报表信息更具决策有用性。
参考文献：
[1]. 上市公司财务报表分析与股权估价的若干问题研究[D]. 骆敏. 对外经济贸易大学. 2000
[2]. 基于财务决策视角的企业内在价值评价方法研究[D]. 孙笑. 吉林大学. 2013
[3]. 公司估值在并购中的应用[D]. 杨庆文. 天津大学. 2006
[4]. 外资并购中的国有股权定价问题研究[D]. 刘志杰. 辽宁大学. 2009
[5]. 万华化学公司财务分析报告[D]. 李强. 西南财经大学. 2013
[6]. 运用剩余收益模型对SG公司价值评估的研究[D]. 蒋艳. 华南理工大学. 2013
[7]. 神火股份公司财务分析与评价[D]. 黄金. 西南交通大学. 2010
[8]. 风险投资对被投资企业的价值评估[D]. 吕豫. 郑州大学. 2004
[9]. 一拖股份投资价值分析[D]. 漆旻. 南昌大学. 2013
[10]. 面向股票套利交易策略的财务报表信息重构研究[D]. 王河流. 华中科技大学. 2015
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