世界金融一体化下的人民币汇率，本文主要内容关键词为：人民币汇率论文,金融论文,世界论文,一体化下论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
《中外管理》给我出了一个难题，希望我谈谈国际经济，从全球的角度谈人民币。这是一个难题，但我觉得很有意思。我想讲的问题，首先是金融分析，第二是中国在国际竞争中处于什么地位，第三是人民币处于什么地位，今天是什么样，明天可能是什么样。
全球经济正走向金融主导
一年以前在这个讲台上，我曾经说过：全球的经济是越来越趋向于金融为主导的一体化。2000年以前15年，全球的物流，贸易流的增长速度是生产流增长速度的两倍，全球的资本流增长速度是物流、贸易流增长速度的两倍，是生产增长速度的四倍。这非常典型地表明了全球经济已经连续15年越来越多地在金融的层面上紧紧地联系起来，国际经济的一体化在今天更多体现为金融一体化。
最近4年的数据表明；这个现象得到了加强。从1999年到2002年的4年里，全球GDP的增长速度不到3%，但是总进出口的增长速度能够达到4%～5%左右，而国际资本的流动速度，可以是百分之四五十到负数，波动的范围很大。在国际资本流动速度大大加强的时候，全球生产增长速度也大大增加。其中跨国公司占据了全球生产的40%～50%，占据了全球国际贸易的50%～60%左右，占全球直接对外投资的90%左右，占据了全球技术的90%左右。所以今天全球的生产一半以上，都不是以国家为单位进行的，而是跨国公司根据全球的资源配置，利用全球的市场和资源，在整个全球生产链上的配置。我觉得这是非常好的，因为这个原因引起了全球资本的流动，以及引起了生产和贸易的流动，结果又进一步导致了生产的整合。这大概是全球过去的15年到18年内，我们看到的现象。而且这个现象在今天是越来越加强了。这是我们看中国国际地位一个非常重要的背景。
在这个大的趋势下面，全球的金融格局发生了哪些变化呢？我们知道全球货币交易每天20000亿美元，其中98.7%是纯粹的货币交易。全球的资金流动，从以政府为主的国际资金，逐渐过渡到私人资本为主体的资金流动。1999年到2002年，以政府为主体的资金流动流向新市场188亿美元，几乎没有增长，甚至还下降了，但是私人为主体的资金流增长得非常快。第二就是资金越来越在发达国家之间流动，而不是传统理念从发达国家流到发展中国家。资金的76%是在发达国家流动，主要是欧洲、日本和美国三个地区，全球的资金大概只有24%左右是从发达国家流向发展中国家。
全球金融市场的格局从以银行融资为主走向以股票市场和债券市场为主的融资。2000年以后，银行资产只占全国GDP的53%，而股票市场实际占GDP的180%，债券市场占到187%。融资结构的变化，也是全球资本流动速度加快以及风险加大的一个非常重要的例证。所以说，全球经济在过去的18年，贸易速度远远快于生产的速度，国际资金流动速度远远高于贸易增长速度；运作主体越来越从政府变成私人；融资逐渐从以银行为主变成以资本市场为主；资金流动越来越在发达国家之间进行，而不是从发达国家转向发展中国家。这些基本的变化，对全球的经济和汇率，包括中国的经济和汇率，有着重大的影响。
全球经济体系中的中国
GDP水平：增长远大于实力
下面我们首先讨论一下中国在国际贸易中的地位。中国的GDP1978年是3620亿元人民币，到2002年是10万亿人民币，增长速度有目共睹。中国GDP增长速度高于全球的GDP增长速度平均3～4个百分点。
把这两者放在一起来考察中国经济的整体实力，中国现在是第六大经济国，刚刚超过了意大利，略低于法国。中国的GDP占全球的3.5%～3.6%，但是中国的GDP增长对全球GDP增长的贡献达到14.6%，这是中国在全球经济地位中的第一个概念；第二个更重要的是，中国经济增长对全球经济增长的贡献，远远大于中国经济实力在全球经济实力中的地位。中国现在是仅次于美国的全球第二大经济增长国：美国的经济占全球经济的28.4%，美国经济对全球经济增长的贡献是32.3%；中国经济对全球经济增长的贡献是13.1%。所以中国对全球经济增长的作用影响是比较大的。
今后中国的经济会怎样，我们请世界著名的经济学家做了分析和讨论，大概是这样的结论：10年以前，中国GDP的水平等于加拿大的水平，今天超过了意大利的水平，略低于法国。10年以后会超过德国的水平，达到30000亿美元左右。20年以后，中国将超过日本的GDP水平了，大概65000亿美元左右。与此同时，20年之后中国的GDP水平相当于美国GDP水平的1/3左右。这是中国在国际经济中地位的第一点。
贸易水平：第二大出口国
第二，在国际贸易中，中国是第二大出口国，出口的增长占全世界增长的45%，这是今年中国在全球贸易中的地位。
中国在全球贸易中的比例从15年以前的0.7%左右逐渐上升，现在已经上升到4.8%左右。如果看一看结构，我觉得比较有意思的是：中国的出口占欧盟进口的比重是32%、占日本是18.1%、占美国是4.4%，所以现在中国的出口对日本和美国已经具有相当重要的意义和地位。但与此同时，中国的进口中，从欧盟和日本的进口占总进口的13.2%，从美国的进口占总进口的9.7%。
中国基本保持贸易顺差。如果我们细看会很有意思：中国对美国的贸易顺差1030亿美元，中国对日本的贸易顺差以及对其它主要发达国家的贸易顺差都是100亿美元以上，但是中国对东盟等发展中国家的贸易最近两三年发生了非常大的变化，逆差比较高。而中国以前的传统是对发达国家贸易逆差，对发展中国家贸易顺差。
这种变化是因为在过去3～4年里，中国的贸易发生了几个变化：以前是我们从发达国家进口设备和高档的消费品，而中国没有太多的产品可以出口到其它国家去。在过去一到两年里这个格局发生了根本变化，中国开始对发达国家具有贸易经济，这是特别有意思的事实，是中国对全球市场作为供给方的能力大大加强了。所以中国能够不断地对发达国家的市场提供各种各样的制造业产品，甚至超过了中国从它们那里进口设备等资本密集型产品的量。世界把中国纳入了发展中的产业链，发展中国家变成了中国下游生产的一部分，中国开始从周边国家进口，然后在中国生产。这使中国在全球的国际贸易格局中发生了一次根本性的变化。这种变化过程，韩国等国家走了十几年，而中国则很快完成了这个过程。
在亚洲：经济增长的龙头
第三，中国现在基本上是亚洲经济增长的龙头。中国对韩国的贸易赤字是100亿美元，对台湾是300亿美元，这是很重要的。这说明中国把发展中国家纳入了生产链。从5年以前开始，外国开始在中国生产，从’去年下半年，这个趋势得到大大的加强，外国资本利用中国从全球进口各种各样的中间产品和原材料，在中国组装以后，再出口到全世界。在这个意义上，中国第一次变成了全球制造业基地，中国第一次成为了全球生产链中的一部分，由此中国变成了亚洲经济的龙头。中国今天对于亚洲GDP的整体推动作用，高达40%左右。
全球生产链：必然的世界工厂
现在，中国在整个生产链中，第一是全世界最大规模的劳动密集型集散地，是制造国；第二是劳动密集型以及相对有技术含量的家电产品的主要生产基地；第三是原材料的生产和消费大国。这是中国在全球制造业中的地位。
中国的石油占到全球消费的11.7%，中国钢材消费占到了24.6%，去年消费了8000万吨的钢材，等于美国和日本钢材消费的总和。这是一个巨大的数字，简直是不可思议的一个数字。很多人问这是好事还是坏事？我觉得这是一个特别有意义而且值得研究的问题，但今天下结论还为时过早。
中国还有大量的廉价劳动力，中国工人的工资水平在今天仍然是美国的5%左右，是日本的3.5%左右，泰国的56%左右。中国劳动力不但便宜，而且规模巨大，这也使得中国劳动力的工资水平一直维持在一个比较低的水平，由此形成了中国制造业以及劳动密集型制造业在全球中的发展优势。
从长远的角度来想，中国影响世界最大的正是中国的劳动力。如果我们承认中国只是全球经济金融链条中的一环，那么我们就必须考虑，中国用什么东西跟世界去交换？中国有什么东西可以和世界交换？结论非常简单：中国能够和世界交换的，只有劳动力。而劳动力在和世界的交换过程中，惟一的形式就是劳动密集型制造业产品。于是劳动密集型的制造业产品是中国和国际市场及外汇市场进行交流的惟一工具，至少在今天为止是这样。30～40年以前，欧洲和拉美的资源增长型格局被证明是失败的；10～15年以前，亚洲地区、包括拉美地区的出口导向，非建筑在本地基础上的这个战略，也被证明是失败的。我想在讨论中国地位和中国战略的时候，第一个前提就是要知道我们有什么，我们能够有什么和人家进行交换，以及这个交换的载体是什么，这是讨论所有问题的基本点。那么剩下的问题我们可以留到明年再讨论。
人民币汇率的近期走向
讨论汇率水平应该有两个前提：第一是全球的汇率体系，第二是这个国家在全球经济中的地位以及实力。离开了这两点，无从讨论货币的汇率。
全球汇率，是谁在走软？
第一个要讨论全球汇率水平。今天全球的主要货币有三个：欧元、日元和美元，主体框架是美元和日元，还有美元和欧元。美元本身的汇率，从1999年以前走的是强势美元的道路，从2000年开始美元汇率在下降。
美元汇率在走软，因为美国货币不稳定，而且美国有5000亿美元的贸易赤字，这是影响美国货币最重要的原因。因为美国的财政赤字不可能再进行新的改变，所以美元会继续走软，其结果使欧元开始走强。欧元在1998年10月诞生的时候，欧元对美元比价是1:1.16，然后随着欧洲的经济变化，欧元下降，最低达到1:0.84。从去年欧元开始上升，基本上回到1998年10月的水平。按照现在的趋势，欧元汇率会继续走强。请大家注意，这不是欧元走强，而是美元在走弱。美元和日元的汇率经过大规模的波动，在这几年里，日元一直走强，但日本不具备走强日元的所有条件，唯一的资源就是日本账户有盈余。所以，日元走强同样不是因为日元走强，而是因为美元走弱。但日本政府有巨大的财力，所以日本政府积极地干预经济，保证了日元不至于过分地升值。今年以来，日本政府已经动用了820亿美元，使得日元跟美元保持在114:1到115:1左右，但是一个月以前因为美国警告日本政府操纵货币的做法，所以日本放松了对货币市场的干预，于是日元一下子上升了，上升到今天的109:1。但是日本政府一定还要干预，因为通常市场需要保持平衡的汇率，所以它会相对保证一个稳定的状态。这个稳定不是因为市场的原因，而是因为政府干预的原因。
而人民币，是和美元挂钩的，所以在美元全球走软的时候，人民币也同样走软。所以在未来的时间里面，全球格局一个是美元走软，第二是人民币跟着美元走软，这是非常值得自豪的。美国需要美元走软，是因为美国需要保持出口，而中国很高兴美元走软，因为它走软，人民币就可以走软，所以中国也可以保持强劲的出口
人民币汇率该是多少？
人民币的汇率水平应该是多少？可以说没有人会给出答案，因为人民币是不可兑换的。因为没有市场，所以就没有人知道人民币的真实汇率。而很多人的讨论都是理论型的，不能说是人民币的真实水平。人民币的理论水平，世界银行按照GDP的购买力评价，1美元兑1.7元人民币。国际基金组织计算中国的贸易加权的汇率水平，得到的结果是人民币被低估了16.4%。所有的这些数字都是理论的，没有人知道人民币汇率在市场上的真实情况。这是讨论人民币汇率的第二个问题。
人民币升值压力来自何方？
在国际舆论上，人民币汇率的压力有多大？要知道，所有的压力都是政治压力，因为今年是美国和日本的选举年，这是政治压力，而不是真正的经济压力。从中日经济的历史来看，人民币保持现有水平非常重要。道理很简单，中国58%是加工贸易，54%左右是外汇的出口，更重要的是，日本现在正处于大规模向中国进行投资的阶段，如果日本的资本大规模地流入中国，中国现在货币增值，这是从根本上不利于日本的。中国完全没有理由根据政治理由来改变自己，这是理解汇率的第三个方面。
改变汇率机制，可能吗？
第四个基本点，就是改变汇率机制。从国际上的统计来看，整个国际游资的资本在国际上达到1000亿美元，这1000亿美元要远远大于我们的资本市场。更重要的原因在于你放松了资本市场这个边界，就不能再放松汇率的边界。综合考虑，我认为现在的机制可能是很理想的。
在今天，我觉得在中国考虑汇率的一个最主要问题是扩大外汇的使用渠道，逐渐培养市场，让企业、私人部门和居民能够更多地使用外汇，并逐渐形成外汇市场。只有有了市场的基础，才能改变汇率机制。
那么我们不讲长期，就从中期来看，人民币的升值也是不可避免的，这是因为中国在国际贸易中的地位不断加强，因为中国劳动生产率水平在不断提高。中国本身是一个发展中国家，所以要从根本上去理解这个问题，这是考虑中国汇率的一个长期的基本原则。
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